巨龍管業(yè)25億并購疑團

路漫漫

巨龍管業(yè)（002619.SZ）主要從事包括PCCP、PCP、RCP、自應(yīng)力管在內(nèi)的混凝土輸水管道的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司自稱，技術(shù)力量和研發(fā)水平在國內(nèi)同行業(yè)處于領(lǐng)先水平。其于2011年9月29日在深交所上市，當(dāng)時的招股書稱，相關(guān)募投項目每年可新增凈利潤6180萬元。然而，募集資金到位后，巨龍管業(yè)的業(yè)績一落千丈，2014年度預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤同比急降50%至80%。

業(yè)績變臉只是其資本故事第一季，2014年5月，第二季開始上演，也就是30億元天價并購艾格拉斯科技（北京）有限公司（下稱“艾格拉斯”），這次故事內(nèi)容是資本市場異?；鸨木W(wǎng)游。

12月17日、18日，公司連續(xù)發(fā)布公告，將交易價格調(diào)整到25億元。

但筆者發(fā)現(xiàn)，這起天價并購案存在諸多疑團。

股東高位減持

5月23日，巨龍管業(yè)公告稱，擬受讓艾格拉斯100%股權(quán)，初步商定的交易價格為30億元。截至2013年12月31日，艾格拉斯賬面凈資產(chǎn)為1.18億元，以交易價格計算，增值高達24倍。

這是繼游族信息作價38.67億元借殼梅花傘（002174.SZ）之后，又一起30億元級別的并購，是A股市場僅有的三起30億元級別或以上的網(wǎng)游并購案之一。

6月11日巨龍管業(yè)又公告稱，艾格拉斯核心MMOARPG重度移動終端游戲《英雄戰(zhàn)魂》，自2012年7月發(fā)布以來，先后在中國大陸、港澳臺、韓國、日本等國家和地區(qū)上線，并多次獲得App store 的官方推薦。2013年，《英雄戰(zhàn)魂》在全球市場的游戲充值額達4.3億元。在智能移動終端游戲市場爆發(fā)后，艾格拉斯進一步鞏固了國內(nèi)領(lǐng)先的移動終端游戲開發(fā)商地位。

5月23日復(fù)牌后，巨龍管業(yè)的股價連續(xù)6個漲停板，7月9日創(chuàng)下歷史最高價30.30元（復(fù)權(quán)價39.74元），比復(fù)牌前的14.07元（復(fù)權(quán)價18.65元）上漲了115%，而同期（巨龍管業(yè)停牌日至7月9日）中小板綜合指數(shù)從6698.53點下跌至6459.20點，跌幅為3.57%。巨龍管業(yè)長達近3年的低迷股價終于迎來歷史上第一次如此彪悍的漲幅。目前股價依然在20元上方。

早在2012年9月28日已經(jīng)解禁的第四大股東徐偉星，終于在2014年11月12日、13日以每股20.30元減持550萬股，進賬1.12億元。2009年4月，徐偉星以每股2元的價格獲得516萬股，加上歷年的轉(zhuǎn)增股及現(xiàn)金分紅，每股成本已不足1元，此次減持輕松獲利過億元。而2014年9月28日，苦等三年的前三大股東巨龍控股、呂仁高、呂成杰終于迎來解禁日，意味著三大股東占總股本50.17%、多達6098.30萬股可以在20元以上從容減持。以12月3日股價22.42元計算，三大股東賬面財富比復(fù)牌前暴增5.09億元，增幅高達59%。

但12月4日，巨龍管業(yè)發(fā)布《關(guān)于控股股東股權(quán)質(zhì)押的公告》，前三大股東共計5097萬股已經(jīng)質(zhì)押，占總股本的41.93%，不知道此次天價并購帶來的行情是否可以緩解三大股東的資金壓力。

事情在12月10日又出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，巨龍管業(yè)發(fā)布公告稱，向中國證監(jiān)會中止本次并購審查。12月17日，并購價格從30億元降至25億元，巨龍管業(yè)公告稱，“有效保護了上市公司及全體股東的利益?！迸c艾格拉斯2013年底的賬面凈資產(chǎn)相比，增值仍超過21倍。

艾格拉斯“身價”暴漲

這兩年網(wǎng)絡(luò)游戲特別是手游（又稱“移動游戲”）行業(yè)增長迅猛，但由于門檻低，進入者蜂擁而至，網(wǎng)游早已成了競爭異常激烈的行業(yè)。

據(jù)手機應(yīng)用平臺“有米傳媒”運用大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前市面上的手游產(chǎn)品多達1萬款。其中，1%能夠獲得大成功（月流水5000萬元以上）;2%能夠獲得小成功（月流水500萬元以上），實現(xiàn)盈利。最多5%的手游產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)收支平衡。

雖然行業(yè)內(nèi)時不時傳出某某游戲流水過千萬、過億，但鮮有哪家公司利潤信息傳出，其實里面水分多多。觀察近年的網(wǎng)游并購，受讓方往往是業(yè)績較差甚至虧損的上市公司，而出讓方不乏像騰訊科技、奇虎360、盛大網(wǎng)絡(luò)等游戲界大佬、網(wǎng)絡(luò)界大佬。為何騰訊科技、奇虎360、盛大網(wǎng)絡(luò)要退出，難道從事傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司更懂網(wǎng)游？

諸多的疑問無法阻擋資本市場對網(wǎng)游概念股的追捧熱情，天價并購案時有發(fā)生，一則公告可以使公司的股價輕松翻番，原始股東從容高價減持、增發(fā)股東順利解套，等等。

但像艾格拉斯這樣在被上市公司并購前已經(jīng)如此炙手可熱的網(wǎng)游公司，恐怕難尋第二家。2013年9月至2014年4月，艾格拉斯發(fā)生了三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，轉(zhuǎn)讓價格火箭式飆升，不到一年時間從1.89億元暴增至25億元。

艾格拉斯100%股權(quán)在2013年9月作價1.89億元，系同一實際持有人下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，主要是出于控股股權(quán)管理運作考慮，并非以交易獲利為目的。同年11月飆升至24億元，2014年分別作價25億元、30億元（2014年1月簽訂協(xié)議作價25億元、同年2月、3月簽訂協(xié)議作價30億元），簽協(xié)議的時間相差1-2個月，價格就相差5個億，可謂瘋狂。要知道，截至目前，網(wǎng)游并購案中絕大部分不超過10億元。

直至5月22日，巨龍管業(yè)與艾格拉斯簽訂協(xié)議，作價30億元，與2月、3月的協(xié)議價格相同。目前最新的協(xié)議價格已經(jīng)降至25億元，估計交易最快也到2015年才能完成。從價格上來看，巨龍管業(yè)似乎占了不少便宜，但艾格拉斯是真的如此炙手可熱，此前讓高達14家投資方瘋狂天價搶購嗎？還是出讓方與受讓方互相哄抬價格？出讓方的財報預(yù)示著后者的可能性遠(yuǎn)超前者。

當(dāng)初并購草案顯示，日照義聚股權(quán)投資中心（有限合伙）（下稱“日照義聚”）、日照銀杏樹股權(quán)投資基金（有限合伙）（下稱“日照銀杏樹”）和日照眾聚股權(quán)投資中心（有限合伙）（下稱“日照眾聚”）于2013年9月受讓由香港艾格拉斯持有的艾格拉斯 100%股權(quán)，整體作價 1.89億元（扣除所得稅后），同年11月日照義聚、日照銀杏樹分別將其持有的艾格拉斯3.50%、20.83%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海喜仕達電子技術(shù)有限公司、北京康海天達科技有限公司、北京正陽富時投資管理有限公司、鄧燕、北京泰騰博越資本管理中心（有限合伙）、北京中民銀發(fā)投資管理有限公司。作價分別為0.84億元、5億元，對應(yīng)的艾格拉斯 100%股權(quán)作價為 24億元。endprint

并購草案稱，“本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓于2013年11月完成工商登記。”但從日照義聚、日照銀杏樹、日照眾聚主要財務(wù)數(shù)據(jù)看，2013年末，三公司注冊資本均為100萬元，當(dāng)年凈利潤分別為0元、-138.81萬元、0元，但所有者權(quán)益卻分別飆升至11394.88萬元、17461.19萬元和778.20萬元。那么，日照義聚、日照銀杏樹2013年股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得利潤分別為7739萬元、46065萬元，去哪里了？

雖然財報矛盾重重，但依然可以看出，日照義聚、日照銀杏樹2013年股權(quán)轉(zhuǎn)讓實際上并沒有完成。

2014年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓也非?？赡苁穷愃频那闆r。當(dāng)年4月，日照義聚、日照銀杏樹分別將其持有的艾格拉斯部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳盛世元金投資企業(yè)（有限合伙）、新疆盛達永泰股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、北京中源興融投資管理中心（有限合伙）、上海萬得股權(quán)投資基金有限公司、新疆盛達興裕股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、上海合一貿(mào)易有限公司、湖南富坤文化傳媒投資中心（有限合伙），深圳市深商興業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等，轉(zhuǎn)讓價累計3.89億元。

根據(jù)規(guī)定，合伙企業(yè)以每個合伙人為納稅義務(wù)人，合伙企業(yè)合伙人是自然人的，繳納個人所得稅。合伙企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得采取“先分后稅”的原則。日照義聚、日照銀杏樹是合伙企業(yè)，并且合伙人均為自然人，這意味其合伙人將按照合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得適用的5%-35%的五級超額累進稅率繳納個人所得稅，全年應(yīng)納稅所得額超過10萬的部分繳納35%的個人所得稅。雖然合伙人被允許稅前扣除一定成本費用支出，但成本費用對于巨額股權(quán)轉(zhuǎn)讓利潤的影響是非常微小的，如果股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)完成，那么，2013年股權(quán)轉(zhuǎn)讓利潤5.38億元，對應(yīng)個人所得稅金額1.88億元，2014年股權(quán)轉(zhuǎn)讓利潤3.64億元，對應(yīng)個人所得稅金額1.27億元，2013年、2014年個人所得稅金額合計3.16億元。從財報可以看出，日照義聚、日照銀杏樹并沒有股權(quán)轉(zhuǎn)讓利潤，也就是說合伙人并沒有支付高達3.16億元的個人所得稅。部分省市為了加快地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展，促進創(chuàng)業(yè)投資，對合伙制股權(quán)投資基金稅收出具優(yōu)惠政策，個人合伙人取得的收益按照“利息、股息、紅利所得”或者“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”稅目征收個人所得稅，稅率為20%。即使參照這樣的稅率計算，日照義聚、日照銀杏樹的合伙人的個人所得稅也高達1.80億元。

很顯然，這是進可攻退可守的精心安排。

日照義聚、日照銀杏樹和14家投資方達成天價轉(zhuǎn)讓協(xié)議，進而順理成章地以天價賣給巨龍管業(yè)，如果此次并購順利完成，17家出讓方都可以獲取暴利，這可謂進可攻。

如果日照義聚、日照銀杏樹和14家投資方之間的2013年、2014年股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成的話，將付出巨額個人所得稅，這樣的代價無疑是巨大的，一旦并購方案被否決，這次并購主導(dǎo)方將血本無歸，代價慘重。股權(quán)轉(zhuǎn)讓表面已經(jīng)完成，然而實際并沒有完成，因此也無需支付巨額個人所得稅，所付出的成本極小。即使并購不成功，大不了協(xié)議不再執(zhí)行，都可以毫發(fā)無損地全身而退，這可謂退可守。

如果中國證監(jiān)會要求以日照義聚、日照銀杏樹和14家投資方徹底完成之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項（股權(quán)轉(zhuǎn)讓款全額支付及股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及的巨額稅金全額支付）作為本次巨龍管業(yè)并購案審核的前提條件，那么日照義聚、日照銀杏樹和14家投資方的退路就被堵死，一樁“好買賣”將處于進退兩難的境地。

韓國市場：金礦還是幌子？

決定一款游戲的收入有兩個最重要的指標(biāo)，一是付費人數(shù);二是平均每個付費玩家的付費額度（下稱“ARPPU”）。艾格拉斯付費人數(shù)真實性暫時無從考究，不過其ARPPU值卻是異常高。

據(jù)稱，截至 2014年5月31日，《英雄戰(zhàn)魂》上線23個月以來的月付費用戶平均數(shù)為52，131人，其中，境內(nèi)月付費用戶平均數(shù)為30，141人，境外月付費用戶平均數(shù)為 21，990人;月平均充值額（ARPPU）平均值為460.46元，其中，境內(nèi)月ARPPU平均值為 242.75元，境外月 ARPPU 平均值為775.81元。并購草案這樣解釋：韓國、日本、港澳臺地區(qū)的玩家消費能力強，具有良好付費習(xí)慣，《英雄戰(zhàn)魂》屬于重度游戲，在該區(qū)域的ARPPU值要高于市場的平均水平。2013年初，《英雄戰(zhàn)魂》在港澳臺、韓國上線后，帶來整體充值金額和 ARPPU 值顯著提升。

但數(shù)據(jù)顯示，2013年2月之前（2012年8月除外）境內(nèi)、境外月ARPPU相差并不大，都在300元以內(nèi)。到了2013年3月，境外月ARPPU開始飆升，2013年7月更是突破千元大關(guān)，同年10月達到最高值1585元，2013年7月至12月境外月ARPPU均保持在千元以上。

并購草案另稱：“而同類型游戲，國外月ARPPU值相比國內(nèi)要高出不少。以《英雄戰(zhàn)魂》為例，國內(nèi)月ARPPU值約200元，而韓國ARPPU值則高達2000元，港澳臺市場ARPPU值也達到900元。因此，本次評估在充分考慮游戲類型和運營地區(qū)差異的基礎(chǔ)上，預(yù)測艾格拉斯運營的游戲以后年度的月ARPPU值?！?/p>

按并購草案的解釋，韓國市場給艾格拉斯2013年貢獻34%的收入，為第二大收入來源。韓國市場真的是金礦嗎？

韓國是世界上少有的對游戲嚴(yán)格管控的國家，對于不同年齡段月均消費金額有著非常嚴(yán)格的規(guī)定。艾格拉斯的第一大客戶北京昆侖萬維科技股份有限公司（下稱“昆侖萬維”）的招股說明書有如此披露：“根據(jù)韓國相關(guān)法律以及行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)的要求，公司的網(wǎng)絡(luò)游戲平臺在韓國地區(qū)于2011年7月啟用實名制認(rèn)證，主要措施包括：（1）注冊環(huán)節(jié)的認(rèn)證。年滿14歲的用戶注冊時，用戶需首先確認(rèn)并同意發(fā)行人游戲平臺關(guān)于實名制認(rèn)證內(nèi)容的條款，確認(rèn)后用戶輸入賬號資料，之后進入身份認(rèn)證階段，通過認(rèn)證后成為游戲平臺的正式會員;未滿14歲的用戶注冊時，用戶需首先確認(rèn)并同意發(fā)行人游戲平臺關(guān)于實名制認(rèn)證內(nèi)容的條款，確認(rèn)后用戶輸入賬號資料，之后進入父母認(rèn)證階段，通過認(rèn)證后成為游戲平臺的正式會員;對于注冊超過三天且未通過本人認(rèn)證（針對年滿14周歲的用戶）或父母認(rèn)證（針對未滿14周歲的用戶）的賬號，禁止登陸游戲;（2）充值環(huán)節(jié)的控制：只有通過本人認(rèn)證（年滿14周歲）或父母認(rèn)證（未滿14周歲）的用戶才能在游戲平臺進行充值;年滿20歲的用戶每個自然月的充值上限是50萬韓元，未滿20歲的用戶每個自然月的充值上限是7萬韓元?！眅ndprint

根據(jù)國家外匯管理局顯示的外幣匯率按2013年年初及年末外幣匯率平均值計算，韓國年滿20歲的用戶每個自然月的充值上限是2898元人民幣，未滿20歲的用戶每個自然月的充值上限是406元人民幣。艾格拉斯在韓國《英雄戰(zhàn)魂》ARPPU值高達2000元，要同時滿足三個前提，一是所有的付費用戶按上限充值;二是所有付費用戶只玩艾格拉斯的《英雄戰(zhàn)魂》;三是未滿20歲的用戶占比非常低。要同時滿足以上三個前提的可能性可以說是不存在的，因為手游行業(yè)的留存率都非常低，以《英雄戰(zhàn)魂》為例，境外付費用戶數(shù)2013年2月達到最高值70659人，之后其日本、俄羅斯版本陸續(xù)上線，付費人數(shù)不但沒有上升，反而暴降至2013年10月的16563人。因此，筆者認(rèn)為《英雄戰(zhàn)魂》韓國ARPPU值涉嫌嚴(yán)重造假。

那么韓國會不會出現(xiàn)上有政策下有對策的情況？筆者認(rèn)為這種可能性也非常小，因為韓國的違法成本實在太高。據(jù)媒體稱，F(xiàn)acebook游戲在韓國遭遇全面封殺。最初可能只是想整頓Facebook上一些具有賭博性質(zhì)的游戲，但后來整頓范圍擴展至全部Facebook游戲。

另一組數(shù)據(jù)也證明韓國及境外人均ARPPU值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過境內(nèi)有些不可思議。

根據(jù)騰訊游戲2014年11月的報道，移動游戲市場營銷公司Applift與分析公司Newzoo合作，對快速增長的亞洲移動游戲市場進行了一次最新的整體分析，公布中國、韓國以及日本移動游戲市場中的一些重要統(tǒng)計數(shù)據(jù)。中國每位付費玩家每月貢獻的平均消費（ARPPU）為23.50美元，其中絕大多數(shù)的付費玩家（大約73.6%）只進行了非常小額的消費。日本付費玩家的月平均消費（ARPPU）則達到了50美元。韓國付費玩家每個月的平均消費水平為5.27美元。

企業(yè)經(jīng)營不是簡單加法

并購草案顯示，核心游戲產(chǎn)品《英雄戰(zhàn)魂》2012年7月上線后大獲成功，是艾格拉斯收入的主要來源，2012年、2013年度分別貢獻 83.04%、99.85%的收入。于是艾格拉斯管理層理所當(dāng)然地認(rèn)為2014-2016年也可能開發(fā)出2至3款如此神奇的游戲，這一觀點得到了評估機構(gòu)高度認(rèn)可。

然而眾多案例表明，企業(yè)經(jīng)營不是簡單的加法。

風(fēng)靡全球下載量超過20億次的《憤怒的小鳥》開發(fā)商芬蘭Rovio Entertainment Ltd之后推出的游戲產(chǎn)品表現(xiàn)平平，因業(yè)務(wù)增長緩慢，于2014年10月宣告最多裁掉16%的員工?！恫遏~達人》作為國內(nèi)最火熱的手游之一，開發(fā)商觸控科技2014年4月遠(yuǎn)赴美國上市提交的招股書顯示，2011年至2013年依然處于虧損狀態(tài)。

5月發(fā)布的并購草案稱，根據(jù)艾格拉斯的盈利預(yù)測計算，本次交易艾格拉斯評估值301000萬元在2014年市盈率為17.91倍，高于行業(yè)平均值，2015年和2016年的市盈率分別為9.09和6.92倍，均低于行業(yè)平均值。評估值301000萬元對應(yīng)2014-2016年合計凈利潤的市盈率為3.22倍，略低于行業(yè)平均值。本次交易標(biāo)的資產(chǎn)收購價格具有合理性。

并購草案另稱，目前國內(nèi)知名的移動終端游戲開發(fā)運營商主要有：艾格拉斯（代表作品《英雄戰(zhàn)魂》）、玩蟹科技（代表作品《大掌門》）、樂動卓越（代表作品《我叫 MT》）、銀漢科技（代表作品《時空獵人》）和藍港在線（代表作品《王者之劍》）等。

然而，艾格拉斯估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銀漢科技及玩蟹科技，相當(dāng)于后兩者之和，銀漢科技估值13.21億元，玩蟹科技估值17.39億元。

無論是盈利預(yù)測還是出讓方的承諾都非常激進。

艾格拉斯出讓方承諾，其2014年度、2015年度及2016年度合并報表范圍扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤即承諾凈利潤分別不低于16810萬元、33120萬元和43520萬元。 若本次重大資產(chǎn)重組于2015年1月1日至2015年12月31日之間實施完畢，利潤補償保證期間為2015年至2017年，其中：2015年度和2016年度的承諾凈利潤同前款約定，2017年度承諾凈利潤不低于47950萬元。

在12月18日的最新公告中，艾格拉斯出讓方的業(yè)績承諾有所降低，“本次交易方案調(diào)整后，艾格拉斯在2015年度、2016年度、2017年度及2018年度的承諾凈利潤分別調(diào)整為不低于17886.60萬元、29992.82萬元、40138.31萬元及 40886.05萬元?！?/p>

這仍高于同業(yè)。2014年掌趣科技（300315.SZ）以17.39億元收購?fù)嫘房萍?00%股權(quán)，玩蟹科技出讓方承諾其2013年、2014年、2015年、2016年實現(xiàn)的凈利潤（合并報表中扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤）分別不低于1.2億元、1.6億元、2億元、2.4億元。

2014年華誼兄弟（300027.SZ）以6.72億元收購銀漢科技50.88%股權(quán)，出讓方承諾其2014年度、2015年度、2016年度實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于人民幣14300萬元、18590萬元、18565.11萬元。

收入或虛增

艾格拉斯開發(fā)的游戲在境內(nèi)區(qū)域主要采取自主發(fā)行的方式，在境外區(qū)域主要采用代理發(fā)行的方式。艾格拉斯自主游戲推廣發(fā)行游戲，是指既通過自己的官方網(wǎng)站提供游戲下載，也通過與第三方APP應(yīng)用平臺提供下載。艾格拉斯2012、2013年收入流水比分別為48.54%、37.29%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)水平。2014年被互動娛樂（300043.SZ）收購的天拓科技的《倚天》2012年、2013年1-9月收入流水比分別為26.62%、27.87%;2014年被掌趣科技收購的上游信息的《塔防三國志》，2012年至2013年1-6月收入流水比為28.52%。

艾格拉斯與正在被拓維信息（002261.SZ）收購的火溶信息有著諸多共同點，都是以境外市場為主，境外最大的收入來源同樣是韓國，最大的客戶均為昆侖在線，但兩者的收入流水比卻相差巨大，《英雄戰(zhàn)魂》的收入流水比遠(yuǎn)超火溶信息的《啪啪三國》。

火溶信息的計算方式主要分成三種，均為按照一定比例扣除渠道費后，再按照一定比例進行分成，其中國內(nèi)Android市場的渠道費是45%-55%，扣除渠道費后的分成比例約為40%，故國內(nèi)Android市場分成比例約為 18%。同樣，國內(nèi)APP Store市場的渠道費是30%，扣除渠道費后的分成比例約為40%，故國內(nèi)APP Store市場分成比例約為28%。海外地區(qū)市場的渠道費是30%，扣除渠道費后的分成比例約為 40%，但需繳納一定的離岸稅，故海外地區(qū)市場分成比例約為27%。

艾格拉斯雖然沒有披露相關(guān)分成比例信息，但從火溶信息披露的分成信息及與同行業(yè)公司對比來看，艾格拉斯收入流水比非常異常，很可能虛增巨額收入。

固定資產(chǎn)異常少

一家成立于2010年5月的公司，經(jīng)過兩年半的運營，到了2012年12月31日的電子設(shè)備竟然只有2.49萬元。雖然網(wǎng)游行業(yè)是輕資產(chǎn)行業(yè)，但電子設(shè)備是網(wǎng)游公司最主要的辦公工具，更何況，并購草案如此表示，“艾格拉斯開發(fā)游戲不追求數(shù)量的多少，更重視做好每款游戲的品質(zhì)。”“《英雄戰(zhàn)魂》使用艾格拉斯自主研發(fā)的3D物理引擎—速鯊3D游戲引擎，支持多種光影特效渲染和法線貼圖，為玩家提供細(xì)膩、華麗的游戲畫面和炫酷的重度打擊感?！?/p>

開發(fā)《英雄戰(zhàn)魂》這樣高品質(zhì)的游戲產(chǎn)品所使用的電腦應(yīng)該比普通電腦會好一些，假設(shè)電腦的價格8000元一臺，假設(shè)艾格拉斯的電子設(shè)備均為電腦，那么按照固定資產(chǎn)數(shù)量來算，電腦數(shù)量也只有區(qū)區(qū)3臺。艾格拉斯2012年、2013年支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金分別為422萬元、657萬元，2013年12月31日，艾格拉斯有96名員工，不考慮工資上漲因素的影響，按照2013年人均現(xiàn)金工資計算，2012年12月31日艾格拉斯員工數(shù)量約為62人，62人共用3臺電腦，這樣的電腦利用率實在太驚人了。

開發(fā)游戲難道不需要電腦嗎？一家公司正常運轉(zhuǎn)難道不需要電子設(shè)備嗎？數(shù)十名開發(fā)員工究竟用何種工具工作？

由于網(wǎng)游是輕資產(chǎn)行業(yè)，固定資產(chǎn)折舊對其利潤影響很小，因此固定資產(chǎn)造假的可能性也非常小，筆者認(rèn)為，艾格拉斯的2.49萬元的電子設(shè)備應(yīng)該是真實的。那么艾格拉斯員工數(shù)量到底是多少？其收入真實嗎？所有問題均指向，艾格拉斯的神話很可能是虛構(gòu)的。endprint