誰在攪動資本市場

宋奕青

新股，這個曾經(jīng)被無數(shù)投資者厭惡，曾一次次令A(yù)股市場資金面承壓的詞匯，在今年卻搖身一變，成為各路資金眼中的“盛宴”。10月份的新股發(fā)行盛宴如期啟動，第五批IPO開啟申購之旅之時，最高可達(dá)9000億元的凍結(jié)資金使得A股再次出現(xiàn)暴跌。

“秒?！背沙B(tài)

面對“來勢洶洶”的12只新股，市場既緊張又期待。實際上，正是因為新股賺錢效應(yīng)被各方廣泛認(rèn)可，每一輪發(fā)行的新股總能吸引數(shù)以千億計的資金參與申購。由于新股的發(fā)行市盈率大大低于行業(yè)平均市盈率，市場資金一股腦涌去打新。統(tǒng)計顯示，第五批IPO公司擬募集資金總額達(dá)到42.8億元，較第四批27億元的規(guī)模有所上升。因此，市場再度承壓。

可是，現(xiàn)在，新股連續(xù)漲停已經(jīng)構(gòu)成了A股市場的一道獨特風(fēng)景。

自6月份IPO重啟以來，低市盈率、低發(fā)行價和低中簽率這“三低”就成了新股最顯著的特點。今年已有44只新股完成了上市發(fā)行，這些新股無一例外地在上市首日出現(xiàn)了“秒停”走勢，在隨后的幾個交易日更是連續(xù)漲停，飛天誠信、長白山、天和防務(wù)、莎普愛思和聯(lián)明股份等多只個股甚至出現(xiàn)了連續(xù)10個以上漲停板的走勢。

眼下，人們心中已經(jīng)形成了預(yù)期：新股必漲。今年剛剛開戶的新股民黃女士就覺得“打新”簡直是一種無風(fēng)險高回報的投資，“打新股這種事就沒聽過誰虧的，關(guān)鍵還要看運氣好不好，打得中你就賺大了?！?/p>

有券商業(yè)人士表示：“新股被爆炒最核心的因素就是定價，天和防務(wù)就是很好的例子。9月10日上市的天和防務(wù)連拉了13個一字漲停，13天時間從28.9元的開盤價飆升到108元?！?/p>

新股上市立馬被爆炒，連拉一字漲停，誘人的賺錢效應(yīng)，成為吸引大量投資者參與打新股的最直接原因，但投資者心里也一直懸著一把劍，新股上市被爆炒會不會突然終止？該人士也表示，對大多數(shù)投資者而言，打新股是很值得的。而持續(xù)性方面，他認(rèn)為：“熱度會慢慢降下來，但只要新股還能維持目前這種低定價，被市場追捧幾乎是一定的，關(guān)鍵還是看定價?！?/p>

新股發(fā)行真的對市場沒有影響嗎？答案當(dāng)然是否定的，在股指連續(xù)反彈的掩蓋下，其實每一批新股發(fā)行時，市場的資金面都會陷入“間歇性貧血”狀態(tài)，最直觀的體現(xiàn)就是回購市場利率狂飆。正因為如此，在每一次新股發(fā)行前，不少券商都會提示新股發(fā)行對市場造成的壓力。

ETF全線失血

“打新”對資本市場的影響體現(xiàn)在各個領(lǐng)域，甚至ETF基金也被認(rèn)為受到了波及。

華泰柏瑞上證中小盤ETF7月22日便上演了這么一出：當(dāng)標(biāo)的指數(shù)上漲1.35%之時，上證中小ETF則大跌2.48%，單日表現(xiàn)落后指數(shù)3.83個百分點。

“兩者漲幅差超3.8個點還是不多見的?！庇袠I(yè)內(nèi)人士稱，“這樣的價差，正常會有套利資金介入，但從今日走勢判斷，顯然沒發(fā)生什么套利行為?！?/p>

“這可能跟新股申購有點關(guān)系?！庇腥谭治鰩熤赋?，“畢竟現(xiàn)在‘打新是熱門，隨便一只新股都會凍結(jié)百億、甚至千億元資金，ETF市值又不能用作申購新股市值。行情低迷情況下，誰會選擇投資指數(shù)而不去‘打新呢。”

無獨有偶，當(dāng)天還有多只基金二級市場價格未與指數(shù)漲跌同步，如上證龍頭ETF與指數(shù)也出現(xiàn)較大偏離，二級市場價格跌幅0.1%，而標(biāo)的指數(shù)上證龍頭漲1.03%。

公開數(shù)據(jù)顯示，7月22日在二級市場有交易的 88只ETF基金中，成交金額上億的不到10只。由此可見，成交清淡的并非個例。

來自滬深交易所的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，作為機構(gòu)藍(lán)籌股投資風(fēng)向標(biāo)的六大ETF已全線失血，上證50ETF、華泰300ETF、上證180ETF、華夏 300ETF和深市嘉實300ETF和深100ETF等滬深兩市規(guī)模最大、成交最活躍的6只ETF最新份額均低于三季度末。六大ETF在不到半個月時間里合計被凈贖回約53.7億元。

毫無疑問，“打新”帶給市場的影響是負(fù)面的。一方面是加劇了股市的動蕩不安，不僅破壞了股市的穩(wěn)定發(fā)展，而且也給投資者帶來了不必要的損失。另一方面是加劇了市場對新股發(fā)行的恐懼感，不利于新股發(fā)行的順利進(jìn)行。因為在這種“打新”的籠罩下，一旦股市行情低迷，市場就會千夫所指地把矛頭指向新股發(fā)行。

也正是基于上述兩方面的負(fù)面影響，因此“打新”的存在也是有違管理層穩(wěn)定市場初衷的。實際上，面對今年IPO的重啟，管理層非常重視新股發(fā)行的平穩(wěn)順利進(jìn)行，盡可能減少新股發(fā)行對大盤的沖擊。所以，今年證監(jiān)會特意推出了100家新股發(fā)行計劃，確保每月新股的均衡發(fā)行。令管理層意想不到的是，這種“砸鍋賣鐵、空倉以待的情形”卻愈演愈烈。

制度僅是權(quán)宜之計

“從2006年以來一直都是這樣，一到‘打新的時點，回購利率就大幅飆升，等新股的賺錢效應(yīng)一出來，這個沖擊會更明顯，這個從逆回購利率的走勢上就很容易就能看出來?！北本┮晃凰侥既耸勘硎?。

那么如何破解這種“砸鍋賣鐵、空倉以待的情形”呢？

全民“打新”的沖動，并非來自不能控制的神經(jīng)活動，而是源于對“新股不敗”規(guī)律的理性把握。即以今年IPO二次重啟后首批登陸的10只新股為例，上市首日無一例外受到“秒?！钡穆≈囟Y遇，其后又會接連收獲若干個漲停的大禮包。其表現(xiàn)突出者飛天誠信更是股如其名，一口氣飆出12個漲停，一度登上“第一高價股”寶座。

無風(fēng)險下有高收益，怎能不引得資金趨之若鶩？

值得關(guān)注的是，在新股發(fā)行制度改革的過程中，雖然政策導(dǎo)向有很多變動，有時候甚至發(fā)生了180度的逆轉(zhuǎn)，但除了極少數(shù)時期，這種“只聞新股笑”的狀況雷打不動。

近年來，為破除以往溢價發(fā)行“新股不敗”的弊端，推行了新股發(fā)行的詢價制度改革，但隨之出現(xiàn)了新股尤其是創(chuàng)業(yè)板股票高發(fā)行價、高市盈率、超高募集資金額的現(xiàn)象；為遏制“三高”，再度對發(fā)行市盈率進(jìn)行窗口指導(dǎo)，但低價發(fā)行及其必然導(dǎo)致的低中簽率，又引發(fā)了“打新、炒新”的更高熱情，重回“新股不敗”軌道。

管理層對市場的呵護(hù)之情日月可鑒，其左右為難也有目共睹：為減少發(fā)新股對二級市場的沖擊，制定了市值申購的規(guī)則，卻將許多資金有限的中小投資者擋在門外；為彌補中簽率過低的缺陷，采取了幾只新股同日集中發(fā)行的做法，結(jié)果二級市場失血過多，大聲叫喚“受不了”。

按下葫蘆浮起瓢。如果不改變發(fā)審環(huán)節(jié)過強的行政性色彩，只在發(fā)行價格上做文章，這種單兵突進(jìn)式的發(fā)行制度改革難免還是會陷入難以打破的惡性循環(huán)。endprint