證券業(yè)洗牌提速 加杠桿之路大開

薛玉敏

對于券商來說，11月是一個特別忙碌的月份。

11月14日，A股市場再度迎來券商IPO——國信證券首發(fā)申請通過。3天后，又有安信證券宣布曲線上市。

已經(jīng)上市的19家券商也沒消停。光大證券股票自11月17日停牌，公告顯示公司正在籌劃非公開發(fā)行股票事宜；同日，華泰證券、廣發(fā)證券也公告因重大事項開始停牌。

顯然，在激烈的市場競爭下，尤其是隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭的加入以及“一碼通”等各項政策的推出，證券行業(yè)的洗牌正在進一步提速。

紛紛實施各種融資方式

資本實力是否雄厚，可以說直接關(guān)系到證券公司未來的生存前景。尤其是在券商牌照紅利消失的趨勢下，短期內(nèi)通過各種渠道補充資本做大規(guī)模已成為各家券商應(yīng)對市場激烈競爭的必然選擇。

11月4日，西部證券公告稱，非公開發(fā)行A股股票事項已經(jīng)取得證監(jiān)會出具的反饋意見通知書。西部證券董秘聯(lián)系人李逸瀟告訴《投資者報》，盡管證監(jiān)會已經(jīng)出具反饋意見通知書，但是公司還沒有收到。不過目前已經(jīng)收到多家相關(guān)機構(gòu)投資者的意向函，應(yīng)會爭取在年底前完成定增。

國金證券更是動作頻頻。今年5月份剛剛通過可轉(zhuǎn)債募資25億元，10月15日又公告稱，45億的定增計劃方案獲得股東的支持順利通過。“關(guān)于定增計劃，由于還沒有獲得證監(jiān)會的通過，我們暫時還沒有和機構(gòu)溝通，不過我們相信會得到機構(gòu)的踴躍認(rèn)購?！?國金證券品牌部負(fù)責(zé)人唐兆峰向《投資者報》記者透露。

除了上市公司通過定增籌得資金，一些中小券商還在積極引入戰(zhàn)略投資者或以原有股東注資等方式補充資本。

11月18日，浙江省擬上市券商財通證券進行了增資擴股，上市公司九牧王、物產(chǎn)中大，還有PE天堂硅谷都將入股財通證券，增資金額分別是2億、3.9億、6億。

而就在此前的10月28日，財通證券剛剛進行過一輪融資，發(fā)行了第一期次級債，發(fā)行規(guī)模10億元，期限五年。

發(fā)行公司債的證券更是數(shù)不勝數(shù)，廣發(fā)證券40億短債、長江證券50億元公司債、西南證券30億次級債……

采取IPO方式融資的更是不少。據(jù)《投資者報》記者不完全統(tǒng)計，目前國泰君安、東方證券、東興證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、浙商證券、銀河證券和華安證券等都在排隊IPO，如果再加上中原證券啟動A股IPO計劃，市場預(yù)計明年資本市場有多達10家的券商上市。

此外，《投資者報》記者也注意到，東莞證券、財通證券、廣州證券和新時代證券等22家券商完成股份制改革，準(zhǔn)備啟動IPO。

11月17日，東莞證券宣布改制為股份制公司?！锻顿Y者報》記者聯(lián)系到公司的辦公室人員，對方告訴記者品牌部負(fù)責(zé)人出差在外，不過她也透露說，明年將會啟動IPO上市計劃。

券商加杠桿獲得支持

上述券商暗流涌動的直接動因在于監(jiān)管層要求券商補充資本金，要求各證券公司于今年12月31日前向中國證券業(yè)協(xié)會報送切實可行的未來三年資本補充規(guī)劃。

以往監(jiān)管部門對證券公司凈資本情況嚴(yán)格監(jiān)控，由于券商的凈資本限制，雖然保證了償付能力，規(guī)避了泡沫和流動性風(fēng)險，但是在發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)時受到凈資本指標(biāo)影響，只能承受高額的貸款成本和有限的融資規(guī)模，隨著行政管制逐步放開，嚴(yán)格管控的增資擴股制度受到挑戰(zhàn)，券商補充資本的呼聲愈發(fā)強烈，而監(jiān)管層的松動和支持也讓券商加杠桿的路途更加順利。

今年5月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步推進證券經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，明確支持券商利用境內(nèi)外上市、新三板掛牌、并購重組等方式開拓融資渠道。9月19日，證監(jiān)會明確取消證券公司上市“較強的市場競爭力”和“良好的成長性”兩項額外審慎性要求，并簡化了相關(guān)程序。

8月份證監(jiān)會表示，已經(jīng)啟動了《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》的修改工作。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，這一征求意見稿將為證券行業(yè)帶來兩大方面的影響：一是行業(yè)凈資本將釋放約500億～700億元；二是行業(yè)杠桿上限將得以提升至5.5～6倍。行業(yè)凈資產(chǎn)收益率上限可以從原來的10%～11%提升至13%～15%左右。

11月，證券公司短期公司債券試點已進入籌備階段，20家券商獲得資格，每家證券公司在滬深交易所及證券業(yè)協(xié)會報價系統(tǒng)累計發(fā)行短期公司債的規(guī)模將不得超過其凈資本的60%。按照證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的2013年數(shù)據(jù)計算，這意味著上述券商最多可發(fā)行高達1579.77億元短期公司債，杠桿率有望進一步提升。

隨后，中國證券業(yè)協(xié)會要求各證券公司于2014年年底前向協(xié)會報送未來三年資本補充規(guī)劃。

業(yè)內(nèi)分析人士指出，證券行業(yè)近期已經(jīng)密集迎來了松綁政策，但這僅是行業(yè)加杠桿之路的開始，下一步，包括通過IPO上市、增資擴股等方式補充資本、支持證券公司探索發(fā)行新型資本補充工具，如優(yōu)先股、減記債、可轉(zhuǎn)債等在內(nèi)的政策有望進一步落地，行業(yè)加杠桿空間廣闊。

國內(nèi)券商行業(yè)的杠桿率長期處于較低水平。目前行業(yè)的杠桿倍數(shù)也只是從過去的1.6倍升至2.2倍，仍遠遠低于銀行、信托等行業(yè)10倍以上的杠桿，也低于監(jiān)管部門平均5倍杠桿倍數(shù)的心理預(yù)期。

證監(jiān)會主席助理張育軍日前在接受媒體采訪時指出，現(xiàn)在銀行業(yè)的杠桿基本達到15倍以上甚至更高，杠桿低的金融機構(gòu)需適當(dāng)增加杠桿來提升服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，證券行業(yè)杠桿率向上還有空間。

申銀萬國統(tǒng)計了2014年三季報，發(fā)現(xiàn)上市券商總體杠桿為3.5倍，較2013年三季度增加0.91倍。其中大券商的有效杠桿顯著高于中小券商，行業(yè)整體有效杠桿為1.83倍，中信證券、海通證券、廣發(fā)證券和華泰證券等大券商在2倍杠桿之上。

“普通的券商杠桿倍數(shù)可以達到5倍，優(yōu)秀的券商可以達到8倍左右，這意味著現(xiàn)在證券業(yè)加杠桿的空間較大。 ”張育軍道。