德豪潤(rùn)達(dá)爭(zhēng)奪雷士照明控制權(quán)股民直呼“別再談價(jià)值投資”

朱蕊

始于上周末的雷士照明董事會(huì)之爭(zhēng)已經(jīng)持續(xù)數(shù)天，創(chuàng)始人吳長(zhǎng)江與公司董事長(zhǎng)兼德豪潤(rùn)達(dá)（002005）董事長(zhǎng)王冬雷各執(zhí)一詞。然而對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)并不關(guān)心二人指責(zé)對(duì)方的“罪證”，更多的擔(dān)心是此次風(fēng)波后市場(chǎng)對(duì)相關(guān)的兩家上市公司德豪潤(rùn)達(dá)以及雷士照明未來(lái)的預(yù)估和判斷。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手 曾被一致看好

雷士照明于2010年5月在港交所上市，但自其引入資本以來(lái)，股東之間、創(chuàng)始人之間、創(chuàng)始人與投資者之間的利益之爭(zhēng)就從未中斷。2005年，吳長(zhǎng)江因與其他兩位創(chuàng)始人矛盾被迫出讓全部股份，攜8000萬(wàn)元出走。隨后，全體經(jīng)銷商要求吳重掌企業(yè)，其余兩股東被迫各拿8000萬(wàn)元離開。2011年底，吳長(zhǎng)江再次與雷士照明的投資人、軟銀賽富合伙人閻焱發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)被迫辭去雷士照明所有職務(wù)，雙方面對(duì)媒體互相指責(zé)。

2012年12月，吳長(zhǎng)江將其手中11.81%的雷士照明股份，出售給德豪潤(rùn)達(dá)，在此次交易中德豪潤(rùn)達(dá)是作為吳長(zhǎng)江“盟友”被引入，2013年1月，在德豪潤(rùn)達(dá)的助力之下，吳長(zhǎng)江被重新任命為公司CEO。

根據(jù)雷士照明2013年財(cái)報(bào)，其股權(quán)結(jié)構(gòu)為德豪潤(rùn)達(dá)占股20.24%，成為雷士照明的第一大股東。賽富投資持股18.50%，吳長(zhǎng)江通過(guò)控股公司以及個(gè)人持股占股10.36%，施耐德持股9.22%。

對(duì)于此番雷士照明與德豪潤(rùn)達(dá)的聯(lián)姻，當(dāng)時(shí)多數(shù)機(jī)構(gòu)也極為看好，這與吳長(zhǎng)江帶著德豪潤(rùn)達(dá)回歸雷士照明后的業(yè)績(jī)是分不開的，雷士照明2013年取得銷售收入約37.74億元，毛利約7.97億元，相較于2012年，分別增長(zhǎng)6.4%和4.7%，而凈利潤(rùn)則上漲481.1%至2.82億元，國(guó)信證券就明確指出“雷士一直以來(lái)都是照明行業(yè)下游的領(lǐng)導(dǎo)者。憑借其強(qiáng)大的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)及近3300家品牌店，公司是最大的中國(guó)照明品牌，而且在商業(yè)領(lǐng)域有著極強(qiáng)實(shí)力。在2013年，雷士終于從股權(quán)斗爭(zhēng)中恢復(fù)過(guò)來(lái)，并引入了德豪潤(rùn)達(dá)作為單一大股東。創(chuàng)始人吳長(zhǎng)江先生繼續(xù)負(fù)責(zé)公司的管理，并帶領(lǐng)公司在13年獲得盈利的顯著反彈。我們相信公司已經(jīng)重回軌道?！?/p>

事實(shí)上，德豪潤(rùn)達(dá)在與雷士照明的合作也收獲頗豐，2013年德豪潤(rùn)達(dá)業(yè)績(jī)雖然呈現(xiàn)大幅下滑的態(tài)勢(shì)，但是不能否認(rèn)通過(guò)與雷士渠道的整合，其LED方面明顯發(fā)力，期間LED業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入14.3億元，比上年同期增長(zhǎng)42.84%。

而招商證券也認(rèn)為兩方合作將是一個(gè)雙贏的局面，對(duì)于今年6月份德豪潤(rùn)達(dá)向大股東以及吳長(zhǎng)江的定向增發(fā)，他們表示“股東利益理順，雷士未來(lái)將向德豪采購(gòu)更多芯片，同時(shí)德豪向雷士渠道出貨有望更為順暢，兩者協(xié)同效應(yīng)加強(qiáng)；其次增發(fā)完成使德豪財(cái)務(wù)費(fèi)用每月減少1000萬(wàn)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流將顯著改善?！蓖瑫r(shí)招商證券認(rèn)為目前德豪已持有雷士上市公司約27%的股權(quán)，按目前持股比例，德豪對(duì)雷士的投資回報(bào)以投資收益的形式確認(rèn)（5月起按27%確認(rèn)）?！翱紤]到未來(lái)鞏固雙方合作關(guān)系的需要，不排除德豪今后繼續(xù)增持雷士股權(quán)的可能?！彼麄冋J(rèn)為。

兩敗俱傷 中小投資者利益受損

時(shí)隔不過(guò)2個(gè)月，圍繞德豪潤(rùn)達(dá)與雷士照明創(chuàng)始人吳長(zhǎng)江控制權(quán)之爭(zhēng)卻爆發(fā)。

8月8日，雷士照明發(fā)布公告稱，董事會(huì)通過(guò)決議罷免吳長(zhǎng)江的首席執(zhí)行官（CEO）職務(wù)，由董事長(zhǎng)王冬雷接替，并提議召開臨時(shí)股東大會(huì)，以罷免吳長(zhǎng)江公司執(zhí)行董事職務(wù)，同時(shí)被罷免的還有副總裁吳長(zhǎng)勇等人。

據(jù)公告披露，事情的直接原因是吳長(zhǎng)江于2010年代表雷士照明公司的附屬公司惠州雷士光電科技有限公司，與另外3家公司簽署了一份長(zhǎng)達(dá)20年的品牌授權(quán)協(xié)議，董事會(huì)卻被蒙在鼓里，而這3家公司都是由吳長(zhǎng)江親屬所控制。

隨后在8月11日，王冬雷與吳長(zhǎng)江幾乎在同一時(shí)間分別在北京和重慶召開發(fā)布會(huì)指責(zé)對(duì)方。對(duì)于德豪潤(rùn)達(dá)近年業(yè)績(jī)平平，吳長(zhǎng)江指責(zé)王冬雷將光源產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到德豪潤(rùn)達(dá)進(jìn)行生產(chǎn)銷售，以?shī)y點(diǎn)德豪潤(rùn)達(dá)的公司業(yè)績(jī)。王冬雷則認(rèn)為，既然雷士照明的光源可以從吳長(zhǎng)江胞弟吳長(zhǎng)勇的關(guān)聯(lián)公司OEM，為什么不能從大股東德豪潤(rùn)達(dá)訂購(gòu)呢？德豪潤(rùn)達(dá)本來(lái)就有光源生產(chǎn)線，兩家公司合作以后就應(yīng)該發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，相互整合產(chǎn)品線，誰(shuí)生產(chǎn)有優(yōu)勢(shì)誰(shuí)來(lái)生產(chǎn)。

而在此后的幾天雙方均通過(guò)回應(yīng)媒體提問(wèn)隔空斗嘴，更多的關(guān)于此次股權(quán)爭(zhēng)奪背后的細(xì)節(jié)也被一一曝出。無(wú)疑，雙方均試圖通過(guò)辯說(shuō)來(lái)證明投資人和創(chuàng)業(yè)者誰(shuí)在說(shuō)謊，誰(shuí)代表正義而誰(shuí)無(wú)恥，但對(duì)于圍觀者來(lái)說(shuō)這更像是一場(chǎng)鬧劇，深陷其中驚鴻未定的可能只是中小投資者。

“對(duì)股民來(lái)說(shuō)越是了解上市公司，越是膽寒，別提價(jià)值投資，還是投機(jī)吧?！庇型顿Y者感嘆到。事實(shí)上，更令人擔(dān)心的是上市公司高層之間的內(nèi)訌也難免會(huì)殃及公司業(yè)績(jī)以及市場(chǎng)表現(xiàn)。

2012年在與軟銀賽富合伙人閻焱的矛盾中，CEO吳長(zhǎng)江離職，2012年8月底，雷士照明公布其該年上半年業(yè)績(jī)，其中凈利潤(rùn)銳減83.7%到646.8萬(wàn)美元，雷士照明解釋，這主要受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩以及5月前董事長(zhǎng)和行政總裁吳長(zhǎng)江辭職的影響。此后半年雖然吳以臨時(shí)委員會(huì)負(fù)責(zé)人身份回歸雷士照明，仍難挽頹勢(shì)，2012年雷士照明業(yè)績(jī)大幅下降98.5%遭受重創(chuàng)。

而從股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，在與閻焱之間的內(nèi)訌和利益糾葛中，雷士照明公司罷工停產(chǎn)，期間股價(jià)也曾創(chuàng)下了IPO后的最低價(jià)，讓毫無(wú)預(yù)期的中小投資者遭受巨大損失。

8月8日以來(lái)，A股上市公司德豪潤(rùn)達(dá)以及港股上市公司雷士照明相繼公告停牌，經(jīng)歷這場(chǎng)風(fēng)波復(fù)牌后兩家上市公司將迎來(lái)什么結(jié)果，現(xiàn)在仍不得而知，但是對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)愿望卻很簡(jiǎn)單?！拔覀儫o(wú)法左右吳長(zhǎng)江和王冬雷資本斗爭(zhēng)的結(jié)果，但我們惟有希望結(jié)果是有利于上市公司的業(yè)績(jī)?cè)龊??！币晃还擅袢缡钦f(shuō)。