Dorian LPG欲獨占鰲頭

陳海萍

9 月3日，Dorian LPG發(fā)布中報，作為全球VLGC市場第二大船東，二季度錄得凈利潤283萬美元，同比下降35.8%（去年同期錄得凈利潤441萬美元）。 但凈利潤的下降并沒能阻擋其壯大VLGC船隊在該領域獨占鰲頭的“野心”。

欲獨占鰲頭

Dorian LPG目前動作很多，意欲在VLGC市場獨占鰲頭。去年，其對Scorpio Tankers旗下VLGC船隊的收購已使其身居全球VLGC市場第二大船東。

去年11月，Dorian LPG與Scorpio Tankers簽訂合約，接收Scorpio Tankers所擁有的全部11艘在建VLGC以及190萬美元現(xiàn)金。作為交換，Scorpio Tankers將持有Dorian LPG30%的股份。

此前，Dorian LPG旗下船隊有3艘VLGC，另有3+3艘節(jié)能型VLGC新建訂單，交付期分別為今年7月、8月以及明年1月，備選訂單確認生效后將于明年交付。

收購Scorpio Tankers旗下VLGC后，Dorian LPG躍升成為全球VLGC市場第二大船東，超過原位居第二的Avance Gas——擁有14艘VLGC船舶和8艘新建訂單，且直逼能源運輸巨頭BW Group——持有38艘VLGC（含8艘新建訂單）。

Dorian LPG中報顯示，截至6月30日，其擁有23艘VLGC，其中在役VLGC 5艘，包括1艘8.4萬方級節(jié)能型VLGC，3艘8.2萬方級和1艘5000方級VLGC。另有18艘在建8.4萬方級節(jié)能型VLGC，其中15艘在現(xiàn)代重工建造，3艘在大宇造船建造，交付期為今年9月至2016年1月。Dorian LPG的 VLGC 船隊很年輕，平均船齡為1.6年，與之形成對比的是，全球VLGC 船隊的平均船齡為10年。

8月份，已身居業(yè)內(nèi)第二的Dorian LPG與商船三井旗下的鳳凰油輪達成協(xié)議，共同組建VLGC聯(lián)營池。根據(jù)協(xié)議，Dorian LPG 和鳳凰油輪將分別貢獻4艘和11艘VLGC，并交由設立在新加坡和倫敦的辦事處統(tǒng)一管理。Dorian LPG二季報聲明，該聯(lián)營池協(xié)議將于明年1月1日開始實施。Dorian LPG首席執(zhí)行官John Hadjipateras表示，通過新聯(lián)營池的經(jīng)營方式，其將具備充分實力，為來自東西半球的客戶提供高效服務。

同為8月份，Dorian LPG宣布與海航物流集團簽訂諒解備忘錄，以期共同在LPG市場尋找商機。Pareto證券分析師Haavaldsen表示，Dorian LPG與海航物流集團達成合作將有助于其打通中國市場，借此機會，Dorian LPG將專注中國LPG船市場，并將加強與LPG船租船和LPG終端客戶的關系。

股權換船隊

需要注意的是，Dorian LPG 是繼Star Bulk后的又一家以股權換船隊的美國航運企業(yè)。Star Bulk以股權換船隊，兩個月內(nèi)干散貨船隊從28艘迅速壯大到103艘，且?guī)缀醪粍佑闷髽I(yè)流動資金，采取的方式就是用橡樹資本的資金收購船隊，對價是Star Bulk的股份。Dorian LPG在收購Scorpio Tankers旗下11艘VLGC時采取同樣的方式，對價是Dorian LPG30%的股份。上海財經(jīng)大學法學院副教授張占江向《航運交易公報》記者表示，美國企業(yè)采取的股權置換船隊的方式總體來說對企業(yè)自身的發(fā)展有利有弊。好處是既擴大船隊，又不動用企業(yè)流動資金，保證企業(yè)的正常運作；弊端是企業(yè)的控制權可能會受到影響，有可能引發(fā)企業(yè)經(jīng)營方面的矛盾。企業(yè)的某些重大決策，按照公司法的規(guī)定需要2/3以上的票數(shù)才能通過，由此持有49%股權的股東可能影響經(jīng)營管理方面的決策，Dorian LPG只出讓30%的股權或許就是出于這方面的考慮。

其次，為支付在大宇造船和現(xiàn)代重工訂造的18艘VLGC的資金，4月份，Dorian LPG宣布公開發(fā)行7105263普通股，每股價格預計在18～20美元。也就是說，Dorian LPG 通過公開募股將獲得1.28億～1.42億美元，此次公開募股由摩根大通和瑞銀投資銀行擔任牽頭賬簿管理人。此外，Dorian LPG表示，預計將授予承銷商30天的選擇權，來購買最多1065789普通股，以補足超額配發(fā)。超額配發(fā)有穩(wěn)定市場的功能，如果股份需求大，可能會造成股價大漲，從而產(chǎn)生對企業(yè)流動性不利的影響。

市場競爭激烈

除了Dorian LPG采用收購、聯(lián)營等方式迅速擴大自身VLGC船隊外，其他熱衷于擴大船隊的能源運輸企業(yè)還有Avance Gas、Aurora LPG等。與此同時，年內(nèi)VLGC新造船訂單熱也一直在持續(xù)。

2月份，VLGC市場迎來15艘新造船訂單（含4艘備選訂單），其中，山東海運在江南造船訂造6艘8.3萬方級VLGC；“中國和平”基金訂造4+4艘8.4萬方級VLGC；天津西南海運繼去年9月在江南造船訂造2艘VLGC后，又增訂1艘，下單規(guī)模頗大。 下半年，VLGC市場再現(xiàn)訂單熱。天津西南海運通過收購、訂造等方式將擁有至少8艘VLGC，其中現(xiàn)役3艘，另5艘為新造船訂單，造船企業(yè)為江南造船，明年年底至2017年年初交付。

8月份，大宇造船和現(xiàn)代重工獲得13艘VLGC新造船訂單，其中4艘由新加坡Sea Capital的關聯(lián)企業(yè)Sino Sea Capital下單大宇造船，6艘由香港東英金融下單現(xiàn)代重工，另有3艘由一匿名企業(yè)下單大宇造船。前10艘VLGC的租家是東華能源。據(jù)悉，東華能源需要多達20艘VLGC進口LPG用以供給其丙烷脫氫工廠。東華能源擁有3家丙烷脫氫工廠，是中國東部最大的LPG進口商，其中2家工廠位于寧波，1家位于張家港。

同為8月份，三菱重工從日本船東Cido Shipping 獲得2+2艘8.4萬方級VLGC，造價約為每艘8000萬美元，比今年早些時候韓國造船企業(yè)建造的同類船舶造價高出500萬美元左右。

德魯里在液化石油氣預測報告中表示，上半年全球液化石油氣船手持訂單量漲幅超過25%，從171艘增加到215艘，VLGC手持訂單大漲68%，從47艘增加到89艘，液化石油氣船和VLGC投資達到27億美元。大部分VLGC手持訂單預計在2014—2016年交付，德魯里預測，全球范圍內(nèi)VLGC船隊運力在這一期間將上漲超過50%。 克拉克森最新數(shù)據(jù)顯示，3月份，全球VLGC手持訂單數(shù)量達到89艘，創(chuàng)歷史新高。就上述統(tǒng)計的訂單新增情況來看，目前全球VLGC手持訂單量已然突破三位數(shù)。VLGC新造訂單陡然增長迅速，對于Dorian LPG 來說可謂競爭激烈，搶食者增多。

VLGC投資熱，首先是因為投資者們被日益高漲的回報和市場預期所吸引。

盡管目前VLGC即期市場租金正從歷史高位逐漸往下回調(diào)，但是相關分析師仍然預計VLGC 市場前景可期。他們認為，VLGC市場今年的強勁表現(xiàn)遠超之前預期，租金近期屢創(chuàng)新高，繼7月18日創(chuàng)下15萬美元/日的歷史紀錄后，三季度以來一直徘徊在12.5萬美元/日左右，除去抵押貸款等支出，運營一艘VLGC約在7000美元/日，其利潤之可觀由此可知。

其次，全球液化石油氣需求急劇上升。Hadjipateras表示：“液化石油氣行業(yè)的增長勢頭將為企業(yè)帶來至為重要的發(fā)展契機，其中尤以美國出口市場為甚。自2009年以來，美國液化石油氣出口量始終保持迅速而穩(wěn)定的增長態(tài)勢?！备鶕?jù)德魯里發(fā)布的最新研究報告，去年，美國液化石油氣出口同比增長64%，亞洲液化石油氣運輸需求的同比增速也從2012年的7%增長到今年的14%。盡管日本進口液化石油氣二季度有所下降，但中國和韓國進口液化石油氣現(xiàn)大幅度增長。報告顯示，中東源源不斷的貨物和西非出口的增長有助于提高對LPG船的需求，特別是對VLGC的需求。

第三，頁巖氣革命促使美國轉變?yōu)樘烊粴鈨舫隹趪?。其通過輸油管道運輸美國科羅拉多州和加拿大西部開采的天然氣，進行液化后再出口至亞洲。美國俄勒岡州的庫斯灣計劃投資約75億美元，每年出口600萬噸天然氣，相當于日本年進口量的7%。美國能源信息局稱，如果按熱量換算，美國去年天然氣和原油的產(chǎn)量已超過俄羅斯，成為世界第一。美國預計在2018年天然氣出口量將超過進口量，成為凈出口國。

與此同時，英國和中國都處于頁巖氣開發(fā)的發(fā)展階段。近期，世界能源研究所發(fā)表研究報告，中國頁巖氣儲量高達30萬億方以上，居世界第一，幾乎是美國的2倍。然而，超過3/5的中國頁巖油氣資源位于水資源缺乏地區(qū)，處理不當將釀成水資源短缺和水污染的雙重災難。但日前，中石化在涪陵頁巖氣勘探取得重大突破，國土資源部認定中石化涪陵頁巖氣焦石壩區(qū)塊為典型優(yōu)質(zhì)海相頁巖氣，新增地質(zhì)儲量1067.5億方。據(jù)中石化報道，截至6月30日，涪陵頁巖氣田29口試采井合計日產(chǎn)氣320萬方，累計產(chǎn)氣6.11億方，其中第一口探井焦頁1HF井按日產(chǎn)6萬方定產(chǎn)，已穩(wěn)定一年半，累計產(chǎn)氣3769萬立方米。

展望未來，隨著頁巖氣開發(fā)嫁接金融創(chuàng)新，以及礦權交易市場化步伐加快，中國頁巖氣開發(fā)也將全面開花。

VLGC 市場正處上升期，Dorian LPG 欲在該市場獨占鰲頭，其目的不光是挑戰(zhàn)“衛(wèi)冕冠軍”BW Group， 更重要的是想獲取該領域最大的市場份額。