陳寧寧：中國進(jìn)口礦石市場上的鐵扇公主

韓爽

“素描像”背后的鋒芒

一直以來，出生冶金世家，洋科班高學(xué)位，投資眼光犀利，諳熟海外資本運(yùn)作游戲規(guī)則，與海外鐵礦石巨頭交好，這些都勾勒了“鐵扇公主”在國人心中的“素描像”。然而這幅“素描像”上始終披著一層神秘的面紗，比如，這位自稱“我有關(guān)系，但我從沒用過”的“高干子弟”，27歲時(shí)憑空擁有第一桶金，開始執(zhí)掌一個(gè)礦業(yè)帝國。這讓人們只能看到朦朧光環(huán)下的她，卻很少有人過問“素描像”背后的故事。

1994年，陳寧寧在美國某金融集團(tuán)任職基金經(jīng)理時(shí)，結(jié)識(shí)了當(dāng)時(shí)還只是巴西眾多鐵礦石供應(yīng)商之一的巴西淡水河谷公司高層，為日后在鋼鐵行業(yè)里暢游埋下了伏筆。歸國回來的陳寧寧，于1995年和其母親呂慧以2250萬美元設(shè)立嘉鑫控股，主要從事礦產(chǎn)品的進(jìn)出口貿(mào)易。

鐵礦石貿(mào)易是嘉鑫的優(yōu)勢和特色所在，喜歡被別人認(rèn)為自己是提供一種服務(wù)的陳寧寧，總是主動(dòng)詢問客戶缺什么，需要什么，哪里出了什么問題，嘉鑫可以做什么。表面看來，這種為海外鐵礦石供應(yīng)商和國內(nèi)鋼企牽線搭橋的工作讓陳寧寧沒有得到“實(shí)惠”，但陳氏卻對(duì)媒體表示：“這樣的盈利模式，你以為我沒錢賺，其實(shí)我非常賺錢。同時(shí)我?guī)湍憬鉀Q了問題，你還要感謝我。你當(dāng)然會(huì)選擇嘉鑫，因?yàn)閮r(jià)格不比別人貴，別人卻只能給你提供很簡單的服務(wù)。”

那段時(shí)間，沒有直接做大量實(shí)業(yè)的陳氏，在鋼鐵企業(yè)打下了扎實(shí)的人脈基礎(chǔ)，同時(shí)讓她對(duì)這個(gè)行業(yè)的實(shí)際問題有了更深入的了解。十年間，嘉鑫與國內(nèi)二十多家主要的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)都有頻繁的業(yè)務(wù)往來，比如寶鋼、鞍鋼等。而且與澳大利亞的必和必拓（BHP）、巴西的淡水河谷以及巴西聯(lián)合礦業(yè)公司（MBR）等世界上主要的鋼鐵及礦山公司建立了業(yè)務(wù)關(guān)系，并與MBR和BHP等都建立了長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

由于最早將巴西礦石引進(jìn)中國，有引薦之功的陳氏和嘉鑫控股此后每年幾乎都可以拿到約1000萬噸的協(xié)議礦。嘉鑫的鐵礦石進(jìn)出口貿(mào)易曾經(jīng)超過國內(nèi)總量的10%，對(duì)此，陳氏很是自豪：“嘉鑫與當(dāng)時(shí)全球的大礦商都保持聯(lián)系至今。嘉鑫人在外面很牛的，甚至有時(shí)候連五礦都要找我們拿貨?！?/p>

有人說，她的成功有投機(jī)成分；也有人懷疑，老外一反常態(tài)的支撐背后是否另有隱情。不管手段也好，機(jī)會(huì)也罷，無論在何種情況下，陳氏對(duì)數(shù)據(jù)獨(dú)有的敏感和對(duì)行業(yè)準(zhǔn)確的判斷著實(shí)是她成功的推進(jìn)器。

在鐵礦石貿(mào)易商日子“越來越難過”時(shí)，嘉鑫已經(jīng)提前由之前單純依靠鐵礦石貿(mào)易，向上下游延伸，涉足鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈。在鋼鐵行業(yè)看不見陽光的日子里，陳氏通過分析行業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)了見底反彈的跡象，即而開始著手行收購一些礦山，在行業(yè)高潮來到時(shí)賺了個(gè)盆滿缽滿。

犀利的投資眼光，讓其參股的兩家上市公司都是優(yōu)質(zhì)業(yè)績的資源型大企業(yè)——稀土高科的稀土資源占據(jù)世界探明礦藏量的72%，具有罕見的壟斷全球的資源優(yōu)勢；而另一家公司東方集團(tuán)所帶來的股權(quán)增值回報(bào)更令其口袋滿滿。

并購魔方 創(chuàng)香江神話

然而，陳寧寧留給公眾的驚詫遠(yuǎn)不止這些。東方集團(tuán)香港上市伊始，其一把手韓敬遠(yuǎn)因此登上本次百富榜第91位。香港嘉鑫以1億投入獲得至少十?dāng)?shù)億回報(bào)，其回報(bào)之高更是令人稱奇。

東方集團(tuán)注冊(cè)地在百慕大，全部經(jīng)營實(shí)體則是位于河北唐山的津西鋼鐵股份有限公司（簡稱“津西鋼鐵”）。津西鋼鐵廠原為河北唐山一家虧損多年的小廠，成立于1970年末，在韓敬遠(yuǎn)的帶領(lǐng)下逐步躋身中國500強(qiáng)。2002年12月，津西鋼鐵股份由國企改制恰滿3年。根據(jù)中國企業(yè)海外上市的相關(guān)規(guī)定，可采取直接和間接的方式在境外上市。在得到律師建議后，津西鋼鐵選擇了多數(shù)境外公司常選擇的后者。

2002年12月25日，香港嘉鑫投資人民幣7060萬元，獲取6490萬股津西鋼鐵發(fā)行的新股，占28.4%。因此，津西鋼鐵變身為外資企業(yè)。2003年7月，香港嘉鑫以3216萬元再購2190萬股。香港嘉鑫由此持有津西鋼鐵共38%的股份，付出成本為1.03億元。

香港嘉鑫增持股份的同時(shí)，津西鋼鐵管理層也在緊鑼密鼓地實(shí)施MBO，并于2003年年中完成。MBO之后，津西鋼鐵的三大股東是：遷西合力（韓敬遠(yuǎn)及員工持有）占57.2%、香港嘉鑫（陳寧寧、呂慧各持50%）占38%、遷西富勤（韓敬遠(yuǎn)全資擁有）占2.4%。

此后的上市重組，是津西鋼鐵上市的關(guān)鍵一躍，香港嘉鑫更是發(fā)揮了至為關(guān)鍵的作用。

根據(jù)東方集團(tuán)招股書公布的重組計(jì)劃，遷西合力及遷西富勤以總價(jià)2.68億出售津西鋼鐵的股份予兩家BVI公司Gold Genesis和Good lucky；香港嘉鑫則以換股方式將38%的津西鋼鐵股份換為一間BVI公司First Glory的股權(quán)。以上三間BVI公司均由設(shè)立在百慕大的東方集團(tuán)全資持有。

重組最關(guān)鍵的一步，是由陳寧寧持有100%權(quán)益的Sinoluck ShippingCompany分別貸款三千萬美元和一百萬美元予兩間BVI公司W(wǎng)ellbeing Holdings及Chingford Holdings，作為獲取東方集團(tuán)股權(quán)的資金。

經(jīng)此安排，原遷西合力的股權(quán)安排在Wellbeing Holdings的所有權(quán)結(jié)構(gòu)中復(fù)制，由韓敬遠(yuǎn)及另外的1825名員工持有，由于東方集團(tuán)對(duì)外發(fā)行上市8億股流通股，其持股比例由此前的57.2%稀釋到44%；Chingford Holdings則由韓敬遠(yuǎn)全資持有，占東方集團(tuán)1.8%；呂慧、陳寧寧母女通過全資擁有的Smart Triumph持有東方集團(tuán)29.2%的股份。

東方集團(tuán)上市當(dāng)日最高價(jià)曾摸高至3.65港元，市價(jià)總值達(dá)102億港元。其中，香港嘉鑫在28億總股本中占29.2%的股份，上市當(dāng)日，嘉鑫的持股市值達(dá)到29.84億港元，這個(gè)數(shù)字比起最初1個(gè)多億的付出成本，增加了28倍。

此外，香港嘉鑫透過兩次分紅，亦從津西鋼鐵獲得不菲回報(bào)。

2002年12月31日至2003年9月30日及2004年1月，津西鋼鐵有兩次巨額股息。前次總金額是4.801億元，后次總金額是4億，對(duì)應(yīng)股東是上市前的所有股東，斯時(shí)，香港嘉鑫持有38%的股份，累計(jì)對(duì)應(yīng)股息3.34億，僅此分紅一項(xiàng)，就超過最初投入成本230%。因此，陳寧寧透過炙手可熱的并購魔方，以1億左右的成本獲得十?dāng)?shù)億的回報(bào)，創(chuàng)下香江資本新神話。

多元化轉(zhuǎn)變 擴(kuò)展商業(yè)版圖

如今，中國政府正努力將全國260家鋼鐵公司整合成規(guī)模更大、更具競爭力的集團(tuán)，國有控股的武漢鋼鐵和鞍鋼等公司已開始著手進(jìn)行并購交易的大背景，讓諳熟海外資本運(yùn)作游戲規(guī)則的陳寧寧嗅到了擴(kuò)張機(jī)會(huì)的氣息。在她看來，鋼鐵行業(yè)資本擴(kuò)展進(jìn)入關(guān)鍵階段，她認(rèn)為，5年內(nèi)，中國鋼鐵業(yè)將進(jìn)行整合，并出現(xiàn)超大型鋼鐵公司。

作為香港上市公司中國東方集團(tuán)的第二大股東，陳寧寧對(duì)該公司管理層3年半沒有從資本市場上融資，遲遲沒有進(jìn)入現(xiàn)代金融市場的渠道進(jìn)行杠桿收購感到不滿。陳氏表示：“你不收購其他公司，你就會(huì)被別人收購?！睘椴环艞墢?fù)興這家公司的“最后努力”，她向中國東方集團(tuán)股東提出競價(jià)，并表示，如果她獲得成功，就計(jì)劃進(jìn)行大舉籌資，并收購規(guī)模較小的競爭對(duì)手。目前已通過澳紐銀行、Natixis香港分行及荷蘭合作銀行香港分行等的過渡貸款和PMA Capital Management的代管融資，籌措資金共計(jì)將近40億港元，將為這次競購買單。

現(xiàn)在的嘉鑫控股集團(tuán)，業(yè)務(wù)涉及礦業(yè)資源、貿(mào)易、物流、實(shí)業(yè)、金融服務(wù)五大板塊，以資源優(yōu)勢為依托，金融服務(wù)為手段，鋼鐵實(shí)業(yè)為基礎(chǔ)，物流、貿(mào)易為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈，向多元化經(jīng)營國際集團(tuán)轉(zhuǎn)變。

嘉鑫控股繼續(xù)以礦石貿(mào)易為依托，多元出擊。2003年3月下旬，陳寧寧欲以1.6億美元拿下石家莊鋼鐵公司28%的股份。此外，觸角已伸至鋼鐵產(chǎn)業(yè)的嘉鑫控股亦將產(chǎn)業(yè)鏈條往上游提升，正在籌備收購海外鐵礦、煤礦等礦業(yè)資源。

除鋼鐵之外，嘉鑫對(duì)鎂業(yè)、煤炭等礦產(chǎn)資源和原料貿(mào)易多有涉獵。其參股之稀土高科更是占據(jù)世界探明礦藏量的72%，具有罕見的壟斷全球的資源優(yōu)勢。

另外值得一提的是嘉鑫控股的金融事業(yè)。

2002年5月24日，嘉鑫控股與臺(tái)灣太陽保險(xiǎn)代理公司合資成立北京嘉信保險(xiǎn)代理公司。公司成立僅3個(gè)月，北京保監(jiān)辦認(rèn)為有必要與其董事長就有關(guān)問題進(jìn)行監(jiān)管談話。但嘉信保險(xiǎn)董事長始終回避談話，遭至北京保監(jiān)辦對(duì)該公司進(jìn)行了相應(yīng)的處罰。

不過嘉信保險(xiǎn)的代理業(yè)務(wù)相當(dāng)強(qiáng)大。比如中英人壽乃是中國第一家以保險(xiǎn)代理為主要銷售渠道的保險(xiǎn)公司，其代理商正是嘉信保險(xiǎn)。

經(jīng)過近十年發(fā)展，嘉鑫控股集團(tuán)已經(jīng)擁有數(shù)十家全資或控股子公司，在北京、青島、上海、武漢、美國、澳大利亞、印度、巴西等地均設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。2003年，嘉鑫控股年銷售額5.6億美元。