積極爭取國際大宗商品定價(jià)權(quán)

湯珂

隨著中國對(duì)外開放的不斷深入和經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，中國在國際大宗商品貿(mào)易中的地位越來越重要，中國對(duì)大宗商品的需求量也逐步攀升。因此，掌握大宗商品定價(jià)權(quán)對(duì)于中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。但是由于種種原因，中國在國際大宗商品的定價(jià)權(quán)上幾無發(fā)言權(quán)，這與其貿(mào)易大國地位極不相符。即便是處于優(yōu)勢地位的大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域，如稀土、原煤、天然橡膠等，中國在定價(jià)權(quán)上也處于不利局面。這種不合理的境遇嚴(yán)重影響著中國的國家利益。

一、大宗商品與中國經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)

中國是世界上最大的大宗商品消費(fèi)國和進(jìn)口國，在大宗商品交易市場占據(jù)重要地位。中國的鐵礦石需求量占世界鐵礦石需求量的66%，銅占46%，小麥占18%，大豆占一半左右。對(duì)于鉛和鋅的需求量，整個(gè)世界基本呈平穩(wěn)的態(tài)勢，但中國的需求量上升很快。有數(shù)據(jù)顯示，從2009到2011 年，中國工業(yè)用的大宗商品，隨著中國城鎮(zhèn)化建設(shè)和房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)步伐的加快，使用量翻了一番。因此，中國這樣一個(gè)新興發(fā)展中大國，對(duì)于大宗商品的需求量是非常大的，而且增長速度非?？臁?/p>

在今后幾年內(nèi)，中國對(duì)大宗商品的需求量將繼續(xù)增加。首先，城鎮(zhèn)化將帶來對(duì)原材料需求量的增長。我國的城鎮(zhèn)化率將從現(xiàn)在的52% 提高到2020 年60%，每年以1% 的速度增長。城鎮(zhèn)化對(duì)鋼鐵、銅和其他工業(yè)金屬的需求較大。其次，中國現(xiàn)在擁有全球最大規(guī)模的中等收入群體，中等收入消費(fèi)模式的改變使我們的消費(fèi)格局也在發(fā)生變化。目前，對(duì)于白糖等農(nóng)副產(chǎn)品的需求增長速度很快，因家庭汽車大量增加而對(duì)石油、天然氣的需求增加也很快。第三，飲食結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致對(duì)大宗農(nóng)產(chǎn)品需求的變化?，F(xiàn)在我們的飲食結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，對(duì)肉類和蛋白質(zhì)的需求很高，這必然帶來對(duì)飼料的需求。飼料主要是豆粕和玉米，豆粕來源于大豆，因而我國對(duì)于大豆和玉米的需求將會(huì)變得很大。實(shí)際上這個(gè)趨勢已經(jīng)出現(xiàn)了，中國的大豆95% 都是進(jìn)口的。這些產(chǎn)品一旦價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)或者國際貿(mào)易出現(xiàn)問題，將會(huì)給中國經(jīng)濟(jì)帶來很大影響。

二、 什么是大宗商品定價(jià)權(quán)

在國際貿(mào)易中，商品價(jià)格通常是按照期貨價(jià)格來定價(jià)的，期貨價(jià)格被認(rèn)為是一個(gè)定價(jià)基準(zhǔn)。大宗商品定價(jià)權(quán)是制定大宗商品價(jià)格發(fā)現(xiàn)規(guī)則的權(quán)利，期貨市場實(shí)際上是一個(gè)大宗商品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)市場，期貨市場或者其他市場規(guī)則的制定者擁有大宗商品的定價(jià)權(quán)。如果大宗商品價(jià)格能夠反映合理的需求，我們就認(rèn)為這一大宗商品價(jià)格是合理的，這樣就不存在定價(jià)權(quán)問題。但從2004 年以后，大宗商品期貨市場并沒有真正反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供給和需求。所以，爭奪大宗商品的定價(jià)權(quán)很有意義。

目前，歐美或發(fā)達(dá)國家的期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是存在缺失的。首先，在歐美市場之外有一個(gè)龐大的柜臺(tái)交易市場（OTC 市場）。也就是說，在期貨市場之外有一個(gè)很大的市場，這個(gè)市場是不透明的，它占到交易量的80%，但交易量和交易價(jià)格也沒有具體統(tǒng)計(jì)，而且這個(gè)市場基本沒有監(jiān)管，就是交易者互相之間定一些協(xié)議和合同。這個(gè)市場一些暗箱操作形成的價(jià)格，往往影響到期貨市場價(jià)格。所以，場外OTC 市場往往是對(duì)期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能影響非常大的市場。其次，期貨市場的投機(jī)會(huì)帶來期貨價(jià)格的大幅度波動(dòng)。機(jī)構(gòu)投資者、投資銀行還有一些大的期貨交易公司，他們?cè)谄谪浭袌錾系耐稒C(jī)使得期貨價(jià)格偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)該具有的價(jià)格。投機(jī)還導(dǎo)致過度交易。我們發(fā)現(xiàn)期貨市場的交易額度非常大，遠(yuǎn)超過相應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交易量。第三，大宗商品作為一種投資性產(chǎn)品，具有金融屬性。原來大宗商品只是供給和需求雙方進(jìn)行交易的商品，而2000 年以后，大家逐漸把大宗商品作為一種投資工具，這個(gè)投資屬性使大宗商品出現(xiàn)了更多的金融屬性，這就是大宗商品的金融化。第四，大宗商品還具有一定的融資屬性。投資者把銅進(jìn)口到中國之后，再把它作為抵押品向銀行貸款，以這種方式來獲得資本或者獲得信用，再把這些錢投資到中國的房地產(chǎn)。這樣的融資屬性，當(dāng)然也會(huì)使得大宗商品的價(jià)格偏離實(shí)際的供給和需求。以上四個(gè)機(jī)制，都使得大宗商品的價(jià)格偏離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)所應(yīng)有的價(jià)格。

三、 大宗商品定價(jià)權(quán)的重要性

大宗商品定價(jià)權(quán)對(duì)于我國是非常重要的。一是關(guān)系糧食安全。例如，目前有4 家跨國公司依靠大豆市場的高波動(dòng)控制了中國整個(gè)大豆壓榨的產(chǎn)業(yè)。此外，世界能源價(jià)格變高以后，玉米更多地用來生產(chǎn)燃料乙醇。因此，我們要注意玉米價(jià)格的定價(jià)權(quán)問題，不要重蹈大豆的覆轍。二是關(guān)系工業(yè)經(jīng)濟(jì)安全。我國成品油的價(jià)格是根據(jù)國外三個(gè)期貨市場的價(jià)格制定的，這些期貨市場的價(jià)格變化直接影響到我國的油價(jià)。我國現(xiàn)在還在使用期貨市場價(jià)格，但應(yīng)該意識(shí)到國外期貨市場的油價(jià)受到很多金融因素和投資因素的影響。與石油類似的，還有鐵礦石的價(jià)格。三是要防范輸入性通脹。我國大宗商品價(jià)格的變化帶來了輸入性的通脹，這些通脹會(huì)導(dǎo)致制造型企業(yè)利益受損。中國不是定價(jià)中心或者沒有定價(jià)權(quán)，中國的貿(mào)易商們對(duì)于華爾街發(fā)生了什么根本不了解，因而經(jīng)常發(fā)生巨額虧損。

2008 年以后，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求量變少，之前過度開采或者過度產(chǎn)能要釋放掉，這使得大宗商品價(jià)格下降。例如，銅的價(jià)格就呈現(xiàn)這樣的規(guī)律，過去銅價(jià)太高了，導(dǎo)致非常多的銅礦在生產(chǎn)；世界經(jīng)濟(jì)變冷以后，大量的銅銷售不出去，所以銅的價(jià)格一跌再跌。

國際上大宗商品價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國企業(yè)有較大的影響。我國原材料進(jìn)口價(jià)格與國際上大宗商品價(jià)格高度相關(guān)，但中國的通貨膨脹指數(shù)卻和大宗商品價(jià)格不相關(guān)，這是因?yàn)橹圃煨推髽I(yè)吸收了很大的損失，制造型企業(yè)由于競爭的關(guān)系要維持產(chǎn)成品價(jià)格的穩(wěn)定性。比如做銅電線的，銅價(jià)再漲電線的價(jià)格也不會(huì)漲太多，銅價(jià)再跌電線的價(jià)格也不會(huì)跌太多，所以，銅價(jià)上漲下跌被制造企業(yè)所吸收了。因此，原材料價(jià)格的波動(dòng)對(duì)制造型企業(yè)的傷害很大，因?yàn)樗霉镜睦麧檨硐诉@種價(jià)格的波動(dòng)。

關(guān)于大宗商品過度波動(dòng)的觀點(diǎn)，在2011 年G20 會(huì)議上被提出了。大宗商品的過度波動(dòng)，對(duì)于像美國這樣的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展都會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，當(dāng)然對(duì)發(fā)展中國家的危害更大了。所以，當(dāng)時(shí)G20 呼吁世界范圍團(tuán)結(jié)起來，要治理大宗商品市場特別要治理美國的期貨交易市場。但美國是個(gè)號(hào)稱強(qiáng)調(diào)自由市場、自由貿(mào)易、自由金融的國家，他們不會(huì)下大工夫治理他們的交易所。

四、 積極爭取大宗商品定價(jià)權(quán)

中國應(yīng)當(dāng)分步驟獲得大宗商品定價(jià)權(quán)。首先要爭取地域性和壟斷性的。地域性的大宗商品主要是指天然氣，天然氣在歐洲、美國和中國市場是分割的，地域性使得歐美市場很難干涉到中國，對(duì)于有地域性的商品，我們要爭取獲得定價(jià)權(quán)。壟斷性的，比如說，我國鐵礦石的進(jìn)口份額很高，而稀土則主要是中國出口，這一類大宗商品我們獲得定價(jià)權(quán)相對(duì)容易，應(yīng)該積極爭取。我們要有自己的期貨交易所，通過出臺(tái)交易所規(guī)則使得世界交易所的價(jià)格發(fā)現(xiàn)規(guī)則能夠更公允，能夠讓世界上的合作伙伴認(rèn)可這個(gè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)規(guī)則，使用我們的定價(jià)權(quán)。二是戰(zhàn)略性和高進(jìn)口的大宗商品為第二步，戰(zhàn)略性的主要是石油，這個(gè)已經(jīng)在推出，上海已經(jīng)在籌建石油交易市場了。另外進(jìn)口量比較多的大宗商品，例如銅，要適時(shí)地考慮推出定價(jià)權(quán)。三是全面鋪開，所有的大宗商品我們都要爭取定價(jià)權(quán)。

爭取大宗商品定價(jià)權(quán)，還應(yīng)采取以下措施：

1.中國要通過G20 等國際組織呼吁國際社會(huì)對(duì)大宗商品市場進(jìn)行監(jiān)管。高投機(jī)和其他因素把大宗商品價(jià)格搞得忽高忽低，這對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，包括對(duì)G20 很多國家都有影響。要提高市場的透明度，設(shè)立每種期貨交易的最高頭寸，逐步使場外交易場內(nèi)化，使信息透明化。要加強(qiáng)對(duì)主權(quán)基金的監(jiān)管。目前設(shè)立主權(quán)基金的國家都是大宗商品主要生產(chǎn)國，比如說挪威是生產(chǎn)石油的，北海油田的石油。挪威生產(chǎn)了石油以后，用得到的錢設(shè)立了主權(quán)基金，通過主權(quán)基金來投資大宗商品和石油，其他國家買了石油以后油價(jià)又變高了，變高以后挪威生產(chǎn)的石油又能賣更多的錢，并拿這些錢再投資石油。這樣一個(gè)正向循環(huán)，使得大宗商品價(jià)格逐漸升高。如果按照這樣的一個(gè)思路，中國是最不應(yīng)該投資大宗商品市場的，因?yàn)樵酵顿Y價(jià)格越高，受到的損害就越大。所以，要監(jiān)管50% 以上的主權(quán)基金。此外，還要監(jiān)管投資銀行?，F(xiàn)在進(jìn)入大宗商品的投資銀行越來越少了，因?yàn)椤栋腿麪枀f(xié)議Ⅲ》把進(jìn)入大宗商品的交易加了一些嚴(yán)格的規(guī)定。但相對(duì)而言，期貨生產(chǎn)和交易公司在大宗商品市場上還在扮演很重要的角色，所以對(duì)他們的監(jiān)管也很重要。

2. 推進(jìn)期貨市場的改革。中國發(fā)展好自己的期貨市場對(duì)于定價(jià)權(quán)很有幫助，兩個(gè)原因：一是中國的期貨價(jià)格實(shí)際上對(duì)國際價(jià)格發(fā)現(xiàn)有很大的影響，而且影響越來越大。第二，當(dāng)人民幣逐漸國際化以后，在中國交易的期貨價(jià)格很可能是一個(gè)定價(jià)機(jī)構(gòu)，特別是對(duì)中國的貿(mào)易來說。另外在中國的期貨市場上要盡量多引入機(jī)構(gòu)投資者和法人投資者，中國的期貨市場和股票市場都是機(jī)構(gòu)投資者太少了，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)起著很大的作用。期貨市場一定要以增加流動(dòng)性為先導(dǎo)，現(xiàn)在中國期貨市場上散戶太多，流動(dòng)性偏小。只有流動(dòng)性增加了以后，發(fā)現(xiàn)的價(jià)格才會(huì)被認(rèn)為是真正好的價(jià)格。增加流動(dòng)性是建立期貨市場一個(gè)重要的目標(biāo)，可以考慮引入做市商制。中國是最大的進(jìn)口國，我們應(yīng)該充分利用在國際貿(mào)易中的這一天然優(yōu)勢獲得大宗商品定價(jià)權(quán)。

3. 推進(jìn)上海自貿(mào)區(qū)改革?，F(xiàn)在上海期貨交易所已經(jīng)在自貿(mào)區(qū)設(shè)立了國際能源交易中心，正在推進(jìn)石油期貨的開發(fā)。自貿(mào)區(qū)還應(yīng)該盡快推出的就是液化天然氣的交易，因?yàn)楝F(xiàn)在上海已經(jīng)有這樣的潛力，上海已經(jīng)有對(duì)接天然氣管道的功能。四川的天然氣包括從北邊運(yùn)輸?shù)亩砹_斯的天然氣第一步送到上海，北邊送到大連，還有中緬天然氣管道，這都是很好的天然氣管道。同時(shí)，應(yīng)該在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立天然氣的交易中心，效仿石油。

4. 適時(shí)推出以美元為計(jì)價(jià)單位的商品期貨。因?yàn)槊涝€是一個(gè)國際性的貨幣，我們要想獲得國際定價(jià)權(quán)，我們的商品期貨就應(yīng)該以美元為結(jié)算單位。因?yàn)樯虾Ｗ再Q(mào)區(qū)沒有進(jìn)關(guān)，它為美元期貨提供了機(jī)會(huì)。我們應(yīng)該在自貿(mào)區(qū)推出以美元為計(jì)價(jià)和結(jié)算單位的商品期貨交易，因?yàn)橹袊馁Y本帳戶沒有開放，中國的資本流入流出是受限制的，為了推出自由市場上的這種交易，推出美元期貨，讓美元自由流進(jìn)流出。而且上海是一個(gè)港口，交割完以后石油可以隨時(shí)運(yùn)到世界各地，也可以運(yùn)到全國各地。如果上海推出這個(gè)以美元計(jì)價(jià)單位的期貨商品，就容易獲得亞洲地區(qū)的天然氣的定價(jià)權(quán)。在國際石油交易中，我們有理由按照上海石油交易價(jià)格來決定我們的國際貿(mào)易價(jià)格，而不按布倫特原油或者是WTI 原油價(jià)格。資本賬戶開放以后，我們可以考慮推出人民幣期貨，當(dāng)然也要等到人民幣國際化程度較高以后才能推出以人民幣為標(biāo)記的期貨。中國是大宗商品主要進(jìn)口國，如果我們以人民幣為計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)國際貿(mào)易，一定會(huì)推動(dòng)人民幣的國際清算，會(huì)促進(jìn)人民幣的國際化。因此，推出人民幣期貨和促進(jìn)人民幣國際化是相輔相成的。

（作者：中國人民大學(xué)漢青經(jīng)濟(jì)與金融研究院副院長、重陽金融研究院高級(jí)研究員）

責(zé)任編輯：吳 強(qiáng)