基于博弈理論的科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資合作行為研究

肖磊+殷盛

【摘要】 通過研究創(chuàng)業(yè)者、科技企業(yè)孵化器、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)三者在孵化器內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)中的合作行為，建立三方博弈模型，分析政府稅收、補(bǔ)貼政策對(duì)三方?jīng)Q策行為的影響，研究合作博弈活動(dòng)三方的最優(yōu)決策行為。分析表明，由于創(chuàng)投和孵化器之間信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在會(huì)造成三方收益的損失，因而阻礙創(chuàng)業(yè)投資合作。

【關(guān)鍵詞】 科技企業(yè)； 創(chuàng)業(yè)投資； 創(chuàng)業(yè)者； 科技企業(yè)孵化器； 博弈

中圖分類號(hào)：F832.48文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1004-5937（2014）20-0027-04一、引言

2012年初，我國(guó)已經(jīng)擁有科技企業(yè)孵化器1 034家，在孵企業(yè)6萬多家，在孵企業(yè)總收入達(dá)到3 800億元，累計(jì)畢業(yè)企業(yè)近4萬家，獲得投融資企業(yè)數(shù)達(dá)到 7 836家，獲風(fēng)險(xiǎn)投資額超過222億元，從業(yè)人員超過125萬人。孵化器作為我國(guó)地方聚集科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要載體，在創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、成果轉(zhuǎn)化、項(xiàng)目融資、辦公場(chǎng)地等方面為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了支撐，為我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展作出了巨大的貢獻(xiàn)。

Chonwoo Lee研究證明，在影響孵化器、創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的各類中介機(jī)構(gòu)中，創(chuàng)業(yè)投資與績(jī)效的相關(guān)性最高。促進(jìn)創(chuàng)業(yè)者、孵化器、創(chuàng)投三方的健康合作不僅能使直接參與者受益，而且對(duì)激發(fā)區(qū)域創(chuàng)新活力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚、推進(jìn)高新技術(shù)轉(zhuǎn)化發(fā)揮重大作用。但是在我國(guó)孵化器和創(chuàng)投快速發(fā)展的今天，三方合作卻并非一帆風(fēng)順，調(diào)研結(jié)果顯示，三方真正能夠達(dá)成緊密合作的較少，合作網(wǎng)絡(luò)的聚合程度低。因此，本文將以國(guó)外學(xué)者Elitzur和Gavious（2003）模型的基本假設(shè)為基礎(chǔ)，充分借鑒國(guó)內(nèi)學(xué)者盧珊（2011），趙黎明、謝菲、趙黎明（2009）等人的研究成果，建立三方博弈模型，從創(chuàng)業(yè)者、孵化器和創(chuàng)投之間現(xiàn)實(shí)存在的合作關(guān)系進(jìn)行分析，研究三者的決策行為，提出相應(yīng)的建議。這對(duì)于促進(jìn)創(chuàng)投資本順利進(jìn)入孵化器，助推中小科技企業(yè)發(fā)展，提高中小科技型企業(yè)的生存和發(fā)展能力有著重要的意義。

二、博弈模型

（一）參與者

模型假設(shè)參與者為創(chuàng)業(yè)者、孵化器與創(chuàng)投三方。在該模型中，創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)建創(chuàng)業(yè)企業(yè)在科技企業(yè)孵化器內(nèi)進(jìn)行項(xiàng)目孵化，逐步掌握本行業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，度過項(xiàng)目的種子期或初創(chuàng)期，進(jìn)入加速期發(fā)展階段。但企業(yè)加速發(fā)展需要資金，創(chuàng)投從資本市場(chǎng)募集資金，為企業(yè)提供發(fā)展資金。本文所指創(chuàng)投非天使基金或種子資金，特指由職業(yè)金融家投入到新興的、發(fā)展迅速的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的權(quán)益資本。孵化器會(huì)對(duì)優(yōu)質(zhì)在孵企業(yè)進(jìn)行持股孵化，為創(chuàng)業(yè)者提供部分發(fā)展資金和孵化服務(wù)支持。

（二）博弈過程

將創(chuàng)業(yè)者、孵化器、創(chuàng)投合作過程劃分為四個(gè)時(shí)期：（1）創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目種子期。經(jīng)過創(chuàng)業(yè)者的努力，創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)逐步成熟，產(chǎn)品進(jìn)入小批量生產(chǎn)和銷售，企業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，未來發(fā)展前景良好，成為創(chuàng)投搜尋的目標(biāo)和孵化器重點(diǎn)培育對(duì)象。（2）項(xiàng)目資金募集期。項(xiàng)目進(jìn)入加速發(fā)展階段，創(chuàng)業(yè)者為擴(kuò)大生產(chǎn)和市場(chǎng)推廣需要大量資金，由于創(chuàng)投市場(chǎng)有非常高的投資收益率，而且可以為投資者帶來進(jìn)一步投資的增長(zhǎng)期權(quán)，于是眾多有投資意愿的創(chuàng)投與企業(yè)接觸，創(chuàng)業(yè)者與多家創(chuàng)投接觸，待價(jià)而沽，在融資過程中占主導(dǎo)地位，并通過過去創(chuàng)投和孵化器的行為，觀察到創(chuàng)投和孵化器的反應(yīng)函數(shù)，從而決定利潤(rùn)最大的決策，即轉(zhuǎn)讓給創(chuàng)投的股份比例（?琢）、轉(zhuǎn)讓給孵化器的股份比例（?茁）和自身的努力程度（l）。（3）項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)運(yùn)作期。創(chuàng)投和孵化器觀察到創(chuàng)業(yè)者決定讓渡股份的大小和努力程度后，孵化器由于沒有專業(yè)的投資知識(shí)，采取跟投的策略，依據(jù)與創(chuàng)投同股同價(jià)的原則入股，創(chuàng)投依據(jù)自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)根據(jù)入股份額（?琢）決定自身的出資額，同時(shí)也決定了創(chuàng)投和孵化器的投資總額（I），孵化器則按利潤(rùn)最大化原則決定為該項(xiàng)目提供孵化服務(wù)的努力程度（s），創(chuàng)投和孵化器彼此之間知曉對(duì)方的決策函數(shù)。（4）項(xiàng)目收益期。項(xiàng)目三方都堅(jiān)持經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目到獲利了結(jié)，沒有中途退出項(xiàng)目的情況，在項(xiàng)目成功后三方按照所持股份獲得相應(yīng)的收入。

（三）模型建立

在不考慮政府行為的情況下，項(xiàng)目的合作收益R的主要決定因素有：創(chuàng)投和孵化器共同投入的資金（I）；創(chuàng)業(yè)者投入技術(shù)、勞動(dòng)等各種資源付出的努力（l）；孵化器為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、項(xiàng)目包裝等各類孵化服務(wù)付出的努力（s）。設(shè)R（l，s，0）=R（l，0，I）=R（0，s，I）=0，R（l，s，I）對(duì)l，s，I的邊際收益遞減。

創(chuàng)業(yè)者和孵化器付出努力的成本分別為C1（l）、C2（s），設(shè)邊際努力成本遞增，即C'1（l）>0、C'2（s）>0，C''1（l）>0、C''2（s）>0，C1（0）=C2（0）=0。創(chuàng)投資金主要來自社會(huì)募集資金，其資本成本為C3（i），只有當(dāng)投資收益超過資本成本之后，創(chuàng)業(yè)投資才能獲取業(yè)績(jī)報(bào)酬。設(shè)邊際資本成本遞增，C3（0）=0，i>0時(shí)，C3（i）>（1+r）i，C'3（i）>1+r，C''3（i）>0，r為資本市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率。孵化器投資資金來自自有資金，其資金成本為機(jī)會(huì)成本（1+r）（■）。

設(shè)政府對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的征稅強(qiáng)度、對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)稅收返還強(qiáng)度、對(duì)孵化器的補(bǔ)貼強(qiáng)度、對(duì)創(chuàng)投的補(bǔ)貼強(qiáng)度分別用λ、?濁、θ、t表示，且0≤λ，?濁，θ，t≤1，孵化器的物業(yè)固定收入用G表示。

創(chuàng)業(yè)者的預(yù)期收益：

Rc=（1-?琢-?茁）（1-λ）（1+?濁）R（l，s，I）-C1（l）（1）

孵化器的預(yù)期收益：

Rb=θλR（l，s，I）+?茁（1-λ）（1+?濁）R（l，s，I）+G-

C2（s）-（1+r）（1-t）■（2）

創(chuàng)投的預(yù)期收益：

Rv=?琢（1-λ）（1+?濁）R（l，s，I）-C3（■）（3）

三、模型分析

（一）市場(chǎng)均衡

本文用求解動(dòng)態(tài)博弈均衡的經(jīng)典方法“逆向歸納法”來推導(dǎo)三方的決策行為?！皠?dòng)態(tài)博弈”是指博弈參與者的行動(dòng)有先后順序，并且后行動(dòng)的參與者能夠觀察前面參與者的行動(dòng)?！澳嫦驓w納法”就是從動(dòng)態(tài)博弈的最后一步向回推，以求解動(dòng)態(tài)博弈的均衡結(jié)果。本文博弈模型中的創(chuàng)業(yè)者可認(rèn)為是一個(gè)“斯塔克爾貝格領(lǐng)導(dǎo)者”，他能掌握博弈中其他參與者的反應(yīng)函數(shù)，其自身行為會(huì)對(duì)其他參與者造成影響，并且是基于對(duì)這種影響的考慮而作出使其效用最大化行為的主導(dǎo)型參與者。創(chuàng)業(yè)者在進(jìn)入孵化器前，將先考察孵化器軟硬件條件，以及孵化器在技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)推廣、創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)等方面能給予創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持來決定是否進(jìn)入孵化器，并決定是否讓孵化器持股。在創(chuàng)投入股時(shí)，創(chuàng)業(yè)者可根據(jù)創(chuàng)投的資金實(shí)力、以往的投資案例分析創(chuàng)投的決策行為。在創(chuàng)投市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目相對(duì)稀少的市場(chǎng)背景下，創(chuàng)業(yè)者的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目是多家創(chuàng)投的追逐目標(biāo)，創(chuàng)業(yè)者在三者的合作中處于一個(gè)相對(duì)較優(yōu)的位置。因此，創(chuàng)業(yè)者作為領(lǐng)導(dǎo)者，可以觀察到創(chuàng)投和孵化器的反應(yīng)函數(shù)，以此決定讓自身利潤(rùn)最大化的決策（?琢，?茁，l）。在創(chuàng)業(yè)者決定自身的努力水平和愿意出讓的股份后，創(chuàng)投、孵化器再根據(jù)創(chuàng)業(yè)者的決策做最有利于自身的相應(yīng)決策。

（二）創(chuàng)投與科技企業(yè)孵化器的行為

在此模型里可視創(chuàng)投和孵化器同時(shí)決定自身的行動(dòng)。因?yàn)閯?chuàng)投和孵化器是同時(shí)入股創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并且創(chuàng)業(yè)企業(yè)在引入創(chuàng)投之前，已經(jīng)運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間，創(chuàng)業(yè)者所投入的努力和愿意轉(zhuǎn)讓的股份都可以被觀察到。

對(duì)孵化器收益函數(shù)s求導(dǎo)并令其為0，孵化器利潤(rùn)極大化條件為：

［θλ+?茁（1-λ）（1+?濁）］■=C'2（s）（4）

（4）式為孵化器的最優(yōu)決策。分析可得，當(dāng)孵化器所獲得創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份提高、政府對(duì)孵化器補(bǔ)貼力度增加或政府對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)稅收返還強(qiáng)度增加時(shí)，會(huì)激勵(lì)孵化器更加努力，幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。政府對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的稅收強(qiáng)度增加一方面會(huì)使孵化器獲得政府的補(bǔ)貼提高，但另一方面孵化器獲得創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資收益則會(huì)減小，因此不能確定對(duì)孵化器努力的影響。

對(duì)創(chuàng)投收益函數(shù)I求導(dǎo)并令其為0，創(chuàng)投利潤(rùn)極大化的條件為：

?琢（1-λ）（1+?濁）■=（1-t）（■）C'3（■） （5）

（5）式表示創(chuàng)投最優(yōu)決策。分析可得，資本市場(chǎng)融資成本的高低將影響創(chuàng)投對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資水平。如果資本市場(chǎng)的融資成本較高，必然要求被投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的邊際資本收入更高，也就是項(xiàng)目要更優(yōu)秀，?茁增加會(huì)提高投資水平，?琢的變化對(duì)投資水平的影響由邊際資本成本和邊際資本收入共同決定。特殊情況下，當(dāng)?茁=0時(shí)，I會(huì)隨?琢的增加而增加。另外從（5）式還可得到，政府對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的稅收強(qiáng)度減小或稅收返還強(qiáng)度增加，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資資金補(bǔ)貼強(qiáng)度增加時(shí)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得的投資水平會(huì)提高。

（三）創(chuàng)業(yè)者的投資行為

創(chuàng)業(yè)者觀察到孵化器、創(chuàng)投的反應(yīng)函數(shù)s*=s*（l，?琢，?茁，θ，λ，?濁，r，t），I*=I*（l，?琢，?茁，θ，λ，?濁，r，t）后，將其納入自己利潤(rùn)極大化決策考慮中：

決定最優(yōu)轉(zhuǎn)讓的股份?琢，■=0，可得：

（1-?琢-?茁）■=R（l，s*，I*）

■=■■+■■（6）

（6）式說明一單位?琢的變化所帶來收益的變化乘以創(chuàng)業(yè)者所持創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份等于創(chuàng)業(yè)企業(yè)預(yù)期經(jīng)營(yíng)成功后所獲得的最終收益。

決定最優(yōu)轉(zhuǎn)讓的股份?茁，■=0，可得：

（1-?琢-?茁）■=R（l，s*，I*）

■=■■+■■（7）

（7）式說明一單位?茁的變化所帶來收益的變化乘以創(chuàng)業(yè)者所持創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份等于創(chuàng)業(yè)企業(yè)預(yù)期經(jīng)營(yíng)成功后所獲得的最終收益。

決定最優(yōu)努力l，■=0，可得：

（1-?琢-?茁）（1-λ）（1+?濁）■=C'1（l）（8）

（8）為創(chuàng)業(yè)者的最優(yōu)決策，創(chuàng)業(yè)者一單位努力變化帶來的收益變化乘以創(chuàng)業(yè)者所持有的股份等于創(chuàng)業(yè)者付出努力的邊際成本。同時(shí)可得，當(dāng)創(chuàng)業(yè)者所持有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份或政府對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的補(bǔ)貼強(qiáng)度增加時(shí)，會(huì)激勵(lì)創(chuàng)業(yè)者為企業(yè)發(fā)展付出更多努力。

（四）模型的解

從博弈均衡狀態(tài)的求解過程可以看出，只要孵化器和創(chuàng)投之間的子博弈均衡存在，則整個(gè)博弈過程存在均衡解。

創(chuàng)投的收益函數(shù)對(duì)I二階偏微分，有：

■=?琢（1-λ）（1+?濁）■-［■］2

C''3（■）（9）

由模型假設(shè)■<0，C''3（i）>0，可得■<0。

孵化器的收益函數(shù)對(duì)s二階偏微分，有：

■=θλ■+?茁（1-λ）（1+?濁）■-C''2（s）

（10）

同理■<0。

（9）和（10）表明創(chuàng)投和孵化器的收益函數(shù)是凹函數(shù)，根據(jù)“納什均衡點(diǎn)存在理論”可知，此子博弈存在均衡狀態(tài)，故整個(gè)三方博弈過程存在均衡解。

四、行為分析

將創(chuàng)投的利潤(rùn)函數(shù)對(duì)I，s微分，整理得：

dRv=［?琢（1-λ）（1+?濁）■-（1-t）（■）C'3（■）］dI+［?琢（1-λ）（1+?濁）■］ds （11）

（11）式右邊第一項(xiàng)是創(chuàng)投利潤(rùn)最大化的條件，在均衡條件下為0，與（5）式相同。（11）式右邊第二項(xiàng)?琢（1-λ）（1+?濁）■>0，表明孵化器努力提高會(huì)增加創(chuàng)投的收益，對(duì)創(chuàng)投有正的外部效應(yīng)?？傻茫趸鞯呐λ教岣邥?huì)給創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)投帶來額外的收益，但創(chuàng)投沒有動(dòng)力去對(duì)投資水平（I）作出改變。

將孵化器的利潤(rùn)函數(shù)對(duì)I，s微分，整理得：

dRb=［θλ■+?茁（1-λ）（1+?濁）■-C'2（s）］ds+［θλ■+?茁（1-λ）（1+?濁）■-■］dI

（12）

（12）式右邊第一項(xiàng)是孵化器利潤(rùn)最大化的條件，在均衡條件下為0，與（4）式相同。（12）式右邊第二項(xiàng)，由均衡時(shí)創(chuàng)投利潤(rùn)最大化條件可得（1-λ）（1+?濁）■=（1-t）（■）C'3（■），而C'3（i）>1+r，則可推導(dǎo)出在均衡時(shí)（12）式右邊第二項(xiàng)為正，表明投資水平提高會(huì)給創(chuàng)業(yè)者和孵化器帶來額外的收益，但孵化器沒有動(dòng)力去對(duì)其努力水平（s）作出改變。

通過上述分析可知，創(chuàng)投和孵化器同時(shí)增加I和s，會(huì)同時(shí)增加三方的收益。但由于信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，創(chuàng)投和孵化器在做抉擇時(shí)只最大化自身收益，沒有動(dòng)力投入更多的資金和努力，使得最終三方合作收益沒有達(dá)到最優(yōu)水平。

五、舉例分析

本文選取了某市國(guó)家高新區(qū)2010—2012年針對(duì)12家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所做的5次融資對(duì)接會(huì)的調(diào)查資料進(jìn)行分析。5次調(diào)查都選取了園區(qū)內(nèi)83家中小科技型企業(yè)進(jìn)行融資問卷調(diào)查。在有融資需求的企業(yè)中，有7家企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)投資的青睞，其中3家企業(yè)獲得9家相同創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資意向，4家企業(yè)獲得7家相同創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資意向，5家企業(yè)獲得6家相同創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資意向，說明創(chuàng)投選擇投資目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)有高度的同質(zhì)性，競(jìng)相爭(zhēng)奪核心技術(shù)和拳頭產(chǎn)品，有望在短期內(nèi)獲得巨大經(jīng)濟(jì)效益的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)者也獲得同時(shí)與多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)洽談合作的機(jī)會(huì)。

在獲得創(chuàng)投投資意向的7家企業(yè)中，有3家經(jīng)過雙方協(xié)商，最終進(jìn)行了創(chuàng)業(yè)投資合作，但是都沒有引入高新區(qū)孵化器設(shè)立的投資基金?？偨Y(jié)一是創(chuàng)投和創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為孵化器服務(wù)業(yè)務(wù)相對(duì)固定，孵化器的入股并不能給創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來額外的服務(wù)，不能增加創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)投的收益，這與（12）式的描述相符；二是由于創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)投擔(dān)心孵化器入股會(huì)過多地參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)接受更多孵化器的有償服務(wù)，降低孵化器的成本C2（s），影響企業(yè)發(fā)展，這與（4）式的描述相符。由于研究樣本集中于西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)，孵化器服務(wù)體系還不夠完善，因此研究有一定局限性。

六、結(jié)論和建議

本文通過構(gòu)建創(chuàng)投合作的三方博弈模型，利用“后向歸納法”求解模型，對(duì)博弈的均衡進(jìn)行研究，研究表明：

1.研究證明了創(chuàng)投過程中可能存在道德風(fēng)險(xiǎn)問題，由于創(chuàng)投和孵化器之間信息不對(duì)稱造成收益的損失，即雙方都存在機(jī)會(huì)主義行為，都不會(huì)主動(dòng)地增加各自的投入或努力水平，即便這能夠使博弈各方的收益都得到提升。為了減輕道德風(fēng)險(xiǎn)造成的效率損失，創(chuàng)投和孵化器應(yīng)加深合作，甚至進(jìn)行交叉持股或業(yè)務(wù)融合，而不是目前孵化器簡(jiǎn)單地為創(chuàng)業(yè)者與創(chuàng)投牽線搭橋。

2.創(chuàng)業(yè)者讓渡一部分股份給孵化器，讓孵化器進(jìn)行持股孵化，可提高孵化器對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)水平，在創(chuàng)業(yè)活動(dòng)中給予企業(yè)更多幫助，提高孵化成功率，同時(shí)也解決了孵化器收入來源單一、創(chuàng)業(yè)服務(wù)動(dòng)力不足的問題，遏制孵化器向?qū)懽謽峭嘶牟涣稼厔?shì)。但創(chuàng)業(yè)者在考慮出讓股份給孵化器時(shí)，應(yīng)考慮是否能帶來相應(yīng)的收益增加。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)者在考慮出讓股份給創(chuàng)投時(shí)，要充分考慮自己項(xiàng)目的邊際資本收入和創(chuàng)投的邊際資本成本，模型中創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得的投資額不一定與出讓給創(chuàng)投的股份同比例增加，在極端情況下甚至?xí)p少。

3.對(duì)于孵化器，應(yīng)在政策優(yōu)惠、創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、技術(shù)創(chuàng)新、中介服務(wù)、硬件配套等多方面不斷完善豐富自己的功能，逐步改變以物業(yè)服務(wù)為核心服務(wù)的局面，讓自己在企業(yè)發(fā)展過程中成為不可或缺的環(huán)節(jié)，并在投資過程中明確自己的定位和角色。建議孵化器的資金應(yīng)更多地作為種子資金或天使基金使用，投資于前端種子期企業(yè)，在有創(chuàng)業(yè)投資資金進(jìn)入時(shí)分階段退出。

4.政府的稅收和補(bǔ)貼政策會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)者、孵化器與創(chuàng)投的合作產(chǎn)生直接影響，特別是政府對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的稅收強(qiáng)度、對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)稅收返還強(qiáng)度和對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的補(bǔ)助強(qiáng)度都會(huì)影響創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)投、孵化器是否能夠達(dá)成合作。因此，政府在制定政策時(shí)，應(yīng)考慮稅收與補(bǔ)貼的合理搭配，促使更多的創(chuàng)業(yè)投資合作成功，促進(jìn)中小科技企業(yè)發(fā)展。

目前，中小科技企業(yè)發(fā)展面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速、銀行信貸融資困難的局面，急需權(quán)益資本助推其發(fā)展；政府正積極引導(dǎo)社會(huì)閑散資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，幫助科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大；科技企業(yè)孵化器也在尋求轉(zhuǎn)型成為綜合性科技服務(wù)機(jī)構(gòu)。本文對(duì)創(chuàng)業(yè)者、孵化器、創(chuàng)投之間的合作關(guān)系進(jìn)行分析并提出相應(yīng)對(duì)策建議，對(duì)促進(jìn)三者的合作和科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有著重要意義?！?/p>

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