A股：第二次戰(zhàn)略性牛市開始

鈕文新

近日，新華社連發(fā)九文正解股市。盡管文章署名是記者身份，但文章顯然是“評(píng)論體”，尤其其寫作風(fēng)格，更像是出自高人之手，非普通記者能為。

“一個(gè)被‘邊緣化’、缺少活力的股市，根本不可能發(fā)揮出有效和高效配置資源的作用，只有打造出公平公正公開、信號(hào)反應(yīng)準(zhǔn)確靈敏、人氣旺盛信心充盈的股市，才能使其在資源配置的舞臺(tái)上擔(dān)當(dāng)起主角?！?/p>

這句話明顯字斟句酌，它突出了中國(guó)股市在“資本定價(jià)”方向上的基本功能，強(qiáng)調(diào)了股票市場(chǎng)之于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的重要意義。

比如，文章強(qiáng)調(diào)“搞活股市是振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，搞活股市是深化改革的需要，搞活股市是結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，搞活股市是推進(jìn)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要”。這四大條，給定了中國(guó)股市對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)意義，明確認(rèn)定了我們很長(zhǎng)一段時(shí)期以來對(duì)中央的不斷呼吁和建議。

文章指出，“長(zhǎng)期以來，企業(yè)融資倚重銀行貸款，股權(quán)融資等直接融資比重一直偏低。搞活股市，發(fā)展多層次股權(quán)市場(chǎng)，把社會(huì)資本吸引到股市中來，一方面可以提高直接融資比重，另一方面可以降低融資成本，從而真正形成一個(gè)有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資本市場(chǎng)。尤其對(duì)于中小企業(yè)，搞活股市可起到緩解其融資難的效果，進(jìn)而促進(jìn)資源合理配置”。

其實(shí)，類似觀點(diǎn)，筆者此前已多次強(qiáng)調(diào)過。

特別是，文章肯定了“一個(gè)好的資本市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)靈敏高效的市場(chǎng)，對(duì)過剩飽和產(chǎn)業(yè)的拋棄、對(duì)緊缺和有前景產(chǎn)業(yè)的追逐，會(huì)通過資本的集散和股價(jià)漲跌及時(shí)做出反應(yīng)，而不是一種投機(jī)和市場(chǎng)游戲。同時(shí)，股市的并購(gòu)重組在未來推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)方面的作用還要進(jìn)一步凸顯，以此推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)科學(xué)深度調(diào)整”。

文章認(rèn)為，“代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的新興產(chǎn)業(yè)不確定性大、風(fēng)險(xiǎn)高，需要發(fā)揮市場(chǎng)分散決策、不斷試錯(cuò)的優(yōu)勢(shì)，而股票市場(chǎng)正是市場(chǎng)化配置資源的最佳場(chǎng)所，它將引導(dǎo)各方根據(jù)市場(chǎng)需求和經(jīng)濟(jì)規(guī)律，推動(dòng)資源更多流向創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)。事實(shí)上，中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板以及‘新三板’已經(jīng)刺激了一大批中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)的高速發(fā)展”。

筆者一直以來的主張是：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)巨大，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)未來的不確定因素非常多，所以這個(gè)過程絕不可能依靠信貸擴(kuò)張完成，而必須依賴資本市場(chǎng)、尤其是股權(quán)融資市場(chǎng)的強(qiáng)力支撐。筆者認(rèn)為，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來具有重大的戰(zhàn)略意義。從新華社連續(xù)發(fā)文的內(nèi)容看，恰恰吻合了我們一直強(qiáng)調(diào)的這一重要認(rèn)知。

更為重要的是，文章認(rèn)為：“當(dāng)前，改革已進(jìn)入深水區(qū)，一些重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改革正在突破，許多改革難題需要?jiǎng)?chuàng)新市場(chǎng)手段來加以破解，這當(dāng)中股市的作用不可或缺。如正在推進(jìn)的國(guó)資國(guó)企改革、軍工企業(yè)改革等，股票市場(chǎng)均大有可為。由于定價(jià)相對(duì)透明公開，股票市場(chǎng)可在國(guó)有企業(yè)混合所有制改革中發(fā)揮重要作用，從而降低國(guó)有資產(chǎn)流失的可能性；在即將進(jìn)行的央企薪酬制度改革中，股票市場(chǎng)可以提供股權(quán)激勵(lì)工具，讓企業(yè)負(fù)責(zé)人利益與股東利益更加一致，增添國(guó)企活力”。

文章同時(shí)指出：“在我國(guó)經(jīng)濟(jì)新征程中，資本市場(chǎng)需要扮演更加重要的角色。然而，價(jià)格機(jī)制失靈、投融資不平衡、長(zhǎng)期資金入市難、投資回報(bào)率低……這些短板無不制約著股市功能的正常發(fā)揮。當(dāng)前，股市需要進(jìn)一步銳意改革、強(qiáng)身健體，使自身充滿活力，真正成為經(jīng)濟(jì)邁向新階段的強(qiáng)大助推器?！?/p>

這句話非常重要。我的理解是，中央對(duì)股市寄予厚望，但目前諸多問題依然阻礙著中國(guó)股市健康發(fā)展。而未來，股市自身的改革必須提上議事日程，著力解決“價(jià)格機(jī)制失靈、投融資不平衡、長(zhǎng)期資金入市難、投資回報(bào)率低等”重要問題。

筆者認(rèn)為，中國(guó)股市第一次戰(zhàn)略性牛市發(fā)生在1996年到2007年，其戰(zhàn)略功能是“在為國(guó)企解困的基礎(chǔ)上，完成大型國(guó)企的股份制改造；同時(shí)在全流通的基礎(chǔ)上，建立現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)”。第二次將從現(xiàn)在開始，它將承擔(dān)的戰(zhàn)略功能是“推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)育、重構(gòu)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，并以此為特征，打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)‘升級(jí)版’，同時(shí)實(shí)現(xiàn)中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的大調(diào)整”。

當(dāng)然還有一個(gè)重大的戰(zhàn)術(shù)意義，盡管新華社的文章中沒提，但其必將伴隨著中國(guó)股權(quán)融資的加大而自然解決。這個(gè)問題就是，降低中國(guó)經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)負(fù)債比例，破除中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)，讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入良性循環(huán)軌道。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）