初創(chuàng)期科技企業(yè)復(fù)合型資產(chǎn)評估方法分析

郭澄澄

一、開展初創(chuàng)期科技企業(yè)資產(chǎn)評估具有重要意義

根據(jù)行業(yè)和市場的不同，目前我國企業(yè)可以分為科技類企業(yè)、文化類企業(yè)和服務(wù)類企業(yè)；根據(jù)規(guī)模大小，我國企業(yè)還可以分為規(guī)模以上和中小企業(yè)。中小企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要主體，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止2013年底，我國中小企業(yè)已達(dá)4200萬戶（包括個(gè)體工商戶），約占全國企業(yè)總數(shù)的99.8%，創(chuàng)造的增加值已達(dá)全國總量的58%，提供就業(yè)機(jī)會(huì)占75%以上，成為促進(jìn)我國社會(huì)就業(yè)的主力軍。在面廣量大的中小企業(yè)中，中小科技類企業(yè)的比重已接近35%，可見，中小科技類企業(yè)對我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)也是不言而喻的，已經(jīng)成為促進(jìn)我國創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要力量。

多年以來，我國中小科技類企業(yè)資產(chǎn)評估主要采取傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)的評估方法，雖然具有較好的適用性和發(fā)展階段的合理性，但是隨著我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級，已經(jīng)難以適應(yīng)新形勢下科技中小企業(yè)發(fā)展的需要。隨著科技經(jīng)濟(jì)發(fā)展，目前科技企業(yè)根據(jù)市場細(xì)分所劃分的互聯(lián)網(wǎng)信息科技、生物醫(yī)藥、新材料科技、智能科技等，還可以細(xì)分下去，更為重要的是，在中小型科技企業(yè)中，按照企業(yè)生命周期理論，由于發(fā)展階段的差異，中小科技企業(yè)還可以劃分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰落期科技企業(yè)，在不同的發(fā)展階段，科技企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成也將發(fā)生變化，需要采取不同的資產(chǎn)評估方法，才能更好地適應(yīng)和促進(jìn)企業(yè)發(fā)展需要。雖然初創(chuàng)期科技型企業(yè)在短期內(nèi)盈利較少甚至虧損，但是具有核心專利技術(shù)的新興產(chǎn)業(yè)，在未來仍有較大的發(fā)展獲利空間。針對該類企業(yè)不同類型資產(chǎn)，在通用的固定資產(chǎn)評估方式基礎(chǔ)上，引入對無形資產(chǎn)及未來可增值資產(chǎn)的評估方式，主要價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義為：

（一）有利確保評估結(jié)果的真實(shí)可靠性。固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)綜合評估的方式能夠較全面地反映企業(yè)總體實(shí)力，提高預(yù)測企業(yè)未來資產(chǎn)價(jià)值的精確度。參照固定資產(chǎn)的折現(xiàn)估算公式也可以在一定程度上降低無形資產(chǎn)中人力資本對企業(yè)未來收益的不確定風(fēng)險(xiǎn)。

（二）有利完善企業(yè)的經(jīng)營模式、管理機(jī)制。通過評估能發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營過程和資產(chǎn)管理中的問題，為經(jīng)營者管理決策提供可行建議，幫助企業(yè)經(jīng)營者合理配置資源，實(shí)現(xiàn)高效運(yùn)作。

（三）有效提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，降低企業(yè)融資交易的門檻。無形資產(chǎn)價(jià)值量化可使金融市場對企業(yè)價(jià)值與未來發(fā)展能力有較正確、積極的認(rèn)識，提高企業(yè)獲得風(fēng)投資助和場外融資的機(jī)會(huì)和效率。

（四）助力強(qiáng)化企業(yè)形象，增強(qiáng)品牌凝聚力。商譽(yù)、人力資本等無形資產(chǎn)的評估有利企業(yè)申請名牌產(chǎn)品認(rèn)定在內(nèi)的各類政府專項(xiàng)資金，也有利于培養(yǎng)企業(yè)員工對本企業(yè)的品牌忠誠度，具有一定的激勵(lì)作用。

可見，開展初創(chuàng)期科技類企業(yè)的資產(chǎn)評估，營造有利于該類企業(yè)成長發(fā)展的環(huán)境，不僅有利于促進(jìn)創(chuàng)新型企業(yè)規(guī)?；l(fā)展，完成自身成長，也有利于促進(jìn)更多人才開展科技創(chuàng)新，直接或間接地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，其重要意義是不言而喻的。

二、初創(chuàng)期科技類企業(yè)特點(diǎn)與資產(chǎn)評估方法分類

（一）我國初創(chuàng)期科技類企業(yè)特點(diǎn)。作為初創(chuàng)期科技類企業(yè)，主要是指剛成立不久、發(fā)展處于起步孵化階段的科技企業(yè)，與成長或成熟期企業(yè)相比較，主要有以下基本特征：

1. 從資金來源看，起步孵化階段的科技類企業(yè)資金主要以內(nèi)源性資金為主。處于初創(chuàng)期科技類企業(yè)，銷售收入和盈利能力較差，生存性較弱，在短期內(nèi)較難獲得金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，主要依靠自我籌資的方式積累原始資本。

2. 從組織結(jié)構(gòu)看，起步孵化階段的科技類企業(yè)規(guī)模和員工偏少。處于初創(chuàng)期科技類企業(yè)，由于缺乏盈利能力和品牌效應(yīng)，難以吸引員工及承擔(dān)過多員工，員工數(shù)量較少且身兼數(shù)職，在組織管理上往往以直線職能制結(jié)構(gòu)為主，屬于垂直管理和簡單高效型。

3. 從風(fēng)險(xiǎn)特征看，起步孵化階段的科技類企業(yè)不確定性因素集聚。初創(chuàng)期科技類企業(yè)，由于缺乏主導(dǎo)成品，技術(shù)尚未穩(wěn)定成熟，不僅企業(yè)生存風(fēng)險(xiǎn)較為突出，而且多種風(fēng)險(xiǎn)因素集聚，初創(chuàng)期科技類企業(yè)將面臨創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)因素的綜合考驗(yàn)。

4. 從市場環(huán)境看，起步孵化階段的科技類企業(yè)缺乏成品和市場優(yōu)勢。起步孵化階段部分產(chǎn)品雖然有一定的競爭潛力，但普遍缺乏市場的認(rèn)可，由于產(chǎn)品或服務(wù)形態(tài)不成熟，也難以獲得專利保護(hù)，導(dǎo)致市場份額不高，產(chǎn)品優(yōu)勢難以充分體現(xiàn)。

（二）我國企業(yè)資產(chǎn)評估方法分類。目前我國科技型企業(yè)資產(chǎn)評估方法仍然主要沿用傳統(tǒng)或通用的企業(yè)資產(chǎn)評估方法，即主要以實(shí)物資本或固定資本為重點(diǎn)評估對象，這種企業(yè)資產(chǎn)評估方法是評定估算企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的基本技術(shù)手段，按分析原理和技術(shù)路線不同，目前這種資產(chǎn)評估方法主要有市場法、成本法和收益法三種基本類型。

1. 市場法及適用條件。市場法原理是利用市場同樣或類似資產(chǎn)的近期交易價(jià)格，經(jīng)過直接比較或類比分析估測資產(chǎn)價(jià)值。運(yùn)用市場法評估需要具備的條件有：一是有活躍的資產(chǎn)市場，二是參照物及被評估資產(chǎn)可比較的指標(biāo)資料可以搜集到。由于能夠較客觀反映資產(chǎn)目前的市場情況，評估值更能反映市場的現(xiàn)實(shí)價(jià)格，評估結(jié)果易被接受。

2. 收益法及適用條件。收益法是通過估測資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值來判斷資產(chǎn)價(jià)值的方法。應(yīng)用該類方法的基本條件有：一是被評估資產(chǎn)的未來預(yù)期收益可以預(yù)測并能用貨幣衡量；二是資產(chǎn)擁有者獲得預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也可預(yù)測并用貨幣衡量；三是被評估資產(chǎn)預(yù)期獲利年限可以預(yù)測。這種方法受風(fēng)險(xiǎn)因素影響，一般使用與整體資產(chǎn)和可預(yù)測未來收益的單項(xiàng)資產(chǎn)評估。

3. 成本法及適用條件。成本法原理是首先估測被評估資產(chǎn)的重置成本，再估測各種貶損因素，并將其從重置成本中予以扣除，得到被評估資產(chǎn)的價(jià)值。該類方法有利于單項(xiàng)資產(chǎn)和特定用途資產(chǎn)的評估，但由于以歷史資料為依據(jù)來確定目前價(jià)值，具體的可行性還需依據(jù)現(xiàn)行市場加以分析。

三、初創(chuàng)期科技企業(yè)復(fù)合型資產(chǎn)評估方法分析

與傳統(tǒng)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)的企業(yè)相比，初創(chuàng)期科技型企業(yè)主要有兩個(gè)特質(zhì)不同，一是行業(yè)領(lǐng)域的特殊性（科技型企業(yè)研發(fā)業(yè)務(wù)比重大、高附加值等）；二是發(fā)展階段的特殊性（初創(chuàng)期企業(yè)規(guī)模小、無形資本成分較大，創(chuàng)業(yè)人力資本比重大）。根據(jù)上述兩大特質(zhì)，應(yīng)采取綜合評估方法或復(fù)合評估方法。

（一）現(xiàn)有科技型企業(yè)資產(chǎn)評估方法的局限性。我國科技型企業(yè)資產(chǎn)主要類型為：一是有形資產(chǎn)，包括固定資產(chǎn)（如廠房、機(jī)器設(shè)備）和流動(dòng)資產(chǎn)（實(shí)物類流動(dòng)資產(chǎn)、債權(quán)及貨幣類流動(dòng)資產(chǎn)）；二是無形資產(chǎn)，包括可辨認(rèn)的無形資產(chǎn)，如專利權(quán)等；不可辨認(rèn)的無形資產(chǎn)，如商譽(yù)等。

對于有形資產(chǎn)，目前我國企業(yè)常用的資產(chǎn)評估方法，仍然可以繼續(xù)適用。比如固定資產(chǎn)的評估，主要可使用重置成本法。通過按照市價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，核算機(jī)器設(shè)備重置的直接成本與間接成本，減去設(shè)備的各種貶值，包括實(shí)體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值，可以確定機(jī)器設(shè)備價(jià)值。比如，流動(dòng)資產(chǎn)中的實(shí)物類資產(chǎn)，如庫存品與產(chǎn)成品的評估多采用重置成本法和市場法估值。貨幣類資產(chǎn)，比如應(yīng)收賬款需要考慮時(shí)間價(jià)值因素，通常使用收益法估算到期價(jià)值，再扣除壞賬損失。

對于無形資產(chǎn)，如專利權(quán)。不可辨認(rèn)的無形資產(chǎn)主要是商譽(yù)（商譽(yù)存在形式主要有從業(yè)人員的信譽(yù)和技能、企業(yè)要素、與著名人士相關(guān)的名望商譽(yù)）。目前科技企業(yè)所常用的評估方法，比如收益法和重置成本法，通過測算專利使用產(chǎn)生的追加利潤、受益年限、折現(xiàn)率等指標(biāo)估算未來收益額的現(xiàn)值即評估值，或是計(jì)算專利的重置成本和成新率來估值；以及商譽(yù)價(jià)值的評估僅限于盈利或經(jīng)濟(jì)效益高于社會(huì)平均水平的企業(yè)，難以適應(yīng)科技企業(yè)輕資產(chǎn)的特點(diǎn)，尤其與初創(chuàng)期的科技型企業(yè)資產(chǎn)評估要求不吻合，需要尋找和采取新的評估方法，加以補(bǔ)充完善。

（二）初創(chuàng)期科技型企業(yè)復(fù)合型資產(chǎn)評估方法。初創(chuàng)期的科技型企業(yè)普遍具有固定抵押資產(chǎn)少、資金少、規(guī)模小、市場份額小的特點(diǎn)。因此在評估方法的選擇上也與傳統(tǒng)行業(yè)有所不同。相比通過抵押固定資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)間接融資的傳統(tǒng)行業(yè)，初創(chuàng)期的科技型企業(yè)或是申請風(fēng)投入股、銀行科技信用貸間接融資；或是通過在資本市場股份轉(zhuǎn)讓的形式直接融資。對這類企業(yè)需要采取固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)評估相結(jié)合的方法，其核心是要形成以無形資產(chǎn)為重點(diǎn)內(nèi)容的復(fù)合型資產(chǎn)評估方法。具體內(nèi)容為：

1. 對于初創(chuàng)期科技型企業(yè)的固定資產(chǎn)，可以采用傳統(tǒng)的成本估值方法，但由于無形資產(chǎn)在科技型企業(yè)總資產(chǎn)中占主要地位，評估重點(diǎn)應(yīng)放在測算無形資產(chǎn)在當(dāng)前和未來產(chǎn)生的價(jià)值。

2. 對于初創(chuàng)期科技型企業(yè)的無形資產(chǎn)，首要的評估對象是專利權(quán)，對專利價(jià)值的評估可以協(xié)助企業(yè)獲得知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資。通用的方法是按照當(dāng)前的市場價(jià)格估算專利本身的價(jià)值、用收益法預(yù)測專利技術(shù)投入市場使用帶來的價(jià)值增值。

3. 無形資產(chǎn)中人力資本的評估，對初創(chuàng)期的科技型企業(yè)尤為重要。人力資本按功能定位可以劃分為一般型人力資本、專業(yè)型人力資本和企業(yè)家型人力資本（一般型人力資本為具有社會(huì)平均知識存量及一般能力水平的普通勞動(dòng)者。專業(yè)性人力資本可劃分為技能型人力資本和管理型人力資本。這兩類人力資本與一般型人力資本的主要差別是能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來額外收益，技能型人力資本產(chǎn)生的超額收益來源于專利創(chuàng)造等技術(shù)創(chuàng)新，管理型人力資本產(chǎn)生的超額收益來源于管理創(chuàng)新。企業(yè)家型人力資本是指面對不確定性市場，具有決策、配置資源能力的人力資本，包括企業(yè)家的信用創(chuàng)造能力、決策能力、實(shí)施能力、創(chuàng)新能力等，是企業(yè)商譽(yù)的重要來源，也決定企業(yè)能否長期獲得超額利潤）。一般型人力資本的估值根據(jù)其貢獻(xiàn)主要采用合同工作年限工資報(bào)酬折現(xiàn)法，專業(yè)型及企業(yè)家型人力資本收益中除了工資報(bào)酬外，還包括創(chuàng)新要素使用帶來的超額收益，可采用兩者累加后再折現(xiàn)的方法。

考慮到初創(chuàng)期的科技型企業(yè)多數(shù)走的是從技術(shù)研發(fā)、試驗(yàn)、試運(yùn)營、到市場推廣的路線，技能型人才、管理型人才及團(tuán)隊(duì)領(lǐng)頭人均在企業(yè)中發(fā)揮關(guān)鍵作用，可以通過加權(quán)平均的方式確定各類人力資本的價(jià)值總合，再依據(jù)企業(yè)各類固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)所占權(quán)重綜合評估總資產(chǎn)價(jià)值。

（作者系云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）