為什么要培育人民幣離岸市場(chǎng)？

近年來(lái)，人民幣離岸市場(chǎng)先后在香港、新加坡、倫敦和臺(tái)灣等地有所發(fā)展，特別是隨著中國(guó)工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行和交通銀行分別在新加坡、倫敦、法蘭克福和韓國(guó)首爾人民幣清算行地位的確立，更使人民幣離岸市場(chǎng)的全球布局初顯端倪，也引起了國(guó)際金融界較多的關(guān)注。

過(guò)去一年內(nèi)人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭迅猛。渣打銀行反映人民幣離岸發(fā)展的人民幣環(huán)球指數(shù)（RGI）2014年4月達(dá)到1807點(diǎn)，同比增長(zhǎng)了92%。該指數(shù)主要反映了人民幣在香港、倫敦、新加坡、臺(tái)灣和紐約的發(fā)展。這些人民幣離岸中心所占權(quán)重分別為65.7%、14.5%、9.2%、5.4%和512%。它們占環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)協(xié)會(huì)（SWIFT）人民幣資金流動(dòng)總額的80%，體現(xiàn)出明顯的離岸人民幣活動(dòng)的聚集效應(yīng)。

離岸市場(chǎng)給境內(nèi)外使用者提供什么便利？首先，人民幣貿(mào)易結(jié)算與定價(jià)可以給參與雙邊貿(mào)易的企業(yè)和使用者降低匯率風(fēng)險(xiǎn)與交易的成本。中國(guó)已是全球最大的貿(mào)易國(guó)家，人民幣又是幣值相對(duì)穩(wěn)定、并具長(zhǎng)期升值潛力的貨幣，人民幣在貿(mào)易中的定價(jià)與結(jié)算功能的發(fā)揮，給與中國(guó)貿(mào)易相關(guān)的境外企業(yè)提供很大便利。其中，最有利的企業(yè)是與中國(guó)同時(shí)具有進(jìn)口和出口業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)企業(yè)。他們與中國(guó)的出口和進(jìn)口都使用人民幣，就可消除對(duì)外貿(mào)易的大部分匯率風(fēng)險(xiǎn)（只需對(duì)其差額進(jìn)行對(duì)沖）并減少外匯交易成本。對(duì)向中國(guó)出口的企業(yè)而言，他們可積累人民幣資產(chǎn)，并從人民幣升值中獲得利益。對(duì)于從中國(guó)進(jìn)口的企業(yè)而言，他們可在離岸市場(chǎng)籌得成本遠(yuǎn)低于在岸利率的人民幣資金，降低財(cái)務(wù)成本。

其次，人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展，可以給境外投資者更多進(jìn)入在岸市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。就中國(guó)的資本賬戶開放而言，中國(guó)將創(chuàng)設(shè)更多境外合格機(jī)構(gòu)投資者（RQFⅡ）等境外人民幣投資國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和企業(yè)債權(quán)股權(quán)的回流機(jī)制?？紤]到中國(guó)外匯儲(chǔ)備居高不下、美元中長(zhǎng)期仍不看好的情況和人民幣國(guó)際化的內(nèi)在要求，中國(guó)在資本賬戶開放順序上一定是先開放境外人民幣的在岸投資渠道，而不是開放對(duì)各種貨幣資本的自由進(jìn)出。因此，通過(guò)境外存款、貸款、債券和投資組合產(chǎn)品市場(chǎng)的開發(fā)，將使境外投資者更有效地持有人民幣資產(chǎn)并分享中國(guó)的高成長(zhǎng)成果。

再次，在岸與離岸金融市場(chǎng)的有效聯(lián)動(dòng)將促進(jìn)國(guó)內(nèi)利率回歸市場(chǎng)均衡水平，消除利差補(bǔ)貼政策的扭曲因素，提高資金的配置效率。在國(guó)內(nèi)利率高企的背景，境外低利率的人民幣籌資渠道將有助于降低國(guó)內(nèi)企業(yè)利息成本和融資難的問(wèn)題，同時(shí)避免貨幣錯(cuò)配的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

最后，人民幣離岸業(yè)務(wù)也將成為倫敦和新加坡等以傳統(tǒng)歐洲和亞洲美元市場(chǎng)為核心的國(guó)際全融中心獲得更好的戰(zhàn)略發(fā)展前景。本次全球金融危機(jī)在全球?qū)用婧艽蟪潭壬细从趪?guó)際貨幣的美元單極化與全球經(jīng)濟(jì)多極化發(fā)展之間的沖突。未來(lái)現(xiàn)實(shí)和正確的改革方向是以貨幣的多極化適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的多極化。其核心內(nèi)容是人民幣與美元、歐元一起形成三足鼎立的穩(wěn)定格局，內(nèi)在要求是加強(qiáng)國(guó)際貨幣的區(qū)域化作用和互補(bǔ)性。因此人民幣將隨著中美相對(duì)經(jīng)濟(jì)地位的變化而部分填補(bǔ)美元退出的空間。離岸人民幣市場(chǎng)的培育將給現(xiàn)有離岸金融中心提供未來(lái)發(fā)展的歷史性機(jī)遇。