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    滬港通給中國(guó)股市帶來的改變

    2014-12-06 14:42:03唐駿
    中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊 2014年45期
    關(guān)鍵詞:核準(zhǔn)制港股股票

    唐駿

    2014年11月17日,上海、香港兩地交易所同時(shí)敲響開市鑼聲,宣告滬港股票交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)正式開放。在滬港通的推動(dòng)下,內(nèi)地資本市場(chǎng)對(duì)外打開了一扇大門。更重要的是,滬港通“以開放促改革”,推動(dòng)內(nèi)地資本市場(chǎng)國(guó)際化。

    那么滬港通給中國(guó)股市帶來哪些改變呢?

    其一是實(shí)現(xiàn)“T+0”交易機(jī)制。早在1992年5月和1993年11月,上交所與深交所就分別啟動(dòng)了“T+0”交易機(jī)制,也就是當(dāng)天買的股票可以當(dāng)天賣出。但是,這一次嘗試性的“國(guó)際接軌”僅僅持續(xù)了兩年多的時(shí)間。1995年1月,滬深交易所重回“T+1”交易制度,并一直沿用到今天。

    隨著中國(guó)股市的不斷發(fā)展,“T+1”交易機(jī)制的消極作用已經(jīng)愈發(fā)明顯。它不僅嚴(yán)重影響到資金的利用效率,還人為地降低了市場(chǎng)的流動(dòng)性。

    而港股的“T+0”交易機(jī)制,使得一筆資金可以多次交易、反復(fù)買賣,在不增加市場(chǎng)資金存量的情況下,有效地提高市場(chǎng)的流通性、活躍程度和交易量,可以產(chǎn)生明顯的資金放大效應(yīng),有助于投資者提高其盈利水平。

    實(shí)行“T+0”交易機(jī)制,既有利于國(guó)外投資者走進(jìn)來,也有利于國(guó)內(nèi)投資者走出去。

    其二是擺脫“漲跌停板”的約束。在國(guó)內(nèi)股市,證監(jiān)會(huì)為了保證風(fēng)險(xiǎn)在一定的可控范圍內(nèi),實(shí)行了“漲(跌)停板”機(jī)制:一般股票每當(dāng)漲跌到10%,就得暫停,不能繼續(xù)正常交易;而一些垃圾股,在一個(gè)交易日里的漲跌限制為5%。

    在香港股市中,是沒有“漲跌停板”機(jī)制的。一些個(gè)股一天可以翻一番,也可以股價(jià)被攔腰斬?cái)?。這意味著如果遇上突發(fā)重大利好或者利空的時(shí)候,一只股票漲跌20%甚至30%都是很正常的事情。這對(duì)于投資者而言,既是一種自由,但也加大了投資的風(fēng)險(xiǎn),可謂是一把“雙刃劍”。

    雖然看起來讓人感覺投資港股的危險(xiǎn)性更大,但其實(shí)港股有著很完善的對(duì)沖機(jī)制。無論港股是漲是跌,投資者都能通過對(duì)沖機(jī)制從中受益,這樣就使得資本市場(chǎng)更加平衡合理,反而比“漲跌?!边@種機(jī)制更符合市場(chǎng)的邏輯。

    其三是與國(guó)際接軌的“注冊(cè)制”。國(guó)內(nèi)股市采用IPO核準(zhǔn)機(jī)制,港股則采用注冊(cè)制。在注冊(cè)制的市場(chǎng)里,證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)市場(chǎng)監(jiān)督,投資者成為價(jià)值判斷的主體。對(duì)比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)行的核準(zhǔn)制,注冊(cè)制下的資本市場(chǎng)定價(jià)能力更強(qiáng),資源調(diào)配效率更高。核準(zhǔn)制拖慢了新股的發(fā)行節(jié)奏,并且含有過多的人為因素。

    我們一直在說,中國(guó)的資本市場(chǎng)需要更加開放、更加自由。一方面資金能夠在國(guó)內(nèi)外自由流通,另一方面就是改變現(xiàn)行的核準(zhǔn)制,采用注冊(cè)制,由市場(chǎng)反應(yīng)來推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展。

    那才是一個(gè)成熟的市場(chǎng),國(guó)際化的市場(chǎng),我們真正希望看到的市場(chǎng)。

    今天的滬港通只是一個(gè)試點(diǎn),但我相信,無論是從它的體量還是股票的數(shù)量上,都會(huì)慢慢擴(kuò)大??傮w來看,滬港通帶來的是一種變革,在多個(gè)方面推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的深度改革,同時(shí)也讓我們的股民慢慢地熟悉成熟資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則,讓我們慢慢來適應(yīng)它。

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