兆馳股份：LED業(yè)務步入黃金期

杜瑤

《動態(tài)》：近日，兆馳股份（002429）公布了2014年中報，總體來看，公司主營增長提速明顯?？桌蠋熌芊窠o我們解讀一下？兆馳主營提速的主要推動力有哪些呢？

孔銘：我仔細閱讀了兆馳股份的2014年中報，數(shù)據(jù)顯示，報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.66億元，同比增長29.78%；利潤總額3.28億元，同比增長17.67%；歸屬母公司凈利潤2.83億元，同比增長17.70%；扣除非經常性損益后歸屬母公司凈利潤2.92億元，同比增長28.97%；EPS為0.18元。

公司上半年的主營業(yè)務出現(xiàn)了迅猛的增長，我認為主要由以下幾方面因素所致。首先，在LED行業(yè)需求快速增長及公司產能逐步釋放背景下，公司LED背光及LED燈具銷售收入也保持高增長態(tài)勢；其次，受益液晶電視大尺寸趨勢公司電視產品結構提升明顯，公司產品單價亦有所提升；此外，在世界杯刺激及海外經濟持續(xù)復蘇背景下海外電視市場需求回暖明顯，推動公司出口代工業(yè)務增長向好。

《動態(tài)》：今年以來兆馳股份的LED行業(yè)前景一直被業(yè)內機構所看好。您如何看待公司這一業(yè)務的發(fā)展現(xiàn)狀及前景呢？

孔銘：我查閱了相關的資料了解到，今年上半年兆馳股份借力LED背光采購國產化趨勢，實現(xiàn)收入3.13億元，同比增長86%。同時，上半年兆馳節(jié)能照明公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.70億元，同比增長59.56%；凈利潤1879.70萬元，同比增長24.72%，凈利潤率5.08%。另外，近期我也看到了一則消息，為抓住LED產業(yè)發(fā)展機遇，兆馳股份的南昌LED生產基地新增100條封裝線預計8月底進廠安裝調試，9-10月份陸續(xù)投產。新產能投產后將有效解決公司產能限制，推動LED業(yè)務收入高速增長。

在我看來，目前兆馳股份的LED業(yè)務發(fā)展迅猛。一方面，在終端產品價格持續(xù)下調以及消費者節(jié)能意識逐步提升背景下，今年LED照明行業(yè)開始步入快速滲透期，行業(yè)需求將保持旺盛增長；另一方面，公司將LED業(yè)務作為戰(zhàn)略重心，在南昌及深圳陸續(xù)進行大規(guī)模產能建設，遠期或達500條生產線目標，今年開始產能逐步釋放且四季度將大規(guī)模投產，在需求旺盛背景下未來數(shù)年內公司LED照明及封裝業(yè)務均將進入高速發(fā)展時期。

我認為，公司LED背光有成本優(yōu)勢，預計現(xiàn)有客戶采購規(guī)模將擴大，同時LED照明或將努力開拓新客戶，低基數(shù)下有望快速增長。

《動態(tài)》：您前面提到的推動兆馳股份主營提升的因素中包括公司液晶電視業(yè)務的利好，而我們了解到今年上半年液晶電視行業(yè)整體比較低迷。公司是如何打破低迷局面，實現(xiàn)增長的呢？

孔銘：據(jù)我了解，上半年，兆馳股份液晶電視業(yè)務收入25.54億元，同比增長28.97%，毛利率同比提升1.45個百分點至13.10%。盡管上半年液晶電視行業(yè)銷量下滑，但公司通過積極的新品推廣和市場開拓，國內液晶電視收入同比增長30%左右。

另外，在國內市場，互聯(lián)網(wǎng)等企業(yè)不斷進入智能電視領域，公司在承接電視代工訂單同時，也積極拓展新的合作模式。例如去年公司聯(lián)合華數(shù)推廣“預存服務費送智能云電視”， 今年公司將進一步加強和華數(shù)傳媒的合作，預存服務費送電視的模式或將獲得華數(shù)更多支持，并可能向全國推廣。

展望下半年，預計液晶電視行業(yè)銷量將恢復較快增長，我認為這將為兆馳股份提供良好的市場環(huán)境。此外，公司下半年將重點推廣“土豪金系列電視”、“曲面電視”、“4K*2K直下式電視”等系列新品，將有助推動銷售收入增長。

《動態(tài)》：兆馳股份的外銷業(yè)務也是其業(yè)務的重要組成部分，對兆馳今年以來的外銷業(yè)務進展，您如何評價？

孔銘：之前我提到了，兆馳股份的液晶電視業(yè)務發(fā)展向好，而在兆馳的外銷業(yè)務中，液晶電視業(yè)務也是獲益較大的。數(shù)據(jù)顯示，2013年，受海外電視市場低迷影響，公司液晶電視收入53.19億元，同比增長2.02%。由于液晶電視價格下降，液晶電視業(yè)務毛利率下滑2.17個百分點至11.19%。

今年以來，隨著海外經濟復蘇以及體育賽事刺激，液晶電視出口市場恢復增長。據(jù)我了解，2014年1-6月，我國液晶電視出口同比增長35.22%，較去年同期出口增速顯著改善。公司受益出口行業(yè)增長，上半年外銷實現(xiàn)收入17.9億，同比增長18.47%，一舉扭轉2013年以來出口下滑的趨勢。

總體來說，我認為目前海外需求復蘇趨勢不會發(fā)生太大偏離，出口增速難以大幅下滑，預計公司全年收入增速將保持在20%以上的水平。

《動態(tài)》：上半年公司的期間費用率同比出現(xiàn)增加，使得凈利率受到拖累。公司的高費用率會對公司未來的發(fā)展帶來何種影響呢？

孔銘：我通過相關渠道了解到，上半年兆馳股份的期間費用率同比上升1.64個百分點，其中，由于國內銷售的運輸?shù)荣M用大多由公司承擔，費用較高，國內銷售占比的提高導致銷售費用率同比上升0.27個百分點；研發(fā)費用增加4463萬元，工資水平增加615萬元等，導致管理費用率同比上升1.24個百分點；財務費用率上升0.13個百分點。同時，上半年凈利率8.4%，同比下滑約0.8個百分點。

在我看來，兆馳股份目前不斷推出新品，擴大產能規(guī)模，費用率的提升在所難免。我估計近期期間費用率仍將保持向上態(tài)勢。但是，下半年電視面板成本有望下降，另外高毛利的內銷收入占比繼續(xù)提升，毛利率有望繼續(xù)上行，加上費用率趨于穩(wěn)定，因此凈利率下半年有望回升。