傳統(tǒng)醫(yī)藥藍(lán)籌股買點(diǎn)逐步顯現(xiàn)

張婷

“冰火兩重天”。

用這一詞語形容下半年以來醫(yī)藥股的表現(xiàn)再形象不過了。一面是傳統(tǒng)的醫(yī)藥藍(lán)籌股股價(jià)表現(xiàn)低迷，另一面則是部分非主流的低市值個(gè)股因?yàn)橹亟M并購(gòu)和題材炒作等因素而漲勢(shì)如潮。

不過，值得注意的是，雖然截至目前醫(yī)藥板塊整體估值尚有接近40倍，估值依舊偏高，整體或面臨一定的回調(diào)壓力，但大市值的醫(yī)藥藍(lán)籌股的估值卻已趨于合理。同時(shí)，由于藥品招標(biāo)進(jìn)展開始加快，藥品降價(jià)壓力可控，以及大企業(yè)的轉(zhuǎn)型整合進(jìn)程也在加快，因此即便是整個(gè)板塊估值或存在回調(diào)壓力，但醫(yī)藥藍(lán)籌股卻已逐步迎來買入良機(jī)。

正如一塊硬幣有兩面一樣，在醫(yī)藥藍(lán)籌股迎來買點(diǎn)的同時(shí)，一些前期被爆炒過的無業(yè)績(jī)支撐的題材股風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。

下半年以來略跑贏大盤

從醫(yī)藥公司披露的2014年中報(bào)來看，醫(yī)藥生物板塊（申萬行業(yè)）累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3210. 59億元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為253. 51億元，分別較去年同期增長(zhǎng)12. 82%和13. 64%，其中131家公司扣非后歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，占板塊內(nèi)全部上市公司總量的71. 98%。

在行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)提升、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及監(jiān)管力度加大等因素的驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的市場(chǎng)集中度不斷提升，并購(gòu)案例持續(xù)增加，上市公司借助先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和良好的融資渠道，成為推動(dòng)行業(yè)市場(chǎng)集中度提升的主力軍。

今年醫(yī)藥行業(yè)整體增速在放緩，反映在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)則是其板塊漲幅已經(jīng)不像前幾年那樣可觀。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，自7月1日以來至今，醫(yī)藥生物板塊整體漲幅18%，同期上證指數(shù)上漲12%，板塊略跑贏大盤。

新股重組股表現(xiàn)強(qiáng)勁

在182只醫(yī)藥股中，漲幅排在前列的除新股外，還有不少是重組股，如西南藥業(yè)、ST金泰等（見表1）；而跌幅居前的多為醫(yī)藥白馬股。一些傳統(tǒng)的醫(yī)藥藍(lán)籌股表現(xiàn)不佳，如云南白藥區(qū)間下跌3.35%；天士力漲幅僅0.15%；同仁堂雖然比前兩者股價(jià)表現(xiàn)要好，但5.96%的漲幅也跑輸了大盤。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月15日，醫(yī)藥板塊的PE為38.9倍，在申萬一級(jí)子行業(yè)中排名第13名，市盈率排名較往年相比大幅下降。而同一時(shí)期整個(gè)A股的平均市盈率為13.5倍（剔除銀行后的市盈率為22.7倍），醫(yī)藥板塊相對(duì)大盤的估值溢價(jià)率高達(dá)188%（剔除銀行股后的估值溢價(jià)率為71%）。雖然估值水平較年初有所下降，但整體來看也不便宜。

從醫(yī)藥板塊各子行業(yè)看，醫(yī)療服務(wù)業(yè)依舊是估值最高的子行業(yè)，估值接近70倍。恒康醫(yī)療和信邦制藥由于重組并購(gòu)導(dǎo)致靜態(tài)估值偏高，對(duì)于子板塊估值影響較大。但是剔除此因素，其子行業(yè)的估值仍在60倍以上，該子行業(yè)的估值回調(diào)壓力較大。

醫(yī)療器械板塊的靜態(tài)估值同樣在60倍以上，但板塊內(nèi)估值分化較大，制藥裝備企業(yè)的估值明顯低于臨床器械、醫(yī)療工程和可穿戴裝備的估值。醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)化、新技術(shù)的應(yīng)用前景和重組預(yù)期，是導(dǎo)致最近兩年醫(yī)療器械板塊快速上行的主要原因?！捌髽I(yè)還是那些企業(yè)。在情緒高漲的今天，可曾想到醫(yī)療器械板塊的估值在2012年底時(shí)曾經(jīng)僅為26倍?！庇醒芯咳耸堪l(fā)出了這樣的感慨，同時(shí)也提出“醫(yī)療器械板塊有較大的估值回調(diào)壓力”的觀點(diǎn)。

值得注意的是，中藥板塊今年估值排名下降較多，主要是受其中的大白馬影響，比如云南白藥、東阿阿膠、康美藥業(yè)、中恒集團(tuán)、華潤(rùn)三九等估值均在20倍左右或以下。東北證券在研報(bào)里指出，低估大藍(lán)籌仍然具有良好的成長(zhǎng)性，估值回升的可能性較大。

業(yè)內(nèi)人士指出，之前漲幅過大的題材股面臨擠泡沫風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)醫(yī)藥大藍(lán)籌正漸顯買點(diǎn)，積極擁抱移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和迎合產(chǎn)業(yè)政策方向的“醫(yī)療”股在回調(diào)之后仍值得繼續(xù)關(guān)注，外延并購(gòu)預(yù)期明確的部分企業(yè)也值得關(guān)注。維持中恒集團(tuán)、凱利泰和東富龍等的“買入”評(píng)級(jí)，并建議繼續(xù)長(zhǎng)期關(guān)注科華生物、振東制藥、華東醫(yī)藥、千金藥業(yè)、馬應(yīng)龍、常山藥業(yè)、華仁藥業(yè)、江中藥業(yè)、通策醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、昆明制藥和華潤(rùn)三九等。