是誰(shuí)選擇了主動(dòng)披露業(yè)績(jī)預(yù)告？

楊世鑒+于禮

【摘 要】 我國(guó)上市公司管理層業(yè)績(jī)預(yù)告自愿披露動(dòng)機(jī)存在很大差異。文章從高管背景特征入手，實(shí)證檢驗(yàn)了高管背景特征對(duì)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告披露動(dòng)機(jī)的影響。結(jié)果表明，高管的性別、年齡、學(xué)歷等背景特征與業(yè)績(jī)預(yù)告的披露動(dòng)機(jī)具有顯著相關(guān)關(guān)系，不同類(lèi)型的高管背景與披露動(dòng)機(jī)也相關(guān)，但顯著性水平有一定差異。

【關(guān)鍵詞】 業(yè)績(jī)預(yù)告； 高管背景特征； 披露動(dòng)機(jī)； 高階梯隊(duì)理論

中圖分類(lèi)號(hào)：F234.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）33-0100-05

一、引言

上市公司管理層業(yè)績(jī)預(yù)告作為一種重要的信息披露方式，越來(lái)越受到投資者和社會(huì)各方的重視。與傳統(tǒng)的信息披露相比，業(yè)績(jī)預(yù)告具有前瞻性和預(yù)測(cè)性，能夠彌補(bǔ)歷史信息的不足并提高財(cái)務(wù)信息的有用性。目前，我國(guó)上市公司管理層業(yè)績(jī)預(yù)告披露行為存在很大差異，尤其在業(yè)績(jī)預(yù)告披露動(dòng)機(jī)方面，一是強(qiáng)制披露業(yè)績(jī)預(yù)告中有些上市公司并沒(méi)有按照要求及時(shí)披露業(yè)績(jī)預(yù)告信息；二是還有許多非強(qiáng)制披露的上市公司的管理層選擇主動(dòng)向外披露業(yè)績(jī)預(yù)告。由此引發(fā)的問(wèn)題是什么樣的公司選擇主動(dòng)披露或隱藏業(yè)績(jī)預(yù)告信息以及哪些因素會(huì)促使上市公司管理層自愿披露業(yè)績(jī)預(yù)告。對(duì)于這些問(wèn)題的研究有利于投資者理解公司的業(yè)績(jī)預(yù)告披露行為，有利于監(jiān)管者更好地完善信息披露制度，更有利于豐富自愿信息披露領(lǐng)域的理論研究。

二、理論分析與假設(shè)提出

對(duì)于公司管理者而言，面臨的第一個(gè)問(wèn)題就是是否要發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。盡管目前的研究已經(jīng)注意到公司特征、公司治理結(jié)構(gòu)以及管理層面臨的市場(chǎng)環(huán)境等都有可能影響其是否披露的決策，但是管理著自身的背景特征是這些影響因素中不可忽視的。高階梯隊(duì)理論強(qiáng)調(diào)，由于通常很難觀測(cè)到管理者內(nèi)在的價(jià)值觀和認(rèn)知，以人口統(tǒng)計(jì)變量來(lái)衡量管理者的內(nèi)在特征是一個(gè)可行的方法。Lewis等（2012）研究了公司面對(duì)制度壓力的反應(yīng)和環(huán)境信息披露，認(rèn)為CEO的特征將會(huì)影響公司披露環(huán)境信息的可能性，同時(shí)這又將會(huì)影響公司隨后的環(huán)境業(yè)績(jī)。為了更好地分析高管背景特征與業(yè)績(jī)預(yù)告披露動(dòng)機(jī)之間的關(guān)系，筆者將從高管的年齡、任期、教育水平和性別等方面展開(kāi)。

（一）高管年齡

管理者的年齡可能影響他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。年輕的管理者會(huì)更加傾向追求風(fēng)險(xiǎn)性策略，而年齡大的管理者傾向穩(wěn)健性（Hambrick and Mason，1984；Barker and Mueller，2002）。年輕的管理者更容易承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，原因如下：第一，年輕的管理者在進(jìn)行決策時(shí)有更強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力和匯總信息的能力，因此在決策時(shí)會(huì)更加自信（Taylor，1975）。第二，由于他們剛剛完成教育不久，年輕的管理者相對(duì)于年齡大的管理者有更多的技術(shù)知識(shí)（Bantel and Jackson，1989）。第三，年輕的管理者更敢于冒風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)樗麄兛赡軓母娱L(zhǎng)期的角度來(lái)考慮自己的薪酬和職業(yè)生涯（Vroom and Pahl，1971；Barker and Mueller，2002）。

（二）高管任期

經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明管理者的任期影響了他們承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿（Scherer and Ross，1990；Barker and Mueller，2002）。在內(nèi)部或外部股東眼中，任期較短的管理者可能缺乏合理性（Miller，1993），因而更有可能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并加大對(duì)研發(fā)支出的投資，以此來(lái)證明自己為一個(gè)能夠勝任的管理者（Kor，2006）。與此相反，任期較長(zhǎng)的管理者由于承受較小的證明自己的壓力，因此他們會(huì)對(duì)研發(fā)支出項(xiàng)目進(jìn)行更多的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避?；谶@些考慮，任期較長(zhǎng)的管理者可能強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定（Barker and Mueller，2002）和避免在戰(zhàn)略選擇時(shí)承擔(dān)過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)（Kor，2006）。

（三）高管教育水平

根據(jù)有關(guān)信息決策的理論，教育水平越高的管理者認(rèn)知能力（Wally and Baum，1994）和分辨含糊不清信息（Wiersema and Bantel，1992）等能力會(huì)更強(qiáng)。相比教育水平低的管理者，教育水平高的管理者更容易獲取新的觀點(diǎn)（Barker and Mueller，2002）、學(xué)習(xí)新的行為和產(chǎn)生并實(shí)施解決復(fù)雜問(wèn)題的創(chuàng)造性方法（Bantel and Jackson，1989）。經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，受過(guò)更高水平教育的CEO和高管人員有更強(qiáng)的能力來(lái)產(chǎn)生解決問(wèn)題的富有創(chuàng)造性的方法，因此他們會(huì)更加容易接受創(chuàng)新（Kimberly and Evanisko，1981；Bantel and Jackson，1989；Barker and Mueller，2002）。由于業(yè)績(jī)預(yù)告信息是一種預(yù)測(cè)性信息，需要管理者的分析和判斷能力。

（四）高管性別

研究者發(fā)現(xiàn)女性相對(duì)男性更加厭惡風(fēng)險(xiǎn)（Eckel and Grossman，2002）。實(shí)驗(yàn)研究的結(jié)果說(shuō)明，價(jià)值功能在男性和女性之間沒(méi)有顯著的差異，但是在特定的環(huán)境下，女性比男性看上去更加厭惡風(fēng)險(xiǎn)（FehrDuda，De Gennaro and Schubert，2006）。平均來(lái)看，女性比男性較少受到過(guò)度自信的影響（Barber and Odean，2001；Beckmann and Menkhoff，2008），并且相比男性，會(huì)對(duì)不確定環(huán)境有更高的焦慮或擔(dān)心（FehrDuda，De Gennaro and Schubert，2006）。由此可見(jiàn)，相對(duì)于女性管理者而言，男性管理者有更強(qiáng)的進(jìn)取心和風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的感知能力也同樣存在差異。一般而言，在進(jìn)行決策時(shí)男性管理者自信心較強(qiáng)，更容易有過(guò)度自信的傾向（Peng and Wei，2007）。作為向外界展示自身能力的重要方式，男性管理者在進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告披露時(shí)，可能會(huì)傾向選擇更加積極的披露方式。

基于以上分析，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：管理者越年輕、任期越短、教育水平越高以及男性管理者更有可能披露業(yè)績(jī)預(yù)告信息。endprint

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源和樣本選擇

本文收集2007年第一季度至2011年第四季度中國(guó)A股上市公司所披露的業(yè)績(jī)預(yù)告作為研究樣本，并在此基礎(chǔ)上剔除了業(yè)績(jī)預(yù)告類(lèi)型為不確定的業(yè)績(jī)預(yù)告。將業(yè)績(jī)預(yù)告的樣本數(shù)據(jù)和高管背景特征進(jìn)行匹配，共得到5 580個(gè)管理層業(yè)績(jī)預(yù)告觀測(cè)值，業(yè)績(jī)預(yù)告精確度、準(zhǔn)確度數(shù)據(jù)均為手工整理計(jì)算，其他數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和WIND數(shù)據(jù)庫(kù)。對(duì)每個(gè)模型的回歸，都剔除了數(shù)據(jù)不全的觀測(cè)值，最后得到每個(gè)模型的觀測(cè)值。另外，將總體樣本劃分為年度樣本和季度樣本，即將第四季度發(fā)布盈余預(yù)告的樣本劃為年度樣本，而把第一、三季度以及中期發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的樣本劃分為季度樣本，以此來(lái)分析年度樣本和季度樣本的差異。

（二）研究設(shè)計(jì)

1.模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)高管背景特征與是否自愿披露業(yè)績(jī)預(yù)告之間的關(guān)系，建立如下模型：

2.變量選擇

（1）被解釋變量

為了更加全面地了解不同公司的披露動(dòng)機(jī)，將被解釋變量定義為業(yè)績(jī)預(yù)告披露意愿，按照業(yè)績(jī)預(yù)告披露意愿的強(qiáng)弱分別取值。具體取值為：強(qiáng)制而不披露取值為1，非強(qiáng)制而不披露取值為2，強(qiáng)制而披露取值為3，非強(qiáng)制而自愿取值為4。

（2）解釋變量

解釋變量是高管的背景特征，包括年齡、性別、教育水平和任職年限。其中年齡的度量分為自然年齡和分段年齡。

（3）控制變量

影響公司業(yè)績(jī)預(yù)告披露的因素是多樣的，參考已有關(guān)于公司業(yè)績(jī)預(yù)告披露的文獻(xiàn)，引入公司財(cái)務(wù)狀況、公司治理變量等作為控制。變量描述如表1。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2是主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。其中，Panel A是一般性描述性統(tǒng)計(jì)分析。CEO實(shí)際年齡的平均值為46歲，但年齡相差較大，最小為26歲，最大為75歲。CEO任職時(shí)間平均為3.58年，說(shuō)明我國(guó)上市公司CEO平均任期較短，基本在一個(gè)任期后結(jié)束，大大低于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的任期①。從CEO的性別來(lái)看，基本上以男性為主，所占比例接近95%，這一比例高于高管團(tuán)隊(duì)的平均比例，說(shuō)明上市公司隨著職位的提高，男性壟斷的現(xiàn)象越嚴(yán)重。CEO的教育程度普遍較高，基本上都具有本科以上學(xué)歷水平。目前上市公司中CEO持股的比例為30%左右，股權(quán)激勵(lì)正在成為我國(guó)公司重要的激勵(lì)手段。從公司的成長(zhǎng)性來(lái)看，平均值為67.2%，說(shuō)明在樣本區(qū)間，上市公司整體的發(fā)展?fàn)顩r較好，但不同公司的業(yè)績(jī)相差也較大。

表2的Panel B是按披露意愿分組的樣本均值描述。通過(guò)不同披露意愿的均值表述，可以初步發(fā)現(xiàn)一些規(guī)律，例如，隨著披露意愿的增強(qiáng)，CEO的年齡在減小，學(xué)歷水平提高。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快的上市公司的披露意愿更強(qiáng)。這些規(guī)律初步與本文的假設(shè)一致，但還需其他研究方法的進(jìn)一步確認(rèn)。Panel C的樣本均值檢驗(yàn)結(jié)果顯示，相對(duì)于非強(qiáng)制不披露組（NOND）和強(qiáng)制不披露組（WH），自愿披露組（VD）樣本的年齡、學(xué)歷、性別、財(cái)務(wù)背景和政治背景以及成長(zhǎng)性等都有顯著差異。

（二）相關(guān)分析

表3列示了主要變量的相關(guān)系數(shù)。從相關(guān)系數(shù)分析不難發(fā)現(xiàn)：（1）業(yè)績(jī)預(yù)告披露意愿與CEO的年齡、學(xué)歷、性別呈現(xiàn)顯著的相關(guān)關(guān)系，而業(yè)績(jī)預(yù)告披露意愿與CEO的任期和法律背景相關(guān)關(guān)系不明顯；（2）從控制變量來(lái)看，CEO持股、公司成長(zhǎng)性以及管理層持股與業(yè)績(jī)預(yù)告披露意愿之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系；（3）各變量的相關(guān)系數(shù)大都在0.5以下，因而模型不存在嚴(yán)重多重共線(xiàn)性問(wèn)題。整體來(lái)看，單變量分析結(jié)果基本與理論預(yù)期相符，但因?yàn)樯形纯刂破渌兞康挠绊?，故還需進(jìn)行多元回歸分析才能得到更穩(wěn)健的實(shí)證證據(jù)。

（三）回歸分析

表4報(bào)告了高管不同背景特征與業(yè)績(jī)預(yù)告披露動(dòng)機(jī)之間的關(guān)系。模型一、二、三、四分別報(bào)告了CEO、CFO和董事長(zhǎng)及高管團(tuán)隊(duì)平均背景特征和披露動(dòng)機(jī)的相關(guān)關(guān)系。從回歸結(jié)果來(lái)看，不同高管的人口背景特征中，年齡、性別、學(xué)歷都和業(yè)績(jī)預(yù)告的披露動(dòng)機(jī)具有相關(guān)關(guān)系，但相關(guān)性程度不同。具體來(lái)說(shuō)，高管的年齡與業(yè)績(jī)預(yù)告披露動(dòng)機(jī)負(fù)相關(guān)，即CEO的年齡越小，業(yè)績(jī)預(yù)告的披露動(dòng)機(jī)越強(qiáng)；CEO的學(xué)歷與業(yè)績(jī)預(yù)告的披露動(dòng)機(jī)正相關(guān)，即學(xué)歷越高則披露動(dòng)機(jī)越強(qiáng)。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，男性CEO比女性CEO更有動(dòng)機(jī)披露業(yè)績(jī)預(yù)告。但是，CEO的任期與披露動(dòng)機(jī)的關(guān)系不顯著，可能的原因是我國(guó)上市公司高管的任命和解聘制度還不完善，不能形成對(duì)管理者的激勵(lì)和約束作用。從CEO、CFO和董事長(zhǎng)背景特征和披露動(dòng)機(jī)的相關(guān)程度來(lái)看，CEO和CFO的相關(guān)程度明顯大于董事長(zhǎng)和高管團(tuán)隊(duì)的平均特征，說(shuō)明CEO和CFO對(duì)上市公司的信息披露影響更大。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

基于業(yè)績(jī)預(yù)告公司的分析。為了使檢驗(yàn)結(jié)果更加可靠，排除不披露樣本公司對(duì)結(jié)果的影響，筆者只對(duì)業(yè)績(jī)披露公司進(jìn)行分析。樣本中只包括強(qiáng)制披露和非強(qiáng)制披露兩種情況，同時(shí)模型中還增加了消息性質(zhì)的控制變量。從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，本文以上的結(jié)論依然成立。

考慮高管背景特征與公司特征及內(nèi)外部環(huán)境的內(nèi)生性問(wèn)題。姜付秀等（2012）發(fā)現(xiàn)公司特征對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理CEO的任命具有重要影響，而且這一影響依賴(lài)于公司目標(biāo)，公司特征、財(cái)務(wù)經(jīng)歷以及公司目標(biāo)的匹配。為了解決以上內(nèi)生性問(wèn)題，采用兩階段回歸方法。選用一些反映高管能力的變量做工具變量，本文采用了兩個(gè)經(jīng)常被使用的變量來(lái)衡量CEO的能力。第一變量是基于CEO過(guò)去五年被媒體報(bào)道的數(shù)量。這種方法Milbourn（2003），Rajgopal、Shevlin and Zamora（2006），F(xiàn)rancis、Huang、Rajgopal and Zang（2008）使用過(guò)。采用媒體報(bào)道方式的根據(jù)是越有才能的CEO越易于被更多的媒體注意。第二個(gè)變量采用了Rajgopal et al.（2006）使用的過(guò)去三年行業(yè)調(diào)整的資產(chǎn)收益來(lái)反映CEO的才能。endprint

五、研究結(jié)論

本文以2007—2011年全部A股上市公司為樣本，分析了高管背景特征與業(yè)績(jī)預(yù)告披露動(dòng)機(jī)之間的關(guān)系。得出的基本結(jié)論如下：高管的背景特征與業(yè)績(jī)預(yù)告的披露動(dòng)機(jī)具有相關(guān)關(guān)系。具體來(lái)說(shuō)：高管的年齡、性別及學(xué)歷都和業(yè)績(jī)預(yù)告的披露動(dòng)機(jī)顯著相關(guān)。其中高管的年齡與業(yè)績(jī)預(yù)告披露動(dòng)機(jī)負(fù)相關(guān)，即高管年齡越小，披露動(dòng)機(jī)會(huì)更強(qiáng)；高管學(xué)歷與業(yè)績(jī)預(yù)告披露動(dòng)機(jī)正相關(guān)，即高管學(xué)歷越高則披露動(dòng)機(jī)越強(qiáng)。男性高管比女性高管更有動(dòng)機(jī)披露業(yè)績(jī)預(yù)告。高管的任期與披露動(dòng)機(jī)的關(guān)系不顯著，可能原因是我國(guó)上市公司高管的任命和解聘制度還不完善，不能形成對(duì)管理者的激勵(lì)和約束作用。

本文不僅研究了CEO的背景特征，同時(shí)還分別分析了董事長(zhǎng)、CFO和高管團(tuán)隊(duì)平均背景特征與業(yè)績(jī)預(yù)告披露動(dòng)機(jī)之間的關(guān)系。從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，不同類(lèi)型的高管背景特征與披露動(dòng)機(jī)依然相關(guān)，但是相關(guān)關(guān)系的顯著性水平有一定差異。從CEO、CFO和董事長(zhǎng)背景特征和披露動(dòng)機(jī)的相關(guān)程度來(lái)看，CEO和CFO的相關(guān)程度明顯大于董事長(zhǎng)和高管團(tuán)隊(duì)的平均特征，說(shuō)明CEO和CFO對(duì)上市公司的信息披露影響更大，二者之間的背景特征差異越小，越有利于進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告披露。本文的研究不僅豐富和拓展了高階梯隊(duì)理論和檢驗(yàn)了管理者才能信號(hào)假說(shuō)，同時(shí)，本文的研究結(jié)論可以使投資者更好地理解上市公司管理層披露的各種業(yè)績(jī)預(yù)告，識(shí)別業(yè)績(jī)預(yù)告背后反映的公司管理層的意圖，幫助投資者進(jìn)行投資決策?！?/p>

【參考文獻(xiàn)】

[1] 洪衛(wèi)青.基于終極控制人特征的中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告研究[D].廈門(mén)大學(xué)博士論文，2008.

[2] 姜付秀，黃繼承，李豐也，等. 誰(shuí)選擇了財(cái)務(wù)經(jīng)歷的CEO？[J].管理世界，2012（2）：96-104.

[3] 李成彥，王重鳴，蔣強(qiáng). 性別角色認(rèn)定對(duì)領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的影響：以女性創(chuàng)業(yè)者為例[J]. 心理科學(xué)，2012，35（5）：1169-1174.

[4] 李增泉.國(guó)有控股與公司治理的有效性[D].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)博士論文，2003.

[5] Ajinkya， B.， S. Bhojraj， and P. Sengupta.The association between outside directors， institutional investors and the properties of management earnings forecasts[J].Journal of Accounting Research，2005，43（5）： 343-376.

[6] Bertrand， M.， and A. Schoar.. Managing with style： The effects of managers on firm policies[J]. The Quarterly Journal of Economics，2003（4）：1169-1208.

[7] Hirst， E.， L. Koonce， and S. Venkataraman. Management earnings forecasts： A review and framework[J].Accounting Horizons， 2008（3）：315-338.

[8] Hossain， Perera， Rahman.Voluntary Disclosure in the Annual Reports of NewZealand Companies[J].Journal of International Financial Management and Accounting，1995（6）：69-88.endprint

五、研究結(jié)論

本文以2007—2011年全部A股上市公司為樣本，分析了高管背景特征與業(yè)績(jī)預(yù)告披露動(dòng)機(jī)之間的關(guān)系。得出的基本結(jié)論如下：高管的背景特征與業(yè)績(jī)預(yù)告的披露動(dòng)機(jī)具有相關(guān)關(guān)系。具體來(lái)說(shuō)：高管的年齡、性別及學(xué)歷都和業(yè)績(jī)預(yù)告的披露動(dòng)機(jī)顯著相關(guān)。其中高管的年齡與業(yè)績(jī)預(yù)告披露動(dòng)機(jī)負(fù)相關(guān)，即高管年齡越小，披露動(dòng)機(jī)會(huì)更強(qiáng)；高管學(xué)歷與業(yè)績(jī)預(yù)告披露動(dòng)機(jī)正相關(guān)，即高管學(xué)歷越高則披露動(dòng)機(jī)越強(qiáng)。男性高管比女性高管更有動(dòng)機(jī)披露業(yè)績(jī)預(yù)告。高管的任期與披露動(dòng)機(jī)的關(guān)系不顯著，可能原因是我國(guó)上市公司高管的任命和解聘制度還不完善，不能形成對(duì)管理者的激勵(lì)和約束作用。

本文不僅研究了CEO的背景特征，同時(shí)還分別分析了董事長(zhǎng)、CFO和高管團(tuán)隊(duì)平均背景特征與業(yè)績(jī)預(yù)告披露動(dòng)機(jī)之間的關(guān)系。從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，不同類(lèi)型的高管背景特征與披露動(dòng)機(jī)依然相關(guān)，但是相關(guān)關(guān)系的顯著性水平有一定差異。從CEO、CFO和董事長(zhǎng)背景特征和披露動(dòng)機(jī)的相關(guān)程度來(lái)看，CEO和CFO的相關(guān)程度明顯大于董事長(zhǎng)和高管團(tuán)隊(duì)的平均特征，說(shuō)明CEO和CFO對(duì)上市公司的信息披露影響更大，二者之間的背景特征差異越小，越有利于進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告披露。本文的研究不僅豐富和拓展了高階梯隊(duì)理論和檢驗(yàn)了管理者才能信號(hào)假說(shuō)，同時(shí)，本文的研究結(jié)論可以使投資者更好地理解上市公司管理層披露的各種業(yè)績(jī)預(yù)告，識(shí)別業(yè)績(jī)預(yù)告背后反映的公司管理層的意圖，幫助投資者進(jìn)行投資決策。●

【參考文獻(xiàn)】

[1] 洪衛(wèi)青.基于終極控制人特征的中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告研究[D].廈門(mén)大學(xué)博士論文，2008.

[2] 姜付秀，黃繼承，李豐也，等. 誰(shuí)選擇了財(cái)務(wù)經(jīng)歷的CEO？[J].管理世界，2012（2）：96-104.

[3] 李成彥，王重鳴，蔣強(qiáng). 性別角色認(rèn)定對(duì)領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的影響：以女性創(chuàng)業(yè)者為例[J]. 心理科學(xué)，2012，35（5）：1169-1174.

[4] 李增泉.國(guó)有控股與公司治理的有效性[D].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)博士論文，2003.

[5] Ajinkya， B.， S. Bhojraj， and P. Sengupta.The association between outside directors， institutional investors and the properties of management earnings forecasts[J].Journal of Accounting Research，2005，43（5）： 343-376.

[6] Bertrand， M.， and A. Schoar.. Managing with style： The effects of managers on firm policies[J]. The Quarterly Journal of Economics，2003（4）：1169-1208.

[7] Hirst， E.， L. Koonce， and S. Venkataraman. Management earnings forecasts： A review and framework[J].Accounting Horizons， 2008（3）：315-338.

[8] Hossain， Perera， Rahman.Voluntary Disclosure in the Annual Reports of NewZealand Companies[J].Journal of International Financial Management and Accounting，1995（6）：69-88.endprint

五、研究結(jié)論

本文以2007—2011年全部A股上市公司為樣本，分析了高管背景特征與業(yè)績(jī)預(yù)告披露動(dòng)機(jī)之間的關(guān)系。得出的基本結(jié)論如下：高管的背景特征與業(yè)績(jī)預(yù)告的披露動(dòng)機(jī)具有相關(guān)關(guān)系。具體來(lái)說(shuō)：高管的年齡、性別及學(xué)歷都和業(yè)績(jī)預(yù)告的披露動(dòng)機(jī)顯著相關(guān)。其中高管的年齡與業(yè)績(jī)預(yù)告披露動(dòng)機(jī)負(fù)相關(guān)，即高管年齡越小，披露動(dòng)機(jī)會(huì)更強(qiáng)；高管學(xué)歷與業(yè)績(jī)預(yù)告披露動(dòng)機(jī)正相關(guān)，即高管學(xué)歷越高則披露動(dòng)機(jī)越強(qiáng)。男性高管比女性高管更有動(dòng)機(jī)披露業(yè)績(jī)預(yù)告。高管的任期與披露動(dòng)機(jī)的關(guān)系不顯著，可能原因是我國(guó)上市公司高管的任命和解聘制度還不完善，不能形成對(duì)管理者的激勵(lì)和約束作用。

本文不僅研究了CEO的背景特征，同時(shí)還分別分析了董事長(zhǎng)、CFO和高管團(tuán)隊(duì)平均背景特征與業(yè)績(jī)預(yù)告披露動(dòng)機(jī)之間的關(guān)系。從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，不同類(lèi)型的高管背景特征與披露動(dòng)機(jī)依然相關(guān)，但是相關(guān)關(guān)系的顯著性水平有一定差異。從CEO、CFO和董事長(zhǎng)背景特征和披露動(dòng)機(jī)的相關(guān)程度來(lái)看，CEO和CFO的相關(guān)程度明顯大于董事長(zhǎng)和高管團(tuán)隊(duì)的平均特征，說(shuō)明CEO和CFO對(duì)上市公司的信息披露影響更大，二者之間的背景特征差異越小，越有利于進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告披露。本文的研究不僅豐富和拓展了高階梯隊(duì)理論和檢驗(yàn)了管理者才能信號(hào)假說(shuō)，同時(shí)，本文的研究結(jié)論可以使投資者更好地理解上市公司管理層披露的各種業(yè)績(jī)預(yù)告，識(shí)別業(yè)績(jī)預(yù)告背后反映的公司管理層的意圖，幫助投資者進(jìn)行投資決策?！?/p>

【參考文獻(xiàn)】

[1] 洪衛(wèi)青.基于終極控制人特征的中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告研究[D].廈門(mén)大學(xué)博士論文，2008.

[2] 姜付秀，黃繼承，李豐也，等. 誰(shuí)選擇了財(cái)務(wù)經(jīng)歷的CEO？[J].管理世界，2012（2）：96-104.

[3] 李成彥，王重鳴，蔣強(qiáng). 性別角色認(rèn)定對(duì)領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的影響：以女性創(chuàng)業(yè)者為例[J]. 心理科學(xué)，2012，35（5）：1169-1174.

[4] 李增泉.國(guó)有控股與公司治理的有效性[D].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)博士論文，2003.

[5] Ajinkya， B.， S. Bhojraj， and P. Sengupta.The association between outside directors， institutional investors and the properties of management earnings forecasts[J].Journal of Accounting Research，2005，43（5）： 343-376.

[6] Bertrand， M.， and A. Schoar.. Managing with style： The effects of managers on firm policies[J]. The Quarterly Journal of Economics，2003（4）：1169-1208.

[7] Hirst， E.， L. Koonce， and S. Venkataraman. Management earnings forecasts： A review and framework[J].Accounting Horizons， 2008（3）：315-338.

[8] Hossain， Perera， Rahman.Voluntary Disclosure in the Annual Reports of NewZealand Companies[J].Journal of International Financial Management and Accounting，1995（6）：69-88.endprint