德力股份：高溢價收購IPO折戟公司主業(yè)乏力進軍游戲勝算幾何？

張婷

主營日用玻璃器皿制造的德力股份（002571）在主業(yè)增長乏力甚至出現(xiàn)下滑的情況下，將目光投向了新的領域——進軍游戲產(chǎn)業(yè)。公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，豪擲近10億元購買北京武神世紀網(wǎng)絡技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“武神世紀”）100%股權(quán)。

事實上，武神世紀曾在2012年計劃登陸創(chuàng)業(yè)板，但在去年上半年的IPO財務核查之后被中止審查，對于該公司的質(zhì)疑也一直沒有停止過，包括公司內(nèi)部動蕩、研發(fā)能力受詬病等。

面對武神世紀利潤連年下滑，德力股份此次大手筆收購未來能給公司帶來的收益又能有多少呢？目前來看，還是一個未知數(shù)。

溢價9倍收購

停牌4個月之久的德力股份于日前發(fā)布了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報告書。公告顯示，公司擬采取發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買武神世紀100%股權(quán)，其中以發(fā)行股份方式購買劉毅等5名自然人、美拓創(chuàng)景以及智盈澤成所持武神世紀65%股權(quán)；以現(xiàn)金方式購買劉毅等5名自然人、美拓創(chuàng)景以及智盈澤成所持武神世紀35%股權(quán)。

同時，擬向不超過10名其他特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，用于支付本次交易現(xiàn)金對價，配套資金不足部分以自有資金支付，募集配套資金總額不超過交易總額的25%。按照評估值并經(jīng)交易各方協(xié)商確定的標的資產(chǎn)成交額為9.3億元，本次募集配套資金不超過3.1億元，本次交易總金額12.4億元。

值得一提的是，截至今年4月30日，武神世紀凈資產(chǎn)賬面價值為9335.27萬元，評估值則達到9.3億元，評估增值率為896.22%。公司稱，考慮到武神世紀及其子公司主要從事游戲研發(fā)和運營業(yè)務，屬于輕資產(chǎn)公司，賬面紀錄的資產(chǎn)量少、擁有的知識產(chǎn)權(quán)多、產(chǎn)品附加值高等特點，評估方法采用收益法。

讓德力股份能夠以溢價9倍收購的武神世紀又是何方神圣呢？事實上，武神世紀是一家IPO折戟公司。2012年4月10日，武神世紀曾在證監(jiān)會披露的一批排隊創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的名單中出現(xiàn)，但在今年5月證監(jiān)會披露的信息中武神世紀提出的創(chuàng)業(yè)板上市申請審查已中止。

事實上，自武神世紀申請上市的消息公開后，公司一直被受業(yè)界質(zhì)疑，先是被指產(chǎn)品研發(fā)“換皮”，其次是內(nèi)部員工大規(guī)模動蕩。而武神世紀又是在IPO財務核查之后被中止審查的，市場對其財務方面提出質(zhì)疑。有業(yè)內(nèi)人士指出，網(wǎng)游企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定性不強，而國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的要求又比較嚴格，比如連續(xù)三年高增長這樣的條件對武神世紀上市帶來巨大的壓力。

從德力股份披露的關(guān)于武神世紀的財務數(shù)據(jù)也看到，該公司近幾年一直在走下坡路。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012年、2013年、2014年1-4月，武神世紀分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.16億元、1.13億元和3771.02萬元，對應凈利潤分別為6453.01萬元、2317.64萬元和1672.4萬元。從陡降的數(shù)據(jù)，以及極速增長的行業(yè)市場規(guī)模來看，武神世紀已然是一家日落西山的企業(yè)。

雖然德力股份承諾收購完成后第一年武神世紀凈利潤不低于6000萬元，第二年不低于7800萬元，第三年不低于1.01億元，但從目前的情況來看，德力股份其承諾的業(yè)績保障將很難實現(xiàn)。而且據(jù)有關(guān)消息稱，武神世紀核心開發(fā)人員也基本全部離職，在這樣的背景下，德力股份收購武神世紀的前景顯得極為黯淡，不排除武神世紀日后或?qū)⒊蔀榈铝煞莸陌ぁ?/p>

業(yè)主每況愈下

德力股份于2011年4月上市，公司主要從事日用玻璃器皿的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。但公司上市后業(yè)績每況愈下。Wind資訊統(tǒng)計顯示，公司歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長率分別為-6.74%、74.88%和-14.29%。

今年4月份，德力股份曾預計公司1-6月份實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4006.74萬元-6010.11萬元，同比下滑40%-10%。但在7月11日公司對業(yè)績預告進行修正，其凈利潤下滑的幅度已經(jīng)調(diào)整為下滑50%-40%，顯示公司主業(yè)的進一步惡化。公司方面表示，業(yè)績下滑的主要原因在于，以天然氣為主的能耗成長上漲；餐飲業(yè)消費的低迷對產(chǎn)品銷售價格的制約；新項目的產(chǎn)能釋放未達預期。

在主業(yè)不濟的情況下，公司只能將目光投向新的領域，此前曾有消息傳出，德力股份將收購上海綠岸網(wǎng)絡科技股份有限公司部分股權(quán)，但今年2月，德力股份發(fā)布公告稱，“公司與中介機構(gòu)對綠岸股份發(fā)展經(jīng)營情況進行了討論分析，并與綠岸股份就雙方是否進一步合作進行了磋商和論證，認為雙方目前合作條件不成熟，雙方對合作理念、合作方式存在分歧。公司經(jīng)過慎重考慮，決定與綠岸股份終止合作事項的任何洽談。”

但德力股份進軍游戲行業(yè)的心卻沒死，此次收購武神世紀終于圓夢，但看看綠岸股份的財務數(shù)據(jù)就知道，相比之下武神世紀差距不小。相關(guān)財務數(shù)據(jù)顯示，綠岸股份2013年上半年總資產(chǎn)1.75億元，營業(yè)收入1.51億元，凈利潤4784萬元。

德力股份在收購時稱，未來公司將形成高新技術(shù)制造、文化創(chuàng)意（包括互聯(lián)網(wǎng)游戲、移動網(wǎng)絡游戲、影視傳媒等）兩大業(yè)務板塊，實現(xiàn)公司長期發(fā)展規(guī)劃和經(jīng)營目標。但從目前來看，公司想依靠武神世紀圓夢難度較大。