上海構(gòu)建新興產(chǎn)業(yè)金融支持體系的思考

◎ 文/顧海峰

上海構(gòu)建新興產(chǎn)業(yè)金融支持體系的思考

◎ 文/顧海峰

培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是一個(gè)包括金融支持、資源支持、技術(shù)支持和管理支持等多方面支持因素的綜合性系統(tǒng)工程。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，在培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)過程中起著核心支持作用。構(gòu)建良好的金融支持體系，將成為決定戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展與繁榮程度的關(guān)鍵因素。

筆者運(yùn)用區(qū)域金融創(chuàng)新與區(qū)域產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相結(jié)合的思路，以上海市作為研究對(duì)象，提出戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育與發(fā)展的區(qū)域性金融支持政策，從而為我國(guó)地方政府制定科學(xué)、高效的區(qū)域性產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，提供理論指導(dǎo)與決策參考。

新興產(chǎn)業(yè)培育與發(fā)展的金融支持體系

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的金融支持體系，可以概括為“兩體兩制”，其中，“兩體”包括以信貸市場(chǎng)為主導(dǎo)的間接金融體系和以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接金融體系；“兩制”包括政策性金融支持機(jī)制和市場(chǎng)性金融支持機(jī)制。

1.依賴以信貸市場(chǎng)為主導(dǎo)的間接金融體系的支持

依據(jù)我國(guó)金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀，間接融資的資金規(guī)模要大于直接融資的資金規(guī)模，原因在于直接融資的門檻相對(duì)于間接融資而言比較高。因此，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)演進(jìn)中的任何一個(gè)過程，都必須依賴間接金融體系的支持。

對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育過程而言，必須依賴于銀行信貸的支持，處于培育期的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、低收益特征，因此，這種信貸支持可能更多地來源于政策性信貸支持模式。對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程而言，也必須依賴銀行信貸的支持，處于發(fā)展期的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有中風(fēng)險(xiǎn)、中收益特征，因此，這種信貸支持可能來源于政策性信貸支持與市場(chǎng)性信貸的協(xié)同支持模式。對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的升級(jí)過程而言，同樣必須依賴銀行信貸的支持，處于成熟期的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有低風(fēng)險(xiǎn)、高收益特征，因此，這種信貸支持可能更多地來源于市場(chǎng)性信貸支持模式。

2.依賴以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接金融體系的支持

我國(guó)資本市場(chǎng)的容量正在逐步擴(kuò)展，形成了包括主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)體系。在這樣的背景下，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)過程離不開以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接金融體系的支持。

對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育過程而言，基于其未來的產(chǎn)業(yè)高增長(zhǎng)潛力，完全有可能通過創(chuàng)業(yè)板上市路徑來獲得直接金融體系的支持。對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程而言，鑒于其產(chǎn)業(yè)規(guī)模與產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)潛力適中，完全有可能通過中小企業(yè)板上市路徑來獲得直接金融體系的支持。對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的升級(jí)過程而言，鑒于其產(chǎn)業(yè)規(guī)模較大與產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)速度穩(wěn)定，完全有可能通過主板上市路徑來獲得直接金融體系的支持。

3.需要政策性金融支持機(jī)制發(fā)揮扶持作用

所謂政策性金融支持機(jī)制，一方面是指政策性金融機(jī)構(gòu)所從事的金融支持活動(dòng)；另一方面是指政府通過財(cái)政貼息、政策性擔(dān)保等手段，引導(dǎo)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)從事部分政策性信貸業(yè)務(wù)的金融活動(dòng)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)演進(jìn)中的任何一個(gè)過程，都需要政策性金融支持機(jī)制的扶持作用。

對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育過程而言，因其高風(fēng)險(xiǎn)、低收益特征難以獲得金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)性貸款，這時(shí)往往需要政策性金融支持機(jī)制的扶持。對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程而言，也需要政策性金融機(jī)制的扶持作用，扶持方式更多地表現(xiàn)為：一方面政府對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的載體企業(yè)實(shí)施信貸貼息；另一方面載體企業(yè)能夠獲得政策性金融機(jī)構(gòu)的低息貸款。對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的升級(jí)過程而言，也需要政策性金融機(jī)制的扶持作用，扶持方式更多地表現(xiàn)為：一方面政府通過制定信貸扶持政策，引導(dǎo)信貸資金向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)傾斜；另一方面政府通過制定戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)先上市政策，來推進(jìn)載體企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)主板上市（IPO）。

4.需要市場(chǎng)性金融支持機(jī)制發(fā)揮支持作用

所謂市場(chǎng)性金融支持機(jī)制，主要指商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)所從事的商業(yè)性金融支持活動(dòng)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的過程，需要市場(chǎng)性金融支持機(jī)制的支持作用，而要充分發(fā)揮市場(chǎng)性金融支持機(jī)制對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持效能，關(guān)鍵在于發(fā)展與完善多層次的資本市場(chǎng)體系和貨幣市場(chǎng)信貸體系。

對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育過程而言，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高增長(zhǎng)的潛力特征，需要來自私募股權(quán)基金（PE）、風(fēng)險(xiǎn)投資基金（VC）等金融組織的市場(chǎng)性金融支持。對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程而言，也需要市場(chǎng)性金融支持機(jī)制的支持作用，支持方式表現(xiàn)為：一方面由于載體企業(yè)呈現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)特征無法得到規(guī)模性商業(yè)銀行的信貸關(guān)注，這時(shí)可通過設(shè)立中小商業(yè)銀行、（戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)）專業(yè)性貸款機(jī)構(gòu)等金融創(chuàng)新方式，使其容易獲得市場(chǎng)化的信貸支持；另一方面中小企業(yè)板的擴(kuò)容，使得載體企業(yè)容易通過市場(chǎng)化方式登錄資本市場(chǎng)中小企業(yè)板上市融資。對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的升級(jí)過程而言，同樣需要市場(chǎng)性金融支持機(jī)制的支持作用，支持方式表現(xiàn)為：一方面使其呈現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)特征容易獲得商業(yè)銀行的市場(chǎng)化信貸支持；另一方面使得載體企業(yè)容易通過市場(chǎng)化方式登錄資本市場(chǎng)主板上市融資。

間接金融支持新興產(chǎn)業(yè)培育與發(fā)展的區(qū)域政策

以銀行信貸為主導(dǎo)的間接金融體系，應(yīng)結(jié)合區(qū)域性間接金融資源的優(yōu)化配置原則，實(shí)現(xiàn)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育與發(fā)展的高效支持目標(biāo)。具體的區(qū)域性金融支持政策設(shè)計(jì)如下：

1.盡快建立與完善“以政策性擔(dān)保為主、商業(yè)性擔(dān)保公司和互助性擔(dān)保公司為輔”的“一體兩翼”模式的多層次融資擔(dān)保體系

加快組建與發(fā)展由政府財(cái)政出資的政策性擔(dān)保公司，發(fā)揮其在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面的融資擔(dān)保作用，同時(shí)引導(dǎo)由民間出資的商業(yè)性擔(dān)保公司和互助性擔(dān)保公司在上海市積極開展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面的融資擔(dān)保業(yè)務(wù)。

2.采取財(cái)政補(bǔ)貼或貼息方式，引導(dǎo)在滬商業(yè)銀行體系參與上海戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育與發(fā)展的支持活動(dòng)

政府通過財(cái)政補(bǔ)貼或貼息方式，補(bǔ)償市場(chǎng)利率與商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)放給載體企業(yè)的實(shí)際貸款利率之間的差異部分，引導(dǎo)在滬商業(yè)銀行體系積極參與上海市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育與發(fā)展的信貸活動(dòng)。

3.通過低利率的政策性信貸支持，為承擔(dān)培育與發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)任務(wù)的上海市載體企業(yè)降低資金成本

引導(dǎo)國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行等政策性金融機(jī)構(gòu)的在滬分支機(jī)構(gòu)，在現(xiàn)行政策性信貸業(yè)務(wù)模式下，通過信貸業(yè)務(wù)創(chuàng)新，將政策性金融機(jī)構(gòu)的信貸支持領(lǐng)域擴(kuò)充到戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育與發(fā)展層面。

4.為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育與發(fā)展提供專業(yè)性信貸服務(wù)

仿效“三農(nóng)建設(shè)”的做法，基于金融發(fā)展視角實(shí)施金融組織創(chuàng)新，加快組建專門服務(wù)于載體企業(yè)的類似于“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)小額貸款公司”等專業(yè)性貸款機(jī)構(gòu)和新型金融機(jī)構(gòu)。其股權(quán)模式可以采用上海市政府與民營(yíng)資本合作出資模式及市場(chǎng)性與政策性相結(jié)合的運(yùn)作機(jī)制。

5.積極構(gòu)建基于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的“地方政府融資平臺(tái)”

利用政府融資平臺(tái)的規(guī)模融資效應(yīng)，推進(jìn)上海市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育與發(fā)展進(jìn)程。

6.積極開展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面的信貸支持活動(dòng)

鼓勵(lì)上海市屬金融機(jī)構(gòu)在現(xiàn)行業(yè)務(wù)模式下，通過金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新方式，盡快設(shè)置專業(yè)服務(wù)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)載體企業(yè)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)信貸部，引導(dǎo)國(guó)有商業(yè)銀行在滬分支機(jī)構(gòu)積極開展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面的信貸支持活動(dòng)。

7.盡快建立適應(yīng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)特征的信貸管理和貸款評(píng)審制度，推出知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、產(chǎn)業(yè)鏈融資等信貸創(chuàng)新產(chǎn)品

8.專門設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育與發(fā)展基金

資金來源應(yīng)采用政府財(cái)政為主、各項(xiàng)規(guī)費(fèi)為輔的資金組成模式，每年以一定比例注入到該基金中?；鸬闹饕δ苁菫槌袚?dān)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育與發(fā)展任務(wù)的載體企業(yè)每年提供一定數(shù)量的資金，以扶持載體企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育與發(fā)展目標(biāo)。

9.出臺(tái)相關(guān)優(yōu)惠政策，適度鼓勵(lì)與引導(dǎo)以民間借貸為主導(dǎo)的非正規(guī)信貸體系支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育與發(fā)展

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)所呈現(xiàn)的高風(fēng)險(xiǎn)、高潛力特征比較迎合民間非正規(guī)信貸體系的市場(chǎng)化運(yùn)作需求，使其與以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的正規(guī)信貸體系之間可以形成重要的互補(bǔ)關(guān)系。

10.實(shí)施金融生態(tài)環(huán)境優(yōu)化戰(zhàn)略

強(qiáng)化社會(huì)信用體系建設(shè)，并建立商業(yè)銀行體系與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)載體企業(yè)之間的良好協(xié)作機(jī)制，從而有利于降低商業(yè)銀行與載體企業(yè)之間的信息不對(duì)稱程度，有利于載體企業(yè)獲得商業(yè)銀行在市場(chǎng)化原則下的信貸支持。

直接金融支持新興產(chǎn)業(yè)培育與發(fā)展的區(qū)域政策

以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接金融體系，應(yīng)結(jié)合區(qū)域性直接金融資源的優(yōu)化配置原則，實(shí)現(xiàn)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育與發(fā)展的高效支持目標(biāo)。具體的區(qū)域性金融支持政策設(shè)計(jì)如下：

1.創(chuàng)造條件，鼓勵(lì)本地上市公司通過對(duì)項(xiàng)目或企業(yè)股權(quán)實(shí)施并購(gòu)，快速進(jìn)入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域

利用上市公司在資本市場(chǎng)的強(qiáng)大融資優(yōu)勢(shì)，通過配發(fā)、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等融資方式進(jìn)行資金募集，實(shí)施股權(quán)并購(gòu)，推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育與發(fā)展。

2.適當(dāng)干預(yù)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)設(shè)定地方性準(zhǔn)入機(jī)制

優(yōu)先推薦上海市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)載體企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板上市融資，并為載體企業(yè)登錄創(chuàng)業(yè)板上市之前的重組、改制、審批等一系列工作提供便利。

3.利用國(guó)家對(duì)新三板市場(chǎng)實(shí)施擴(kuò)容的歷史機(jī)遇，盡快完成“上海工業(yè)園區(qū)”、“上海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)”等進(jìn)入新三板試點(diǎn)的重要目標(biāo)

通過園區(qū)進(jìn)入試點(diǎn)的方式，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的載體企業(yè)開辟一條進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的特別通道，以此體現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育與發(fā)展的金融支持。

4.盡快構(gòu)建以國(guó)有控股公司為投資主體，國(guó)有參股公司與民營(yíng)公司為投資兩翼，面向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)嵤┩顿Y的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資體系

“一體兩翼”模式的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資體系，應(yīng)定位于上海市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的長(zhǎng)期性戰(zhàn)略投資，堅(jiān)持以政策性與市場(chǎng)性相結(jié)合的運(yùn)作原則，對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育與發(fā)展提供重要的資金支持。

5.鼓勵(lì)與引導(dǎo)上市公司集合資本市場(chǎng)數(shù)量巨大的留存募集資金，加快組建與發(fā)展私募股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等投資基金

6.建立與完善地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，提升地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的股權(quán)交易效能

地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)屬于場(chǎng)外交易模式，考慮到戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)載體企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的有限性，通過提升其股權(quán)交易效能，載體企業(yè)可以在地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)控股權(quán)的轉(zhuǎn)移，使資金實(shí)力雄厚的新股東成為控股股東，從而為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育與發(fā)展目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)提供資金保障。

7.引導(dǎo)多個(gè)載體企業(yè)以集合債券發(fā)行模式，在資本市場(chǎng)公開發(fā)行企業(yè)債券；同時(shí)，也可面向私募基金發(fā)行載體企業(yè)的可轉(zhuǎn)換債券，鼓勵(lì)認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)換債券的私募基金在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候通過實(shí)施轉(zhuǎn)股而獲得載體企業(yè)的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)私募基金由債權(quán)人向股東身份的切換

8.建立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)信息庫(kù)，為國(guó)內(nèi)外上市公司參與上海市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目并購(gòu)提供便利

應(yīng)盡快完成地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與全國(guó)其它地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的有效對(duì)接，利于外部資本通過對(duì)載體企業(yè)實(shí)施股權(quán)并購(gòu)而進(jìn)入上海市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，從而推進(jìn)上海市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育與發(fā)展的進(jìn)程。

*本文系國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目（編號(hào)：13BGL041）的階段性成果

（作者單位：東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院）

編輯：武振協(xié)