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    南歐銀行業(yè)的五大困局

    2014-12-12 10:35趙永升
    經(jīng)濟(jì) 2014年12期
    關(guān)鍵詞:南歐不良貸款歐洲央行

    趙永升

    歐洲央行10月26日公布了歐元區(qū)130家大銀行的綜合評(píng)估結(jié)果,有25家銀行“考試不及格”,共存在250億歐元資本缺口;其中“南歐豬國(guó)”(PIGS)的希臘和意大利兩國(guó),銀行資本缺口位居前列——希臘的歐元銀行缺口最大,高達(dá)46.3億歐元,其次是意大利的西那亞銀行和希臘國(guó)家銀行。

    另外,歐洲銀行業(yè)的資產(chǎn)賬面價(jià)值也要做出480億歐元的相應(yīng)調(diào)整,不良資產(chǎn)則新增1360億歐元。從國(guó)別而言,25家銀行共來(lái)自11個(gè)國(guó)家,其中意大利最多,有9家銀行,希臘和塞浦路斯各有3家。同時(shí),評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普重申西班牙長(zhǎng)/短期主權(quán)評(píng)級(jí)為BBB/A-2。這兩個(gè)評(píng)級(jí)在標(biāo)普系統(tǒng)中排名投資區(qū)第九,距垃圾級(jí)僅有兩個(gè)級(jí)距。

    可見(jiàn)歐盟的金融與銀行業(yè)問(wèn)題,依舊還是集中在南歐地區(qū)。筆者認(rèn)為,南歐銀行業(yè)本質(zhì)上存有五大“困局”,分別為“主權(quán)與救助之困”、“北方與南方之困”、“金融與實(shí)體之困”、“不良貸款之困”以及“流動(dòng)性之困”。

    “主權(quán)與救助之困”

    “主權(quán)與救助之困”,是指受援國(guó)在接受歐洲央行資金救助的同時(shí),需要交出部分“國(guó)家財(cái)政主權(quán)”的兩難境地。以希臘為例,盡管希臘只是歐元區(qū)的一個(gè)彈丸之國(guó),GDP與人口都只占?xì)W元區(qū)的大約2%,但希臘在前幾年曾多次成為歐債危機(jī)的“震中”,牽動(dòng)著整個(gè)歐盟人的心。其實(shí)歐債危機(jī)是內(nèi)生的,歐洲人自己就可以解決,但為何遲遲懸而未決呢?希臘人糾結(jié)的無(wú)非是要“救助”還是要“主權(quán)”的核心問(wèn)題。

    希臘的克星,是德國(guó)倡導(dǎo)的“預(yù)算聯(lián)盟”。德國(guó)希望通過(guò)此輪危機(jī),在援助“南歐豬國(guó)”的同時(shí),強(qiáng)制將南歐納入歐盟“財(cái)政聯(lián)盟”的框架之內(nèi)。也就是說(shuō),如果希臘進(jìn)一步要錢,就要接受歐盟極其嚴(yán)厲的財(cái)政監(jiān)管。13年前希臘進(jìn)入歐元區(qū),德拉馬克成為歷史,希臘人失去了“貨幣權(quán)”這一至關(guān)重要的國(guó)家主權(quán)。

    實(shí)際上,希臘人并不孤獨(dú)。在是否愿意“以主權(quán)換援助”的問(wèn)題上,幾乎所有的“南歐豬國(guó)”都持與希臘相同或相似的看法。

    “北方與南方之困”

    在歐洲“北方”是富國(guó)的代名詞,“南方”則表示窮國(guó)。歐洲央行實(shí)際上掌控在以德國(guó)和法國(guó)為首的歐洲北方富國(guó)之手,以“南歐豬國(guó)”為主的歐洲窮國(guó)沒(méi)有實(shí)質(zhì)的發(fā)言權(quán)。

    德國(guó)及其他的歐洲北方國(guó)家,此前對(duì)于協(xié)議給予歐盟權(quán)力可使銀行清盤,仍然持反對(duì)態(tài)度;在如何處理破產(chǎn)銀行的問(wèn)題上,歐洲南、北方之間也存有爭(zhēng)議。在歐債危機(jī)中受沖擊最大的是南歐國(guó)家,希臘、西班牙以及意大利,更不用提塞浦路斯,都是歐元區(qū)的“軟肋國(guó)”,很容易就成為歐債危機(jī)不同時(shí)段的不同“震中”。

    以德國(guó)領(lǐng)頭的歐洲北方國(guó)家,堅(jiān)持讓銀行股東和債權(quán)人承擔(dān)責(zé)任,實(shí)在迫不得已才讓納稅人“兜底”;而金融與銀行業(yè)問(wèn)題多多的南方國(guó)家,自然日思夜想著讓為數(shù)眾多的納稅人“買單”。

    僅以最近定向長(zhǎng)期再融資操作的參與情況為例,即可凸顯出南歐和北歐銀行間的迥異——在382家有資格的銀行中,157家銀行未參與今年9月的拍賣,其中包括德國(guó)和法國(guó)的一些大型銀行;而幾乎所有的意大利和西班牙銀行都從歐洲央行借入了一定資金,占量高達(dá)45%。

    “金融與實(shí)體之困”

    歐洲央行下?lián)艿目铐?xiàng),未能如愿地“傳導(dǎo)”到受援國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)之中,而是中途被層次繁多的各種金融渠道所“截流”,加上銀行固有的在危機(jī)時(shí)代更加“惜貸”的傳統(tǒng),最終導(dǎo)致南歐國(guó)家的企業(yè)紛紛陷入破產(chǎn)風(fēng)潮。

    根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,西歐地區(qū)前年企業(yè)破產(chǎn)數(shù)與2011年相比,僅增加了2.6%,而作為當(dāng)時(shí)“南歐豬國(guó)”的重災(zāi)之地葡萄牙,其企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量同比增長(zhǎng)幅度竟高達(dá)42%;另兩個(gè)南歐國(guó)家西班牙和意大利,其企業(yè)破產(chǎn)數(shù)也分別達(dá)到32%和13.5%。

    南歐國(guó)家企業(yè)破產(chǎn)的主要原因,在于企業(yè)融資困難重重,尤其是中小企業(yè)和小微企業(yè),能拿到信貸的比例微乎其微。數(shù)據(jù)顯示,前年意大利申請(qǐng)破產(chǎn)的企業(yè)高達(dá)12300家,與6年前相比翻了一番;葡萄牙達(dá)到8600家;西班牙也有7800家,是6年前的三倍。

    一個(gè)意大利小型企業(yè)主告訴筆者,他們專業(yè)生產(chǎn)機(jī)電設(shè)備的零部件,前些年還能從銀行貸到部分資金,但近幾年完全沒(méi)有可能。目前,廠子所需的流動(dòng)資金只能依靠家庭積蓄,還有親朋好友的接濟(jì)。

    “不良貸款之困”

    “南歐豬國(guó)”的不良貸款居高不下,受其掣肘,南歐銀行舉步維艱。歐洲總體銀行業(yè)的不良貸款,到去年下半年總額就已高達(dá)約1.2萬(wàn)億歐元,而南歐國(guó)家的銀行業(yè)不良貸款問(wèn)題尤為顯著。以去年為例,意大利央行稱,該國(guó)8月份不良貸款同比增20%,至1939億歐元,創(chuàng)1998年有統(tǒng)計(jì)記錄以來(lái)的最高水平。

    不良貸款額的飆升,主要來(lái)源于那些陷入歐債危機(jī)泥潭、久而未決的南歐國(guó)家,如意大利、西班牙和希臘。根據(jù)普華永道事務(wù)所的統(tǒng)計(jì),歐元區(qū)銀行業(yè)的不良貸款總額,比前年增長(zhǎng)了將近1000億歐元。

    安永會(huì)計(jì)事務(wù)所合伙人Howard?Roth與Christopher?Seyarth于2013年年底就直言不諱地指出:“越來(lái)越多的歐洲銀行通過(guò)組合出售,以減少其不良貸款。因此,全球的不良貸款投資者都將注意力轉(zhuǎn)向了歐洲,其中南歐地區(qū)銀行的不良貸款總額預(yù)計(jì)將達(dá)到1萬(wàn)億歐元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了美國(guó)銀行全部不良貸款的總額?!?/p>

    “流動(dòng)性之困”

    根據(jù)摩根士丹利預(yù)計(jì),歐洲央行的定向再融資操作(TLTRO),有95%的資金流入南歐的銀行業(yè)系統(tǒng)。惠譽(yù)近日明確表示,歐央行TLTRO更多地是支撐“銀行融資”,而非“借貸”。

    哪怕是號(hào)稱雷厲風(fēng)行的歐央行TLTRO,也無(wú)法從根本上解決南歐銀行業(yè)流動(dòng)性嚴(yán)重短缺的難題。以西班牙為例,要解圍西班牙的銀行危機(jī),先要解決流動(dòng)性危機(jī)。而作為歐元區(qū)的第四大經(jīng)濟(jì)體,西班牙僅排在德法意之后,其GDP占了歐元區(qū)的14%,是希臘的7倍之多。

    那么,西班牙究竟需要多少錢?2012年穆迪估計(jì)西班牙銀行需要的資本金規(guī)模,就已在700億-1050億歐元之間;惠譽(yù)也估計(jì)西班牙需要600億至1000億歐元的資金;歐元集團(tuán)表示,對(duì)西班牙的貸款數(shù)量必須滿足預(yù)期的資本需求,加上一個(gè)額外的安全邊際,估計(jì)總數(shù)在1000億歐元;國(guó)際貨幣基金組織(IMF)則認(rèn)為西班牙金融系統(tǒng)需要400億歐元的充實(shí)資本金。盡管2010年迄今,西班牙所進(jìn)行的結(jié)構(gòu)性改革確實(shí)增強(qiáng)了國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力、就業(yè)和出口,但其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)方面的不確定性依然存在。

    實(shí)際上,南歐銀行更依賴于歐洲央行的融資,并且可能將選擇此種低成本的流動(dòng)性來(lái)源,而許多北歐銀行擁有充足的流動(dòng)性,可能并不需要這一新工具來(lái)擴(kuò)張借貸。這樣從本質(zhì)上,又回歸到了“北方與南方之困”。

    而面對(duì)上述的五大困局,近幾年歐央行所采取的措施,在筆者看來(lái)無(wú)非有二:一是“收購(gòu)”,二是“寬松”。

    受法國(guó)和意大利經(jīng)濟(jì)衰退的持續(xù)拖累,歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也呈現(xiàn)持續(xù)疲軟。數(shù)據(jù)顯示,今年9月歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI終值不及預(yù)期,綜合PMI終值也創(chuàng)10個(gè)月新低。隨著疲軟數(shù)據(jù)或?qū)W洲央行的進(jìn)一步施壓,促使其擴(kuò)張資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。而近日,歐洲央行在調(diào)低存貸款利率的同時(shí),又公布了“一攬子資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃”。這在實(shí)質(zhì)上,不僅意味著“歐版QE”(量化寬松政策)的“小荷已露尖尖角”,而且從世界層面看,歐洲央行已成為繼美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行之后,實(shí)際動(dòng)用QE的第三個(gè)“被攻陷的城池”。

    不難看出,收購(gòu)不是萬(wàn)能鑰匙,寬松更不是。實(shí)際上,若要真心解圍五大“困局”,不僅需要對(duì)應(yīng)的方案,還需應(yīng)對(duì)的決心和取舍的勇氣。盡管有些南歐國(guó)家的銀行業(yè)務(wù)還可以維持,但其流動(dòng)性問(wèn)題卻是根本的。只要流動(dòng)性不解決,任何的短視措施都無(wú)非是“飲鴆止渴”之舉。endprint

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