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    宏觀審慎管理框架下的支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)測度及評估研究

    2014-12-26 06:39:00
    金融發(fā)展研究 2014年7期
    關(guān)鍵詞:流動(dòng)性參與者資金

    李 華

    (中國人民銀行德州市中心支行,山東 德州 253034)

    一、前言

    2007年,美國次貸危機(jī)的爆發(fā),成為國際金融監(jiān)管趨勢變化的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在后國際金融危機(jī)時(shí)期,建立和完善宏觀審慎管理機(jī)制成為各國強(qiáng)化與改革金融監(jiān)管體系的重要措施。我國也將構(gòu)建宏觀審慎管理框架作為“十一五”時(shí)期深化金融體制改革的首要任務(wù)。2010年《中國金融穩(wěn)定報(bào)告》指出,為切實(shí)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),將宏觀審慎管理納入我國宏觀調(diào)控及金融穩(wěn)定的政策工具組合,抓緊建立金融體系穩(wěn)健性分析監(jiān)測和評估制度。而人民銀行作為我國的中央銀行,在宏觀審慎管理框架中扮演著重要角色。澳大利亞儲備銀行助理行長馬爾科姆·艾迪(2013)指出:有效宏觀審慎政策的核心就是中央銀行的操作與監(jiān)管對象流動(dòng)性要求的協(xié)作。人民銀行承擔(dān)著維護(hù)支付、清算系統(tǒng)正常運(yùn)行的重要職責(zé),而宏觀審慎管理理念為支付系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理提供了重要思路。

    支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)源于金融機(jī)構(gòu)本身的流動(dòng)性問題,個(gè)別金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性問題會直接影響到支付收款方對流動(dòng)性頭寸的預(yù)期,進(jìn)而產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng),對整個(gè)支付系統(tǒng)產(chǎn)生系統(tǒng)性沖擊,甚至?xí)绊懾泿耪邆鲗?dǎo)渠道的順暢和金融穩(wěn)定。隨著我國跨行支付業(yè)務(wù)及交易資金清算規(guī)模的不斷擴(kuò)大,支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題日益突出。據(jù)2008—2009年的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,全國范圍內(nèi)(32家城市處理中心)大額支付系統(tǒng)清算窗口共開啟160次,平均4個(gè)工作日就開啟一次。因此,在宏觀審慎管理框架下加強(qiáng)支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的測度與評估研究,具有較高的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。

    二、文獻(xiàn)綜述

    隨著支付系統(tǒng)重要性的日益凸顯,學(xué)術(shù)界對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理問題進(jìn)行大量研究,并取得諸多成果。國內(nèi)外學(xué)者主要從引入先進(jìn)算法、分析風(fēng)險(xiǎn)成因、改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理等方面,對支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)開展廣泛探討。

    一是關(guān)于將先進(jìn)的流動(dòng)性算法引入支付系統(tǒng),提高結(jié)算效率的研究。阿爾然(Neville M Arjani,2007)研究了大額支付系統(tǒng)中結(jié)算延遲和當(dāng)天流動(dòng)性的權(quán)衡問題,提出用復(fù)雜的隊(duì)列釋放算法替代標(biāo)準(zhǔn)的排隊(duì)安排是一種對結(jié)算延遲和當(dāng)天流動(dòng)性權(quán)衡問題的改進(jìn)。阿塔萊、馬丁和麥克安德魯斯(Enghin Atalay、Antoine Martin和James McAndrews,2010)用美國支付系統(tǒng)Fedwire實(shí)際運(yùn)作數(shù)據(jù)估計(jì)流動(dòng)性節(jié)約算法的收益,研究表明引入流動(dòng)性節(jié)約算法產(chǎn)生的收益遠(yuǎn)大于引入該算法所產(chǎn)生的成本,建議Fedwire引入流動(dòng)性節(jié)約算法。牛晨、魏先華等(2008)提出支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的新方法并使用芬蘭銀行的BoF-PSS2①模擬軟件對我國大額支付數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,通過研究存款準(zhǔn)備金率與支付系統(tǒng)流動(dòng)性需求的關(guān)系以及在支付系統(tǒng)中引入優(yōu)化算法對流動(dòng)性需求和系統(tǒng)效率的作用,論證引入優(yōu)化算法可以降低參與者對流動(dòng)性的需求并且提高系統(tǒng)的效率。童牧、何奕(2012)以中國大額支付系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)為對象,運(yùn)用數(shù)學(xué)建模和仿真模擬建立和驗(yàn)證了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)演化模型,并基于該模型比較了不同場景不同流動(dòng)性救助水平下不同救助策略的績效,證明均衡救助策略在絕大多數(shù)情況下都是絕對占優(yōu)的。

    二是關(guān)于支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)成因及傳播路徑的研究。施米茨和普爾(Schmitz和Puhr,2006)統(tǒng)計(jì)分析了加拿大的大額交易系統(tǒng)(LVTS)中的流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)集中度和網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu),定量研究了一個(gè)參與者的操作失誤對其他參與者的傳染影響,并發(fā)現(xiàn),由于通常提交和接收的支付金額和筆數(shù)主要集中在前3家銀行,支付系統(tǒng)中的傳染效應(yīng)較明顯。勒德呂(Ledrut,2007)根據(jù)荷蘭支付系統(tǒng)歷史的流動(dòng)性水平,估計(jì)了在系統(tǒng)一個(gè)參與者操作失誤時(shí)其他銀行的反應(yīng),假如錯(cuò)誤到日末還沒有糾正,參與者就得從銀行間市場或者向中央銀行借款以獲得流動(dòng)性,這樣會產(chǎn)生額外成本。周鵬博(2006)以意大利銀行系統(tǒng)為例,研究了影響銀行資金流動(dòng)性管理和支付系統(tǒng)運(yùn)行效率的主要因素為銀行機(jī)構(gòu)的資金匯劃來賬、中央銀行抵押融資成本、同業(yè)拆借市場利率等。謝靜(2012)通過仿真實(shí)驗(yàn)得出貸款基準(zhǔn)利率、參與者的日末余額與支付系統(tǒng)流動(dòng)性呈正相關(guān)性,但利率政策的調(diào)整對流動(dòng)性影響較小。張洪菻(2012)通過虛擬變量回歸分析,在對模型參數(shù)進(jìn)行估計(jì)并驗(yàn)證模型通過各種有效性檢驗(yàn)之后,運(yùn)用得到的模型對樣本銀行進(jìn)行分析,證明支付系統(tǒng)潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為真正的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較小。三是關(guān)于改進(jìn)支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的政策措施方面的研究。馬林(Antoine MarLin,2003)和米爾斯(David C.Mills,2006)指出,采用抵押的方式提供流動(dòng)性比收取利息費(fèi)用更能使系統(tǒng)有效率。柴小卉、靳力華(2006)剖析支付系統(tǒng)中各種風(fēng)險(xiǎn)之間聯(lián)系,指出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)是源頭和核心,并提出允許日間透支、自動(dòng)質(zhì)押融資、凈借記限額機(jī)制是防范其風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵措施。王宇、李自力(2008)通過分析過去的20年大額支付系統(tǒng)的變化及發(fā)展趨勢,認(rèn)為應(yīng)從完善支付管理信息系統(tǒng)、開啟自動(dòng)質(zhì)押回購和日間透支功能來平衡流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。周躍菊、錢國根(2009)提出我國支付系統(tǒng)質(zhì)押融資制度應(yīng)盡可能地?cái)U(kuò)大質(zhì)押融資適用對象。黃向慶(2011)認(rèn)為應(yīng)加強(qiáng)支付系統(tǒng)流動(dòng)性監(jiān)測,促進(jìn)宏觀層面流動(dòng)性調(diào)控參與者清算賬戶的日間流動(dòng)性管理和監(jiān)督,把支付體系的流動(dòng)性管理納入到宏觀流動(dòng)性的監(jiān)測體系。

    綜上所述,國內(nèi)外學(xué)者對支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了全面而深入的研究,為后續(xù)研究提供了諸多有益參考。本文在借鑒前人研究方法的基礎(chǔ)上,從宏觀審慎管理框架出發(fā),以D市支付系統(tǒng)相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),選取對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量的3個(gè)變量作為解釋變量,運(yùn)用Logistic多元回歸分析方法測度支付系統(tǒng)整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而對整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)概率的變化趨勢進(jìn)行分析。

    三、支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)測度模型實(shí)證分析

    (一)模型選擇

    對于支付體系而言,宏觀審慎管理框架著眼于現(xiàn)代化支付結(jié)算系統(tǒng),認(rèn)為系統(tǒng)整體風(fēng)險(xiǎn)是由單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的行為累積引起的,而且各金融機(jī)構(gòu)之間能夠相互影響,進(jìn)而作用到資金流動(dòng)性、金融服務(wù)數(shù)量和活躍程度等方面。具體而言,宏觀審慎管理主要包括兩個(gè)維度:一是時(shí)間維度,這一維度主要關(guān)注金融體系的順周期性,也就是整個(gè)金融系統(tǒng)層面的風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移在金融體系的內(nèi)部和金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互作用下被放大;二是跨機(jī)構(gòu)維度,指的是在某一給定時(shí)點(diǎn)上,由于金融機(jī)構(gòu)相互之間的關(guān)聯(lián)和共同的風(fēng)險(xiǎn)暴露,單個(gè)或一組金融機(jī)構(gòu)造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中的分布。多元Logistic回歸模型主要測量因變量與自變量的相關(guān)程度,通過研究自變量與因變量的不同組合進(jìn)而得出某自變量組合相對應(yīng)因變量的可能性。該模型綜合考慮多種影響因素,將時(shí)間序列與考察主體相結(jié)合,以面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),能夠較好地體現(xiàn)宏觀審慎管理時(shí)間維度和跨機(jī)構(gòu)維度。同時(shí),模型回歸的結(jié)果具有概率意義,可以更好地解釋支付系統(tǒng)整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)學(xué)含義。本文選取衡量支付系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)指標(biāo),運(yùn)用多元Logistic回歸進(jìn)行整體風(fēng)險(xiǎn)概率的估計(jì),進(jìn)而得出了支付系統(tǒng)宏觀層面的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)概率。

    (二)指標(biāo)變量的選擇

    以往學(xué)者研究中,一般采用反映系統(tǒng)參與者短期資金流動(dòng)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)來代為衡量支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),如存貸比、流動(dòng)比、資金拆入比、資金拆出比等。雖然銀行機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)能夠在一定程度上反映其支付系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),但兩者并不完全一致。尤其是受趨利性影響,銀行機(jī)構(gòu)即使擁有較為充沛的資金流動(dòng)性,也會盡量減少清算賬戶備付金余額,而當(dāng)資金清算需求發(fā)生劇烈變動(dòng)時(shí),可能會導(dǎo)致支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此,財(cái)務(wù)指標(biāo)難以全面衡量支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。本文參照支付系統(tǒng)單個(gè)參與者流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要來源,結(jié)合人民銀行采集掌握的支付系統(tǒng)相關(guān)數(shù)據(jù),選取3個(gè)既能夠直接反映支付系統(tǒng)參與者流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),又具有較高可得性的指標(biāo)作為解釋變量,這3個(gè)指標(biāo)分別是:清算賬戶備付金變動(dòng)率、存放同業(yè)資金比率、同城交換系統(tǒng)資金比率。

    1.清算賬戶備付金變動(dòng)率(X1=備付金月末余額/備付金月初余額)。清算賬戶備付金變動(dòng)率主要衡量商業(yè)銀行清算賬戶資金的增減趨勢。清算賬戶保留余額的多少是直接影響銀行資金流動(dòng)性的主要因素。支付系統(tǒng)對清算賬戶不足支付的業(yè)務(wù)采取日間排隊(duì)或日終退回處理。由于商業(yè)銀行在人民銀行設(shè)立的備付金賬戶利率較低,為了追求利潤最大化,商業(yè)銀行會盡可能將資金上存或存放同業(yè),加之個(gè)別商業(yè)銀行對保留多少備付金可以保證日常資金清算缺少科學(xué)的測算和安排,由此造成其在人民銀行設(shè)立的清算賬戶備付金變動(dòng)率過低。

    2.存放同業(yè)資金比率(X2=(存放同業(yè)資金+存放中央銀行資金)/同業(yè)存放資金)。存放同業(yè)資金比率主要衡量商業(yè)銀行可隨時(shí)動(dòng)用資金增減的情況。為較好的平衡資金風(fēng)險(xiǎn)與收益,商業(yè)銀行將部分資金存放于其他銀行機(jī)構(gòu),當(dāng)存在流動(dòng)性不足時(shí),存放同業(yè)資金與在人民銀行的超額準(zhǔn)備金可以為商業(yè)銀行提供及時(shí)的流動(dòng)性來源。同樣,同業(yè)存放資金也可能對商業(yè)銀行保持流動(dòng)性水平造成壓力。

    3.同城交換系統(tǒng)資金比率(X3=(提出借記+提入貸記)/(提出貸記+提入借記))。該指標(biāo)主要衡量同城票據(jù)交換系統(tǒng)資金凈流入對支付系統(tǒng)流動(dòng)性造成的影響。同城票據(jù)交換系統(tǒng)與支付系統(tǒng)并存,其凈額清算方式通過支付系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)資金清算。參加同城票據(jù)交換的非清算賬戶出現(xiàn)不足,就會造成所有參與者的同城票據(jù)清算差額不能及時(shí)入賬。因其采取紙憑證交換的形式,雖然其凈額頭寸輸入會計(jì)核算系統(tǒng)便可優(yōu)先處理,但如果應(yīng)借記銀行賬戶余額不足并在日終仍無法籌集資金彌補(bǔ)缺口,就會產(chǎn)生支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    本文將支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)設(shè)為被解釋變量(Y),支付系統(tǒng)參與者發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)賦值為“1”,反之賦值為“0”。根據(jù)被解釋變量特征,對Y參數(shù)估計(jì)時(shí)的取值進(jìn)行如下定義:

    若X1<75%且X2<75%且X3<100%時(shí),Y=0;

    若 X1≥75%或 X2≥75%或 X3≥100%時(shí),Y=1。

    (三)數(shù)據(jù)來源

    在對被解釋變量及3個(gè)解釋變量進(jìn)行選取和定義之后,對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行收集整理。本文以D市數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),選取支付系統(tǒng)重要銀行參與者作為樣本,包括農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行、德州銀行、農(nóng)信社共8家銀行,通過查詢D市金融年鑒以及支付信息管理系統(tǒng),計(jì)算得出從2012年1月至2013年8月之間每個(gè)樣本每月各個(gè)指標(biāo)變量的數(shù)值,得到總共160組的截面數(shù)據(jù)(20×8=160組),以此作為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的分析。

    (四)計(jì)量回歸實(shí)證檢驗(yàn)

    對于搜集的截面數(shù)據(jù),利用Eviews6.0計(jì)量分析軟件對模型進(jìn)行分析,結(jié)果表明其通過了經(jīng)濟(jì)學(xué)檢驗(yàn),擬合優(yōu)度檢驗(yàn)、顯著性檢驗(yàn)和多重共線性檢驗(yàn)。

    (五)模型參數(shù)分析

    圖1:支付系統(tǒng)整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)概率變動(dòng)示意圖

    由實(shí)證結(jié)果可知,在同等情況下,清算賬戶備付金變動(dòng)率的變化對潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)概率機(jī)會比率的影響是最大的,其次是存放同業(yè)資金比率,再次是同城交換系統(tǒng)資金比率。

    四、支付系統(tǒng)整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)概率測度與評估

    在宏觀審慎管理理念下,不僅要求關(guān)注單個(gè)系統(tǒng)參與者的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),更要從整體理解和把握支付系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在具體實(shí)踐中,可以通過選取系統(tǒng)主要參與者來估計(jì)支付系統(tǒng)總體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),相關(guān)指標(biāo)利用加權(quán)平均的方式進(jìn)行匯總?,F(xiàn)將D市8家支付系統(tǒng)主要參與者相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)匯總,利用Logistic模型測度D市支付系統(tǒng)整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    將支付系統(tǒng)主要參與者相關(guān)指標(biāo)利用加權(quán)平均的方式進(jìn)行匯總,代入公式(1)計(jì)算可得D市支付系統(tǒng)潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)概率在10%左右頻繁波動(dòng)。

    五、幾點(diǎn)結(jié)論

    通過對全文進(jìn)行總結(jié)梳理,可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論:

    第一,通過構(gòu)建Logistic回歸模型,來測度和評估支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),可以通過相關(guān)的各種假設(shè)檢驗(yàn),具有一定的有效性。所選取的3個(gè)解釋變量(清算賬戶備付金變動(dòng)率、存放同業(yè)資金比率、同城交換系統(tǒng)資金比率)能夠?qū)χЦ断到y(tǒng)潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)造成顯著的影響,而且清算賬戶備付金余額影響最大,符合支付系統(tǒng)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)狀況。

    第二,通過引入Logistic回歸模型,對搜集整理的相關(guān)數(shù)據(jù)運(yùn)用Eviews6.0計(jì)量分析軟件進(jìn)行虛擬變量的回歸分析,在對模型參數(shù)進(jìn)行估計(jì)并驗(yàn)證模型通過各種有效性檢驗(yàn)之后,運(yùn)用得到的模型對支付系統(tǒng)總體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì)。實(shí)證結(jié)果顯示,系統(tǒng)參與者整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)概率水平波動(dòng)較為頻繁(見圖1),但均處于小于15%的較低狀態(tài),因而潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為真正的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較小。而針對不同的系統(tǒng)參與者而言,不同的商業(yè)銀行所反映出的風(fēng)險(xiǎn)特征不同,其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率變化趨勢應(yīng)該有所不同。

    第三,在宏觀審慎管理框架下,人民銀行應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注系統(tǒng)整體風(fēng)險(xiǎn)。針對系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的多種原因進(jìn)行必要的控制和合理的防范,加強(qiáng)對支付系統(tǒng)流動(dòng)性機(jī)制設(shè)計(jì),從而把系統(tǒng)潛在的流動(dòng)根據(jù)回歸分析的變形可以得出:性風(fēng)險(xiǎn)降到最低層次。應(yīng)當(dāng)借鑒和學(xué)習(xí)國際先進(jìn)的支付系統(tǒng)對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理控制的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),引入并完善允許日間透支、透支限額控制、證券記賬憑證等先進(jìn)方法,提高現(xiàn)代化支付系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

    注:

    ①BoF-PSS2(Bank of Finland Payment and Settlement Simulator 2),芬蘭銀行第二代支付結(jié)算模擬軟件,包括輸入、模擬執(zhí)行、輸出分析三個(gè)子系統(tǒng),主要用于支付系統(tǒng)流動(dòng)性、意外情況沖擊及壓力測試等支付結(jié)算模擬研究。

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