從資產(chǎn)配置看未來—銀行業(yè)半年報(bào)總結(jié)

張繼袖

凈利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)因素分解

行業(yè)整體：收入結(jié)構(gòu)改善

2014年中報(bào)顯示，16家上市銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16197.17億元，同比增長(zhǎng)14.1%。歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)6849.24億元，同比增長(zhǎng)10.6%。利息凈收入12183.67億元，同比增長(zhǎng)12.5%，手續(xù)費(fèi)凈收入增長(zhǎng)16.1%達(dá)到3526.92億元，公允價(jià)值變動(dòng)損益等其他收益項(xiàng)目增長(zhǎng)45%至486.59億元。撥備支出增長(zhǎng)51.4%達(dá)到1866.20億元。

管理效率得到提升。業(yè)務(wù)和管理費(fèi)達(dá)到4329.34億元，增長(zhǎng)了9.5%，低于收入增速；平均的成本收入比下降1.05個(gè)百分點(diǎn)至27.65%，其中五大行下降0.81個(gè)百分點(diǎn)至26.56%，城商行提升0.62個(gè)百分點(diǎn)至26.33%。

凈息差同比提升1個(gè)BP達(dá)到2.51%，股份制銀行下降1個(gè)BP，大行和城商行分別提升2個(gè)BP和1個(gè)BP。招商銀行和中信銀行下降最多，達(dá)到25個(gè)BP，平安銀行和南京銀行反彈最多，分別達(dá)到33個(gè)和30個(gè)BP。

收入結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。非息收入占比同比提高1.02個(gè)百分點(diǎn)至24.78%，股份制銀行和城商行非息收入占比分別為27.77%和17.70%，同比提高5.80個(gè)百分點(diǎn)和2.22個(gè)百分點(diǎn)（圖1）。

規(guī)模擴(kuò)張和手續(xù)費(fèi)凈收入增長(zhǎng)是推動(dòng)業(yè)績(jī)的主因。2014年上半年（以下簡(jiǎn)寫為“14H”），上市銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6908.03億元，同比增長(zhǎng)10.72%。歸因分析顯示，撥備支出增長(zhǎng)51.45%，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降7.82個(gè)百分點(diǎn)。生息資產(chǎn)平均余額增長(zhǎng)11.82%，為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)10.36個(gè)百分點(diǎn)，手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)16.06%，為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)3.95個(gè)百分點(diǎn)（表1）。

2014年二季度（以下簡(jiǎn)寫為“14Q2”）凈利潤(rùn)3444.55億元，同比增長(zhǎng)9.66%，規(guī)模擴(kuò)張、手續(xù)費(fèi)凈收入增長(zhǎng)以及成本收入比下降是主要貢獻(xiàn)因子（表1）。

從收入結(jié)構(gòu)看，14H非息收入占比提高1.02個(gè)百分點(diǎn)至24.78%。2014年第二季度非息收入占比23.27%，環(huán)比下降3.04個(gè)百分點(diǎn)（表1）。

各家銀行情況

分析各家上市銀行14H業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，城商行歸屬于母公司凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱為“歸母凈利潤(rùn)”）增速最快，達(dá)到15.52%，南京銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊?9.26%，寧波銀行增長(zhǎng)18.35%；股份制銀行增長(zhǎng)14.57%，平安銀行歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)33.74%，增速最快，華夏銀行增長(zhǎng)18.77%，緊隨其后，光大銀行增長(zhǎng)6.22%，增速最慢；五大銀行增速為9.30%，交行增速為5.59%，慢于其他大行（圖2）。

而撥備前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.32%，股份制銀行增長(zhǎng)最快，達(dá)到25.7%，大型銀行增長(zhǎng)13.18%，城商行增長(zhǎng)20.82%。其中平安銀行增長(zhǎng)51.74%，招商銀行增長(zhǎng)42.15%，南京銀行增長(zhǎng)41.78%，位居前三；交行、工行和民生銀行增速位于后三位（圖3）。

看凈息差絕對(duì)值，上市銀行簡(jiǎn)單合計(jì)NIM2.51%，同比提高1個(gè)BP。大行最高，均值2.53%，同比提高2個(gè)BP，股份制銀行年化NIM2.50%，同比持平，城商行2.49%，同比提高1個(gè)BP。NIM絕對(duì)值最高的是農(nóng)業(yè)銀行（2.84%），其次是建設(shè)銀行和民生銀行（2.74%），建行、招行和民生也處于較高水平（2.72%）。北京銀行最低，只有2.12%。從同比增長(zhǎng)看，四大行全面反彈。

從14H業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)歸因分析結(jié)果看（表2）：

（1）凈息差方面：平安銀行、南京、民生和農(nóng)行NIM貢獻(xiàn)度較高；中信、招行、北京和交行負(fù)向影響更大。

（2）非息收入方面：股份制銀行手續(xù)費(fèi)凈收入依然強(qiáng)勁，平安、招行、中信和浦發(fā)手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)度在10個(gè)百分點(diǎn)以上，大行受到監(jiān)管收費(fèi)的影響，手續(xù)費(fèi)貢獻(xiàn)度最高的僅為3個(gè)點(diǎn)；結(jié)構(gòu)上看，招行、平安和中信銀行非息收入占比改善居前，同比分別提高10.14%、8.40%和8.10%，達(dá)到36.08%、29.31%和26.55%。

（3）撥備方面：行業(yè)大幅計(jì)提撥備1866.20億元，增長(zhǎng)51.45%，南京、招行計(jì)提增速超過200%，浦發(fā)、中信和平安計(jì)提增速超過100%；在經(jīng)濟(jì)沒有見底情況下，增加撥備是抵抗風(fēng)險(xiǎn)的前提；

（4）規(guī)模增長(zhǎng)方面：城商行依然看重規(guī)模增速，總資產(chǎn)增速整體平均為22.23%。招行資產(chǎn)增速32.08%，位居榜首，中信銀行資產(chǎn)增速25.44%緊隨其后。中行資產(chǎn)增速16.69%，并不示弱。

在銀行業(yè)綜合化和多元化業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限情況下，規(guī)模增長(zhǎng)依然是行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)因素；對(duì)于部分收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化的銀行依然看好。

分析各家上市銀行14Q2的業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)情況，16家銀行平均歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)9.46%，城商行增速最快，達(dá)到18.24%，股份制銀行增長(zhǎng)12.03%，大行增長(zhǎng)8.42%。平安銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)27.30%，南京銀行增長(zhǎng)19.40%，寧波銀行增長(zhǎng)18.38%，北京銀行增長(zhǎng)17.81%，排名前4。

資產(chǎn)負(fù)債配置

貸款占比普遍下降

截至2014年6月30日，上市銀行資產(chǎn)總額為104.36萬億元，同比增長(zhǎng)13.01%，貸款和墊款余額51.76萬億元，同比增長(zhǎng)13.02%，債券投資規(guī)模比年初增長(zhǎng)16.55%至21.06萬億元，同業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)10.54%至28.20萬億元。

資產(chǎn)配置上，和2013年年底相比，貸款占比下降0.75個(gè)百分點(diǎn)至50.96%；債券投資占比提高0.04個(gè)百分點(diǎn)至20.18%，同業(yè)資產(chǎn)占比提升0.71個(gè)百分點(diǎn)至27.02%。

大部分銀行壓低了貸款占比，與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗有關(guān)，只有建行、華夏和浦發(fā)貸款占比略有提升；股份制銀行壓縮幅度最大，招行壓縮了6.58個(gè)百分點(diǎn)，中信銀行壓縮4.16個(gè)百分點(diǎn)。城商行中的南京銀行也壓縮了2.46個(gè)百分點(diǎn)。城商行顯著提高了債券投資占比，尤其是寧波銀行和南京銀行，債券投資占比分別提高了5.05%和6.90%；股份制銀行中的民生銀行和中信銀行也增加了債券投資。大行則增加了同業(yè)資產(chǎn)配置，農(nóng)行提升了1.40個(gè)百分點(diǎn)，股份制銀行中招行和光大銀行分別提升了5.07個(gè)百分點(diǎn)和1.63個(gè)百分點(diǎn)同業(yè)資產(chǎn)配置，而浦發(fā)銀行下降了1.55個(gè)百分點(diǎn)（圖4）。

從資產(chǎn)配置可以看出，各家銀行都在自己相對(duì)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域布置重要力量，股份制銀行和城商行偏好債券投資，輕同業(yè)，大行作為流動(dòng)性提供者側(cè)重于同業(yè)業(yè)務(wù)（表3）。

負(fù)債方面：城商行儲(chǔ)備資金欲望強(qiáng)烈

截至2014年6月30日，上市銀行計(jì)息負(fù)債比年初增長(zhǎng)9.83%至93.31萬億元，同業(yè)負(fù)債增長(zhǎng)10.47%至14.20萬億元，低于同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和增速。上市銀行總存款增長(zhǎng)9.53%，達(dá)到77.13萬億元，中小銀行發(fā)力，存款增速提高。發(fā)行債券增速17.52%，股份制銀行增速顯著提高。

個(gè)別銀行上看，招行全面提升負(fù)債需求，在存款、同業(yè)負(fù)債和發(fā)債方面都快于同業(yè)，預(yù)示著招行業(yè)務(wù)將打破原有制約，再上一個(gè)臺(tái)階。平安、南京和寧波銀行吸儲(chǔ)能力顯著增強(qiáng)，有意壓縮高成本負(fù)債。

在計(jì)息負(fù)債配置中，存款依然占大頭，高達(dá)82.66%，但比年初下降0.23個(gè)百分點(diǎn)，同業(yè)負(fù)債占比提升0.09個(gè)百分點(diǎn)至15.22%。大行在存款方面依然有優(yōu)勢(shì)，占比高達(dá)86.48%，但下降了0.54個(gè)百分點(diǎn)，城商行積極搶占存款市場(chǎng)份額，比年初提升2.97個(gè)百分點(diǎn)。城商行的負(fù)債結(jié)構(gòu)必然導(dǎo)致其高資金成本和NIM低位運(yùn)行，但有意減少高成本負(fù)債，將利于NIM改善和盈利提升。看各家銀行，南京、平安、浦發(fā)和寧波存款占比提升較多，中信、興業(yè)和招行存款占比下降較多（表4）。

撥備仍有缺口，資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍在

不良貸款：季度新增未減少

2014年上半年，16家上市銀行不良貸款為5581.80億元，比年初增加771.38億元（增長(zhǎng)16.04%），比3月底增加403.20億元，增長(zhǎng)7.79%。和3月底比，五大行增長(zhǎng)5.95%，股份制銀行增長(zhǎng)14.40%，城商行增長(zhǎng)7.94%。季度環(huán)比看，6月底比3月底增長(zhǎng)7.79%，3月底比年初增長(zhǎng)7.65%（新增368.18億元），季度增速并未好轉(zhuǎn)。

用不良總額/貸款總額計(jì)算的平均不良率為1.05%，比3月底提高0.07個(gè)百分點(diǎn)，六個(gè)連續(xù)季度中最高。用簡(jiǎn)單平均值計(jì)算的NPL（Non-performing Loan，不良債權(quán)）為0.99%。

繼續(xù)增加撥備計(jì)提

14H年報(bào)顯示，上市銀行依然保持著高撥備覆蓋率，但環(huán)比3月底出現(xiàn)20.72個(gè)百分點(diǎn)的下降。其中，五大行撥備覆蓋率比3月底下降10.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)行和建行都有兩位數(shù)的提升；股份制銀行下降22.12個(gè)百分點(diǎn)，民生、浦發(fā)和興業(yè)下降超過30個(gè)百分點(diǎn)；城商行下降34.01個(gè)百分點(diǎn)，主要是北京銀行撥備覆蓋率下降92.03個(gè)百分點(diǎn)。

伴隨著撥備覆蓋率下降，撥備支出一季度同比增長(zhǎng)51.45%。

假設(shè)14H上市銀行逾期貸款8986.84億元全部轉(zhuǎn)化為不良的情況下，合計(jì)不良貸款14568.65億元，上市銀行現(xiàn)有撥備14182.46億元將無法彌補(bǔ)不良，這是我們監(jiān)測(cè)該指標(biāo)以來首次出現(xiàn)撥備無法覆蓋“不良加逾期轉(zhuǎn)化”的情況，可見，上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)?？紤]150%的法定撥備后，需要補(bǔ)充的撥備缺口為7670.50億元，占最新股東權(quán)益的比例為11.69%。不考慮農(nóng)行和北京銀行的超額撥備，需要補(bǔ)充撥備7769.26億元，占最新股東權(quán)益的比例為11.78%。

凈息差：見反彈曙光

2014H，上市銀行合計(jì)的平均凈息差2.54%，同比提高4個(gè)BP，簡(jiǎn)單平均NIN為2.51%，同比持平。

單季度看，二季度年化NIM2.56%，環(huán)比提高4個(gè)BP，城商行反彈最多，15個(gè)BP，股份制銀行反彈8個(gè)BP。14Q2環(huán)比看，各家銀行出現(xiàn)分化，浦發(fā)、北京和興業(yè)反彈超過20個(gè)BP，招行下降14BP，寧波下降8BP（表5）。

經(jīng)營(yíng)效率：ROE回落

成本收入比下降

14H上市銀行平均成本收入比27.65%，同比下降1.05個(gè)百分點(diǎn)，五大行下降0.81個(gè)百分點(diǎn)，股份制銀行下降1.83個(gè)百分點(diǎn)，城商行提升0.62個(gè)百分點(diǎn)。

單季度看，14Q2上市銀行平均成本收入比為27.92%，環(huán)比提高0.51個(gè)百分點(diǎn)，大行平均提高1.92個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)行和交行都在2個(gè)點(diǎn)以上。股份制銀行下降0.38個(gè)百分點(diǎn)，浦發(fā)、華夏和中信銀行下降較多。城商行提高0.51個(gè)百分點(diǎn)，南京銀行下降3.66個(gè)百分點(diǎn)，北京銀行提升4.94個(gè)百分點(diǎn)。

凈資產(chǎn)回報(bào)率繼續(xù)回落

14H上市銀行平均年化ROE為21.16%，同比下降0.94個(gè)百分點(diǎn)，股份制銀行下降1.33個(gè)百分點(diǎn)，城商行提高0.24個(gè)百分點(diǎn)至21.27%。從最近兩年單季度ROE趨勢(shì)看，一、二季度好于三、四季度，四季度最差，未來的三季度和四季度，ROE還有進(jìn)一步下滑態(tài)勢(shì)。

個(gè)別銀行看，14H年化ROE，平安、華夏和南京提升幅度最高，光大和招行下降幅度最大。14Q2年化ROE，南京、北京和華夏同比反彈（表6）。

從趨勢(shì)看，自從2008年中期以來，大部分銀行ROE出現(xiàn)下滑，到目前為止大多數(shù)銀行2012年中期年化ROE超過2008年中期以來的高點(diǎn)水平。但個(gè)別銀行未觸及前期高點(diǎn)，開始掉頭向下。

城商行資本消耗過快，再融資開啟

披露數(shù)據(jù)的上市銀行，14H平均資本充足率12.24%，同比提高0.09個(gè)百分點(diǎn)下，城商行下降2個(gè)百分點(diǎn)，股份制銀行提高1.13個(gè)百分點(diǎn)，大行下降0.30個(gè)百分點(diǎn)。南京銀行下降最多，為3.06個(gè)百分點(diǎn)，興業(yè)、平安和光大銀行提升最多，城商行在資本消耗過快，目前已有再融資預(yù)案發(fā)布。

2014H16家銀行的核心資本充足率9.64%，同比下降0.09個(gè)百分點(diǎn)，五大行持平，股份制銀行提升0.40個(gè)百分點(diǎn)，城商行分別下降1.53個(gè)百分點(diǎn)。由于光大銀行完成H股發(fā)行，核心資本充足率提高1.18個(gè)百分點(diǎn)，平安銀行提高1.38個(gè)百分點(diǎn)，民生銀行提高0.73個(gè)百分點(diǎn)。

城商行核心資本充足率下降較多，引起股權(quán)再融資開啟。7月17日，南京銀行發(fā)布公告，計(jì)劃非公開發(fā)行股票不超過10億股，募集資金總額不超過人民幣80億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充公司資本金。

1月14日，寧波銀行發(fā)布公告向特定投資者非公開發(fā)行的股票合計(jì)不超過3.66億股，募集資金合計(jì)不超過人民幣32.39億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充資本金。該預(yù)案于8月25日獲得證監(jiān)會(huì)審核通過。

在高資本消耗下，我們預(yù)計(jì)未來發(fā)行新型資本工具的銀行會(huì)逐漸增加，銀行板塊有望在估值底部企穩(wěn)。

（作者單位：渤海證券研究所）