化纖：保持正軌 好于預期

牛方

根據(jù)中國化學纖維工業(yè)協(xié)會的報告，2014年1～6月中國化纖產(chǎn)量穩(wěn)定，行業(yè)效益較今年第一季度有所好轉，聚酯新增產(chǎn)能262萬噸，上游出現(xiàn)供需不平衡現(xiàn)象，部分大型企業(yè)出現(xiàn)資金鏈問題......協(xié)會預測全年產(chǎn)量4350萬噸，增長6%左右，利潤總額比上年有所增長，運行質量將出現(xiàn)好轉。

基本面：穩(wěn)定+好轉

2014年1～6月化纖產(chǎn)量2137萬噸，同比增長7.52%。產(chǎn)量增速逐月提高，從1～2月份的0.86%提高到1～6月份的7.52%，超過去年同期增速1.68個百分點。協(xié)會表示這一數(shù)據(jù)說明市場需求在逐漸恢復。

和去年相比，今年化纖主要子行業(yè)的開工負荷分化更加明顯。滌綸長絲開工率在二季度恢復到接近80%，屬于一般水平；氨綸行業(yè)持續(xù)保持高負荷運行；粘膠長絲和粘膠短纖的開工率基本也位于 80%以上；滌綸短纖和錦綸行業(yè)相對較差。

從上圖來看，滌綸長絲春節(jié)期間開工率降至50%以下。其中值得注意的是，切片紡企業(yè)幾乎全部停車，直紡企業(yè)稍好一些。隨著下游需求的恢復，滌綸長絲行業(yè)開工率逐漸提升，4月下旬至5月底，行業(yè)平均開工率達到80%以上，但6月進入淡季，開工率出現(xiàn)下降，目前直紡在70%，切片紡在32%。

在庫存方面，滌綸長絲和滌綸短纖在3月份去庫存很成功，到6月底庫存處于正常偏低水平，7月又有所回升。錦綸、粘膠長絲、粘膠短纖的庫存持續(xù)處于高位，4、5月份雖有下降趨勢，但仍然較高。氨綸行業(yè)雖然市場行情不錯，但由于一直保持較高開工率，因此庫存上升趨勢明顯。

在質效方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，1～6月份，化纖行業(yè)實現(xiàn)利潤總額95.56億元，同比增長19.53%，比一季度（4.9%）加快14.63個百分點，說明二季度行業(yè)經(jīng)濟效益比一季度有明顯好轉。行業(yè)虧損面24.47%，同比下降0.57個百分點，但是虧損企業(yè)虧損額同比增加17.43%。

在利潤方面值得注意的是，滌綸行業(yè)利潤總額同比增加22.32%，比一季度（-15.07%）大幅提高37.39個百分點。氨綸行業(yè)效益良好，利潤總額大幅增長86.73%。

關注點：市場+管理

據(jù)中國化學纖維工業(yè)協(xié)會的初步統(tǒng)計，今年以來，聚酯新增產(chǎn)能262萬噸，其中薄膜30萬噸，瓶片30萬噸，滌綸202萬噸，另有8萬噸原有聚合產(chǎn)能增配滌綸長絲。下半年，計劃投產(chǎn)的聚酯滌綸項目還有200多萬噸，但根據(jù)市場情況，部分裝置可能延期至2015年投產(chǎn)，實際投產(chǎn)可能不足200萬噸。

同時在上游，協(xié)會表示今年以來PX和PTA供需不平衡，使得市場更加敏感。新產(chǎn)能投產(chǎn)、停車檢修、淡旺季預期等任何風吹草動的信息，都能引起PX和PTA市場波動。而這一切的根源在于PTA產(chǎn)能過剩，而PX嚴重短缺。

1、2月份，由于聚酯工廠停產(chǎn)較多，PTA價格持續(xù)下滑，PX供應面充足，價格也跟隨PTA下跌。3月下半月開始，下游需求回暖帶動滌綸價格回升，原料價格也探底企穩(wěn)，但是難改下行趨勢。4、5月份，PTA新產(chǎn)能集中釋放，市場價格快速下跌。5月中上旬，市場迅速反轉。PX強勢反彈，PTA在成本壓力下不得不上調價格，但漲幅不及PX。5月底，PTA工廠限產(chǎn)報價并改變結算價模式以成本定價，聚酯產(chǎn)品被動跟漲，但下游逐漸進入淡季跟漲力度不足。

滌綸短纖與棉花一直是替代品的經(jīng)濟關系，2012年以來，滌綸短纖與棉花價差持續(xù)攀升，而在2014年3月最大價差甚至達到10500元/噸。3月份，受到國內(nèi)棉花收儲政策調整的影響，棉價快速下跌，滌綸短纖與棉花的價差快速縮小，目前兩者價差僅在7200～7500元/噸，此時滌綸短纖的價格替代優(yōu)勢不明顯，因此對滌綸短纖的市場用量會產(chǎn)生了一定影響。

今年以來化纖行業(yè)今年以來先后出現(xiàn)部分企業(yè)的資金鏈問題，如“龍達集團”——下轄龍達集團有限公司、杭州龍達差別化聚酯有限公司、杭州龍達紙管有限公司、杭州龍達房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、杭州龍達運輸有限公司、杭州四茂化纖有限公司、杭州晨龍貿(mào)易有限公司7家跨行業(yè)公司?！百n富集團”——下轄浙江賜富化纖有限公司、浙江賜富醫(yī)藥有限公司、浙江歐亞薄膜材料有限公司、紹興賜富房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。還在江蘇沭陽設立江蘇歐亞薄膜有限公司，同時涉礦，在內(nèi)蒙古錫林郭勒成立西烏珠穆沁旗富順鎳業(yè)有限責任公司，其房地產(chǎn)業(yè)還發(fā)展到了河南以及云南等地?！靶旅窦徔棥?，2013年8月，東方恒信資本控股集團有限公司收購新民紡織部分股權，取得控制權。2013年底，籌劃重大資產(chǎn)重組，出售化纖和印染業(yè)務。

但協(xié)會認為，化纖行業(yè)運行雖然困難，但并沒有到大范圍倒閉破產(chǎn)的地步，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營基本正常。以上出現(xiàn)問題的企業(yè)，都是把化纖當做融資平臺，投資房地產(chǎn)等其他業(yè)務，化纖主業(yè)沒有問題。從另一個角度講，個別企業(yè)的破產(chǎn)也是行業(yè)整合的需要。

階段預測：機遇+轉機

上半年，印染費用大幅上漲，化纖有色纖維（含長絲、短纖）銷售順暢，特別是再生有色長絲的利潤空間巨大（1000～2000元/噸）。原生上半年也有利潤（500～800上下），但是受產(chǎn)品總量階段性過剩及母粒價格上漲影響，7月份后就大不如前。

7月15日，紹興18家印染企業(yè)停產(chǎn)整治；7月18日起，吳江區(qū)、嘉善縣對噴水織機及涉銻企業(yè)實施停產(chǎn)（7月24日回復50%產(chǎn)能，所有復工的企業(yè)必須做到污水中銻的納管排放濃度小于0.1毫克/升，污水廠排出去的濃度限值是0.05毫克/升，企業(yè)可以采取“開二停二”的輪產(chǎn)措施，具體輪產(chǎn)限產(chǎn)方案由各區(qū)鎮(zhèn)自行制定，并報吳江區(qū)環(huán)保局備案）；7月21日蕭山63家企業(yè)停產(chǎn)整治。

此類環(huán)保事件對化纖下游行業(yè)打擊巨大，但也孕育著色絲產(chǎn)品新的機遇。

化纖協(xié)會預測2014年國民經(jīng)濟將保持平穩(wěn)增長勢頭，紡織行業(yè)也有望保持平穩(wěn)走勢，對化纖市場需求將起到一定的支撐作用。同時，化纖市場已經(jīng)處于十年來第二低位，不具備大幅下跌的空間。但今年聚酯以及聚酯原料新增產(chǎn)能壓力依然很大，市場形勢不能盲目樂觀，全年化纖市場整體可能保持弱勢盤整走勢，下半年的傳統(tǒng)旺季值得期待。

預計全年產(chǎn)量4350萬噸，增長6%左右；利潤總額比上年有所增長，運行質量有所好轉。

根據(jù)中國化學纖維工業(yè)協(xié)會的報告，2014年1～6月中國化纖產(chǎn)量穩(wěn)定，行業(yè)效益較今年第一季度有所好轉，聚酯新增產(chǎn)能262萬噸，上游出現(xiàn)供需不平衡現(xiàn)象，部分大型企業(yè)出現(xiàn)資金鏈問題......協(xié)會預測全年產(chǎn)量4350萬噸，增長6%左右，利潤總額比上年有所增長，運行質量將出現(xiàn)好轉。

基本面：穩(wěn)定+好轉

2014年1～6月化纖產(chǎn)量2137萬噸，同比增長7.52%。產(chǎn)量增速逐月提高，從1～2月份的0.86%提高到1～6月份的7.52%，超過去年同期增速1.68個百分點。協(xié)會表示這一數(shù)據(jù)說明市場需求在逐漸恢復。

和去年相比，今年化纖主要子行業(yè)的開工負荷分化更加明顯。滌綸長絲開工率在二季度恢復到接近80%，屬于一般水平；氨綸行業(yè)持續(xù)保持高負荷運行；粘膠長絲和粘膠短纖的開工率基本也位于 80%以上；滌綸短纖和錦綸行業(yè)相對較差。

從上圖來看，滌綸長絲春節(jié)期間開工率降至50%以下。其中值得注意的是，切片紡企業(yè)幾乎全部停車，直紡企業(yè)稍好一些。隨著下游需求的恢復，滌綸長絲行業(yè)開工率逐漸提升，4月下旬至5月底，行業(yè)平均開工率達到80%以上，但6月進入淡季，開工率出現(xiàn)下降，目前直紡在70%，切片紡在32%。

在庫存方面，滌綸長絲和滌綸短纖在3月份去庫存很成功，到6月底庫存處于正常偏低水平，7月又有所回升。錦綸、粘膠長絲、粘膠短纖的庫存持續(xù)處于高位，4、5月份雖有下降趨勢，但仍然較高。氨綸行業(yè)雖然市場行情不錯，但由于一直保持較高開工率，因此庫存上升趨勢明顯。

在質效方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，1～6月份，化纖行業(yè)實現(xiàn)利潤總額95.56億元，同比增長19.53%，比一季度（4.9%）加快14.63個百分點，說明二季度行業(yè)經(jīng)濟效益比一季度有明顯好轉。行業(yè)虧損面24.47%，同比下降0.57個百分點，但是虧損企業(yè)虧損額同比增加17.43%。

在利潤方面值得注意的是，滌綸行業(yè)利潤總額同比增加22.32%，比一季度（-15.07%）大幅提高37.39個百分點。氨綸行業(yè)效益良好，利潤總額大幅增長86.73%。

關注點：市場+管理

據(jù)中國化學纖維工業(yè)協(xié)會的初步統(tǒng)計，今年以來，聚酯新增產(chǎn)能262萬噸，其中薄膜30萬噸，瓶片30萬噸，滌綸202萬噸，另有8萬噸原有聚合產(chǎn)能增配滌綸長絲。下半年，計劃投產(chǎn)的聚酯滌綸項目還有200多萬噸，但根據(jù)市場情況，部分裝置可能延期至2015年投產(chǎn)，實際投產(chǎn)可能不足200萬噸。

同時在上游，協(xié)會表示今年以來PX和PTA供需不平衡，使得市場更加敏感。新產(chǎn)能投產(chǎn)、停車檢修、淡旺季預期等任何風吹草動的信息，都能引起PX和PTA市場波動。而這一切的根源在于PTA產(chǎn)能過剩，而PX嚴重短缺。

1、2月份，由于聚酯工廠停產(chǎn)較多，PTA價格持續(xù)下滑，PX供應面充足，價格也跟隨PTA下跌。3月下半月開始，下游需求回暖帶動滌綸價格回升，原料價格也探底企穩(wěn)，但是難改下行趨勢。4、5月份，PTA新產(chǎn)能集中釋放，市場價格快速下跌。5月中上旬，市場迅速反轉。PX強勢反彈，PTA在成本壓力下不得不上調價格，但漲幅不及PX。5月底，PTA工廠限產(chǎn)報價并改變結算價模式以成本定價，聚酯產(chǎn)品被動跟漲，但下游逐漸進入淡季跟漲力度不足。

滌綸短纖與棉花一直是替代品的經(jīng)濟關系，2012年以來，滌綸短纖與棉花價差持續(xù)攀升，而在2014年3月最大價差甚至達到10500元/噸。3月份，受到國內(nèi)棉花收儲政策調整的影響，棉價快速下跌，滌綸短纖與棉花的價差快速縮小，目前兩者價差僅在7200～7500元/噸，此時滌綸短纖的價格替代優(yōu)勢不明顯，因此對滌綸短纖的市場用量會產(chǎn)生了一定影響。

今年以來化纖行業(yè)今年以來先后出現(xiàn)部分企業(yè)的資金鏈問題，如“龍達集團”——下轄龍達集團有限公司、杭州龍達差別化聚酯有限公司、杭州龍達紙管有限公司、杭州龍達房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、杭州龍達運輸有限公司、杭州四茂化纖有限公司、杭州晨龍貿(mào)易有限公司7家跨行業(yè)公司?！百n富集團”——下轄浙江賜富化纖有限公司、浙江賜富醫(yī)藥有限公司、浙江歐亞薄膜材料有限公司、紹興賜富房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。還在江蘇沭陽設立江蘇歐亞薄膜有限公司，同時涉礦，在內(nèi)蒙古錫林郭勒成立西烏珠穆沁旗富順鎳業(yè)有限責任公司，其房地產(chǎn)業(yè)還發(fā)展到了河南以及云南等地?！靶旅窦徔棥保?013年8月，東方恒信資本控股集團有限公司收購新民紡織部分股權，取得控制權。2013年底，籌劃重大資產(chǎn)重組，出售化纖和印染業(yè)務。

但協(xié)會認為，化纖行業(yè)運行雖然困難，但并沒有到大范圍倒閉破產(chǎn)的地步，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營基本正常。以上出現(xiàn)問題的企業(yè)，都是把化纖當做融資平臺，投資房地產(chǎn)等其他業(yè)務，化纖主業(yè)沒有問題。從另一個角度講，個別企業(yè)的破產(chǎn)也是行業(yè)整合的需要。

階段預測：機遇+轉機

上半年，印染費用大幅上漲，化纖有色纖維（含長絲、短纖）銷售順暢，特別是再生有色長絲的利潤空間巨大（1000～2000元/噸）。原生上半年也有利潤（500～800上下），但是受產(chǎn)品總量階段性過剩及母粒價格上漲影響，7月份后就大不如前。

7月15日，紹興18家印染企業(yè)停產(chǎn)整治；7月18日起，吳江區(qū)、嘉善縣對噴水織機及涉銻企業(yè)實施停產(chǎn)（7月24日回復50%產(chǎn)能，所有復工的企業(yè)必須做到污水中銻的納管排放濃度小于0.1毫克/升，污水廠排出去的濃度限值是0.05毫克/升，企業(yè)可以采取“開二停二”的輪產(chǎn)措施，具體輪產(chǎn)限產(chǎn)方案由各區(qū)鎮(zhèn)自行制定，并報吳江區(qū)環(huán)保局備案）；7月21日蕭山63家企業(yè)停產(chǎn)整治。

此類環(huán)保事件對化纖下游行業(yè)打擊巨大，但也孕育著色絲產(chǎn)品新的機遇。

化纖協(xié)會預測2014年國民經(jīng)濟將保持平穩(wěn)增長勢頭，紡織行業(yè)也有望保持平穩(wěn)走勢，對化纖市場需求將起到一定的支撐作用。同時，化纖市場已經(jīng)處于十年來第二低位，不具備大幅下跌的空間。但今年聚酯以及聚酯原料新增產(chǎn)能壓力依然很大，市場形勢不能盲目樂觀，全年化纖市場整體可能保持弱勢盤整走勢，下半年的傳統(tǒng)旺季值得期待。

預計全年產(chǎn)量4350萬噸，增長6%左右；利潤總額比上年有所增長，運行質量有所好轉。

根據(jù)中國化學纖維工業(yè)協(xié)會的報告，2014年1～6月中國化纖產(chǎn)量穩(wěn)定，行業(yè)效益較今年第一季度有所好轉，聚酯新增產(chǎn)能262萬噸，上游出現(xiàn)供需不平衡現(xiàn)象，部分大型企業(yè)出現(xiàn)資金鏈問題......協(xié)會預測全年產(chǎn)量4350萬噸，增長6%左右，利潤總額比上年有所增長，運行質量將出現(xiàn)好轉。

基本面：穩(wěn)定+好轉

2014年1～6月化纖產(chǎn)量2137萬噸，同比增長7.52%。產(chǎn)量增速逐月提高，從1～2月份的0.86%提高到1～6月份的7.52%，超過去年同期增速1.68個百分點。協(xié)會表示這一數(shù)據(jù)說明市場需求在逐漸恢復。

和去年相比，今年化纖主要子行業(yè)的開工負荷分化更加明顯。滌綸長絲開工率在二季度恢復到接近80%，屬于一般水平；氨綸行業(yè)持續(xù)保持高負荷運行；粘膠長絲和粘膠短纖的開工率基本也位于 80%以上；滌綸短纖和錦綸行業(yè)相對較差。

從上圖來看，滌綸長絲春節(jié)期間開工率降至50%以下。其中值得注意的是，切片紡企業(yè)幾乎全部停車，直紡企業(yè)稍好一些。隨著下游需求的恢復，滌綸長絲行業(yè)開工率逐漸提升，4月下旬至5月底，行業(yè)平均開工率達到80%以上，但6月進入淡季，開工率出現(xiàn)下降，目前直紡在70%，切片紡在32%。

在庫存方面，滌綸長絲和滌綸短纖在3月份去庫存很成功，到6月底庫存處于正常偏低水平，7月又有所回升。錦綸、粘膠長絲、粘膠短纖的庫存持續(xù)處于高位，4、5月份雖有下降趨勢，但仍然較高。氨綸行業(yè)雖然市場行情不錯，但由于一直保持較高開工率，因此庫存上升趨勢明顯。

在質效方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，1～6月份，化纖行業(yè)實現(xiàn)利潤總額95.56億元，同比增長19.53%，比一季度（4.9%）加快14.63個百分點，說明二季度行業(yè)經(jīng)濟效益比一季度有明顯好轉。行業(yè)虧損面24.47%，同比下降0.57個百分點，但是虧損企業(yè)虧損額同比增加17.43%。

在利潤方面值得注意的是，滌綸行業(yè)利潤總額同比增加22.32%，比一季度（-15.07%）大幅提高37.39個百分點。氨綸行業(yè)效益良好，利潤總額大幅增長86.73%。

關注點：市場+管理

據(jù)中國化學纖維工業(yè)協(xié)會的初步統(tǒng)計，今年以來，聚酯新增產(chǎn)能262萬噸，其中薄膜30萬噸，瓶片30萬噸，滌綸202萬噸，另有8萬噸原有聚合產(chǎn)能增配滌綸長絲。下半年，計劃投產(chǎn)的聚酯滌綸項目還有200多萬噸，但根據(jù)市場情況，部分裝置可能延期至2015年投產(chǎn)，實際投產(chǎn)可能不足200萬噸。

同時在上游，協(xié)會表示今年以來PX和PTA供需不平衡，使得市場更加敏感。新產(chǎn)能投產(chǎn)、停車檢修、淡旺季預期等任何風吹草動的信息，都能引起PX和PTA市場波動。而這一切的根源在于PTA產(chǎn)能過剩，而PX嚴重短缺。

1、2月份，由于聚酯工廠停產(chǎn)較多，PTA價格持續(xù)下滑，PX供應面充足，價格也跟隨PTA下跌。3月下半月開始，下游需求回暖帶動滌綸價格回升，原料價格也探底企穩(wěn)，但是難改下行趨勢。4、5月份，PTA新產(chǎn)能集中釋放，市場價格快速下跌。5月中上旬，市場迅速反轉。PX強勢反彈，PTA在成本壓力下不得不上調價格，但漲幅不及PX。5月底，PTA工廠限產(chǎn)報價并改變結算價模式以成本定價，聚酯產(chǎn)品被動跟漲，但下游逐漸進入淡季跟漲力度不足。

滌綸短纖與棉花一直是替代品的經(jīng)濟關系，2012年以來，滌綸短纖與棉花價差持續(xù)攀升，而在2014年3月最大價差甚至達到10500元/噸。3月份，受到國內(nèi)棉花收儲政策調整的影響，棉價快速下跌，滌綸短纖與棉花的價差快速縮小，目前兩者價差僅在7200～7500元/噸，此時滌綸短纖的價格替代優(yōu)勢不明顯，因此對滌綸短纖的市場用量會產(chǎn)生了一定影響。

今年以來化纖行業(yè)今年以來先后出現(xiàn)部分企業(yè)的資金鏈問題，如“龍達集團”——下轄龍達集團有限公司、杭州龍達差別化聚酯有限公司、杭州龍達紙管有限公司、杭州龍達房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、杭州龍達運輸有限公司、杭州四茂化纖有限公司、杭州晨龍貿(mào)易有限公司7家跨行業(yè)公司?！百n富集團”——下轄浙江賜富化纖有限公司、浙江賜富醫(yī)藥有限公司、浙江歐亞薄膜材料有限公司、紹興賜富房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。還在江蘇沭陽設立江蘇歐亞薄膜有限公司，同時涉礦，在內(nèi)蒙古錫林郭勒成立西烏珠穆沁旗富順鎳業(yè)有限責任公司，其房地產(chǎn)業(yè)還發(fā)展到了河南以及云南等地。“新民紡織”，2013年8月，東方恒信資本控股集團有限公司收購新民紡織部分股權，取得控制權。2013年底，籌劃重大資產(chǎn)重組，出售化纖和印染業(yè)務。

但協(xié)會認為，化纖行業(yè)運行雖然困難，但并沒有到大范圍倒閉破產(chǎn)的地步，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營基本正常。以上出現(xiàn)問題的企業(yè)，都是把化纖當做融資平臺，投資房地產(chǎn)等其他業(yè)務，化纖主業(yè)沒有問題。從另一個角度講，個別企業(yè)的破產(chǎn)也是行業(yè)整合的需要。

階段預測：機遇+轉機

上半年，印染費用大幅上漲，化纖有色纖維（含長絲、短纖）銷售順暢，特別是再生有色長絲的利潤空間巨大（1000～2000元/噸）。原生上半年也有利潤（500～800上下），但是受產(chǎn)品總量階段性過剩及母粒價格上漲影響，7月份后就大不如前。

7月15日，紹興18家印染企業(yè)停產(chǎn)整治；7月18日起，吳江區(qū)、嘉善縣對噴水織機及涉銻企業(yè)實施停產(chǎn)（7月24日回復50%產(chǎn)能，所有復工的企業(yè)必須做到污水中銻的納管排放濃度小于0.1毫克/升，污水廠排出去的濃度限值是0.05毫克/升，企業(yè)可以采取“開二停二”的輪產(chǎn)措施，具體輪產(chǎn)限產(chǎn)方案由各區(qū)鎮(zhèn)自行制定，并報吳江區(qū)環(huán)保局備案）；7月21日蕭山63家企業(yè)停產(chǎn)整治。

此類環(huán)保事件對化纖下游行業(yè)打擊巨大，但也孕育著色絲產(chǎn)品新的機遇。

化纖協(xié)會預測2014年國民經(jīng)濟將保持平穩(wěn)增長勢頭，紡織行業(yè)也有望保持平穩(wěn)走勢，對化纖市場需求將起到一定的支撐作用。同時，化纖市場已經(jīng)處于十年來第二低位，不具備大幅下跌的空間。但今年聚酯以及聚酯原料新增產(chǎn)能壓力依然很大，市場形勢不能盲目樂觀，全年化纖市場整體可能保持弱勢盤整走勢，下半年的傳統(tǒng)旺季值得期待。

預計全年產(chǎn)量4350萬噸，增長6%左右；利潤總額比上年有所增長，運行質量有所好轉。