中小企業(yè)應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式中的道德風(fēng)險(xiǎn)研究

陳 歡

（浙江工商大學(xué) 金融學(xué)院，浙江 杭州310008）

中小企業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要力量。尤其是改革開放以來，中小企業(yè)促進(jìn)市場競爭，提高經(jīng)濟(jì)效益，成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍。但是，由于缺少貸款抵押物、創(chuàng)新能力不足以及自身經(jīng)營的高風(fēng)險(xiǎn)等因素，中小企業(yè)融資難問題一直未能解決。供應(yīng)鏈金融作為金融創(chuàng)新的融資模式，近年來發(fā)展較快，成為解決中小企業(yè)融資困難的有效途徑。所謂供應(yīng)鏈金融，就是銀行將產(chǎn)業(yè)鏈中的核心企業(yè)和上下游中小企業(yè)捆綁在一起作為一個(gè)整體，從產(chǎn)業(yè)鏈角度出發(fā)，為中小企業(yè)提供金融產(chǎn)品和服務(wù)滿足其融資需求。[1]

一、文獻(xiàn)綜述

在銀行界和中小企業(yè)開始關(guān)注供應(yīng)鏈金融的同時(shí)，很多學(xué)者也開始供應(yīng)鏈融資模式的探究。何宜慶，郭婷婷（2010）采用博弈方法分析比較供應(yīng)鏈金融三種融資模式下中小企業(yè)融資行為后，指出銀行和企業(yè)較多的采用應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式。徐昕彥（2009）從特點(diǎn)、對象、優(yōu)勢、風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面研究了應(yīng)收賬款融資模式。[2]王波（2011）認(rèn)為應(yīng)收賬款質(zhì)押融資下的風(fēng)險(xiǎn)因素包括道德風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。[3]周波（2010）通過博弈論分析，指出核心企業(yè)的還款意愿和借款企業(yè)資金運(yùn)用方式會影響商業(yè)銀行應(yīng)收賬款模式中出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)，此外，供應(yīng)鏈中核心企業(yè)與貸款企業(yè)及核心企業(yè)與銀行的雙重關(guān)系也對道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生一定的影響。[4]本文先從定性角度闡釋應(yīng)收賬款融資模式的運(yùn)作，并剖析該模式下風(fēng)險(xiǎn)的來源，再運(yùn)用博弈模型就中小企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行剖析，最后提出相應(yīng)的建議。

二、應(yīng)收賬款融資模式介紹

應(yīng)收賬款融資模式是指供應(yīng)商為了獲得自身的運(yùn)營資本，將沒有到期的應(yīng)收賬款抵押或轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行根據(jù)這種應(yīng)收賬款向供應(yīng)商提供貸款，該模式主要發(fā)生在供應(yīng)商發(fā)貨到下游核心企業(yè)付款這一階段。應(yīng)收賬款是一種債權(quán)，是供應(yīng)商根據(jù)合同規(guī)定向下游核心企業(yè)收取的扣除相關(guān)費(fèi)用之后的貨款。在應(yīng)收賬款融資模式中，供應(yīng)商將應(yīng)收賬款回收權(quán)作為擔(dān)保，向銀行提出融資請求，與銀行合作的物流企業(yè)負(fù)責(zé)商品物流的監(jiān)管并提供物流信息。

應(yīng)收賬款融資主要包括以下兩種方式：

1、應(yīng)收賬款保理

應(yīng)收賬款保理又稱應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓，是指供應(yīng)商將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行后，銀行為其提供融資等業(yè)務(wù)。根據(jù)應(yīng)收賬款是否得到核心企業(yè)的確認(rèn)，可分為明保理和暗保理。在明保理中，供應(yīng)商、核心企業(yè)、保理商三方簽訂應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓協(xié)議，核心企業(yè)的違約成本較大，違約概率較低。

2、應(yīng)收賬款質(zhì)押融資

應(yīng)收賬款質(zhì)押融資是指中小企業(yè)在采用賒銷方式向核心企業(yè)提供原材料時(shí)，將應(yīng)收賬款質(zhì)押給銀行，銀行向其提供質(zhì)押貸款并將應(yīng)收賬款作為還款來源的融資模式。應(yīng)收賬款質(zhì)押融資是較常見的融資模式，下文將以此展開論述。

三、應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式制險(xiǎn)因素

1、信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行向中小企業(yè)提供應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款后，中小企業(yè)不能按時(shí)還本付息而引起的風(fēng)險(xiǎn)。在應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式中，商業(yè)銀行不僅僅關(guān)注借款人的信用狀況，更需關(guān)注核心企業(yè)的信用水平、經(jīng)營狀況。

2、道德風(fēng)險(xiǎn)

道德風(fēng)險(xiǎn)主要是指中小企業(yè)獲得貸款后，并沒有將資金投入供應(yīng)鏈，而將其轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資渠道。若投資成功，中小企業(yè)獲得更大收益，若投資失敗，所貸款項(xiàng)全部虧損，對整條供應(yīng)鏈的經(jīng)營運(yùn)作產(chǎn)生負(fù)面影響。

3、法律風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)主要包括：（1）權(quán)利虛假風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)利虛假風(fēng)險(xiǎn)是指中小企業(yè)用于質(zhì)押的應(yīng)收賬款根本不存在。（2）轉(zhuǎn)讓質(zhì)押物或重復(fù)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)將已出質(zhì)的應(yīng)收賬款直接轉(zhuǎn)讓或再次質(zhì)押，將影響商業(yè)銀行質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)。

4、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，主要受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展前景、行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策、政府監(jiān)督等因素的影響。供應(yīng)鏈金融是針對同一行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的上下游企業(yè)提供貸款，由于行業(yè)集中引起的貸款風(fēng)險(xiǎn)較為嚴(yán)重。

四、應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式中的道德風(fēng)險(xiǎn)博弈分析

博弈論指在一定的規(guī)則約束下，個(gè)體決策者根據(jù)其擁有的信息，對活動做出決策并從各自的決策行為中取得相應(yīng)結(jié)果的過程。[5]在銀行和企業(yè)存在著信息不對稱的情況下，兩者之間的融資往往會變成一種博弈行為。本文正是從博弈論的角度，通過對中小企業(yè)貸款資金的用途以及是否還款、核心企業(yè)是否監(jiān)督、商業(yè)銀行在中小企業(yè)違約后是否采取訴訟進(jìn)行分析，得出不同狀態(tài)下各方的不同收益。

1、博弈基本假設(shè)

本文進(jìn)行以下假設(shè)：（1）供應(yīng)鏈上有中小供應(yīng)商A（貸款企業(yè)），核心企業(yè)C和貸款銀行B各一家；（2）供應(yīng)商A和核心企業(yè)C之間的應(yīng)收賬款為L，應(yīng)收賬款的質(zhì)押率為 σ（0＜σ＜1），企業(yè) A可獲得銀行貸款為σL；（3）供應(yīng)商A獲得貸款后，可能繼續(xù)為核心企業(yè)C提供原材料和配套服務(wù)，這時(shí)供應(yīng)商A獲得的收益為R1；也可能由于銀企間信息不對稱產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)商A將貸款投向高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目，如果投資成功，供應(yīng)商A獲得的收益為R2；（4）對于核心企業(yè)C來說，銀行為供應(yīng)商A提供應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款，不僅緩解了供應(yīng)鏈中的資金壓力，也緩解了上游供應(yīng)商的催款壓力，這為核心企業(yè)提供了更為寬松的還款時(shí)間，核心企業(yè)從供應(yīng)鏈上獲得的收益為R3。核心企業(yè)在供應(yīng)鏈中扮演監(jiān)督職責(zé)，監(jiān)督中小企業(yè)的資金運(yùn)用以及還款情況，可以有效減少道德風(fēng)險(xiǎn)。若供應(yīng)商違約，將對其采取懲罰措施，致使供應(yīng)商收益損失為F1，核心企業(yè)的監(jiān)督成本為C1；（5）銀行對供應(yīng)商A的貸款利率為i，貸款利息收益為iσL，銀行檢查、監(jiān)督成本為C2。若貸款企業(yè)未按時(shí)還款，銀行可能不追究供應(yīng)商A的責(zé)任，此時(shí)銀行損失為F2，銀行也可能進(jìn)行訴訟，銀行能收回本息，但需要支付訴訟費(fèi)用C3，貸款企業(yè)因違約受到懲罰為F4。（博弈樹如圖4-1所示）

2、應(yīng)收賬款融資模式中各方收益分析

（1）供應(yīng)商獲得應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款后，將資金注入供應(yīng)鏈，按合同約定繼續(xù)為核心企業(yè)提供原材料，核心企業(yè)監(jiān)督供應(yīng)商的資金運(yùn)用，并按時(shí)通過專款賬戶支付應(yīng)收賬款賬面金額給供應(yīng)商，供應(yīng)商也按時(shí)歸還本息，則銀行貸款沒有風(fēng)險(xiǎn)。銀行、供應(yīng)商、核心企業(yè)的收益分別為：E1=iσL-C2;E2=R1-σL(1+i);E3=R3-C1。如果供應(yīng)商不按時(shí)歸還本息，當(dāng)銀行采取容忍態(tài)度時(shí)，銀行、供應(yīng)商、核心企業(yè)的收益分別為：E1=-C2-F2;E2=R1-F1;E3=R3-C1；當(dāng)銀行進(jìn)行訴訟時(shí)，銀行、供應(yīng)商、核心企業(yè)的收益分別為：E1=iσL-C2-C3;E2=R1-σL(1+i)-F1-F4;E3=R3-C1。在核心企業(yè)不監(jiān)督供應(yīng)商的情況下，如果供應(yīng)商按時(shí)還本付息，銀行、供應(yīng)商、核心企業(yè)的收益分別為：E1=iσL-C2;E2=R1-σL(1+i);E3=R3。但是供應(yīng)商很有可能不還款，當(dāng)銀行采取容忍態(tài)度時(shí)，銀行、供應(yīng)商、核心企業(yè)的收益分別為：E1=-C2-F2;E2=R1-F1;E3=R3。一般情況下，銀行會進(jìn)行訴訟，此時(shí)銀行、供應(yīng)商、核心企業(yè)的收益分別為：E1=iσL-C2-C3;E2=R1-σL(1+i)-F1-F4;E3=R3。

（2）供應(yīng)商獲得應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款后，可能將資金投向高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目，如果風(fēng)險(xiǎn)投資成功，而核心企業(yè)對其進(jìn)行監(jiān)督，銀行、供應(yīng)商、核心企業(yè)的收益分別為：E1=iσL-C2;E2=R2-σL(1+i);E3=R3-C1。當(dāng)核心企業(yè)不對供應(yīng)商進(jìn)行監(jiān)督時(shí)，銀行、供應(yīng)商、核心企業(yè)的收益分別為：E1=iσL-C2;E2=R2-σL(1+i);E3=R3，這種情況對三方來說是最完美的均衡。

圖4-1 博弈樹

（3）供應(yīng)商進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資失敗時(shí)，核心企業(yè)監(jiān)督供應(yīng)商的還款情況，如果供應(yīng)商按時(shí)歸還本息，此時(shí)銀行、供應(yīng)商、核心企業(yè)的收益分別為：E1=iσLC2;E2=-σL(1+i);E3=R3-C1；如果供應(yīng)商違約，拒付本息，核心企業(yè)將對其進(jìn)行懲罰，當(dāng)銀行允許壞賬，不對其進(jìn)行訴訟時(shí)，銀行、供應(yīng)商、核心企業(yè)的收益分別為：E1=-C2-F2;E2=-F1;E3=R3-C1。當(dāng)銀行采取訴訟手段應(yīng)對供應(yīng)商違約行為時(shí)，銀行、供應(yīng)商、核心企業(yè)的收益分別為：E1=iσL-C2-C3;E2=-F1-F4;E3=R3-C1。在核心企業(yè)不監(jiān)督供應(yīng)商的還款情況下，供應(yīng)商可能會按時(shí)還本付息，此時(shí)銀行、供應(yīng)商、核心企業(yè)的收益分別為：E1=iσL-C2;E2=-σL(1+i);E3=R3；但是也存在違約的情況，此時(shí)，若銀行容忍供應(yīng)商違約行為，銀行、供應(yīng)商、核心企業(yè)的收益分別為：E1=-C2-F2;E2=-F1;E3=R3，若銀行不容忍，采取訴訟手段，銀行、供應(yīng)商、核心企業(yè)的收益分別為：E1=iσL-C2-C3;E2=-F1-F4;E3=R3。

五、結(jié)論

供應(yīng)鏈金融可以緩減中小企業(yè)和商業(yè)銀行之間因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ造成的融資難的局面，但是，商業(yè)銀行在對供應(yīng)鏈企業(yè)進(jìn)行貸款過程中存在道德風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行需要采取一定的措施來降低道德風(fēng)險(xiǎn)：

第一，商業(yè)銀行加強(qiáng)對中小企業(yè)的貸后監(jiān)管，關(guān)注貸款資金的使用情況，防止資金投向高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。由于供應(yīng)鏈金融是基于核心企業(yè)與貸款企業(yè)的實(shí)際貿(mào)易關(guān)系，并且由核心企業(yè)提供信用擔(dān)保，大大降低了貸款企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，但是與此同時(shí)，銀行也要采取措施降低企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)。

第二，商業(yè)銀行加強(qiáng)對中小企業(yè)貸款違約行為的懲罰。在中小企業(yè)發(fā)生貸款違約時(shí)，商業(yè)銀行要積極主動地采取訴訟手段，這將在一定程度上降低中小企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)。但是，由于我國相關(guān)法律不完善，訴訟費(fèi)用較高，違約措施不明確等因素，商業(yè)銀行往往采取容忍態(tài)度對待中小企業(yè)的違約行為。

第三，商業(yè)銀行應(yīng)該科學(xué)選取供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)，鼓勵核心企業(yè)加大對供應(yīng)鏈上的貸款企業(yè)的監(jiān)督力度，并在貸款企業(yè)違約時(shí)對其采取強(qiáng)有力的懲罰措施。

第四，密切供應(yīng)鏈成員間的合作。物流、資金流的統(tǒng)一是供應(yīng)鏈金融的一大特色，做到銀企之間的信息共享，將大大減少因信息不對稱導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)。

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[3]王波.論供應(yīng)鏈金融下應(yīng)收賬款融資模式風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].江蘇經(jīng)貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào),2011,(01):10-13.

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