上市的估值是怎么算出來的？

日前華爾街新聞報(bào)道阿里巴巴在赴美上市前的最新估值升至1500億美元，公司上市前的估值一般都是怎么確定的呢？

—Oliveira

要對一家未公開財(cái)務(wù)信息的擬上市公司進(jìn)行估值是非常復(fù)雜的，從根本上說是要對該企業(yè)未來的盈利情況和發(fā)展?jié)摿M(jìn)行評估計(jì)算。基于這個(gè)核心理念，金融專業(yè)人士們發(fā)展了一整套基本估值模型。這些模型是基于公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來計(jì)算的。在各種模型中，較為常用的有以企業(yè)經(jīng)營狀況為核心的收益折現(xiàn)法和參照同行業(yè)上市公司的一些比率來估算的類比法。

收益折現(xiàn)法主要是運(yùn)用一些復(fù)雜的計(jì)算公式來估計(jì)公司未來的現(xiàn)金流量，該方法較為復(fù)雜，為保證預(yù)測的準(zhǔn)確，通常需要目標(biāo)公司的經(jīng)營和盈利具備一定穩(wěn)定性。類比法則是通過選擇與被預(yù)測公司同類型的上市公司，根據(jù)它們的一些財(cái)務(wù)比率來推斷目標(biāo)公司的價(jià)值。用于計(jì)算的比率中最常用的一種叫市盈率（股票的價(jià)格和每股收益的比率）。

以阿里巴巴IPO估值為例，如果使用類比法，目前最常見的是將其與Facebook、騰訊、亞馬遜和日本的樂天進(jìn)行類比。根據(jù)雅虎的季度財(cái)報(bào)，阿里巴巴2013年的利潤為35億美元。而Facebook當(dāng)前的市盈率為100倍，亞馬遜為500倍，騰訊為50倍，樂天為40倍。因而基于阿里巴巴2013年的利潤，其估值會在1410億至1760億美元之間。然而，我們往往很難找到和待估值公司完全等同的上市企業(yè)，因此基于類比法的估值并不精確。

其實(shí)，機(jī)械的數(shù)學(xué)模型只能提供一個(gè)大概的估值區(qū)間，而僅根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表來判斷投資價(jià)值也是不夠的。被估值企業(yè)所屬的行業(yè)，管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)能力、產(chǎn)品創(chuàng)新或者市場營銷都對其估值有重要影響，它們才是決定一家公司是否有潛力的內(nèi)在因素。比如互聯(lián)網(wǎng)公司，它們在初創(chuàng)的幾年常常是不盈利的，如果根據(jù)類比法的計(jì)算公式，它們的價(jià)值會是0。然而這些公司其實(shí)發(fā)展迅速，不少能在短時(shí)間內(nèi)積累大量有效用戶和流量，具有極佳的發(fā)展前景。

另外，公司的IPO估值還受到供需關(guān)系的影響。需求高，估值自然也會水漲船高。因此，IPO前的“路演”就顯得至關(guān)重要了。路演是指證券發(fā)行商發(fā)行證券前針對投資者的推介活動(dòng)，主要形式是舉行推介會，對公司的業(yè)績、產(chǎn)品、發(fā)展方向等作詳細(xì)介紹。通俗來講，它就像是電影的首映會，向目標(biāo)受眾宣傳自己的產(chǎn)品，引發(fā)關(guān)注，刺激需求。

因此，在這個(gè)意義上，只要一家公司能把故事講好，就能吸引更多的投資者，提高估值。眾所周知，馬云是一個(gè)講故事的高手。

《第一財(cái)經(jīng)周刊》實(shí)習(xí)記者 姜雨婷

微博互動(dòng)專區(qū)

木星星星：說真的，每期在《第一財(cái)經(jīng)周刊》最后寫書評那哥們兒，他寫的書評我從來沒看懂過……猶豫了兩年之后，我終于決定說出這個(gè)事實(shí)。

RE：呃，是勸你再接再厲？還是放過自己算了？

Leung進(jìn)寶：誒，一財(cái)哥怎么換主編了，兩期相近還是基本相同的話題，讓我不得不懷念伊主編全方位的新聞視角以及涉獵的廣泛?，F(xiàn)在伊主編去了哪一家媒體呢？@第一財(cái)經(jīng)周刊

RE：請搜好奇心日報(bào)。

與馨：看完了從年初到現(xiàn)在的每一期《看天下》、《三聯(lián)生活周刊》和《第一財(cái)經(jīng)周刊》。因?yàn)椴幌牒蛧鴥?nèi)形勢脫節(jié)，又覺得碎片化、無體系的社交網(wǎng)站無法滿足，所以自己找中文或原版書積累專業(yè)知識體系，還想去看更大的世界，對好多事情好奇，想通過自己的努力，生活得更好。每天壓力也很大，比如和本地人的差距，但上路本身即收 獲。

RE：這么拼！

kksummer壹貳叁：@第一財(cái)經(jīng)周刊 2014年第27期第四頁第四段巴西0：7負(fù)于德國似乎筆誤了誒……巴西人民會心痛的。

RE：我們錯(cuò)鳥，少算了一個(gè)球。

讀者來信

求助一下

一財(cái)君好：

在瀏覽了若干本商業(yè)雜志后，我毫不猶豫地選擇了一財(cái)。我相信一財(cái)不會令我失望。既然選擇了遠(yuǎn)方，就只顧風(fēng)雨兼程。

作為一名準(zhǔn)高二生，我在初中畢業(yè)的那年暑假就對商業(yè)產(chǎn)生了極為濃厚的興趣。自此，周刊幾乎期期被我揣入懷中，而且每次都愛不釋手。在這個(gè)有點(diǎn)想法的年紀(jì)，冒昧詢問親愛的一財(cái)編輯們是否有些許與商業(yè)有關(guān)的資料也好，書籍也好，方法與點(diǎn)撥也好，能分享給我，我將感激不盡。

另外我很喜歡北京這座城市，也希望能憑自己的實(shí)力考取北京的一所大學(xué)。正如鳥兒只有插上了翅膀才能飛得又高又遠(yuǎn)，我也希望能得到你們的幫助。暑假還有一個(gè)多月，我希望在這段時(shí)間內(nèi)能有所作為。

總之，愿一財(cái)越辦越完美！

—卡琳娜

RE：與商業(yè)有關(guān)的書籍資料，這個(gè)命題太大。你先看看我們的閱讀欄目吧。另外，95后怎么還在引用汪國真呢。

關(guān)于《存貸比口徑有用嗎？》一文的探討

崔老師，您好。我在一家城商行工作，近日因工作職責(zé)分析了存貸比調(diào)整對我行的影響，發(fā)現(xiàn)存貸比釋放流動(dòng)性僅僅是監(jiān)管機(jī)構(gòu)給銀行帶來了無謂的工作負(fù)擔(dān)，但媒體卻并不知曉業(yè)內(nèi)的實(shí)情。我們銀行的信貸額度被人民銀行緊緊管死，每月僅有4億元的信貸額度，存貸比僅35%左右。表象和現(xiàn)實(shí)距離很遠(yuǎn)。

謝謝～

—張惠新

RE：謝謝您對我們雜志的關(guān)注。我在那篇《存貸比口徑有用嗎？》里說的存貸比值是全國商業(yè)銀行的平均值，我做的評論也是針對商業(yè)銀行的平均水平。至于您提到的監(jiān)管部門對區(qū)域商業(yè)銀行嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，對于我們這種商業(yè)類雜志，細(xì)節(jié)是很有價(jià)值的，希望以后有機(jī)會多溝通。另外，我不知道這么說是不是正確理解了你的意思，要是理解有誤，你再來信吧。（CBN崔鵬）

有關(guān)紙質(zhì)版與電子版

一財(cái)好：

閱讀《第一財(cái)經(jīng)周刊》已經(jīng)有4年時(shí)間了，一直非常喜歡你們的雜志，每天上下班途中閱讀你們雜志成了我的一種小小享受。endprint

但我最近碰到一件煩心事，起因是之前讀了你們的雜志很多有關(guān)一些好的點(diǎn)子、好的產(chǎn)品以及好的技術(shù)的文章，當(dāng)時(shí)只是有個(gè)大概印象，最近生活中正好碰到了這些事，想再去找那些雜志看出來看，我就傻了眼了，這幾乎成了一種奢望，因?yàn)殡s志是紙質(zhì)的，基本上讀完就堆在那里，也很少進(jìn)行整理。

我知道一財(cái)周刊已經(jīng)有電子版在Android和iOS上發(fā)行，能否在讀者訂閱紙質(zhì)版的前提下，以一種方式令其免費(fèi)或者付少量費(fèi)用使用該電子版客戶端？這樣既可以滿足閱讀的需要，還可以實(shí)現(xiàn)對精彩文章的收藏、整理以及轉(zhuǎn)發(fā)，你說呢？

期待得到你的答復(fù)。

—忠實(shí)讀者Zach

RE：建議已經(jīng)收到，我們會考慮這個(gè)問題的。你可以先在周刊網(wǎng)站上搜索。

文章質(zhì)量

一財(cái)你好：

關(guān)于今年第26期中的高宇雷的《你真的需要Yo嗎》，還有之前你們在這部分刊登的其他一些專欄，感覺僅僅是初級的陳述事實(shí)，沒有深度挖掘。你們對想表達(dá)的主旨真的有很強(qiáng)的嚴(yán)密邏輯歸納論證嗎？個(gè)人覺得這些專欄也是最能體現(xiàn)雜志本身水平的地方，可是對一財(cái)越來越失望。

崔鵬的文章中還能有些養(yǎng)分可以吸取，但是其他人的文章質(zhì)量真的越來越堪憂?，F(xiàn)在李洋也只寫卷首語，不寫專欄了，其他的很多文章就越發(fā)明顯雞肋，現(xiàn)在一小時(shí)就能翻完了，而且錯(cuò)別字越來越多。

還有想請求能否將商業(yè)評論對話的英文也一起放上，謝謝。

—趙予

RE：謝謝只喜歡閱讀專欄的你的嚴(yán)格要求，只是商業(yè)評論和對話的英文不大可能一起放上，因?yàn)槲覀兪侵形碾s志。

悅讀

簡直想把第300期的一財(cái)周刊保存下來。無論是對文藝二字的尖銳解剖，還是感同身受的“倒霉指數(shù)”，還有抖一抖這年頭很多生活必需品的發(fā)家史……值得馬克的太多，我真不是打廣告的（一本舊雜志，至于么）～

—焉顏掩艷

RE：這大概就是賣家最喜歡看到的那種好評吧。

“壽司之神”有感

“壽司之神”小野二郎將在北京開店。貴刊的“商業(yè)就是這樣”提到小野本人的壽司技藝完美，但這位米其林三星大廚卻始終無法開出一家真正的分店。其實(shí)很難分辨制作工藝上的細(xì)微差別，壽司好壞與原材料關(guān)系很大。那部紀(jì)錄片我也看了，我理解它推崇的是一種匠人的踏實(shí)，做什么事情都需要“板凳坐得十年冷”才能有回報(bào)的一種“慢活心態(tài)”?，F(xiàn)在的生活節(jié)奏太快了，我們吃快餐趕公交的時(shí)候有多少人能食知其味呢？

—我愛蜂蜜網(wǎng)

RE：這話題你們聊，我先走了。

點(diǎn)贊之交算不算真朋友？

看了《點(diǎn)贊之交算不算真朋友？》，有點(diǎn)感觸。文章說時(shí)代發(fā)展到今天，托技術(shù)進(jìn)步的福，人類的生活從軟件到硬件都革了命，社群關(guān)系也跟著改朝換代：互聯(lián)網(wǎng)的誕生讓我們有了網(wǎng)友，這個(gè)大集體又從版友、博友、淘友一路更新，現(xiàn)已進(jìn)入“贊友”時(shí)間。于是點(diǎn)頭之交變成了點(diǎn)贊之交。這種情況，每個(gè)人都不陌生。點(diǎn)贊可能是最省事的溝通方式了，因?yàn)槿绻u論的話，很多時(shí)候我們都掌握不好分寸。要是完全不給反饋評論，不說點(diǎn)什么，又顯得太冷漠了。所以還是點(diǎn)個(gè)贊來得輕輕松松。所謂伸手不打笑臉人?？墒?，這樣的時(shí)刻越來越多，人就漸漸有點(diǎn)受不了，自己都會嫌棄自己略假。

—惠子

RE：所以點(diǎn)贊還是要由衷一點(diǎn)，不要那么Social。

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