兒童藥物企業(yè)的盈利能力分析

摘 要：企業(yè)的盈利能力是衡量企業(yè)發(fā)展的重要指標(biāo)，而財(cái)務(wù)分析既是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的前提，也是過(guò)去經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和企業(yè)盈利能力的總結(jié)，具有承上啟下的作用。將公司財(cái)務(wù)報(bào)表與宏觀經(jīng)濟(jì)一起進(jìn)行綜合判斷，與公司歷史進(jìn)行縱向深度比較，與同行業(yè)進(jìn)行橫向?qū)挾缺容^，得出與決策相關(guān)的實(shí)質(zhì)性的信息，以保證投資戰(zhàn)略決策的正確性，從而在項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析。因此，文章主要從戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)角度分析了康芝藥業(yè)的盈利能力。

關(guān)鍵詞：競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略；整體戰(zhàn)略；盈利能力

一、背景

海南康芝藥業(yè)股份有限公司是目前國(guó)內(nèi)唯一一家以?xún)和帪橹鳂I(yè)的上市企業(yè)，主要從事兒童藥領(lǐng)域的研究和開(kāi)發(fā)以及制造與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)?？抵ニ帢I(yè)現(xiàn)擁有海南、北京、河北、沈陽(yáng)四個(gè)生產(chǎn)基地，經(jīng)過(guò)多年的精心打造和加速發(fā)展，逐步形成了以“康芝”為主品牌推動(dòng)的兒童藥產(chǎn)品集群，2013年，康芝藥業(yè)完成利潤(rùn)總額比去年同期上升13.18%，成功入選亞洲品牌五百?gòu)?qiáng)企業(yè)?，F(xiàn)有醫(yī)藥產(chǎn)品100多種，目前，康芝藥業(yè)在兒童用藥領(lǐng)域的研發(fā)能力已處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。

哈佛分析框架從戰(zhàn)略的高度分析一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，分析企業(yè)外部環(huán)境存在的機(jī)會(huì)和威脅，分析企業(yè)內(nèi)部條件的優(yōu)勢(shì)和不足，在科學(xué)的預(yù)測(cè)上為企業(yè)未來(lái)的發(fā)展指出方向。哈佛分析框架是由哈佛三位學(xué)者提出的財(cái)務(wù)分析框架，主要包括戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析和等，分析框架將定量分析、定性分析結(jié)合，能夠有效把握財(cái)務(wù)分析方向。

二、戰(zhàn)略分析

1.競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析

一般性的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略主要有兩種：一是成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，二是差異化戰(zhàn)略?？抵ニ帢I(yè)采用的主要是差異化戰(zhàn)略，專(zhuān)業(yè)從事兒童藥研發(fā)生產(chǎn)和銷(xiāo)售。康芝藥業(yè)之所以采取差異化戰(zhàn)略原因及優(yōu)勢(shì)如下：首先，藥品能夠充分實(shí)現(xiàn)差異化。其次，差異化產(chǎn)品，即兒童藥品的需求巨大。再次，康芝藥業(yè)具有較強(qiáng)的研發(fā)能力。最后，康芝藥業(yè)有較強(qiáng)的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)和銷(xiāo)售能力。。

總之，康芝藥業(yè)通過(guò)增加兒童用藥種類(lèi)、改善兒童藥品的內(nèi)外包裝以及不斷向研究開(kāi)發(fā)、品牌形象及商譽(yù)等進(jìn)行投資，以取得并保持其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（1）產(chǎn)品差別競(jìng)爭(zhēng)

藥業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)方式與藥品的分類(lèi)有很大關(guān)系。專(zhuān)利名藥具有市場(chǎng)獨(dú)占性， 可以通過(guò)高價(jià)格和擴(kuò)大市場(chǎng)銷(xiāo)售來(lái)保證收回投入，獲取一定甚至高額利潤(rùn)；康芝藥業(yè)市場(chǎng)構(gòu)成是以?xún)和帪橹鞯氖袌?chǎng)和渠道，公司主要從事兒童用藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。涵蓋當(dāng)前兒童用藥中銷(xiāo)量最大的解熱鎮(zhèn)痛類(lèi)、感冒類(lèi)、抗生素類(lèi)、呼吸系統(tǒng)類(lèi)、消食定驚類(lèi)和營(yíng)養(yǎng)類(lèi)等六大類(lèi)的西藥和中成藥，此外還擁有17個(gè)成人藥品種。

（2）相對(duì)壟斷競(jìng)爭(zhēng)

專(zhuān)利新藥是藥業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)，世界藥業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)為新藥的局部性、暫時(shí)性壟斷。由于疾病的

復(fù)雜性，不同的疾病需要不同的藥物治療，即使針對(duì)同一疾病的各個(gè)藥物的作用范圍也有差異，這使藥品表現(xiàn)出很大的差異性和多樣性。一個(gè)企業(yè)可以壟斷某個(gè)專(zhuān)利新藥市場(chǎng)，但不可能壟斷整個(gè)藥品市場(chǎng)，也不可能壟斷某一類(lèi)藥品市場(chǎng)。同時(shí)，由于專(zhuān)利新藥具有時(shí)效性，專(zhuān)利期滿后將面臨仿制品的競(jìng)爭(zhēng)?？抵ニ帢I(yè)目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)5種劑型11個(gè)兒童藥品種，涵蓋了我國(guó)當(dāng)前兒童用藥中銷(xiāo)量最大的解熱鎮(zhèn)痛類(lèi)、感冒類(lèi)、抗生素類(lèi)、呼吸系統(tǒng)類(lèi)、消食定驚類(lèi)和營(yíng)養(yǎng)類(lèi)等六大類(lèi)的西藥和中成藥。目前很多藥物在全國(guó)同類(lèi)產(chǎn)品與兒童解熱鎮(zhèn)痛類(lèi)產(chǎn)品中銷(xiāo)量第一?？梢钥闯觯抵ニ帢I(yè)制藥的一定領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了壟斷。

（3）規(guī)模優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)

藥業(yè)是一個(gè)高技術(shù)、高風(fēng)險(xiǎn)、高投入的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，融合了各個(gè)學(xué)科的先進(jìn)技術(shù)和手段。新藥研究開(kāi)發(fā)過(guò)程耗資大、耗時(shí)長(zhǎng)、難度高，并且成功率很低，所以企業(yè)需要相當(dāng)?shù)囊?guī)模和實(shí)力才有能力從事新藥開(kāi)發(fā)，才能提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力；而普藥特別是原料藥，需要靠規(guī)模經(jīng)營(yíng)才能獲得成本優(yōu)勢(shì)。由此可見(jiàn)，藥業(yè)資本表現(xiàn)為一種集中化趨勢(shì)?？抵ニ帢I(yè)主要從事兒童藥為主的產(chǎn)品生產(chǎn)，從醫(yī)藥市場(chǎng)的大格局來(lái)講，兒童藥份額僅占整體藥品市場(chǎng)的25%左右，因此，拓展剩下的75%市場(chǎng)份額，擁有完整的藥品市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是很有必要的。2011年6月，公司以超募資金約8000萬(wàn)元并連續(xù)追加投資天合制藥，不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。這是合理市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必要，同時(shí)逐漸實(shí)現(xiàn)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)。

2.企業(yè)整體戰(zhàn)略分析

由公司財(cái)務(wù)年報(bào)可見(jiàn)，康芝藥業(yè)雖然專(zhuān)業(yè)從事兒童藥研發(fā)生產(chǎn)和銷(xiāo)售，但其有約四成的收入比例及五分之一的利潤(rùn)比例來(lái)自于成人藥，此外還涉及食品行業(yè)。在藥業(yè)中屬于多元化經(jīng)營(yíng)。

康芝藥業(yè)采用多元化經(jīng)營(yíng)原因及優(yōu)勢(shì)，一方面，康芝藥業(yè)有一些資源，例如品牌、專(zhuān)有技術(shù)、稀有分銷(xiāo)渠道等，其在組織內(nèi)部可以降低交易成本，具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。另一方面，康芝藥業(yè)的專(zhuān)有資源與其經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)組合能夠較好地匹配。例如，2011年7月，康芝藥業(yè)使用超募資金1.8億元收購(gòu)并后續(xù)增資延風(fēng)制藥（100%），延風(fēng)制藥擁有多個(gè)兒童用藥，同時(shí)延風(fēng)制藥還擁有小兒硫酸亞鐵糖漿等兒童藥品制劑，在兒童補(bǔ)鐵及兒童咳嗽的治療領(lǐng)域?qū)抵ニ帢I(yè)現(xiàn)有的兒童系列品種進(jìn)行補(bǔ)充，彌補(bǔ)其在該劑型上的空白。

三、財(cái)務(wù)分析

1.衡量整體盈利能力

根據(jù)康芝藥業(yè)發(fā)布的2012年報(bào)顯示，康芝藥業(yè)2012年比上一年的盈利水平有了大幅度提高，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.66億元，同比上升19.22%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2260萬(wàn)元，同比增加540.23%。

2.盈利能力分解：替代方法

分解凈資產(chǎn)收益率時(shí)，對(duì)經(jīng)營(yíng)要素和融資要素的分解如下（數(shù)據(jù)采取比率形式）：2012年度中，經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)率為6.17%，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為19.47%，同時(shí)，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率=經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，得出經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率為1.2%；息差為10.2%，凈財(cái)務(wù)杠桿為4.59%，財(cái)務(wù)杠桿利得=息差×凈財(cái)務(wù)杠桿，得財(cái)務(wù)杠桿利得為0.47%；而凈資產(chǎn)收益率=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率+財(cái)務(wù)杠桿利得，得出凈資產(chǎn)收益率為1.67%。同時(shí)得出2011年度數(shù)據(jù)，經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)率為1.15%，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為16.51%，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率為0.19%，息差為9.34%，凈財(cái)務(wù)杠桿為5.69%，財(cái)務(wù)杠桿利得為0.53%，凈資產(chǎn)收益率為0.72%。

從數(shù)據(jù)分析來(lái)看，康芝藥業(yè)2012年與2011年相比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率出現(xiàn)了大幅上升，從而整體上凈資產(chǎn)收益率有較大幅度的上升。而經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率上升主要由于銷(xiāo)售收入上升。2011年初，兒童退燒藥尼美舒利可能導(dǎo)致兒童死亡的說(shuō)法在全國(guó)范圍內(nèi)掀起了大波瀾，不少藥店和醫(yī)院撤架停用。直接導(dǎo)致了其在2011年凈利潤(rùn)同比下降9成以上。2011年收購(gòu)包括河北康芝在內(nèi)的三家藥企被認(rèn)為是康芝藥業(yè)彌補(bǔ)“尼美舒利事件”造成影響，挽救主導(dǎo)產(chǎn)品“失勢(shì)”的重要舉措。因此，在2012年度經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率較2011年度有了大幅上升。

從2011年報(bào)可以看出，康芝藥業(yè)2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30674.2萬(wàn)元，同比減少2.45%，而利潤(rùn)總額僅有579.4萬(wàn)元，同比減少96.52%。對(duì)于這種營(yíng)業(yè)收入沒(méi)有大幅下降，利潤(rùn)卻直線下降的現(xiàn)象，康芝藥業(yè)在年報(bào)里的解釋是“主導(dǎo)銷(xiāo)售產(chǎn)品大幅度減少、新產(chǎn)品廣告費(fèi)的投入大幅增加、員工薪酬福利增加、研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)等原因”。 康芝藥業(yè)2012年第一季度延續(xù)了這種高營(yíng)收、低利潤(rùn)的模式。第一季度康芝藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9761.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)52.18%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)255.7萬(wàn)元，同比下降77.18%。7月6日公告的2012年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告也顯示，康芝藥業(yè)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下降75%。

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作者簡(jiǎn)介：張濤（1989.12-），男 ，漢族，山東省臨沂市人，目前為天津師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)專(zhuān)業(yè)研究生，研究方向：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)endprint