國(guó)企上市不是一錘子買賣

隨著民營(yíng)資本參與國(guó)有企業(yè)的混合所有制改革，國(guó)企上市公司的市值管理問(wèn)題再次引起人們的關(guān)注。目前看來(lái)，民營(yíng)資本往往處于小股東地位，而公司市值的高與低則關(guān)乎“小股東們”的切身利益。

按照以往的經(jīng)驗(yàn)，國(guó)有企業(yè)被外界認(rèn)為不善于在資本市場(chǎng)上造勢(shì)。此前接受《英才》記者專訪的幾位央企負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這一方面與央企上市公司的“盤子”較大有關(guān)，另一方面，也是因?yàn)槠淇己朔绞降脑颉?/p>

君百略咨詢CEO張政軍向《英才》記者表示，過(guò)去對(duì)央企的考核和評(píng)價(jià)仍然以規(guī)模和利潤(rùn)為主，而現(xiàn)在逐漸轉(zhuǎn)向資產(chǎn)收益率和EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）等指標(biāo)。但這對(duì)于市值的管理來(lái)說(shuō)還是略顯不足。

“這些指標(biāo)都是當(dāng)期指標(biāo)，并沒(méi)有體現(xiàn)出企業(yè)的成長(zhǎng)性。另外，一些財(cái)務(wù)指標(biāo)之外的方面也得不到體現(xiàn)，比如商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)地位等，這些對(duì)于企業(yè)內(nèi)部的管理也是十分重要的?！睆堈娬f(shuō)。

而相較于西方的上市公司，相關(guān)專家表示，中國(guó)企業(yè)還沒(méi)有關(guān)注環(huán)境與社會(huì)治理方面（ESG），這些并不只是噱頭，“如今西方的投資人和企業(yè)家都認(rèn)識(shí)到，ESG將關(guān)乎企業(yè)的商業(yè)模式是否能夠支持其長(zhǎng)期、健康的發(fā)展?！?/p>

中國(guó)石化董事長(zhǎng)傅成玉在接受《英才》記者專訪時(shí)也坦承，市值管理對(duì)上市公司負(fù)責(zé)人是一個(gè)“巨大挑戰(zhàn)”，“很多國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人不重視市值，這與我們考核有關(guān)?！?/p>

但傅成玉對(duì)中石化上市公司的市值管理給予了極高的重視，他認(rèn)為，一些企業(yè)的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)盡管在增加，但并不能真正代表國(guó)有資產(chǎn)就保值、增值了?！罢嬲軌虮Ｖ翟鲋档木褪鞘兄担ǖ脑黾樱??！?/p>

另一方面，上市公司的市值管理也使其再融資更加順利。傅成玉剛剛上任中國(guó)石化董事長(zhǎng)時(shí)，公司市值被“長(zhǎng)期低估”，當(dāng)時(shí)的管理層并不是所有人都關(guān)心中國(guó)石化的股價(jià)。但傅成玉卻不這么認(rèn)為，“我說(shuō)這樣可不行，我們又不是做‘砂鍋搗蒜一錘子買賣。難道以后只靠銀行貸款？”

傅成玉到任的第一年就提高了中國(guó)石化的分紅比例，之后通過(guò)積極地與市場(chǎng)溝通中國(guó)石化未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略，取得小股東和其他投資人的信任，一個(gè)例子就是，盡管2012年業(yè)績(jī)?cè)谙禄?，但是公司卻增加了近80億元的關(guān)聯(lián)交易。

“關(guān)聯(lián)交易都是小股東批啊，他們?yōu)槭裁磁?？”傅成玉反?wèn)，“他們說(shuō)，因?yàn)楦迪壬鷽](méi)害過(guò)我們?！?/p>

經(jīng)過(guò)幾年對(duì)市值的管理，中國(guó)石化盡管并不是石油公司中最賺錢的，但是一直能夠跑贏市場(chǎng)。談到具體的管理方法，傅成玉稱之為“管理市場(chǎng)預(yù)期”。

2012年中國(guó)石化上半年的年報(bào)一出，盡管利潤(rùn)在三大油中下滑的幅度最大，但是股票卻逆勢(shì)上漲。很多人都想不明白。

傅成玉認(rèn)為，這就是市場(chǎng)管理和市值管理的價(jià)值所在。

由于券商和投行的研究部門每一年都要針對(duì)上市公司出具研究報(bào)告，其中會(huì)有對(duì)公司利潤(rùn)、業(yè)績(jī)等各種盈利指標(biāo)的預(yù)測(cè)分析。傅成玉看到一些分析對(duì)中國(guó)石化的業(yè)績(jī)預(yù)期非常之高，“我們實(shí)現(xiàn)不了”。于是他就派出了兩個(gè)團(tuán)隊(duì)，專門去跟這些機(jī)構(gòu)的研究人員、基金經(jīng)理進(jìn)行溝通，向他們解釋今年你的宏觀環(huán)境、市場(chǎng)以及公司經(jīng)營(yíng)中非自身能夠解決的問(wèn)題。

通過(guò)積極的溝通，這些分析師最終下調(diào)了對(duì)中國(guó)石化業(yè)績(jī)的預(yù)期，等到業(yè)績(jī)公布的時(shí)候，雖然各方面的數(shù)據(jù)并不理想，但憑借“好于預(yù)期”這樣的字眼，股價(jià)也就漲了上去。

“一定要重視對(duì)市值的管理，管理就能夠帶來(lái)效果”傅成玉總結(jié)道，“不管你多好，低于預(yù)期，沒(méi)用。”endprint