隱性剛兌或將繼續(xù)

陳晨+付鵬

在風險低于承受能力之前，信托公司仍將選擇自己承擔責任，隱性剛兌或還繼續(xù)

在2013年，盡管信托業(yè)風險事件頻發(fā)，但使用自有資金進行剛兌成為了很多信托公司的最終選擇。今年以來，多家信托公司旗下的項目出現兌付問題，最后都是自己掏腰包息事寧人。如果按照被爆出的問題產品統(tǒng)計，占用自有資金規(guī)模在數十億元。然而在信托公司的財務報告中，卻很難發(fā)現剛兌的身影，這也就意味著，真實用于剛兌的自有資金規(guī)模遠高于數十億元的水平。

信托公司一般都不會直接承認剛兌，而是通過轉讓金融產品的方式進行間接剛兌。在對財務報表的披露更為嚴格的上市公司中，也僅有陜國投曾披露了對投資者的剛性兌付。目前除中誠信托仍在“誠至金開2號”的兌付上糾結外，其他同行均選擇了剛兌。這成了眾多信托公司兌了卻不能說的秘密——隱性剛兌。

9月初，監(jiān)管部門下發(fā)了《中國信托業(yè)保障基金管理辦法》（征求意見稿）（以下簡稱《管理辦法》）到各家信托公司，中國信托業(yè)保障基金有限責任公司也將緊隨其后成立。關于信托業(yè)保障基金，最早由銀監(jiān)會主席助理楊家才在2013年年底的中國信托業(yè)年會上提出，當時的表述是“信托業(yè)也可以探索建立一個信托穩(wěn)定基金”。到了“99號文”，保障基金被正式提上議事日程。今年7月，銀監(jiān)會主席尚福林在工作會議中又提出“籌備設立中國信托業(yè)保障基金”。直到征求意見稿的下發(fā)，監(jiān)管層的動作之快令各方始料未及。

按照征求意見稿的表述，中國信托業(yè)保障基金有限責任公司由中國信托業(yè)協會聯合信托公司等機構發(fā)起設立。公司高管由信托業(yè)協會和銀監(jiān)會人員擔任，公司主要負責基金的籌集、管理和運作，檢測信托公司風險，托管被停業(yè)整頓、撤銷或關閉的信托公司，依法參與其資產處置和機構重組。

監(jiān)管層在加快出臺應對措施的步伐，市場對《管理辦法》的爭議較多。關于基金的使用，《管理辦法》第四章第十五條規(guī)定“信托公司經營正常，各項指標符合監(jiān)管要求，因單只優(yōu)質資金信托計劃到期，融資方不能按期清算支付資金，信托公司擬短期接盤而缺乏流動性支付的”，信托公司可以向基金公司申請使用基金。但是，第十七條“信托公司申請使用基金，必須與基金公司簽訂資金有償使用合同，并辦理合法有效的抵質押手續(xù)，約定基金公司參與信托公司清算重組等相關權利”的規(guī)定，卻意味著在信托公司盡責的情況下，仍然要對投資者承擔彌補損失的責任，這顯然和“賣者盡責、買者自負”的原則相違背。對于信托公司來講，這不僅增加了公司的支出，更是會使保障基金變成燙手而山芋避之不及。

這樣看來，盡管成立保障基金的初衷是有效防范信托業(yè)系統(tǒng)風險，建立市場化風險處置機制，保護信托當事人合法權益，促進信托業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，但是在風險低于承受能力之前，信托公司仍將選擇自己承擔責任，隱性剛兌或還繼續(xù)，保障基金成為了信托業(yè)最后的救命稻草。如果《管理辦法》正式出臺前不對相關規(guī)定做出一定修改，保障基金的地位將變得十分尷尬，對解決兌付問題起不了太大的作用，透露出來的信息似乎更像是監(jiān)管層在一定程度上允許行業(yè)內存在部分隱性剛兌。既然規(guī)定提出要信守賣者盡責、買者自負的交易規(guī)則，遵循自主經營、自擔風險的市場機制，在基金的有償使用上，就應該明確費用由未盡責的一方承擔責任，而不是反過來讓盡責的一方承擔，顯然有失公平。endprint