中國企業(yè)對東盟直接投資的風險與規(guī)避策略探析

韋大宇

隨著中國—東盟自由貿(mào)易區(qū)的建成，東盟市場進一步開放，貿(mào)易壁壘逐漸消除，中國企業(yè)對東盟的投資也日趨活躍。但由于東盟各國在政治體制、經(jīng)濟發(fā)展、社會文化等方面存在很大的差異，中國企業(yè)在不同的東盟國家投資會受到不同程度的政治風險、經(jīng)濟風險和社會風險的影響。因此，中國企業(yè)必須采取有效措施，防范和規(guī)避在東盟各國的投資風險。

一、中國企業(yè)對東盟直接投資現(xiàn)狀

（一）投資增長迅速

近年來，隨著我國鼓勵企業(yè)“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略實施，中國企業(yè)海外直接投資發(fā)展迅速，中國對東盟直接投資增長迅猛。從投資流量看，2003年中國對東盟直接投資為1.2億美元，到2013年中國對東盟直接投資增至57.4億美元，比2003年增長將近48倍，遠高于同期中國對外直接投資的增長水平。從投資存量看，2003年末，中國對東盟直接投資存量僅為5.87億美元，截至2013年底，中國對東盟直接投資累計為293.4億美元。

（二）投資地位不斷上升

2003年，中國對東盟直接投資1.2億美元，占中國對外直接投資總額的比重僅為1.77%；2013年，中國對東盟直接投資57.4億美元，占中國對外直接投資總額的比重為6.4%。截至2013年底，中國對東盟國家直接投資累計已達到293.4億美元，約占中國對外直接投資的5.1%。目前，東盟在中國對外直接投資地位僅次于中國香港、英屬維爾京群島、開曼群島之后，已成為中國對外直接投資的第四大經(jīng)濟體。可見，中國對東盟直接投資在不斷增長，東盟在中國對外直接投資中的地位在不斷上升。

（三）投資分布不平衡

由于東盟各國經(jīng)濟發(fā)展水平、投資環(huán)境差異大，吸納對外直接投資能力也存在很大的差異。從投資區(qū)域分布來看，中國對東盟直接投資在東盟十國的分布主要集中在新加坡、柬埔寨、緬甸和印度尼西亞等國家。截至2012年底，中國企業(yè)在東盟直接投資累計236億美元，各國累計投資數(shù)額及百分比分別為：新加坡111.9億美元，占47.4%；柬埔寨23.9億美元，占10.1%；緬甸23.7億美元，占10%；印度尼西亞20.2億美元，占8.6%；老撾19億美元，占8.1%；越南14.1億美元，占5.9%；泰國12.4億美元，占5.3%；馬來西亞6.5億美元，占2.7%；菲律賓3.6億美元，占1.5%；文萊0.7億美元，占0.3%。可見，中國對東盟各國直接投資的分布不平衡，存在較大差異。

（四）投資行業(yè)分布廣泛

隨著中國—東盟經(jīng)貿(mào)合作不斷深入，中國企業(yè)在東盟各國直接投資的領域不再局限于早期加工與裝配等生產(chǎn)性行業(yè)，投資領域幾乎涉及到所有的行業(yè)。2012年，中國企業(yè)對東盟國家投資行業(yè)分布如下：采礦業(yè)投資流量17.1億美元，占28.1%；電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)投資流量10.8億美元，占17.7%；制造業(yè)投資流量9.9億美元，占16.2%；批發(fā)和零售業(yè)投資流量6.8億美元，占11.2%；建筑業(yè)投資流量6.0億美元，占9.9%；租賃和商務服務業(yè)投資流量4.4億美元，占7.2%；農(nóng)林牧漁業(yè)投資流量2.9億美元，占4.9%；交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資流量0.9億美元，占1.5%；其他包括房地產(chǎn)業(yè)、信息傳輸、軟件和信息服務業(yè)等行業(yè)投資流量比較少，所占比重均在1%以下。

二、中國企業(yè)對東盟直接投資風險分析

（一）東盟成員國內(nèi)部政治不穩(wěn)定風險

東盟十國中，由于各國政治體制各不相同，各國政治穩(wěn)定性亦不一樣，在東盟各國投資的風險會有很大的差異。目前，政治最穩(wěn)定的是新加坡；政治較穩(wěn)定的包括馬來西亞、文萊、老撾、越南、柬埔寨、印度尼西亞等六個國家；政治最不穩(wěn)定的是菲律賓、泰國、緬甸等三個國家，主要是存在較突出的不確定因素。菲律賓政治不確定并導致海外企業(yè)投資風險增加的原因是長期以來派別斗爭、宗教矛盾、地區(qū)分裂以及恐怖活動；泰國近年來政治不穩(wěn)定，主要來源于國內(nèi)黨派林立，不同派別之間利益沖突激烈，造成軍事政變頻繁；緬甸政治動蕩，其主要原因是軍隊執(zhí)政政府、少數(shù)民族武裝力量和民盟三股政治力量的相互矛盾沖突。政治不穩(wěn)定會對中國企業(yè)在東盟投資造成經(jīng)濟損失或達不到預期的投資目標。因此，中國企業(yè)在對東盟進行直接投資時應隨時關(guān)注東盟各國政治局勢，盡量避免東道國的政治風險。

（二）東盟成員國經(jīng)濟長遠發(fā)展不確定性風險

東盟成員多數(shù)國家經(jīng)濟基礎薄弱，貧困人口多，經(jīng)濟發(fā)展不平衡，宏觀經(jīng)濟政策不夠穩(wěn)定。東盟各國在通過不同優(yōu)惠政策引進外資的同時，可能通過設置一定的限制政策來保護本國的經(jīng)濟和民族產(chǎn)業(yè)，由于各國政府執(zhí)行能力不連續(xù)性會造成政策的不確定性。例如，新加坡政治經(jīng)濟體制健全，行政管理有序，政府執(zhí)行能力強，政策延續(xù)性好；馬來西亞、文萊政治經(jīng)濟體制健全，政策連續(xù)性較好；越南政策法規(guī)不夠完善，在投資政策方面缺乏可預見性和可持續(xù)性；泰國和菲律賓則由于政局動蕩，政府頻繁變動經(jīng)濟政策；印度尼西亞、老挺和柬埔寨法制保障不足；緬甸貿(mào)易投資法令延續(xù)性不足，常因行政調(diào)整而改變。東盟各國經(jīng)濟政策的不穩(wěn)定性往往會帶來經(jīng)濟發(fā)展的不確定性風險，是我國企業(yè)在東盟直接投資必須要考慮的因素。

（三）東盟少數(shù)國家與中國南海爭端引發(fā)的排華風險

中國與東盟的某些國家在南海諸島主權(quán)歸屬問題上存在著爭議，加上西方國家為了轉(zhuǎn)移其與東盟各國的矛盾，大肆宣傳“中國威脅論”，導致東盟部分國家產(chǎn)生排華反華運動，排斥中國產(chǎn)品。2014年5月，越南多地發(fā)生打砸搶燒外國企業(yè)的嚴重暴力事件，造成中國公民傷亡和財產(chǎn)損失，破壞了中越交流與合作的氣氛和條件。越南發(fā)生以排華為主、針對外國投資者和企業(yè)的打砸搶燒暴力事件，震驚了中國和國際社會。由此可見，錯綜復雜的南海問題，蘊藏著不定時、不穩(wěn)定的沖突，是中國企業(yè)對東盟直接投資較大的潛在政治風險。

（四）東盟成員國市場的差異性和不確定性風險

由于東盟各國經(jīng)濟發(fā)展水平存在很大的差異，東盟各國市場也存在著很大的差異性和不確定性，主要表現(xiàn)為通貨膨脹以及外匯管理等方面。通貨膨脹是很多發(fā)展中國家無法回避的問題，東盟很多國家曾經(jīng)嚴重受到通貨膨脹困擾。居高不下的通貨膨脹率不僅使國家整體經(jīng)濟遭受嚴重的破壞，而且會對東道國投資環(huán)境造成嚴重影響，極大沖擊海外直接投資。盡管東盟國家這幾年的通貨膨脹已得到一定程度抑制，但由于各國抑制通貨膨脹步調(diào)不一，發(fā)生高通貨膨脹率的可能性還是比較高。跨國企業(yè)海外投資，除了受到東道國的市場和競爭影響外，與該國外匯政策也有很大關(guān)系。目前，在東盟各國中，匯兌限制風險較低的國家有新加坡、馬來西亞、文萊、菲律賓和柬埔寨；匯兌限制風險較高的國家包括印度尼西亞、越南、泰國和老撾；緬甸由于實行匯率雙軌制，官方匯率和自由匯率嚴重背離，因此匯兌限制風險最高。中國企業(yè)在東盟投資，需認真研究各國有可能存在的匯兌限制風險，避免造成較大經(jīng)濟損失。endprint

（五）東盟成員國恐怖主義、宗教及社會文化風險

東盟地區(qū)多民族的存在，多種宗教并存，多文化元素使得東盟地區(qū)關(guān)系錯綜復雜，導致民族分裂主義和宗教極端主義活動演變成地區(qū)恐怖主義。近年來發(fā)生的一系列恐怖主義活動已威脅到整個東盟地區(qū)的政治穩(wěn)定、經(jīng)濟發(fā)展和社會安全。在東盟各國還存在不同的宗教信仰，如信仰傳統(tǒng)伊斯蘭教的國家有文萊、馬來西亞和印度尼西亞等；信仰佛教的國家有泰國、緬甸、老撾和柬埔寨等；而菲律賓大部分國民信奉天主教。各國不同宗教信仰間相互沖突時有發(fā)生，會給海外投資者帶來潛在的風險；此外，東盟各國在價值觀念、民族特性和風俗習慣等方面也存在很大的差異，有些國家對外來經(jīng)濟和文化的兼容性強，對外資持歡迎和鼓勵的態(tài)度；而有的國家民族主義盛行，對外來經(jīng)濟和文化持排斥態(tài)度。由于社會文化差異所產(chǎn)生的沖突，在一定的條件下會給跨國投資造成非常不利的影響。因此，中國企業(yè)在東盟投資時，必須充分了解和尊重當?shù)孛癖姷淖诮绦叛觯紤]可能存在的社會文化風險因素。

三、中國企業(yè)對東盟直接投資的風險規(guī)避策略

（一）建立企業(yè)風險評估和預警機制

企業(yè)風險評估和預警就是對那些可能出現(xiàn)的各種風險進行識別、評估、預報，并提出防范或規(guī)避措施。中國企業(yè)在選擇東盟各國投資前，應對各國政治風險和經(jīng)濟環(huán)境進行全面評估，特別是對東道國國內(nèi)的主要利益集團、民族與宗教沖突等進行重點評估，權(quán)衡東道國有關(guān)海外投資產(chǎn)業(yè)政策未來變動的可能性及變動方向。在投資的過程中，中國企業(yè)應建立風險識別—風險評估—風險預報—風險排除預警機制，對東道國投資風險進行實時跟蹤、監(jiān)督、預警與防范，及時有效識別各種風險，并采取相應預防措施。在有些投資風險無法避免并發(fā)生后，中國企業(yè)應采取積極措施和策略減少和彌補損失，在研究中國和東道國對海外投資企業(yè)保護相關(guān)法律法規(guī)基礎上，爭取和利用雙邊、多邊投資保護協(xié)議、多邊投資擔保機構(gòu)公約（MICA）等措施保護投資企業(yè)自身的利益。

（二）制定靈活的生產(chǎn)經(jīng)營策略，建立多元化投資主體

中國企業(yè)在東盟投資，需根據(jù)東道國具體情況制定靈活的生產(chǎn)經(jīng)營策略，建立多元化的投資主體以應對各種潛在的風險。首先要合理安排投資結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)融資主體、融資方式多元化，中國企業(yè)除了使用母公司資金外，應拓寬融資通道，通過籌集資本把風險分散在東道國或其他國家以及國際金融機構(gòu)或公司的持股者、客戶身上。同時，要實現(xiàn)生產(chǎn)和銷售多元化，中國企業(yè)在東道國投資，在生產(chǎn)和銷售方面盡可能本地化，將產(chǎn)品原材料生產(chǎn)和零部件采購分散在東道國及其他國家和地區(qū)，以分散東道國潛在的政治或經(jīng)濟風險。

（三）建立風險轉(zhuǎn)移機制與通道

目前，在海外投資中，轉(zhuǎn)移價格是一種有效的風險規(guī)避方式。中國企業(yè)的子公司在面臨東道國政治風險時，可以將子公司的物資以較低價位轉(zhuǎn)讓給其他相關(guān)聯(lián)公司，從而將資金從東道國轉(zhuǎn)移，免受東道國政治風險導致的破壞、沒收等風險，安全實現(xiàn)投資及利潤回收。匯率波動也是中國企業(yè)在東盟投資需考慮的因素，中國企業(yè)應建立有效的風險轉(zhuǎn)移機制，應對匯率波動可能遭受的損失。如中國企業(yè)可以在公司內(nèi)部支付時間上做出變動和調(diào)整，通過提前或推遲付款時間的方式，避免因匯率波動而蒙受損失；如果東道國限制利潤數(shù)量匯出，可以通過轉(zhuǎn)移定價、降低該國子公司的利潤，將部分利潤作為價款轉(zhuǎn)移至母公司或其他海外子公司。建立風險轉(zhuǎn)移機制與通道是中國企業(yè)在東盟直接投資必須認真考慮的規(guī)避風險策略。

（四）實施企業(yè)本土化策略

中國企業(yè)在東盟投資和商業(yè)運營時，可以實施企業(yè)本土化策略，采取適當措施將企業(yè)自身利益與東道國的利益相互融合，以此來規(guī)避各種潛在的風險。在投資方式方面，中國企業(yè)如果擁有當?shù)睾献骰锇榈谋憷蜁菀状蜷_東道國市場，更容易與東道國政府溝通聯(lián)系，更好獲得東道國的各種優(yōu)惠政策，從而減少投資障礙和風險。在經(jīng)營方面，中國企業(yè)更要采取本地化經(jīng)營策略，一方面，雇傭當?shù)貑T工，增加當?shù)貑T工在管理層的比例，適當提高當?shù)芈殕T在中國企業(yè)持有股份的比例；另一方面，在東道國進行本地化生產(chǎn)，優(yōu)先考慮采購東道國的原材料和零部件，可以對東道國相關(guān)行業(yè)的發(fā)展起到積極的促進作用。

（五）投保海外投資保險

海外投資保險主要是為了鼓勵企業(yè)對外投資，保證海外投資企業(yè)規(guī)避各種由于政治風險和信用風險所產(chǎn)生的不確定性損失。因此，企業(yè)參加海外投資保險是一種主動有效的規(guī)避海外直接投資風險的策略，可以把投資過程中由于風險遭受的經(jīng)濟損失轉(zhuǎn)嫁給保險公司。目前，我國主要由中國出口信用保險公司承保海外投資保險，承擔的保險包括征收、匯兌限制、政府違約、戰(zhàn)爭和政治暴亂4個險種。例如，中國投資者A公司與東盟B國當?shù)仄髽I(yè)合資成立的項目公司以BOT方式開發(fā)某電站項目。該項目股權(quán)占總投資的30%，債權(quán)占70%，股權(quán)部分投資者以自有資金出資，債權(quán)部分由國內(nèi)銀行提供貸款?？紤]到東道國較高的政治風險，貸款銀行可向中國出口信用保險公司申請海外投資（債權(quán)）保險；中國出口信用保險公司通過審核和評估，可為貸款銀行提供戰(zhàn)爭及政治暴亂、匯兌限制、征收和政府違約風險保障。由此可見，該貸款銀行通過投保海外投資保險，就能有效規(guī)避海外投資風險。endprint