培育我國私募股權(quán)市場投資主體的措施探究

隋曉

摘要：隨著金融領(lǐng)域和新興產(chǎn)業(yè)的不斷創(chuàng)新，私募股權(quán)投資開始在市場上活躍。重點培育國內(nèi)私募股權(quán)市場上的投資主體，不僅可以促使我國金融領(lǐng)域的開放式發(fā)展，加快多層次化資本市場的形成，還可以為宏觀經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略決策的實施創(chuàng)造有利條件?；诖?，本文首先提出私募股權(quán)投資的相關(guān)內(nèi)容，其次探討培育私募股權(quán)市場投資主體的重要性，再次分析私募股權(quán)市場投資主體中存在的問題，最后提出相關(guān)措施，以供參考。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)；投資

在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下，私募股權(quán)的市場價值持續(xù)增加。但在保障、機(jī)制等多方面因素的影響下，我國私募股權(quán)市場中的投資主體相對薄弱的問題逐漸顯現(xiàn)。只有重點培育私募股權(quán)市場上的投資主體，并有針對性地處理和解決培育過程中存在的問題，才能充分發(fā)揮私募股權(quán)中的資本價值，促使實體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

一、私募股權(quán)投資的相關(guān)概述

私募股權(quán)投資是相關(guān)部門直接通過私募形式，將更多的資金投入到非上市企業(yè)中，為非上市企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供支撐。目前，國際上主流的私募股權(quán)投資基金主要有第一創(chuàng)業(yè)資金、第二房地產(chǎn)發(fā)展資金、第三企業(yè)上市后的投資資金、第四設(shè)施建設(shè)資金四種。

一般情況下，投資機(jī)構(gòu)和投資個人是區(qū)域私募股權(quán)市場中的主要投資主體，主要分為：第一，基金，例如投資基金、養(yǎng)老基金等。這是一種間接開展投資的模式，需要在正式投資前，設(shè)置投資目標(biāo)和投資標(biāo)準(zhǔn)。第二，金融機(jī)構(gòu)，例如銀行、信托公司和保險公司等。國家相關(guān)部門圍繞私募股權(quán)投資主體制定的一系列法律法規(guī)和資格限制針對的就是金融機(jī)構(gòu)。第三，政府部門，以商業(yè)性投資為主，主要作用是為其他投資主體提供示范作用，進(jìn)而將更多的民間資本吸引到私募股權(quán)市場中，促使民間商業(yè)性投資企業(yè)的發(fā)展。第四，工商企業(yè)和個體投資者。其中，個體投資者是私募股權(quán)市場發(fā)展初期的重要投資主體。而工商企業(yè)要想進(jìn)入私募股權(quán)市場，需要擁有一定的資產(chǎn)積累。

二、培育我國私募股權(quán)市場投資主體的重要性

（一）為國有企業(yè)的改革發(fā)展提供保障

近年來，國有企業(yè)不僅借助市場的運(yùn)作方式，提高了其經(jīng)營活力，還根據(jù)實際情況引入了一定的私營資本，實現(xiàn)了國有企業(yè)與私有企業(yè)的混合式發(fā)展。在國有企業(yè)改革不斷深化的背景下，具有較強(qiáng)流動性的私募股權(quán)，受到國有企業(yè)的高度關(guān)注，這是由于私募股權(quán)不僅可以滿足國有企業(yè)長期大額投資的需求，還可以從技術(shù)、經(jīng)驗以及人才等方面為國有企業(yè)的改革發(fā)展創(chuàng)造便利條件。

（二）為多層次資本市場的構(gòu)建提供保證

在市場現(xiàn)代化發(fā)展水平不斷提高、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)體系持續(xù)優(yōu)化的形勢下，構(gòu)建多層次化的資本市場成為重點。資本市場的多層次化發(fā)展主要體現(xiàn)在市場將債券、信托、股票、期貨期權(quán)以及投資基金等內(nèi)容都包含在內(nèi)。投資基金的發(fā)展對多層次資本市場的形成影響較大，以資金來源為標(biāo)準(zhǔn)，可以將投資基金分為公募基金和私募股權(quán)基金兩種。提高投資基金的穩(wěn)定性，需要分析私募股權(quán)市場的發(fā)展需求，并以此為基礎(chǔ)，提供更多的資金支撐，從整體上提高私募股權(quán)市場的投資能力與發(fā)展水平。另外，很多企業(yè)和個體投資者會將私募股權(quán)市場作為主要的融資渠道。加強(qiáng)私募股權(quán)市場投資主體的培育，可以進(jìn)一步提高私募股權(quán)市場中閑散資金的利用效率，解決中小型企業(yè)發(fā)展過程中存在的投融資難問題。

（三）為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供保障

在我國不斷推進(jìn)城市化建設(shè)進(jìn)程的形勢下，部分地區(qū)融資難度高的問題逐漸暴露。引入更多的私募股權(quán)市場投資主體，并提高私募股權(quán)投資市場利用合理性，可以為企業(yè)提供更多的融資渠道，創(chuàng)造更加便利的投資環(huán)境，通過資金流向的合理化引導(dǎo)與規(guī)劃。

（四）為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級提供保障

新能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)是近年來發(fā)展起來的新興產(chǎn)業(yè)。雖然這些產(chǎn)業(yè)擁有極為廣闊的發(fā)展前景，但由于發(fā)展時間較短，面臨著一些風(fēng)險。只有投入大量的資金，才能確保產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。而私募股權(quán)市場投資主體不僅具有長期投資的需求，還具有較強(qiáng)的研發(fā)資金承擔(dān)意愿與能力。只有重點培育私募股權(quán)市場投資主體，才能解決發(fā)展過程中存在的投融資難問題，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型發(fā)展。

三、培育我國私募股權(quán)市場投資主體中存在的問題

（一）商業(yè)銀行缺乏較強(qiáng)的市場能力

目前，商業(yè)銀行已成為我國私募股權(quán)市場中主要的投資主體之一。商業(yè)銀行參與私募股權(quán)市場后，大幅調(diào)整原有的業(yè)務(wù)類型和發(fā)展模式，充分體現(xiàn)了在促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展以及推進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融體系現(xiàn)代化建設(shè)發(fā)展等方面的作用。商業(yè)銀行參與私募股權(quán)市場的方式主要有兩種：第一，與具有一定規(guī)模的私募基金管理機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，彼此之間形成特殊的股權(quán)投資形式。第二，積極參與政府部門支持的創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，為國家的各種經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策推行提供資金支撐。但在實踐中，在私募股權(quán)市場中的投資地位并不突出，再加上通過私募基金參與股權(quán)投資的模式存在不合理之處，商業(yè)銀行面臨著投資風(fēng)險。

（二）股權(quán)投資缺乏暢通的退出渠道

金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場投資的目的是在未來的某個時間退出時獲得高額回報。所以，在私募股權(quán)投資活動中，退出環(huán)節(jié)的重要性不容忽視。目前，我國的多層次資本市場依然在優(yōu)化完善階段，再加上股權(quán)融資退出渠道的不暢通。例如，根據(jù)市場發(fā)展需求，某些主體要想退出債轉(zhuǎn)股項目，需要確定相應(yīng)的退出條件、退出方式和退出機(jī)制，常用的退出方式主要有三種：第一，通過資本操作的方式，轉(zhuǎn)讓股權(quán)市場；第二，購置私營企業(yè)，將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到上市平臺，然后利用股權(quán)，將其變成上市企業(yè)股權(quán)；第三，與企業(yè)內(nèi)部的大股東簽訂對賭協(xié)議。但由于創(chuàng)業(yè)市場存在較大的不確定性，而區(qū)域性股權(quán)交易市場的流動性較低，所以很多私募投資主體多采用第三種退出機(jī)制，但容易使投資主體出現(xiàn)“明股實債 ”問題。

（三）民營資本缺乏足夠的成長空間

目前，民營資本在進(jìn)入金融領(lǐng)域或?qū)θ谫Y途徑進(jìn)行擴(kuò)展方面，面臨資源與人才短缺的問題。很多民營企業(yè)對私募股權(quán)的認(rèn)知非常有限，且沒有豐富的投融資經(jīng)驗。這也是很多民營企業(yè)沒有足夠創(chuàng)新發(fā)展能力的主要原因。另外，有能力參與私募股權(quán)市場中的民間資本主體以民營企業(yè)及具有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)背景的個人投資者為主。資本主體雖然有較高的股權(quán)投資熱情，但因為無法形成投資基金規(guī)模，所以在私募股權(quán)市場中的地位偏低。還有很多民營資本由于沒有掌握專業(yè)的私募基金投資知識，沒有豐富的私募基金投資經(jīng)驗，利用市場募資方式詐騙，導(dǎo)致民營資本在私募股權(quán)市場中的競爭力和信譽(yù)度降低。

（四）私募股權(quán)投資沒有受到政府部門的重視

目前，部分地區(qū)政府部門將主要精力集中在傳統(tǒng)的大規(guī)模企業(yè)和項目上，希望可以借助企業(yè)和項目的資金密集性，提高區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，增加財政收入。私募投資雖然可以在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮作用，在培育私募股權(quán)市場投資主體方面也沒有表現(xiàn)出較高的積極性和主動性。

（五）國有企業(yè)私募股權(quán)沒有清晰的投資功能

國有企業(yè)擁有較強(qiáng)的資金實力和資金獲取能力，是私募股權(quán)市場中重要的一類投資主體。雖然國有企業(yè)的資金募集量較大，但投資功能不夠明確，只能獲取更大的經(jīng)濟(jì)效益，不夠關(guān)注國企股權(quán)市場對社會資本的引導(dǎo)作用。

四、培育我國私募股權(quán)市場投資主體的主要措施

（一）完善相關(guān)法律制度體系

要想加強(qiáng)私募股權(quán)市場投資主體的培育，需要完善相關(guān)法律制度體系，利用強(qiáng)有力的法律法規(guī)，加強(qiáng)私募股權(quán)投資市場發(fā)展的引導(dǎo)與監(jiān)督，將更多的資本吸引到私募股權(quán)市場中，并適當(dāng)加強(qiáng)對投資主體的約束力，加深資本對私募股權(quán)投資市場的認(rèn)識與理解，減少基金投資短期化現(xiàn)象的出現(xiàn)。首先，加強(qiáng)私募股權(quán)市場投資主體的立法，完善私募股權(quán)市場主體的相關(guān)法律法規(guī)，鼓勵更多的民營企業(yè)參與到私募股權(quán)市場中。其次，制定完善的私募股權(quán)市場投資風(fēng)險管控機(jī)制。最后，針對不同的投資主體，提供差異化的私募投資路徑。只有這樣，才能加強(qiáng)私募股權(quán)市場投資過程中的風(fēng)險管控，確保產(chǎn)業(yè)發(fā)展擁有足夠的資金支撐。

（二）加強(qiáng)商業(yè)銀行投資活動的風(fēng)險監(jiān)管

在銀行機(jī)構(gòu)改革不斷深化的背景下，各地商業(yè)銀行對私募投資市場的影響越來越大。監(jiān)管部門需要積極支持和引導(dǎo)商業(yè)銀行的發(fā)展，通過制定商業(yè)銀行投資風(fēng)險隔離制度以及管控私募投資業(yè)務(wù)，加強(qiáng)私募投資活動中的風(fēng)險監(jiān)管，并加強(qiáng)對商業(yè)銀行投資基金和投資股權(quán)的限制。發(fā)揮商業(yè)銀行金融平臺成熟、客戶基礎(chǔ)扎實、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多樣化以及科技與創(chuàng)新能力較強(qiáng)的優(yōu)勢，從而提高私募投資市場發(fā)展水平。

（三）優(yōu)化私募股權(quán)市場環(huán)境

針對私募股權(quán)市場環(huán)境的優(yōu)化，建議從以下方面入手：首先，各地政府部門要高度重視私募股權(quán)市場的發(fā)展，并結(jié)合實際情況優(yōu)化和完善當(dāng)?shù)氐乃侥蓟鸸芾磙k法，并給出明確的私募股權(quán)投資管理細(xì)則，確保私募股權(quán)投資基金依法落實，給民營企業(yè)創(chuàng)造足夠的發(fā)展空間。其次，針對共有屬性的資金，例如社?；?、國有企業(yè)募集基金、政府部門引導(dǎo)使用基金等，構(gòu)建專門的信息披露機(jī)制，明確私募股權(quán)市場中各投資主體在信息披露方面應(yīng)盡的責(zé)任與義務(wù)，以此提高信息披露的公開性。最后，借助行業(yè)協(xié)會的作用，執(zhí)行行業(yè)規(guī)定，加強(qiáng)私募股權(quán)基金投資行為的規(guī)范和管控。

（四）構(gòu)建并完善退出機(jī)制

隨著私募股權(quán)市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，投資主體數(shù)量不斷增加，單純使用有限私募股權(quán)投資退出機(jī)制，很難滿足各投資主體的退出需求。因此，行業(yè)協(xié)會可以與各地政府部門建立合作關(guān)系，優(yōu)化與完善二級市場交易渠道和平臺，提供相對完善的退出渠道，提高股權(quán)轉(zhuǎn)讓的穩(wěn)定性。

（五）拓寬政府部門基金引導(dǎo)范圍

新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開政策性基金的支持和引導(dǎo)。所以，各級政府部門要積極引導(dǎo)私募股權(quán)基金，結(jié)合各產(chǎn)業(yè)對社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體影響，采取有針對性的措施融合私募投資主體與各產(chǎn)業(yè)，以此為各新興產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供保障，轉(zhuǎn)變和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，不斷擴(kuò)大私募股權(quán)市場規(guī)模。首先，針對經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平偏低、私募股權(quán)投資力度較小的地區(qū)，政府部門設(shè)立母基金，支持投資主體的參與和發(fā)展，并制定減免賦稅的政策。其次，針對私募投資市場發(fā)展相對穩(wěn)定的地區(qū)，政府部門要適當(dāng)弱化對私募股權(quán)市場的干預(yù)力度，充分發(fā)揮市場的資金配置功能。最后，利用政府部門的監(jiān)督職能和服務(wù)職能，為民營資本和其他社會資本提供更好的投資環(huán)境。

（六）激發(fā)民間資本參與私募投資的積極性

隨著個人投資者積累資產(chǎn)數(shù)量的增加、投資能力的提高，利用投資實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的需求也越來越強(qiáng)烈。但面對市場通貨率提高、房地產(chǎn)投資風(fēng)險增加、理財渠道相對單一的發(fā)展環(huán)境，只有激發(fā)民間資本參與私募投資的積極性，并提供豐富的私募股權(quán)投資渠道，才能將更多的民營資本引入私募股權(quán)領(lǐng)域中，提高實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平。

（七）更新國有企業(yè)的投資經(jīng)營理念

要想有效培育私募股權(quán)市場的投資主體，需要更新國有企業(yè)的投資經(jīng)營理念，使其充分意識到自身在信貸風(fēng)險控制、資源成本控制以及市場監(jiān)控等方面的優(yōu)勢，并以此為基礎(chǔ)形成特色化私募投資業(yè)務(wù)文化。同時，將股權(quán)私募投資業(yè)務(wù)經(jīng)營理念和國有企業(yè)的投資文化相融合，提高國有企業(yè)的投資水平。

五、結(jié)語

綜上所述，在我國金融行業(yè)的發(fā)展過程中，私募股權(quán)投資基金迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。加強(qiáng)私募股權(quán)市場投資主體的培育，具有十分重要的意義。要有效培育私募股權(quán)市場的投資主體，不僅要構(gòu)建完善的法律制度體系、優(yōu)化私募股權(quán)市場環(huán)境、拓寬政府基金引導(dǎo)范圍，還要完善相關(guān)退出機(jī)制，加強(qiáng)商業(yè)銀行投資活動的風(fēng)險監(jiān)管。與此同時，積極引導(dǎo)國有企業(yè)和民間資本更加科學(xué)合理地參與到私募投資活動中。

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