企業(yè)應慎對上市

上市帶給企業(yè)帶來的好處是顯而易見，但是上市也并非沒有風險，尤其對于中小企業(yè)來說，上市應慎重思考。

在上世紀90年代早期，浙江有家著名的企業(yè)成功上市，據(jù)某記者描述，當時，這家企業(yè)的董事長很興奮，在一次參加人數(shù)眾多的大會上，用很濃重的浙江口音高興地說：上市好，這個錢拿來不用還的。

話語雖直率，但確實一針見血地說出了中國一些上市企業(yè)高管的心理：上市企業(yè)只知道圈錢，鮮有考慮給予投資者回報的，上市圈錢好象是白拿的。

上市帶給企業(yè)帶來的好處是顯而易見，比如企業(yè)形象的提升，有助于品牌建設，形成新的融資平臺，完善公司治理結構等。但是上市也并非沒有風險，尤其對于中小企業(yè)來說，上市應慎重思考。

上市門檻在提高

對于計劃上市的企業(yè)來說，最為可怕的是上市的難度在加大。

晉江一鞋服企業(yè)老板說：“原來我們政府都是比較熱衷于上市，一味的鼓勵企業(yè)去上市。但上市面臨一個門檻——交稅，你沒有交到一定的稅額你怎么上市呢，那就造假嘍。原來你只有五百個工人，按照正當產值，一年就做五千萬，五千萬不夠啊，要一個億啊，你就要交一個億的稅。有的企業(yè)就是頭腦昏了，看上市公司多好多好，那它就愿意再去交五千萬的稅。”

“現(xiàn)在我們上市沒有這么大的熱情了，因為現(xiàn)在上市門檻也相對高了，就是審核嚴格了，因為你雖然能融一些資過來，但是你要付出的還是蠻大的?！币晃黄髽I(yè)主說。

事實上，不只有稅，企業(yè)在排隊上市期間，企業(yè)需改制費用、上市輔導費等十幾種費用。而企業(yè)發(fā)行費用平均占募資比例也在逐漸遞增。

“證券公司也要交錢，還要打廣告，請明星，鋪店面，結果什么都沒搞起來，就已欠了一屁股債。？”一位業(yè)內人士表示，“現(xiàn)在對一些中小企業(yè)來說，負債沖擊上市無疑于快速自殺?！?/p>

投機風險很大

一些企業(yè)為沖擊上市，偽造業(yè)績，補繳稅款這已經是公開的秘密了。但是，這種投機的風險正變得越來越大。

福建省中小企業(yè)互助商會副秘書長吳金標指出：“政府要求企業(yè)加快發(fā)展，包裝上市其實不見得是好事?！彼f，企業(yè)急速發(fā)展致內功不足，政策變化快，碰到問題要調頭則不易。

以泉州支柱產業(yè)服裝為例，當?shù)刂行推髽I(yè)大部分純利僅6%。該行業(yè)職業(yè)經理人陽興分析，這類企業(yè)盤不大，又要包裝上市，做大業(yè)績則推高稅收。稅收要現(xiàn)金，庫存是死錢，還要還供應商、私募的錢。

在這種情況下，企業(yè)向月息6、7分的民間借貸求助，無異于飲鴆止渴。丁明權直言不諱：“都是帶病上市惹的禍，二三線品牌上市像賭博?！?/p>

而泉州金融局人士告訴記者，企業(yè)之間聯(lián)?；ケ＃星楹脮r一榮俱榮，市場不好，就變成“連坐”。有媒體報道，浙江近年因企業(yè)聯(lián)?；ケе缕髽I(yè)經營問題時有發(fā)生。此種忽略行業(yè)系統(tǒng)性風險隱患的模式，致銀行也在當前形勢下受到拖累。

關鍵之道體育咨詢有限公司CEO張慶表示，不具備上市的很完備的資格，通過各種資本運作的手段，然后短期內沖刺，實際上是一個投機，帶有很大的投機心理。它為了使它的業(yè)績短期內能夠達到資本市場的上市要求，就會不擇手段！它并不是一個良性運作，它的資金鏈，很多方面實際上是寅吃卯糧的一個結果。那么它的跑路也是一個必然的選擇。

維護費用高昂

按照以往的模式，成功上市，也意味著安全落地。從股市中募集到的資金可以還清欠款，還可以做大品牌，重塑管理模式，但是如今開店投入越來越大，上市成本一年比一年高，上市并不意味著安全著陸。

企業(yè)上市需要支付不小的費用，包括第一次上市（IPO）的融資成本和每年的維護費用。選擇不同的上市地點和板塊，費用是不同的。

比如，在國內的中小企業(yè)板上市，IPO的成本大約是6%～8%，在境外IPO的成本約為10%～20%。如果某企業(yè)IPO融資1億元，那么，第一次上市最少也要花費六七百萬元。

相關數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年共有99家公司在滬深兩市上市，但是它們的首發(fā)發(fā)行費可以說非常貴，不少只有幾千萬利潤的上市公司，首發(fā)上市的發(fā)行費占去凈利潤一大半，有的甚至超過公司的凈利潤。

據(jù)統(tǒng)計，這些公司平均IPO發(fā)行費占上一年凈利潤比例平均為53%，超過100%的公司有兩家，它們是凱利泰和天山生物，超過80%的公司有18家公司。99家公司平均發(fā)行成本（發(fā)行費與融資金額的比值）占8.40%，超過15%的公司有萬潤科技和吳通通訊。

此外，每年還要支付巨額的年度維護費用。這對中小企業(yè)而言，無異于是一種經營負擔。美國出臺《薩班斯法案》后，上市公司每年維護費用不會低于1000萬元人民幣。東莞某從事電子產品制造的臺資企業(yè)在美國上市第一年，就因維持費用太高而主動放棄上報年報，后被摘牌。

對海外上市企業(yè)而言，不了解海外市場的監(jiān)管制度也可能在無意之中造成很大損失。國內企業(yè)多數(shù)不熟悉海外資本市場游戲規(guī)則，企業(yè)自身治理結構不完善。

據(jù)統(tǒng)計，近年來在紐約上市的香港和內地公司受到過集體訴訟的比例已經占到11.5%，而在納斯達克股票市場，這一比例更是高達17.2%。企業(yè)莫名其妙地被拖入法律糾紛之中，損失的不僅僅是訴訟費和賠償金，企業(yè)聲譽也大受影響。

經營風險增大

企業(yè)上市就意味著向公眾開放，在接納社會融資的同時，將放棄作為非上市企業(yè)的一些權利，包括經營決策權和收益索取權。

上市企業(yè)的治理結構會發(fā)生根本性變化。董事會不再是最高決策機構，而是代之以股東大會。以前是幾個董事關門討論的經營決策問題，現(xiàn)在要交給上千個股東組成的代表大會公開表決。這就意味著信息更公開，而決策的不確定性更大。

上市公司嚴格的信息披露制度直接挑戰(zhàn)著商業(yè)秘密的極限，這是對上市公司的競爭力的巨大挑戰(zhàn)。上市絕不只是簡單的“圈錢”融資，更是一種社會責任和義務。

國內外證券市場的經驗證明，企業(yè)上市后在業(yè)績增長方面會有更大的壓力。公眾股東往往對企業(yè)年度業(yè)績提出更高的要求，一旦達不到期望的增長率，股東很容易“用腳投票”，造成股價波動。

中途淘汰率很高

上市并不意味著一勞永逸。事實上，不少上市企業(yè)在中途被淘汰出局。

在納斯達克上市，中途的淘汰率甚至高達50%。大約50%的上市公司在上市一年后回落到上市初期的股價，大約70%的公司股票在上市的第二年跌破發(fā)行價，其中80%左右的股票在上市第三年因公司破產清盤而離場。在納斯達克OTCBB上市的70 多家中國企業(yè)，90% 以上變成了垃圾股。截至今年6 月底，股價在3 美元以上的只有7 家，股價長期在1 美元以下的有約50 家。它們幾乎全部失去了再融資能力。

即使在中國，上市公司持續(xù)虧損，也會被摘牌。

目前，四季度逐漸臨近，一些已連續(xù)兩年虧損的上市公司，特別是今年中報繼續(xù)虧損的企業(yè)逐漸敲響退市“警鐘”。據(jù)大智慧通訊社統(tǒng)計，全部A股中有21家上市公司已連續(xù)兩年虧損且今年上半年繼續(xù)虧損。而這21家公司股東中不乏一些基金和信托機構的身影，共計涉及到11只基金、信托產品。endprint