東易日盛種下上市病

任宇子

上市首虧是因?yàn)闁|易日盛沒(méi)有做好主業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，而最近幾年公司將主要精力都放在追求資本層面上了。

2014年2月19日，東易日盛終于在深交所成功掛牌上市，這距其著手上市已10年有余。

然而，上市后的資本狂歡并沒(méi)有如期到來(lái)。相反，因?yàn)樯鲜袛U(kuò)張與自身管理問(wèn)題重重，讓東易日盛不僅陷入眼前的虧損境地，未來(lái)的戰(zhàn)略投資方向不清晰也使其前途一片模糊。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，10年來(lái)，東易日盛管理層滿腦子都是“上市！上市！”，這定然會(huì)把上市思維帶到工作中，從目前的情況來(lái)看，東易日盛已經(jīng)患上了上市病。

與加盟商反目

從2003年開(kāi)始，圍繞東易日盛上市的聲音就從未消停。接受風(fēng)險(xiǎn)投資、準(zhǔn)備海外上市、因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)加緊監(jiān)管而重新調(diào)整上市方向等等，用東易日盛一位加盟商的話說(shuō)：“一心想上市，這10年時(shí)間都專注在研究怎樣上市了?！?/p>

2008年?yáng)|易日盛上市呼聲達(dá)到了一個(gè)新的高點(diǎn)，當(dāng)時(shí)東易日盛上市承銷商國(guó)信證券投資銀行業(yè)務(wù)部對(duì)外表示，東易日盛的目標(biāo)是今年年底完成上市，其董事長(zhǎng)陳輝在不同場(chǎng)合也證實(shí)了此說(shuō)法。但最終因?yàn)楣墒凶儎?dòng)較大，怕上市后拿不到錢，他們不得不暫時(shí)擱置上市計(jì)劃。

其后，東易日盛并沒(méi)有放棄上市的打算，一位加盟商告訴記者，幾乎每次開(kāi)會(huì)，總裁楊勁都會(huì)告訴大家公司肯定要上市，還表示到時(shí)候會(huì)給大家分股份。

“當(dāng)時(shí)很多人，包括加盟商都信了她的話，不少加盟商完全按照他們的思路投資巨額費(fèi)用包裝和推廣品牌、建設(shè)家居體驗(yàn)館、高價(jià)購(gòu)置他們推薦的無(wú)法售賣的產(chǎn)品?！彼f(shuō)。最終，幾乎每個(gè)地區(qū)的加盟商都為東易日盛這個(gè)品牌投注了成百上千萬(wàn)元，這使東易日盛在各個(gè)地區(qū)都有了知名度。

東易日盛以特許經(jīng)營(yíng)、連鎖加盟為主要形式開(kāi)始急速擴(kuò)張，品牌影響力大大增強(qiáng)。

這個(gè)時(shí)候，在“持續(xù)增長(zhǎng)”與“規(guī)范管理”的壓力之下，東易日盛卻單方面擅自將加盟條件和加盟費(fèi)逐年提高，甚至索性“直營(yíng)”，這讓加盟商倍感心寒和措手不及。

“用我們的話說(shuō)，他們就是為了上市而不擇手段?！币晃患用松瘫硎?。

東易日盛“削藩”，是為確保公司日后經(jīng)營(yíng)利益長(zhǎng)期穩(wěn)固。但從某種角度看，其目前的舉動(dòng)亦存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。

“第一批跟東易日盛打天下的加盟商，都在當(dāng)?shù)亟?0年，盤踞一方。東易日盛的品牌定位、商業(yè)模式、營(yíng)銷手段、綜合資源，是這些小諸侯了如指掌的?！睒I(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，‘削藩必然會(huì)遭到他們的反抗，從而影響企業(yè)的發(fā)展。”

旺季現(xiàn)虧損

盡管被“信息披露涉嫌造假”、“對(duì)加盟商被過(guò)河拆橋”、“持續(xù)盈利前景堪憂”等問(wèn)題所困擾。但股市對(duì)這個(gè)家裝行業(yè)第一股的回應(yīng)還算不差，上市之初連續(xù)多天漲停，不少機(jī)構(gòu)標(biāo)高預(yù)期薦股。

然而，高調(diào)的資本市場(chǎng)似乎并沒(méi)有給東易日盛帶來(lái)太多好運(yùn)。4月25日，東易日盛2014年一季報(bào)發(fā)布，這是東易日盛上市后交出的第一份業(yè)績(jī)報(bào)告，首戰(zhàn)不利，該業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，東易日盛第一季度凈利潤(rùn)虧損5096.77萬(wàn)元。

雖然是上市首虧，掌握資本大局的東易日盛總裁楊勁似乎并不以為然，在她對(duì)外的解釋中，曾把原因歸結(jié)為季節(jié)性：由于春節(jié)等重要傳統(tǒng)節(jié)日集中在第一季度，家庭裝飾企業(yè)第一季度主要進(jìn)行業(yè)務(wù)宣傳和裝飾合同的簽訂等項(xiàng)目前期工作。受家裝工程施工存在一定周期的客觀影響，裝飾項(xiàng)目的收入結(jié)算與確認(rèn)大多集中在下半年，并集中體現(xiàn)在第四季度。

然而記者發(fā)現(xiàn)，在東易日盛招股書的財(cái)務(wù)報(bào)表中，“貨幣資金”在第一季度和第二季度的復(fù)合增長(zhǎng)率，卻明顯快于第三季度。從2012年末的4.63億元增加到2013年6月末的6.28億元，增加了1.65億元，前兩個(gè)季度復(fù)合增長(zhǎng)率為16.46%，作為旺季的第三季度在“家庭建筑裝飾業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，客戶收款規(guī)模相應(yīng)增加”的情況下，這一金額卻只增加了0.34億元，增長(zhǎng)率僅為5.41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于第一季度和第二季度的增長(zhǎng)，這顯然與其招股書所強(qiáng)調(diào)的“結(jié)算大多在后三個(gè)季度”說(shuō)法相矛盾。

不管東易日盛如何辯解，市場(chǎng)給了其有力的回?fù)簟?月28日，東易日盛股價(jià)跌停，報(bào)收28.22元。而在此前的3月初，公司股價(jià)一度漲至56元。

發(fā)展戰(zhàn)略不明

在東易日盛前高管王云看來(lái)，上市首虧是因?yàn)闁|易日盛沒(méi)有做好主業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，而最近幾年公司將主要精力都放在追求資本層面上了。東易日盛的上市軌跡證實(shí)了他的說(shuō)法。

8月1日，東易日盛發(fā)布購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)展的公告，其自今年4月以來(lái)已連續(xù)6次購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，金額合計(jì)約11.5億元。

對(duì)此，東易日盛方面解釋希望通過(guò)適度的低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)投資，可以提高公司閑置資金的使用效率，獲得一定的投資收益，為公司和股東謀求更多的投資回報(bào)。

但專業(yè)人士對(duì)此表示質(zhì)疑，正常的一個(gè)經(jīng)營(yíng)性公司，要保證錢投在自己的項(xiàng)目上給股東的回饋肯定大過(guò)放在銀行里。而從東易日盛投資的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)看，年收益率僅在4%～5%。對(duì)于一家未來(lái)加大擴(kuò)張發(fā)展的企業(yè)來(lái)說(shuō)實(shí)在車水杯薪。

“一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時(shí)，表明該企業(yè)處于產(chǎn)品初創(chuàng)期。在這個(gè)階段，企業(yè)需要投入大量資金，形成生產(chǎn)能力，開(kāi)拓市場(chǎng)，其資金來(lái)源只有舉債、融資等活動(dòng)?！币晃恍袠I(yè)分析師表示，“凈利潤(rùn)上入不敷出的現(xiàn)實(shí)以及短期內(nèi)難以扭虧為盈，東易日盛購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品或許只是當(dāng)下的無(wú)奈之舉?！?/p>

一邊是為“提高閑置資金的使用效率”頻頻購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，另一邊卻是上市兩月余股價(jià)連續(xù)下行，東易日盛究竟有沒(méi)有明確的發(fā)展戰(zhàn)略，受到越來(lái)越多人的質(zhì)疑。

王云對(duì)此的說(shuō)法是：“上市之前沒(méi)想明白這些錢該怎么用，上市之后只能購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品增值?！?/p>

人員波動(dòng)大

上市之后的東易日盛除業(yè)績(jī)下滑，其人員大幅波動(dòng)，也給公司運(yùn)作帶來(lái)不少麻煩。

一位知情人士透露，上市之后，東易日盛更換了管理團(tuán)隊(duì)，隨后，東易日盛便出現(xiàn)了減員的情況。endprint

王云告訴記者，東易日盛虧損的真正原因是人。上市前后，東易日盛頻繁更換管理團(tuán)隊(duì)，人員波動(dòng)幅度很大，造成管理混亂，業(yè)績(jī)無(wú)法提升。

“幾家分公司更換總經(jīng)理，他們不能適應(yīng)這個(gè)團(tuán)隊(duì)，業(yè)績(jī)受到很大影響?！蓖踉普f(shuō)。

東易日盛一季報(bào)中也顯示，其應(yīng)付職工薪酬期末較期初減少72.99%。離職的除了普通員工，還包括其前副總經(jīng)理在內(nèi)的高管王云及其他管理人員。

王云坦言，離職純屬個(gè)人原因，主要是上市之后，公司對(duì)業(yè)績(jī)的要求一下子增高很多，導(dǎo)致他和團(tuán)隊(duì)壓力特別大，所以選擇離職。

東易日盛員工中間還流傳過(guò)某原創(chuàng)經(jīng)理離職前的遭遇。“新上任的管理團(tuán)隊(duì)問(wèn)他一年能做多少，他如實(shí)回答，7000多萬(wàn)，對(duì)方問(wèn)他：‘你是吃糧食長(zhǎng)大的嗎？至少要做2個(gè)億?！痹撛瓌?chuàng)經(jīng)理因此辭職。

“感覺(jué)整個(gè)公司的管理出現(xiàn)了問(wèn)題，這樣的團(tuán)隊(duì)似乎只是為了拉高業(yè)績(jī)，而沒(méi)有考慮到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的質(zhì)量?！睎|易日盛另一位離職人員表示。

他認(rèn)為最大的問(wèn)題是公司業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)之后，施工團(tuán)隊(duì)無(wú)法匹配，只好將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)包給其他有資質(zhì)的施工團(tuán)隊(duì)，但是即便對(duì)方為有資質(zhì)施工團(tuán)隊(duì)，也難保工程質(zhì)量。

一位來(lái)自北京的楊姓業(yè)主曾告訴記者，2月份，因?yàn)榭吹綎|易日盛上市，他在選擇家裝公司時(shí)，特意選擇了東易日盛。但是，施工沒(méi)幾天，就有小區(qū)物業(yè)聯(lián)系他說(shuō)，裝修團(tuán)隊(duì)將房屋架構(gòu)損壞。后來(lái)他與東易日盛相關(guān)負(fù)責(zé)人溝通很久，對(duì)方最初一直回避問(wèn)題，導(dǎo)致工程無(wú)法如期完成。最終雙方協(xié)商更換了施工團(tuán)隊(duì)，才勉強(qiáng)在7月底完成裝修。

除了施工團(tuán)隊(duì)無(wú)法匹配，東易日盛在一些城市的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)也有些捉襟見(jiàn)肘。鄭州一位前加盟公司相關(guān)人員告訴記者，東易日盛與其解除加盟關(guān)系之后，重新組建了自己的團(tuán)隊(duì)，目前該團(tuán)隊(duì)僅有30余人，其設(shè)計(jì)師是從該加盟公司原來(lái)的團(tuán)隊(duì)中挖走的三流設(shè)計(jì)師。

近期難扭虧

盡管東易日盛方面對(duì)業(yè)績(jī)持樂(lè)觀態(tài)度，但從其一季度報(bào)告信息披露中可以看出信心不是很足。

報(bào)告稱，對(duì)2014年1～6月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的情況預(yù)計(jì)：歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為正值且不屬于扭虧為盈的情形，歸屬于上市公司股東利潤(rùn)為正值且不屬于扭虧為盈的情形。

報(bào)告還稱，公司第二季度將繼續(xù)從市場(chǎng)開(kāi)拓、新業(yè)務(wù)推進(jìn)、模式創(chuàng)新、成本控制、品牌建設(shè)等幾個(gè)方面著手提升公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

從公司利潤(rùn)來(lái)看，東易日盛一季度期初為-6447.73萬(wàn)元，到期末為-5096.77萬(wàn)元。盡管比初期情況稍好，但公司業(yè)績(jī)依舊是大幅虧損。而從公司的現(xiàn)金流來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-8199.52萬(wàn)元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1655.19萬(wàn)元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為47381.67萬(wàn)元。

業(yè)內(nèi)人士分析，經(jīng)營(yíng)性的現(xiàn)金流量與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)，這個(gè)方面的現(xiàn)金流產(chǎn)生負(fù)數(shù)說(shuō)明企業(yè)應(yīng)收賬款的回籠存在問(wèn)題、也可能期末庫(kù)存量增大、也可能成本存在等問(wèn)題。

實(shí)際上，在東易日盛上市之前就有消息指出其凈利下滑的事實(shí)。

其招股書顯示，近年來(lái)東易日盛的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例是逐步上升的。2009～2011年，母公司的凈利潤(rùn)總額分別為0.79億元、0.76億元和0.85億元。若加上2010年度股份支付費(fèi)用0.12億元的影響，母公司2009～2011年的凈利潤(rùn)總額實(shí)際分別為0.79億元、0.88億元和0.85億元。由此可見(jiàn)，東易日盛凈利潤(rùn)總額實(shí)際已經(jīng)出現(xiàn)下滑，而子公司亦需彌補(bǔ)虧損。

同時(shí)，其毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同行業(yè)，而凈利潤(rùn)率卻低于同行業(yè)的情況，也顯得不合常理。據(jù)中國(guó)建筑裝飾協(xié)會(huì)與中國(guó)指數(shù)研究院發(fā)布的《2011中國(guó)家居產(chǎn)業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)研究報(bào)告》，裝飾行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)凈利潤(rùn)率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，由2008年的4.43%增長(zhǎng)至2010年的6.06%。報(bào)告期三年，東易日盛凈利潤(rùn)率分別為3.98%、3.6%和5.3%，低于同行業(yè)水平。endprint