中國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀和管理對(duì)策

黎秀莉

摘 要：自2005年開始，中國(guó)已然躍居為世界最大的外匯儲(chǔ)備國(guó)家，而這也成為官方以及學(xué)者界所論證“大國(guó)崛起”最為有利的證據(jù)。但追其背后成因，一方面是中國(guó)利用廉價(jià)的“中國(guó)制造”以及極其優(yōu)惠的引資政策與條款積累了大量的外匯儲(chǔ)備，以此而增強(qiáng)了國(guó)家在應(yīng)對(duì)國(guó)際收支波動(dòng)時(shí)的信息，另一方面也承受著來自國(guó)外“操縱匯率”以及“輸出通縮”的等等指責(zé)，甚至面對(duì)“貿(mào)易制裁”的威脅。同時(shí)，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，近來年中國(guó)國(guó)際貿(mào)易的總額一直呈現(xiàn)著上升態(tài)勢(shì)，但中國(guó)貿(mào)易在產(chǎn)品的應(yīng)用廣度以及多樣性方面與國(guó)外相距甚遠(yuǎn)?；谏鲜龇治?，有必要對(duì)外匯儲(chǔ)備與國(guó)際貿(mào)易的影響關(guān)系進(jìn)行分析與探討，為國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展找尋新思路。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；合理規(guī)模；幣種結(jié)構(gòu)

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）19-0106-02

引言

進(jìn)入21世紀(jì)以來，伴隨著中國(guó)邁入全球經(jīng)濟(jì)一體化的程度日益加深，以及對(duì)外貿(mào)易的迅速發(fā)展，使得中國(guó)的外匯儲(chǔ)備資源總量實(shí)現(xiàn)持續(xù)積累，且一直保持著高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。在這種背景下，如何優(yōu)化中國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)以及如何緩解外匯儲(chǔ)備規(guī)模的迅猛上升以實(shí)現(xiàn)其保值增值，就成為了當(dāng)下最為亟待解決的一個(gè)問題。

一、外匯儲(chǔ)備的功能

1.支持貨幣發(fā)行

支持貨幣發(fā)行功能是外匯儲(chǔ)備最早所承擔(dān)的角色，在金本位制時(shí)期，用以貨幣的發(fā)行功能在外匯儲(chǔ)備中最為明顯。可以利用外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣流通量進(jìn)行調(diào)節(jié)，當(dāng)時(shí)的外匯儲(chǔ)備主要為黃金儲(chǔ)備。當(dāng)在流通中物價(jià)緊縮，缺少金幣時(shí)，貨幣當(dāng)局便能夠?qū)?chǔ)備的黃金融化鑄幣。

2.調(diào)節(jié)國(guó)際收支

所謂“國(guó)際收支平衡”是每一個(gè)國(guó)家的貨幣當(dāng)局所竭力追求的一個(gè)目標(biāo)，但是在國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中，每個(gè)國(guó)家都無法始終如一的持續(xù)實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡[1]。當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際層面上的收支赤字之后，若是該國(guó)所實(shí)施的是浮動(dòng)匯率制，則可使用本幣貶值為基本方式得以實(shí)現(xiàn)外部的均衡。但大多數(shù)情況來說，因?yàn)樨泿耪邥r(shí)滯，從本幣貶值一直到國(guó)際收支平衡都會(huì)經(jīng)歷漫長(zhǎng)的痛苦過程。

3.清償債務(wù)

持有大量的外匯儲(chǔ)備不僅能夠用于清償國(guó)際往來的債務(wù)，更可以抵御因債務(wù)危機(jī)所導(dǎo)致的對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。例如在20世紀(jì)60年代至70年代間，諸如阿根廷、巴西、以及墨西哥等拉美國(guó)家，就曾經(jīng)相繼開始走工業(yè)化道路，而其所需要的大部分資金都是來自于國(guó)際債務(wù)。在1975—1982年，整個(gè)拉美國(guó)家的債務(wù)達(dá)到了驚人的20.4%，數(shù)額也從750億美元增加到了3 150億美元，每年所需要支付的利息總量也由之前的120億美元達(dá)到了660億美元[2]。在20世紀(jì)70年代至80年代，石油危機(jī)之后世界進(jìn)入了通貨膨脹的時(shí)候，如美國(guó)這樣的經(jīng)濟(jì)體也出現(xiàn)了嚴(yán)重的收支赤字問題。而美國(guó)當(dāng)時(shí)使用了提高利率的緊縮性調(diào)整政策，這直接使得與美國(guó)經(jīng)濟(jì)往來密切的諸多拉美國(guó)家遭遇了嚴(yán)重的項(xiàng)目赤字，同時(shí)，由于利率的調(diào)整也使得這些國(guó)家的債務(wù)償還負(fù)擔(dān)得以加重。外匯儲(chǔ)備除去可以用于清償債務(wù)，也可以起到干預(yù)市場(chǎng)、穩(wěn)定匯率的作用。

二、外匯儲(chǔ)備因不當(dāng)管理的負(fù)面影響

外匯儲(chǔ)備并非愈多愈好，外匯儲(chǔ)備越多，所持有的成本也自然相應(yīng)的越多，對(duì)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展自然會(huì)產(chǎn)生不利的因素，具體表現(xiàn)在幾個(gè)方面上。首先，因?yàn)檠胄兴度氲拇罅控泿?，不僅削弱了貨幣政策的獨(dú)立性，而且伴隨著外匯儲(chǔ)備的增加直接導(dǎo)致了央行外匯占款方面的增額，在基礎(chǔ)貨幣的規(guī)模投放在漸漸擴(kuò)大的同時(shí)使得貨幣的供應(yīng)量出現(xiàn)加倍擴(kuò)張，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的出現(xiàn)。最后，將導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)不均衡，損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

三、分析中國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀和管理對(duì)策

當(dāng)前，中國(guó)外匯儲(chǔ)備正面臨著資產(chǎn)結(jié)構(gòu)集中于美債資產(chǎn)，且規(guī)模龐大的問題，另外，在幣種結(jié)構(gòu)方面較為單一。在規(guī)模日漸龐大的外匯儲(chǔ)備所帶來的一系列好處的同時(shí)，對(duì)于國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)同樣產(chǎn)生了部分的影響。在中國(guó)的外匯資源當(dāng)中，有近七成都是以美元為資產(chǎn)單位的形式所持有，然而美元又主要以美國(guó)的長(zhǎng)期債務(wù)為主，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較單一。因此，對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模進(jìn)行合理控制與外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化處理，以此提高中國(guó)外匯儲(chǔ)備的整體態(tài)勢(shì)。

1.保持外匯儲(chǔ)備的合理規(guī)模

如今，由于中國(guó)的外匯儲(chǔ)備日漸龐大，因此在貨幣政策的獨(dú)立性削弱、儲(chǔ)備成本過高等方面的問題也日益凸顯，由此對(duì)國(guó)際貿(mào)易的整體發(fā)展產(chǎn)生了不良影響[3]。在此背景下，控制外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，保持外匯儲(chǔ)備規(guī)模的合理性便顯得至關(guān)重要。中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀的運(yùn)行方式導(dǎo)致了當(dāng)今外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，這兩者一直處在相輔相成、長(zhǎng)期均衡的關(guān)系。由于經(jīng)常項(xiàng)目和資本金融項(xiàng)目的長(zhǎng)期雙順差是中國(guó)外匯儲(chǔ)備得以快速增長(zhǎng)最為直接的原因，故而需要從經(jīng)常項(xiàng)目和資本金融項(xiàng)目?jī)煞矫嫦率?，保持收支平衡。從資本金融項(xiàng)目的角度分析，需要對(duì)外商當(dāng)前的投資政策作以適時(shí)的調(diào)整，以此而優(yōu)化外資的整體水平，積極推進(jìn)“走出去”這一戰(zhàn)略。另外，還需要繼續(xù)推進(jìn)當(dāng)前中國(guó)金融體制的改革，平衡國(guó)際收支。一方面，要限制一定的產(chǎn)品出口數(shù)量，擴(kuò)大產(chǎn)品的進(jìn)口規(guī)模，具體來說，應(yīng)當(dāng)盡力控制那些能量消耗高且附加值相對(duì)低的高污染產(chǎn)品的服務(wù)出口，逐漸提升出口商品的質(zhì)量及服務(wù)。另一方面，外匯儲(chǔ)備應(yīng)當(dāng)重視公平競(jìng)爭(zhēng)，以此促進(jìn)內(nèi)外資本結(jié)構(gòu)的均衡發(fā)展。中國(guó)如今的國(guó)際貿(mào)易、投資政策主要傾向于鼓勵(lì)發(fā)展，但也因此使內(nèi)資投資者或多或少受到了一定發(fā)展影響。國(guó)家需要采取一些有利于國(guó)際貿(mào)易結(jié)構(gòu)整體調(diào)整的措施，從貸款的條件、稅收優(yōu)惠以及市場(chǎng)準(zhǔn)入等諸多方面給予內(nèi)資企業(yè)相同的優(yōu)惠政策，以此來提升國(guó)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。最后，中國(guó)還應(yīng)當(dāng)適當(dāng)放寬國(guó)內(nèi)外資本間的流動(dòng)，達(dá)到平衡資本與金融項(xiàng)目的目的。

2.漸進(jìn)式優(yōu)化外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)

鑒于中國(guó)外匯儲(chǔ)備方面幣種結(jié)構(gòu)方面較為單一的特點(diǎn)，外匯儲(chǔ)備更應(yīng)當(dāng)采取多元化發(fā)展的態(tài)度，豐富包括幣種的結(jié)構(gòu)多元化，以此來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來看，外匯儲(chǔ)備的多元化依然成為當(dāng)今儲(chǔ)備資產(chǎn)的核心價(jià)值，中國(guó)更應(yīng)該推行其管理策略，加快人民幣國(guó)際化的步伐，盡最大可能地降低外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)[4]。美元在中國(guó)的外匯儲(chǔ)備幣種中占據(jù)著大量的比例，其次是歐元與英鎊，中國(guó)在外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)中還需要較長(zhǎng)的優(yōu)化期，但是從深遠(yuǎn)的角度看，中國(guó)勢(shì)必需要對(duì)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)進(jìn)行一次大規(guī)模的調(diào)整。美國(guó)，一直在全球經(jīng)濟(jì)中扮演著非常重要的角色，如果在優(yōu)化外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)得以實(shí)行的情況下，達(dá)到減持美元的地步，那么必然會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入僵局，進(jìn)而不利于全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；若中國(guó)在減持某種貨幣資產(chǎn)的同時(shí)加給其他的幣種，那么也一定會(huì)導(dǎo)致所減持的貨幣在國(guó)際供給中得以增加，進(jìn)而導(dǎo)致該種貨幣的價(jià)值貶損，同樣擴(kuò)大了全球經(jīng)濟(jì)失衡的風(fēng)險(xiǎn)。由此可以分析得出：外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化是一個(gè)需要長(zhǎng)時(shí)間適應(yīng)與調(diào)整的過程，需循序漸進(jìn)方可進(jìn)行。正如古人所說的“禍福相依”，這也在一定程度上保證了中國(guó)出口的穩(wěn)定，在此前提下，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)必然也會(huì)趨向一個(gè)穩(wěn)定的發(fā)展的態(tài)勢(shì)。endprint

3.合理的利用外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)

中國(guó)的外匯儲(chǔ)備涵括了政府、企業(yè)以及居民的部分外匯資產(chǎn)，這也使得外匯儲(chǔ)備在中國(guó)的規(guī)模宏大，甚至超過了可控的使用需求，若將此部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換成其他外匯資產(chǎn)，其自身便能夠進(jìn)行金融投資。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)總體可以劃分為超額儲(chǔ)備、規(guī)范儲(chǔ)備以及非儲(chǔ)備性質(zhì)資產(chǎn)。在貨幣匯率出現(xiàn)市場(chǎng)浮動(dòng)的狀態(tài)下，不同的幣種都面臨著一定的浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，唯有讓外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)分配到優(yōu)質(zhì)股權(quán)中來，實(shí)現(xiàn)實(shí)物化，才能最大程度減小匯率的浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，例如適當(dāng)?shù)卦黾宇愃朴邳S金方面的投資。

4.加快外匯制度改革

在中國(guó)現(xiàn)行的外匯運(yùn)行機(jī)制下，由于外匯儲(chǔ)備主要是被中國(guó)人民銀行所持有，這也使得貨幣政策的改革有著極大的被動(dòng)型，甚至在調(diào)控方面都難以實(shí)施[5]。在政策方面，可以先慢慢給結(jié)售匯制度松綁，由經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)自己決定，最終實(shí)現(xiàn)自由結(jié)售匯制，讓外匯儲(chǔ)備資源留到企業(yè)中去。還可以逐步開放居民對(duì)外引資項(xiàng)目，讓跨國(guó)企業(yè)在中國(guó)上市，以此來實(shí)現(xiàn)藏匯于民，分散儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。政策要允許企業(yè)跨過諸多審核，直接走入交易市場(chǎng)，切實(shí)的落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的身份。盡管中國(guó)已經(jīng)在嘗試外匯制的改革，但事實(shí)表明其力度無異于隔靴搔癢。我們要清醒地意識(shí)到，只有例如企業(yè)這樣的微觀經(jīng)濟(jì)主體得到了自由的外匯市場(chǎng)交易權(quán)，具備了獨(dú)立的清償能力，承擔(dān)起了各自的外匯風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)外匯市場(chǎng)才可以算得上是真正的完善，外匯儲(chǔ)備與國(guó)際貿(mào)易的關(guān)系才可相輔相成。

結(jié)束語

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的快速發(fā)展，中國(guó)的綜合實(shí)力也在迅速地得到提升。對(duì)于經(jīng)濟(jì)而言，外匯儲(chǔ)備可以說得上是最為重要的變量。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，外匯儲(chǔ)備也面臨著許多不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，在人民幣還未成為國(guó)際公認(rèn)的結(jié)算貨幣前夕，只有持有一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備才能夠參與到國(guó)際貿(mào)易中來。中國(guó)在外匯儲(chǔ)備的持有量方面應(yīng)當(dāng)要處于一個(gè)可控的適度規(guī)模范圍，如若持有過多的外匯儲(chǔ)備，則不得不面對(duì)其增值與保值的風(fēng)險(xiǎn)問題了。

參考文獻(xiàn)：

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pp.109-12.[責(zé)任編輯 吳明宇]endprint