股票市場發(fā)展對我國三大產(chǎn)業(yè)的影響

彭莉花 高 勁

(上海海事大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，上海201306)

1991—2012年，我國上市公司總數(shù)從14家增加到2494家，股票總市值從109.20億元增加到230357.62億元，市場成交額從31.96億元增加到314667.41億元，增長了9846倍。在短短20多年的時間里，我國股票市場取得了長足的發(fā)展。

與我國經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)的是政府調(diào)控政策的不斷變化。其中，產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整在經(jīng)濟發(fā)展過程中發(fā)揮著越來越重要的作用，產(chǎn)業(yè)政策實施效果可以從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)這一直接影響生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系發(fā)展的關(guān)鍵因素中得以體現(xiàn)。

一、股票市場和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系的定性分析

(一)我國股票市場發(fā)展概況

三十多年來我國股票市場的發(fā)展大致可分為以下三個階段:

1.初步探索階段(1981—1991年)。1984年后北上廣等地的一些國有或集體所有企業(yè)開始嘗試設(shè)立股份制有限公司。1984年，上海飛樂音響股份有限公司向社會首次公開發(fā)行股票，1986年，其股票與上海延中實業(yè)股份有限公司的股票一起在中國工商銀行上海信托投資公司靜安分公司掛牌買賣，我國首次出現(xiàn)了股票柜臺交易。到1990年12月上海證券交易所及1991年7月深圳證券交易所的分別成立，標(biāo)志著我國的證券市場初步形成。

2.初步發(fā)展階段(1992—1999年)。兩大交易所成立初期，監(jiān)管體制尚不完善，一夜暴富的現(xiàn)象在我國掀起了一股“炒股風(fēng)”，1992年深圳的“8·10”事件使政府認識到完善監(jiān)管體制的迫切性。1992年10月國務(wù)院證券委和證監(jiān)會成立，標(biāo)志著我國資本市場開始逐步納入全國統(tǒng)一監(jiān)管框架，全國性市場由此開始形成。隨后各種法規(guī)的相繼出臺，使得我國股票市場發(fā)展進入規(guī)范化。

3.規(guī)范發(fā)展階段(2000年至今)。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，股權(quán)分置越來越不能適應(yīng)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的要求，2005年9月頒布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》標(biāo)志著我國的股權(quán)分置改革進入全面鋪開階段，至2006年9月改革已至收尾階段。同時，2004年中國證監(jiān)會出臺了創(chuàng)新類和規(guī)范類的證券公司評定標(biāo)準(zhǔn)，制定了證券公司的準(zhǔn)入、經(jīng)營等規(guī)范。在各方監(jiān)管不斷完善的情況下，我國股票市場穩(wěn)步發(fā)展，業(yè)績規(guī)模不斷提高。

(二)我國主要產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策

1986年，我國第一次明確提出和制定產(chǎn)業(yè)政策。在《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第七個五年計劃》中，提出了要求在保證農(nóng)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上，改善輕工業(yè)、重化工業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)，加強能源、原材料工業(yè)的的發(fā)展，優(yōu)先發(fā)展交通運輸和通訊業(yè)，加快第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進新興產(chǎn)業(yè)的形成。

1994年國務(wù)院頒布實施第一個長期產(chǎn)業(yè)政策《九十年代國家產(chǎn)業(yè)政策綱要》，提出將農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)作為重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

面對國際金融危機，我國這一時期的產(chǎn)業(yè)政策主要體現(xiàn)在“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”上，重點扶持高端領(lǐng)域產(chǎn)品的生產(chǎn)，大力推進企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，抓好鋼鐵、汽車、煤炭、電力、水泥等行業(yè)的兼并重組，希望通過淘汰落后產(chǎn)能，鼓勵科技創(chuàng)新、兼并重組來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)競爭力的提升和產(chǎn)業(yè)布局的優(yōu)化。

(三)我國股票市場與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系

表1 股票市場融資結(jié)構(gòu)和國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較

從表1可以看出，在金融市場中，隨著股票市場的發(fā)展，其對第一產(chǎn)業(yè)的融資規(guī)模呈現(xiàn)大體遞減的趨勢。第一產(chǎn)業(yè)融資從1990年的8.4%后在1992年和1995年兩度降為0，而后緩慢回升，但總體上不超過3%，除2005年規(guī)模較大為6.4%，后幾年均在1%左右浮動;而其對第二產(chǎn)業(yè)的融資規(guī)模一度超過80%，占據(jù)了整個融資規(guī)模的4/5，而后近幾年維持在70%左右的規(guī)模;對第三產(chǎn)業(yè)融資，1990—1993年間出現(xiàn)下滑，而后一路飆升至34.9%，其后又迅速下降，至2005年由于國家對房地產(chǎn)等行業(yè)的整頓，其融資規(guī)模下降為5%，達到歷史最低點，而后在2006年又升至83.8%，之后受2008年國際金融危機影響下降至7.1%，近幾年其融資規(guī)模緩慢擴大。

在國民經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，我們發(fā)現(xiàn)隨著經(jīng)濟的逐步發(fā)展，第一產(chǎn)業(yè)所占比重由1990年的27.1%下降至2011年的10%左右，并在2007—2011年保持相對穩(wěn)定的占比。第二、三產(chǎn)業(yè)的占比則在經(jīng)濟發(fā)展過程中不斷擴大，第二產(chǎn)業(yè)由1990年的41.6%上升至2011年的46%左右，并保持著相對穩(wěn)定的占比，而第三產(chǎn)業(yè)的占比則由1990年的31.3%穩(wěn)步上升至2011年的43%。

綜上所述，從整體趨勢來看，我國股票市場與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出如下關(guān)系:1.第一產(chǎn)業(yè)融資比重變化趨勢與國民經(jīng)濟整體結(jié)構(gòu)大致相當(dāng)，但比重明顯低于國民經(jīng)濟，表明股票市場對于第一產(chǎn)業(yè)的推動作用很小。2.第二產(chǎn)業(yè)融資比重變化趨勢在2001年以前與國民經(jīng)濟整體結(jié)構(gòu)保持一致，但比重明顯高于國民經(jīng)濟，表明股票市場對于第二產(chǎn)業(yè)的推動作用十分重要。3.第三產(chǎn)業(yè)融資比重變化趨勢在2001年以前與國民經(jīng)濟整體結(jié)構(gòu)存在較大差異，在股市融資結(jié)構(gòu)中的比重呈逐步下降趨勢，但2001年以后，第三產(chǎn)業(yè)融資比重出現(xiàn)大幅增長。因此，我們認為股票市場的發(fā)展情況對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級有一定的推動促進作用。

二、股票市場和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系的定量分析

由以上的理論分析，我們利用2000—2011年的數(shù)據(jù)先從大體上對股票市場和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系進行定量分析。選取第一、二、三產(chǎn)業(yè)的增加值Y1、Y2、Y3來代表產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展，股票市場上第一、二、三產(chǎn)業(yè)的成交額GY1、GY2、GY3來代表股票市場的發(fā)展。對其分別進行線性回歸得到:

由以上回歸可以看出，各變量的t值顯著，擬合優(yōu)度也較好，即股票市場的發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展具有正向的促進作用。下面再詳細分析二者的關(guān)系。

(一)變量的選取

這里選取第一產(chǎn)業(yè)增加值/占GDP的比GDPR1、第二產(chǎn)業(yè)增加值/占GDP的比GDPR2、第三產(chǎn)業(yè)增加值/占GDP的比GDPR3分別作為衡量第一、二、三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的代理變量，以第二、三產(chǎn)業(yè)增加值之和占GDP的比GDPR23作為衡量二、三產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值比例，以股市籌資額GC、股市股價總值GJ作為衡量股票市場發(fā)展的代理變量。

(二)實證分析

1.OLS回歸分析

對(2)進行異方差檢驗，發(fā)現(xiàn)P=0.1973，可得其不存在異方差。從回歸分析可得，股市股價總值比股市籌資額對第一產(chǎn)業(yè)增加的影響更為顯著，當(dāng)股市股價總值每增長1個單位第一產(chǎn)業(yè)增加值將減少0.0233個單位。在數(shù)據(jù)中可以看到R2=0.8968=0.8911，這說明模型擬合較好。( 21)=2.08，即在其他條件不變的情況下，解釋變量股市股價總值對第一產(chǎn)業(yè)增長具有顯著的負向影響。表明股市市值對我國第一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有較顯著的阻礙作用。

2.GC、GJ與GDPR2的回歸分析

從回歸分析可得，股市籌資額比股市市價總值對第二產(chǎn)業(yè)增加的影響更為顯著，當(dāng)股市籌資額每增長1個單位，第二產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比增長0.0056個單位。t=4.1133＞( 21 )=2.08，即在其他條件不變的情況下，解釋變量股市籌資額對第二產(chǎn)業(yè)增長具有顯著影響。表明股市籌資額對我國第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有較顯著的促進作用。

3.GC、GJ與GDPR3的回歸分析

從回歸分析可得，股市股價總值比股市籌資額對第三產(chǎn)業(yè)增加的影響更為顯著，當(dāng)股市股價總值每增長1個單位，第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比增長0.0212個單位。t=8.3282＞( 21 )=2.08，即在其他條件不變的情況下，解釋變量股市股價總值對第三產(chǎn)業(yè)增長具有顯著影響。表明股市市值對我國第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有較顯著的促進作用。

三、結(jié)論

本文運用1991—2011年的相關(guān)數(shù)據(jù)對我國股票市場的發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動發(fā)展的相關(guān)關(guān)系作了定量和定性分析，得出了以下相同的結(jié)論:股票市場的發(fā)展與我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整存在一致性的變動。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，我國不斷進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整:降低第一產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中所占的比重，大力發(fā)展第二、三產(chǎn)業(yè)。從股票市場看，股市市值每增加1個單位，第一產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)比重將分別下降0.0233%;股市籌資額每增加1個單位，第二產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)比重將上升0.0056%;股市市值每增長1個單位，第三產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)比重將上升0.0212%，可以說股票市場的發(fā)展促進了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。

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