投資者保護及金融風(fēng)險防范管窺

李侃

如何維護投資者的合法權(quán)益，一直都是我國證券工作的重點內(nèi)容。在2008年金融危機爆發(fā)后，監(jiān)管層對投資者保護和金融風(fēng)險的應(yīng)對有了更多的看法，不斷完善投資者保護機制是維護金融市場穩(wěn)定健康發(fā)展的重要要求。該文在研究我國投資者保護現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，提出了幾

點改善投資者保護和防范金融風(fēng)險的策略。

1我國投資者保護的現(xiàn)狀

我國市場經(jīng)濟不斷的發(fā)展，廣大投資者有了可以直接參與金融市場的機會，我國證券市場中無論使投資者的規(guī)模還是投資者的數(shù)量都有很大程度上的提高。雖然現(xiàn)階段我國的證券市場呈現(xiàn)出一幅欣欣向榮的美景，但是投資者權(quán)益保護方面仍然存在著很多的問題。內(nèi)地公司和香港上市公司在信息不對稱、交易成本和投資者三方面相比較，明顯內(nèi)地公司在投資者保護方面存在著眾多的不足之處。我國內(nèi)地信息成本可以達到香港的兩倍之多，除了政府影響導(dǎo)致國有股權(quán)的流通性差外，投資者保護環(huán)境較差也是一個重要的原因。我國證券市場雖然被在近幾年有所發(fā)展和改善，對投資者的保護水平有所提高，但是我國證券市場上對中小股東的合法權(quán)益仍然保護不足，國內(nèi)市場上的中科創(chuàng)業(yè)和銀廣夏等一系列的造假丑聞，導(dǎo)致許多的中小股東的利益嚴(yán)重受損?？傮w上看我國在投資者保護方面存在著這樣的問題。

中小股東的經(jīng)營管理權(quán)利被忽視。中小股東作為公司的投資者，股權(quán)的行使理應(yīng)受到保護，他們有參與經(jīng)營管理的權(quán)利，無論是投票或是棄票這都是他們的權(quán)利，這種權(quán)利的行使主要是通過股東大會的渠道來實現(xiàn)的。我國《公司法》對公司的股東大會的具體問題并沒有作出明確的規(guī)定，在一些上市公司中也就存在著大股東對公司絕對控股，股東大會成為一種形式。一些上市公司的股權(quán)過于集中，大股東可以通過一些手段對股東大會進行合法控制，讓股東大會成為大股東一票表決的場所，中小股東的合理利益難以實現(xiàn)，無法實現(xiàn)小股東的切實利益。

小股東的剩余分配的權(quán)益遭到破壞。利益分紅作為上市公司經(jīng)營決策的最后環(huán)節(jié)，對平衡大股東與小股東的利益有著重要的作用。在我國對中小投資者的相關(guān)保護法律較少，存在著大股東控權(quán)的問題，我國的一些公司的股息支付比率比同等的投資者權(quán)益保護較好的國家要低很多。中國是一種典型的大陸法，它沒有對紅利分配作出明確的規(guī)定，沒有明確的紅利分配，存在著小股東利益受損的現(xiàn)象。許多的公司有轉(zhuǎn)增分紅的能力，卻不進行利益分配，中小投資者的剩余利益分配受到了嚴(yán)重的侵害。

中小股東的知情權(quán)受到了侵害。完善的信息披露系統(tǒng)是投資者的權(quán)利得到保護的基礎(chǔ)，在大股東和小股東，債券和監(jiān)管機構(gòu)之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱的現(xiàn)象。大股東通過信息披露制度的不完善，能夠?qū)ι鲜泄具M行利益的轉(zhuǎn)移，并且和證券公司進行串通，共同欺騙中小投資者。近幾年雖然我國在上市公司信息披露制度上有所完善但是，一些上市公司仍然鉆制度上的空子，他們對公司的一些情況進行虛假的陳述。一些公司本身并不具備某些上市的條件，他們卻進行自我包裝，運用欺騙的手段上市。一些上市的公司在上市后，由于自身運營不善，導(dǎo)致公司不再具備上市的資格或者是不再有某種資格于是就捏造一些信息誤導(dǎo)投資者。在向投資者公開信息時，往往是報喜不報憂，進行誤導(dǎo)性預(yù)測，導(dǎo)致中小股東的知情權(quán)受到了嚴(yán)重的損害。

中小股東的利益受到損害后難以得到應(yīng)有的補償。我國的一些法律雖然對中小股東的利益受損有一些規(guī)定，但是缺乏可操作性過于原則化。我國并沒有相應(yīng)的司法訴訟程序，對中小股東利益受損沒有明確的賠償法規(guī)，廣大投資者的利益難以實現(xiàn)。投資者尤其是中小投資者，由于信息不對稱、持有的股份少等原因?qū)е轮行」蓶|的權(quán)益難以實現(xiàn)。

2投資者保護劑金融風(fēng)險防范措

作為公司治理的核心內(nèi)容放入投資者保護，在防范金融風(fēng)險方面有著重要的作用?？毓晒蓶|與中小股東的矛盾較大，大股東往往利用職權(quán)方面的優(yōu)勢侵占中小投資者的利益。我國現(xiàn)階段正處于社會主義初級階段，市場經(jīng)濟各方面的機制也并不完善，正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要時期。在制度方面我國已經(jīng)逐步建立起了一套系統(tǒng)的法律法規(guī)，雖然與成熟的制度相比有較大的差距，但也取得一定的成就。我給過想要建立一套現(xiàn)代化的企業(yè)制度，但是具體的實施措施方面還在探索階段。大股東的控權(quán)行為普遍存在，許多的大股東侵占小股東的利益。因此，要想加強對投資者保護要做到以下幾點。

完善董事會和監(jiān)事會制度。我國的《公司法》雖然在監(jiān)事會與董事會的關(guān)系方面有了明確的規(guī)定，但是具體的落實方法并沒有作出規(guī)定。首先，股東大會和監(jiān)事會與董事會都應(yīng)該遵照《公司法》的相關(guān)規(guī)定切實的履行自己的職責(zé)和權(quán)利，盡量避免越權(quán)和失權(quán)現(xiàn)象的出現(xiàn)。其次，要建立一套具體可行的決策監(jiān)督機制，切實保障決策的科學(xué)性和有效性。董事會、監(jiān)事會、股東大會三者要相互監(jiān)督相互制約，保證權(quán)力的合理利用。最后，要建立一套完善的權(quán)力制約機制，這套機制中包括預(yù)防、限制、禁止和矯正四方面制約機制。

逐步完善懂事制度。董事會無論在哪方面都要有獨立性，不能在公司內(nèi)部任職且不能有財務(wù)和親屬更關(guān)系的公司內(nèi)部的人。董事會的根本任務(wù)是切實維護公司股東的利益，保證公司誠信運行，監(jiān)督上市公司合法合理運行。在我國一些上市公司的大股東有較大的控股權(quán)利，實際運營過程中董事會中的較多的席位往往被公司大股東占據(jù)，導(dǎo)致董事會的監(jiān)督職能難以實現(xiàn)。建立獨立的董事會制度，對于保障投資者合法權(quán)益的實現(xiàn)是十分有必要的。首先，要完善獨立董事的產(chǎn)生機制，選舉要采用差額選舉的方式，股東要進行回避。其次，要保證董事會權(quán)利的充分實現(xiàn)，要讓更多的外部獨立董事會進入審計委員會。最后，要建立獨立的董事約束機制，為董事會提供一個獨立交流的平臺，提高其執(zhí)業(yè)水平，充分維護獨立董事會合法權(quán)利。

完善投票選舉方式。我國投票的執(zhí)行必須要大股東現(xiàn)場投票，這極大地限制了普通投資者實施參與表決的權(quán)利。在我國，股東大會決議的生效權(quán)不受最低人數(shù)的限制。上市公司要積極調(diào)整現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)和表決制度。要把大股東與上市公司的業(yè)務(wù)、人員、財務(wù)、機構(gòu)進行分開。上市公司可以采用郵寄投票的方式，盡量避免大股東控權(quán)現(xiàn)象的產(chǎn)生。

完善信息披露制度。通過科學(xué)合理的信息披露制度能夠從根本上保障上市公司的經(jīng)濟活動的透明性，維護公司各方面的利益，公司的決策者作出更加科學(xué)的決策。上市公司要對公司的重大問題作出真實完整及時的披露，在信息披露的過程中要積極采用現(xiàn)代技術(shù)，公司要在網(wǎng)上設(shè)立專門的網(wǎng)頁對公司信息進行及時的披露。公司要建立一套完善的信息披露的監(jiān)督控制制度，對違規(guī)的行為進行懲罰，提高公司職工進行真實的信息披露的意識。建立一套細(xì)化的信息披露制度，并且明確相關(guān)人員的職責(zé)和權(quán)限。

完善證券市場的監(jiān)督力度。相關(guān)的監(jiān)管部門要加強對證券市場的監(jiān)督，真正的把保護投資者的合法權(quán)益當(dāng)做一切工作的中心。明確監(jiān)管部門的相關(guān)職責(zé)和權(quán)限，違規(guī)違法行為要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，并且要為投資者建立一個公平的市場競爭規(guī)則。

總之，要想投資者的保護水平，防范金融風(fēng)險的產(chǎn)生，要積極進行制度建設(shè)。不斷地完善董事會監(jiān)事會的相關(guān)制度，不斷完善信息披露制度，減少大股東控權(quán)的出現(xiàn)，提高投資者保護水平。

（作者單位：中國社會科學(xué)院研究生院）