啟動增長周期

2014到來，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)迎來了復(fù)蘇后最好的前景。美國失業(yè)率降至6.7%，歐股創(chuàng)下新高。隨著美聯(lián)儲縮減OE如約而至，歷時5年的“壓杠桿”調(diào)整在西方國家開始見效，一輪增長周期有望啟動。實(shí)際上，去年底各大投行對2014年世界經(jīng)濟(jì)前景一致看好，并把新的一年的世界經(jīng)濟(jì)推動力歸因于活躍的資本市場、政府寬松的財(cái)政支出和歐美國家的產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇。

2013年，資本市場收益頗豐，全球股市錄得2009年以來最好的年度回報(bào)。MSCI全球指數(shù)上升20%，其中美國和日本股市表現(xiàn)最優(yōu)異，而房地產(chǎn)市場同樣有不俗的成長。更高的資產(chǎn)估值推動發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)趨向活躍，如本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初級階段，美國成屋銷售一直不如以往的水平，但2013年下半年顯現(xiàn)出了抬頭跡象，而新屋開工也一直穩(wěn)定攀升。英國的地產(chǎn)S-J：經(jīng)濟(jì)增長更為立竿見影，受全球買家追捧，倫敦房價升至歷史高位，房地產(chǎn)的建設(shè)也持續(xù)高漲。超級量化寬松的政策終于結(jié)出果實(shí)：在美國，“兩房”已經(jīng)連續(xù)多季度盈利，其清償美國財(cái)政部1880億美元貸款的進(jìn)度完成大半，還有一年時間即可還完，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于當(dāng)局設(shè)定的10年期債務(wù)完全償還期限。英國央行行長卡尼表示，英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇終于“站穩(wěn)了腳跟”，他預(yù)測英國經(jīng)濟(jì)今年將增長1.6%，明年增長2.9%。

盡管仍有經(jīng)濟(jì)學(xué)家質(zhì)疑2013年下半年歐美國家的強(qiáng)勁表現(xiàn)仍屬于幾年來頻繁出現(xiàn)的“復(fù)蘇假象”，但從活躍的資本市場和就業(yè)市場觀察，新一輪技術(shù)革命正處于醞釀中，美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是確定且真實(shí)的。本輪全球經(jīng)濟(jì)的周期性復(fù)蘇，一個重要的特點(diǎn)是無就業(yè)復(fù)蘇。但美國制造業(yè)領(lǐng)域的就業(yè)增長一直非常強(qiáng)勁，超出了以往經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時期的水平。并且，制造業(yè)領(lǐng)域的平均每周工時增長率也超過了以往的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇水平。

11月，美國失業(yè)率降至7.0%，為2008年來最低。悲觀者認(rèn)為美國的就業(yè)狀況并無實(shí)質(zhì)性改善，失業(yè)率下降是因?yàn)楹芏嗳朔艞壛苏夜ぷ鳎环蜆I(yè)增減的細(xì)分圖足以顯示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與調(diào)整。美國私營公司、制造業(yè)、建筑業(yè)等部門就業(yè)狀況持續(xù)改善：雖然制造業(yè)如汽車整車和零部件生產(chǎn)雇傭工人距離峰值還有著3v截，但諸如制藥業(yè)和休閑產(chǎn)業(yè)雇員已經(jīng)遠(yuǎn)超過危機(jī)前水平。從金融危機(jī)結(jié)束至今，美國制造業(yè)共增加了50多萬個工作崗位，目前美國制造業(yè)擁有1200萬名工人，事實(shí)上，美國正在經(jīng)歷上世紀(jì)90年代中期以來從未經(jīng)歷的制造業(yè)工人雇傭增加的局面。經(jīng)過5年的重新整合，一個更為合理的產(chǎn)業(yè)格局已經(jīng)形成。美國商務(wù)部報(bào)告顯示，2013第三季度經(jīng)濟(jì)增長驚人強(qiáng)勁，年增長率達(dá)3.6%。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的另一個增長潛力還在于它們節(jié)制的財(cái)政支出或終止。現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)改善使赤字規(guī)模正在縮減，美國和歐元區(qū)決策者發(fā)現(xiàn)目前沒有必要繼續(xù)大幅收縮預(yù)算了。據(jù)IMF的測算，G7國家2014年預(yù)算削減幅度將是2011年以來最少，其減支幅度預(yù)期僅為2013年的一半，平均預(yù)算赤字預(yù)計(jì)將降N3年前的四分之一。高盛和德意志銀行的計(jì)算是，如果放松財(cái)政緊縮，G7國家2014年經(jīng)濟(jì)增長率能翻倍達(dá)到2.2%，為2010年全球金融危機(jī)以來經(jīng)濟(jì)增速最快。

毋庸置疑，正如2013年全球資金流動所顯示的，全球增長的發(fā)動機(jī)已經(jīng)從新興市場轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)國家。歐美國家痛苦的去杠桿調(diào)整釋放出增長的潛力，新興市場的結(jié)構(gòu)問題卻被此前的長期繁榮所掩蓋，資金回流后突然爆發(fā)。但總體而言，中國經(jīng)濟(jì)的成功著陸，預(yù)示著最大的新興經(jīng)濟(jì)體仍將以7%-8%的增速，引領(lǐng)著全球經(jīng)濟(jì)以超過3%的速度增長。歷經(jīng)5年的起落，誠如花旗所言，2014年將是全球經(jīng)濟(jì)“革命性”的一年。

不應(yīng)忽視的是，5年中，MSCI全球指數(shù)已經(jīng)上漲了140%，全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張持續(xù)了17個季度。投資者即使不是在火山噴發(fā)的現(xiàn)場，也該看到了遠(yuǎn)處絲絲冒出的蒸汽。摩根士丹利的報(bào)告因而名為《土壤肥沃，分歧加劇》。