余永定：降低企業(yè)融資成本猶待理順金融體系

中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員余永定表示，到目前為止，降低融資成本的措施效果有限。推高融資成本的第一個因素是中國商業(yè)銀行利潤率過高。此外，經(jīng)濟(jì)增長減速、審慎監(jiān)管趨緊和負(fù)債升高，大大增加了銀行的風(fēng)險厭惡度，促使它們大幅提高借款人風(fēng)險溢價。與此同時，房地產(chǎn)開發(fā)商和地方政府融資平臺給銀行造成了錯誤的安全感和利潤保證，獲得了大部分金融資源。而金融機(jī)構(gòu)特別是銀行，一直在使用大量資金進(jìn)行金融套利。它們降低普通企業(yè)特別是中小企業(yè)可以獲得的資金量，以此抬高平均貸款利率。利率自由化加劇了這一狀況。中國已經(jīng)取消了貸款利率的所有管制，盡管存款利率繼續(xù)接受指引，但銀行可以向儲戶兜售表外理財產(chǎn)品，輕易地規(guī)避監(jiān)管。資金資源成本增加導(dǎo)致資金使用成本增加，即企業(yè)信用成本增加。中資銀行的行為飽受監(jiān)管制約，為了規(guī)避這些監(jiān)管，銀行將更多的貸款行為挪到表外，但這些表外貸款涉及到更多數(shù)量的中介，增加了交易成本。

余永定認(rèn)為，中介成本的升高，大部分是拜中國金融體系扭曲所賜。這是推高中國企業(yè)融資成本的最重要的因素之一。要使融資成本下降到合理水平而不破壞中國經(jīng)濟(jì)重組大局，貨幣政策必須與設(shè)計良好、協(xié)調(diào)劃一的金融改革相結(jié)合。惟其如此，中國中小企業(yè)才能獲得茁壯成長所需要的資金。endprint