管理者過(guò)度自信與盈余管理關(guān)系研究——基于董事會(huì)治理視角實(shí)證檢驗(yàn)

張啟鑾 ZHANG Qi-luan；高玲 GAO Ling

（大連理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部，大連 116024）

（Faculty of Management and Economics，Dalian University of Technology，Dalian 116024，China）

0 引言

以前的財(cái)務(wù)理論如MM理論、權(quán)衡理論、信息不對(duì)稱理論等都認(rèn)為管理者是理性的、同質(zhì)的，不會(huì)影響公司的各種決策。然而“理性人”的假設(shè)越來(lái)越不能解釋現(xiàn)實(shí)中的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。鑒于此，行為財(cái)務(wù)理論便應(yīng)運(yùn)而生，認(rèn)為人們?cè)谂袛嗪蜎Q策時(shí)會(huì)受到自身知識(shí)、情感、偏好的約束，產(chǎn)生系統(tǒng)性的認(rèn)知偏差，從而非理性特征得以表現(xiàn)。

大量研究表明董事會(huì)治理會(huì)影響公司的盈余質(zhì)量。董事會(huì)是公司治理的一個(gè)重要組成部分，它承擔(dān)著對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者提供建議和對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督的基本職責(zé)。董事會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的質(zhì)量負(fù)主要責(zé)任，也對(duì)盈余管理產(chǎn)生直接影響。同時(shí)這種影響又會(huì)受到董事會(huì)自身的一些特征如董事會(huì)的獨(dú)立性而有所約束。代理理論認(rèn)為，董事會(huì)相對(duì)于管理層的獨(dú)立性越高，其監(jiān)管性越強(qiáng)，這種獨(dú)立性又通常取決于獨(dú)立董事的比例。(Beasley，1996)[1]、Klein（2002）[2]的研究表明獨(dú)立董事的比例與盈余管理顯著負(fù)相關(guān)。然而這些研究較少考慮到管理者的行為特征方面，在現(xiàn)實(shí)中，管理者存在著非理性的過(guò)度自信行為，而且對(duì)公司的盈余管理也有影響。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 管理者過(guò)度自信與盈余管理

目前盈余管理還沒(méi)有一個(gè)確切的定義，Schipper（1989）、Healy 和 Walen（1999）[3]、等都對(duì)盈余管理進(jìn)行過(guò)界定，雖然定義不相同，但是都強(qiáng)調(diào)盈余管理的主體是企業(yè)管理者，他們是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)允許的前提下為了獲得自己的私人利益而進(jìn)行的盈余管理。本文定義盈余管理為：公司管理層為了實(shí)現(xiàn)期望的盈余水平并滿足自己的利益，通過(guò)各種手段和方式對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行粉飾的機(jī)會(huì)主義行為。

過(guò)度自信在心理學(xué)中是一種非常穩(wěn)健的非理性行為，是過(guò)于相信自己能力能夠帶來(lái)成功的一種認(rèn)知偏差[4]。同時(shí)情感心理學(xué)的研究認(rèn)為，自我歸因偏差是過(guò)度自信表現(xiàn)的動(dòng)因。管理者由于系統(tǒng)偏差會(huì)產(chǎn)生過(guò)度自信的非理性行為，從而會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)決策如投資、融資、并購(gòu)等政策產(chǎn)生錯(cuò)誤的判斷，造成自己的利益無(wú)法實(shí)現(xiàn)或者公司盈利出現(xiàn)狀況。管理者出于激勵(lì)、避免虧損等動(dòng)因就會(huì)通過(guò)選擇會(huì)計(jì)手段來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行盈余管理，以扭轉(zhuǎn)不利局面，它不可避免地造成企業(yè)會(huì)計(jì)信息的失真。關(guān)于管理者過(guò)度自信與盈余管理的關(guān)系，劉文秀將過(guò)度自信分為短期和長(zhǎng)期，分析了不同類型的過(guò)度自信與盈余管理之間的關(guān)系，王陽(yáng)研究了過(guò)度自信和過(guò)度樂(lè)觀下的盈余管理，雖然研究的背景不同，但得出的結(jié)論都認(rèn)為過(guò)度自信的管理者更易進(jìn)行盈余管理，因此本文提出：

假設(shè)1：管理者過(guò)度自信與盈余管理呈正相關(guān)關(guān)系，即管理者越過(guò)度自信，其進(jìn)行盈余管理的程度越大。

1.2 董事會(huì)治理視角下的管理者過(guò)度自信與盈余管理關(guān)系研究

獨(dú)立董事的存在是為了解決委托代理問(wèn)題，監(jiān)督是其主要職能。如果公司的獨(dú)立董事比例過(guò)低，就會(huì)降低其監(jiān)督管理層的效率，其設(shè)置就形同虛設(shè)，無(wú)法對(duì)管理者作出的經(jīng)營(yíng)決策提出評(píng)判，使權(quán)利出現(xiàn)失衡局面。隨著獨(dú)立董事比例增加，他們不受公司管理者的影響，處于監(jiān)督管理層的有利位置，調(diào)節(jié)著內(nèi)部管理者和剩余索取權(quán)人之間的矛盾，最終約束了管理層的機(jī)會(huì)主義行為，保護(hù)股東的利益。劉立國(guó)、杜瑩（2003）研究表明，董事會(huì)獨(dú)立性的提高能夠減少財(cái)務(wù)舞弊行為，使會(huì)計(jì)信息更加透明。張國(guó)華、陳方正（2006）[5]的研究表明我國(guó)的獨(dú)立董事制度正發(fā)揮著積極的作用，其獨(dú)立性越高，盈余管理概率越低。同樣，Cornett（2009）[6]的研究認(rèn)為董事會(huì)的獨(dú)立性與公司的利潤(rùn)正相關(guān)，與盈余管理負(fù)相關(guān)?？梢?jiàn)董事會(huì)的高獨(dú)立性可以減少財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生，約束著管理者的非理性行為，提高公司的利潤(rùn)。所以本文提出：

假設(shè):與獨(dú)立性低的上市公司董事會(huì)相比，較高獨(dú)立性的上市公司董事會(huì)能降低因管理者過(guò)度自信而誘發(fā)的盈余管理水平。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 管理者過(guò)度自信

我國(guó)上市公司主要由大股東控制，股權(quán)相對(duì)集中，由此使作為控股股東代表的董事長(zhǎng)具有更高的權(quán)利，作為公司的最高決策者，其代表股東利益，參與公司的經(jīng)營(yíng)決策的權(quán)威不可動(dòng)搖。因此，本文認(rèn)為董事長(zhǎng)的過(guò)度自信或許能更好地解釋管理者過(guò)度自信的非理性行為。

過(guò)度自信是一種心理特征，無(wú)法直接觀察和度量，一般是通過(guò)人們的行為特征來(lái)間接推斷的。本文借鑒姜付秀[7]等的高管薪酬的相對(duì)比例來(lái)度量管理者過(guò)度自信。由于本文的管理者特指董事長(zhǎng)，因此我們用“董事長(zhǎng)的薪酬/所有高管的薪酬之和”的比例來(lái)表示，然后用該比例的中位數(shù)作為標(biāo)準(zhǔn)，如果樣本公司董事長(zhǎng)相對(duì)薪酬比例大于該中位數(shù)，則說(shuō)明董事長(zhǎng)過(guò)度自信，用1表示，反之取0。

2.2 盈余管理的計(jì)量方法

目前修正的截面Jones模型得到了國(guó)內(nèi)外的廣泛應(yīng)用。夏立軍（2003）、黃梅和夏新平（2009）以及 Stubben(2010)等的研究都支持使用修正的截面Jones模型。因此，本文采用修正的截面Jones模型來(lái)度量盈余管理。具體計(jì)算過(guò)程如下：

將（1）式中的各變量算出來(lái)后進(jìn)行回歸，得出系數(shù)值，帶入（2）式求得非操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，最后帶入（3）式，即求得DAt，本文以DA的絕對(duì)值來(lái)度量上市公司盈余管理的程度。其中TAt是第t期總的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，等于凈利潤(rùn)減去經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量；At-1是第t-1期的期末總資產(chǎn)；△REVt是第t期和第t-1期的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入差額；△RECt是第t期和第t-1期的應(yīng)收賬款差額；PPEt是第t期的固定資產(chǎn)原值；NDAt為第t期的非可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)；DAt為第t期的可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。

2.3 模型設(shè)計(jì)

為檢驗(yàn)假設(shè)，建立如下模型：

OC表示過(guò)度自信、SIZE表示公司規(guī)模、LEV表示資產(chǎn)負(fù)債率、ROA表示盈利能力、Growth表示主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的變化、CF表示公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流與總資產(chǎn)比值以及Own表示公司股權(quán)集中度，同時(shí)還加了年度啞變量和行業(yè)啞變量，行業(yè)啞變量分為制造業(yè)行業(yè)和非制造業(yè)行業(yè)。

3 實(shí)證結(jié)果與分析

3.1 管理者過(guò)度自信與盈余管理的實(shí)證分析

結(jié)果顯示：F值都在1%的水平下顯著，說(shuō)明本文的模型設(shè)定總體上是有效的，通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。從表中可以看出，在不考慮控制變量的情況下，管理者過(guò)度自信與盈余管理之間在1%的水平下顯著為正，模型的調(diào)整R2為0.220；加入控制變量后，管理者過(guò)度自信與盈余管理仍然在1%的水平下顯著為正，模型的調(diào)整R2也有所提高，為0.249，表明管理者越過(guò)度自信，其越有可能進(jìn)行盈余管理。證明了假設(shè)1。

表1 管理者過(guò)度自信與盈余管理回歸分析

3.2 董事會(huì)治理下的管理者過(guò)度自信與盈余管理實(shí)證分析

董事會(huì)獨(dú)立性比例平均值為35.725%，中位數(shù)為33.330%，最小值為8.7%，最大值為71.4%，標(biāo)準(zhǔn)差為8.2503%。為了檢驗(yàn)假設(shè)2，我們將樣本上市公司獨(dú)立董事比例從低到高排序，將前33.3%的樣本作為低獨(dú)立性組即董事會(huì)治理不完善組，將后33.3%樣本作為高獨(dú)立性組即董事會(huì)治理完善組。分組回歸結(jié)果檢驗(yàn)如表2顯示，在董事會(huì)治理不完善組，管理者過(guò)度自信與盈余管理在5%的水平下顯著為正；而在董事會(huì)治理完善組，管理者過(guò)度自信與盈余管理為正關(guān)系但是不顯著。這說(shuō)明與獨(dú)立性低的上市公司董事會(huì)相比，較高獨(dú)立性的上市公司董事會(huì)能降低因管理者過(guò)度自信而誘發(fā)的盈余管理水平。假設(shè)2得到了驗(yàn)證。

表2 基于董事會(huì)獨(dú)立性分組的管理者過(guò)度自信與盈余管理回歸分析

4 研究結(jié)論

本文以2009-2011年滬深兩市A股上市公司作為研究樣本，考察了管理者過(guò)度自信與盈余管理之間的關(guān)系，研究了董事會(huì)治理下的管理者過(guò)度自信與盈余管理間關(guān)系的變化。主要的研究結(jié)論有：①管理者過(guò)度自信與盈余管理呈正相關(guān)關(guān)系，管理者越過(guò)度自信，其進(jìn)行盈余管理的程度越高。②完善的董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)會(huì)影響管理者過(guò)度自信與盈余管理之間的關(guān)系即董事會(huì)的獨(dú)立性越高越能降低因管理者過(guò)度自信而誘發(fā)的盈余管理水平。

[1]Beasley,M.S.Outside Directors and CEO Selection[J].Journalof Financial and Quantitative Analysis,1996,31（3）:337-355.

[2]Klein,A.Audit Committee,Board of Director Characteristics,and Earnings Management[J].Journal of Accounting and Economics，2002，33（5）:375-400.

[3]Healy,P.M.,Wahlen,J.M..A Review of the Earnings Management Literature and Its Implication for Standard Setting[J].Accounting Horizons,1999，13（14）:365-383.

[4]饒育蕾,張輪.行為金融學(xué)[M].上海:復(fù)旦大學(xué)出版社,2005:106-107.

[5]張國(guó)華,陳方正.我國(guó)上市公司盈余管理與董事會(huì)特征相關(guān)性實(shí)證研究[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2006（2）:42-44.

[6]Cornett,M.,McNutt,J.,and Tehranian,H..Corporate Governance and Earnings Management at Large U.S.Bank Holding Companies[J].Journal of Corporate Finance，2009，7（2）:1-19.

[7]姜付秀，張敏，陸正飛，陳才東.管理者過(guò)度自信、企業(yè)擴(kuò)張與財(cái)務(wù)困境[J].經(jīng)濟(jì)研究，2009（1）:131-143.