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    社會(huì)責(zé)任履行對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響

    2014-10-24 08:43:06謝志明徐金昌
    財(cái)務(wù)與金融 2014年4期
    關(guān)鍵詞:價(jià)值模型企業(yè)

    謝志明 徐金昌

    一、引 言

    人口、資源與環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展要求企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任。20世紀(jì)90年代以來(lái),企業(yè)社會(huì)責(zé)任運(yùn)動(dòng)蓬勃發(fā)展。2010年國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織(ISO)發(fā)布ISO2006《社會(huì)責(zé)任指南》,為企業(yè)更好地開(kāi)展社會(huì)責(zé)任活動(dòng)提供指導(dǎo)。中國(guó)加入WTO后,社會(huì)責(zé)任問(wèn)題越來(lái)越受到國(guó)人關(guān)注。2006年開(kāi)始實(shí)施新《公司法》,2007年國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于中央企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的指導(dǎo)意見(jiàn)》,都對(duì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任提出明確要求。2014年3月份,國(guó)家電網(wǎng)、建設(shè)銀行、三一重工、中國(guó)平安等一大批企業(yè)相繼發(fā)布企業(yè)年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告,詳實(shí)披露企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的情況。披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任雖然未形成強(qiáng)制機(jī)制,但已成為越來(lái)越多企業(yè)的共識(shí)。

    國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值展開(kāi)廣泛研究,國(guó)外學(xué)者 Dowell(2000)、Heal(2005)、Ahmed(2012)等研究了社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間的相關(guān)關(guān)系。國(guó)內(nèi)學(xué)者劉冬榮(2009)、邵君利(2009)、曹建新、李智榮(2013)等對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值相關(guān)關(guān)系展開(kāi)實(shí)證研究。而從利益相關(guān)者角度出發(fā),在理論和實(shí)證研究?jī)煞矫娣治錾鐣?huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響的相關(guān)文獻(xiàn)還比較少。正是在這種研究背景下,本文從利益相關(guān)者角度出發(fā),運(yùn)用A股上市公司2009-2011年間292組數(shù)據(jù),實(shí)證檢驗(yàn)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值增值的影響。

    二、企業(yè)社會(huì)責(zé)任內(nèi)涵與企業(yè)價(jià)值計(jì)量指標(biāo)

    利益相關(guān)者理論一直被認(rèn)為是分析社會(huì)責(zé)任問(wèn)題最有效的理論基礎(chǔ),從利益相關(guān)方來(lái)分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行情況更為全面、合理。利益相關(guān)者理論認(rèn)為,企業(yè)應(yīng)當(dāng)自覺(jué)履行股東、債權(quán)人、員工、客戶(hù)、供應(yīng)商、政府、社區(qū)等利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任。

    (一)企業(yè)社會(huì)責(zé)任內(nèi)涵

    隨著對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任研究的不斷深入發(fā)展,企業(yè)社會(huì)責(zé)任的內(nèi)涵不斷得到豐富和發(fā)展。H.Bowen(1953)認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任是指企業(yè)需要按照社會(huì)的目標(biāo)和價(jià)值觀去確定政策、進(jìn)行決策和采取行動(dòng)。Brummer(1991)認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任的本質(zhì)可以歸納為經(jīng)濟(jì)責(zé)任、法律責(zé)任、道德責(zé)任。許必建(2001)認(rèn)為,企業(yè)社會(huì)責(zé)任主要體現(xiàn)在維護(hù)職工權(quán)利、增加就業(yè)、綠色發(fā)展、公益貢獻(xiàn)等方面。深圳證券交易所(SZSE,2004)則認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任是對(duì)國(guó)家和社會(huì)全面發(fā)展、對(duì)自然資源和環(huán)境,以及對(duì)股東、消費(fèi)者等利益相關(guān)者多應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。筆者認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任是指企業(yè)與各利益相關(guān)方的一種契約,企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵守與各利益相關(guān)者的契約承諾,自覺(jué)履行對(duì)各利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任。

    (二)企業(yè)價(jià)值計(jì)量指標(biāo)

    企業(yè)價(jià)值的計(jì)量指標(biāo)主要分為財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)兩大類(lèi)。鄭軍(2005)指出財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是依靠財(cái)務(wù)報(bào)表提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)量企業(yè)價(jià)值,操作相對(duì)簡(jiǎn)便,但是忽略了非財(cái)務(wù)指標(biāo)在計(jì)量企業(yè)價(jià)值的作用。常用的財(cái)務(wù)計(jì)量指標(biāo)有托賓Q值、資產(chǎn)回報(bào)率(ROA)、股本回報(bào)率(ROE)等。隨著競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化,企業(yè)價(jià)值越來(lái)越需要重視企業(yè)家才能、核心員工、公司治理等非財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)量(唐廣,2005)。非財(cái)務(wù)指標(biāo)比短期的、歷史的財(cái)務(wù)指標(biāo)更能反映企業(yè)創(chuàng)造的企業(yè)價(jià)值,但是非財(cái)務(wù)指標(biāo)面臨觀念障礙和缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的貨幣計(jì)量形式的技術(shù)障礙。在評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值時(shí),應(yīng)當(dāng)共同考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)因素和非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素。但由于非財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)難以確定并且難以準(zhǔn)確的以貨幣計(jì)量,所以在實(shí)證研究時(shí),學(xué)者們通常直接采用財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)量企業(yè)價(jià)值。

    三、企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)理

    企業(yè)價(jià)值的大小于取決于所有權(quán)現(xiàn)金凈流量、權(quán)益加權(quán)平均資本成本和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)期三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。而良好的利益相關(guān)者管理是實(shí)現(xiàn)這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的重要驅(qū)動(dòng)因素,它有助于企業(yè)增加所有權(quán)現(xiàn)金凈流量、降低加權(quán)平均資本成本、延長(zhǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)期,從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增值。劉建秋、宋獻(xiàn)中指出社會(huì)責(zé)任履行是企業(yè)的一種跨期投資選擇行為,這種投資部分通過(guò)增加企業(yè)的信譽(yù)資本而節(jié)約企業(yè)直接交易成本、增加交易數(shù)量、擴(kuò)大交易范圍、提高交易價(jià)格,從而為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。

    企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任可以通過(guò)如圖1所示路徑促進(jìn)企業(yè)價(jià)值增值。一方面,企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任,加強(qiáng)了利益相關(guān)者的管理。利益相關(guān)者在收到企業(yè)傳遞的積極信號(hào)后,通過(guò)一定的行為對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行進(jìn)行反饋,幫助企業(yè)獲得預(yù)期的所有權(quán)現(xiàn)金凈流量、較低的加權(quán)平均資本成本和較長(zhǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)期,從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增值。另一方面,企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任,是企業(yè)進(jìn)行的一種信譽(yù)資本跨期投資活動(dòng),能幫助企業(yè)節(jié)約直接交易成本、增加交易數(shù)量、擴(kuò)大交易范圍、提高交易價(jià)格,從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增值。

    圖1 社會(huì)責(zé)任履行對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)理示意圖

    四、企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的實(shí)證分析

    (一)研究假設(shè)

    根據(jù)利益相關(guān)者理論,利益相關(guān)者與企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展有著密切的關(guān)系,企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任必將對(duì)企業(yè)相關(guān)利益方產(chǎn)生積極影響。短期來(lái)看可能增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本,但長(zhǎng)期來(lái)看將有效節(jié)省企業(yè)隱性成本,樹(shù)立企業(yè)良好形象,增加企業(yè)收益。由此,本文假設(shè):

    企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系。

    (二)研究樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

    本文選取了2009-2011年不同行業(yè)、不同股權(quán)性質(zhì)的A股上市公司作為研究對(duì)象,剔除未發(fā)布2009-2011年3年企業(yè)社會(huì)責(zé)任年度報(bào)告的上市公司和財(cái)務(wù)狀況惡化的ST公司,最后保留106家上市公司292組有效數(shù)據(jù)為研究樣本。本文社會(huì)責(zé)任計(jì)量指標(biāo)主要來(lái)自潤(rùn)靈環(huán)球責(zé)任評(píng)級(jí)(PKS)網(wǎng)站,控制變量和企業(yè)價(jià)值計(jì)量指標(biāo)主要來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

    (三)變量設(shè)計(jì)和模型構(gòu)建

    1、變量設(shè)計(jì)

    (1)因變量。本文擬采用托賓Q值作為計(jì)量企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)。托賓Q值指一項(xiàng)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值與其重置價(jià)值之比,托賓Q值越高,表明企業(yè)投資回報(bào)率越高,投資者越看好企業(yè)。

    (2)自變量。本文擬采取潤(rùn)靈環(huán)球(RKS)MTC-i評(píng)分體系作為計(jì)量企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行情況的指標(biāo)。潤(rùn)靈環(huán)球(RKS)作為中國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任權(quán)威第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),對(duì)上市公司年度社會(huì)責(zé)任進(jìn)行評(píng)分,評(píng)分包括社會(huì)責(zé)任總評(píng)分、社會(huì)責(zé)任整體性評(píng)分(M)、社會(huì)責(zé)任技術(shù)性評(píng)分(T)、社會(huì)責(zé)任內(nèi)容性評(píng)分(C)以及社會(huì)責(zé)任行業(yè)性評(píng)分(I)。

    (3)控制變量。本文擬采取公司規(guī)模(總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù))、盈利能力(凈資產(chǎn)報(bào)酬率)、財(cái)務(wù)杠桿(資產(chǎn)負(fù)債率)、股權(quán)性質(zhì)作為控制變量。其中股權(quán)性質(zhì)是采用賦值法的虛擬變量,企業(yè)實(shí)際控制股東為各級(jí)國(guó)資委、國(guó)有企業(yè)或者國(guó)家法人的,股權(quán)性質(zhì)賦值為1,其他的賦值為0。

    本文設(shè)計(jì)變量定義參照表1說(shuō)明:

    表1 變量說(shuō)明表

    2、模型構(gòu)建

    在參照曹建新、李智榮(2013)研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值相關(guān)關(guān)系實(shí)證模型的基礎(chǔ)上,建立企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行情況與企業(yè)價(jià)值之間的多元線(xiàn)性回歸模型,以此檢驗(yàn)兩者的相關(guān)關(guān)系。建立模型如下:

    (四)實(shí)證檢驗(yàn)分析

    1、描述性統(tǒng)計(jì)

    從表2可知,標(biāo)準(zhǔn)差最大的為社會(huì)責(zé)任總評(píng)分,達(dá)到14.88。其最大值為81.45(中國(guó)平安,601318,2010年),最小值為18.21(三一重工,600031,2011年),極差較大,表明A股上市公司在履行社會(huì)責(zé)任方面存在較大差別。另外,社會(huì)責(zé)任總體性評(píng)分平均值僅為38.27,平均屬于BB級(jí)(第五等級(jí)),這說(shuō)明上市公司履行社會(huì)責(zé)任總體水平依舊不高。

    表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

    2、相關(guān)性分析

    從表3至表7五個(gè)表中可以看到,各自變量與因變量托賓Q值之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系,托賓Q值與各自變量都在5%水平下顯著相關(guān)。自變量與控制變量之間、控制變量與控制變量之間的相關(guān)系數(shù)除了個(gè)別在0.5以上,其余的都較小。這說(shuō)明五個(gè)模型都不存在多重共線(xiàn)性,這也初步證明了五個(gè)回歸模型的科學(xué)性。

    表3 各變量之間相關(guān)性分析(T C)

    表4 各變量之間相關(guān)性分析(M)

    表5 各變量之間相關(guān)性分析(C)

    表6 各變量之間相關(guān)性分析(T)

    表7 各變量之間相關(guān)性分析(I)

    3、回歸分析

    如表8所示,由于四個(gè)控制變量在五個(gè)模型中的相關(guān)系數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)方差、t值和p值都很穩(wěn)定,這說(shuō)明了控制變量選擇較為合理。

    表8 多元線(xiàn)性回歸結(jié)果

    注:Dependent Variable:Q

    (1)回歸系數(shù)顯著性檢驗(yàn)。設(shè)定回歸模型顯著性水平a=0.05,模型雙側(cè)t檢驗(yàn)的臨界值t0.025(290)

    (2)回歸方程顯著性檢驗(yàn)。設(shè)定回歸模型顯著性水平a=0.05,模型臨界值F0.05(1,290)

    綜上所述,企業(yè)社會(huì)責(zé)任各項(xiàng)評(píng)分與企業(yè)價(jià)值之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系,這表明企業(yè)更好的履行社會(huì)責(zé)任就越能夠提升企業(yè)社會(huì)責(zé)任。該實(shí)證結(jié)果支持了前文企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系假設(shè)。

    五、結(jié)論與建議

    本文結(jié)合利益相關(guān)者理論,對(duì)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明,社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)越是積極履行對(duì)股東、債權(quán)人、員工、供應(yīng)商、政府、社區(qū)等利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任,越能有效提升企業(yè)價(jià)值。

    因此,我們建議政府和企業(yè)應(yīng)共同努力,采取措施使得企業(yè)更好的履行社會(huì)責(zé)任。政府應(yīng)出臺(tái)相關(guān)政策法規(guī),引導(dǎo)企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任;加強(qiáng)對(duì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的宣傳和教育,提高企業(yè)社會(huì)責(zé)任意識(shí);完善企業(yè)社會(huì)責(zé)任披露的相關(guān)制度,監(jiān)督企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行情況,逐步建立企業(yè)社會(huì)責(zé)任審計(jì)制度。企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到履行社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)自身發(fā)展的重要性,將履行利益相關(guān)者社會(huì)責(zé)任納入企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展規(guī)劃中,并落到實(shí)處;建立企業(yè)內(nèi)部完善的社會(huì)責(zé)任報(bào)告機(jī)制,及時(shí)向社會(huì)大眾充分披露社會(huì)責(zé)任信息。

    [1]王秀華.利益相關(guān)者企業(yè)價(jià)值管理研究[D].中國(guó)海洋大學(xué),2012

    [2]劉建秋,宋獻(xiàn)中.社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理:一個(gè)研究框架[J].財(cái)會(huì)通訊,2010(21):127-129

    [3]Rali Raza et al.Between Corporate Social Responsibility and Corporate Financial Performance:Literature review approach[J].Elixir Finance Management.2012(46):8404-8409

    [4]曹建新,李智榮.上市公司社會(huì)責(zé)任履行與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2013(7):104-107

    [5]朱雅琴,姚海鑫.企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的實(shí)證研究[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究,2010(02):102-106

    [6]王昶,陳昕.美國(guó)社會(huì)責(zé)任投資的發(fā)展及啟示[J].財(cái)務(wù)與金融,2012(04):20-26

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