央行放松干預(yù) 人民幣離岸市場發(fā)展提速

趙月

8月中旬人民幣兌美元即期匯率跌幅一度深達(dá)250點(diǎn)，使7月下旬以來近1.2%的漲幅回吐0.4個百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)指出，近期人民幣匯率走勢基本符合預(yù)期。另一方面，人民幣離岸市場近來也備受關(guān)注

據(jù)外匯交易中心公布，26日人民幣兌美元中間價設(shè)于6.1663，較前一日下調(diào)10基點(diǎn)，為連續(xù)第二個交易日走低。通常，經(jīng)濟(jì)增長水平、貨幣政策取向、國際收支狀況等是影響匯率的主要因素。

人民幣走勢暫難定調(diào)

人民幣兌美元8月26日午盤小幅上揚(yáng)，中間價持續(xù)走弱至近3周新低，市場呈弱勢凈結(jié)匯格局，交投情緒謹(jǐn)慎，整體維持窄幅盤整格局，匯價小幅走升。美元/人民幣詢價系統(tǒng)午盤報6.1523，8月25日收報6.1550。美元/人民幣央行中間價定為6.1663，8月25日中間價為6.1653。

海外無本金交割遠(yuǎn)期外匯（NDF）市場上，美元/人民幣一年期品種最新報在6.2280/20，8月25日尾盤為6.2350。香港的離岸美元/人民幣即期最新報在6.1529/55，上一交易日尾盤報6.1541。

中間價連續(xù)第2個交易日調(diào)低，并創(chuàng)8月7日以來新低，央行或在提示人民幣不急于升值，升值步伐不應(yīng)邁得太快。交易員預(yù)計(jì)短期市場仍在最近價位上震蕩盤整，但中長期仍謹(jǐn)慎看多人民幣。

另有交易員指出，8月26日市況頗為穩(wěn)定，“人民幣兌美元接近6.1500元就會有購匯盤出來，窄幅盤整，但感覺升值力量更強(qiáng)一些，香港即期CNH基本沒動，市場缺乏大方向?！?/p>

近期人民幣走勢轉(zhuǎn)變的頻率明顯增加，令市場謹(jǐn)慎應(yīng)對，截止當(dāng)天午盤，人民幣兌美元即期成交額僅為40億美元，波幅也不足30個點(diǎn)。

市場人士對媒體表示，當(dāng)前外匯市場信號紛雜、方向不明，一方面，貿(mào)易順差有望繼續(xù)對人民幣構(gòu)成支撐；另一方面，不久前最新公布的匯豐中國8月PMI初值創(chuàng)三個月新低，依舊顯示經(jīng)濟(jì)面企穩(wěn)存在反復(fù)可能，加上隨著近期美元持續(xù)走強(qiáng)，市場對于國際資本能否持續(xù)流入我國產(chǎn)生懷疑，這些都使得市場謹(jǐn)慎預(yù)期抬頭。在此基礎(chǔ)上，市場人士認(rèn)為，短期內(nèi)結(jié)售匯仍會較為均衡，人民幣匯率或呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢。

國際匯市方面，歐元/美元26日跌至1年低點(diǎn)，歐洲央行（ECB）采取進(jìn)一步寬松舉措的前景打壓歐元，此外歐元區(qū)數(shù)據(jù)疲弱，法國政府辭職也給歐元構(gòu)成壓力。

離岸人民幣規(guī)?；l(fā)展

人民幣離岸市場方面，隨著中歐經(jīng)濟(jì)貿(mào)易及金融合作關(guān)系的日益緊密，歐洲作為亞洲以外的第二大人民幣離岸市場的地位正不斷得以鞏固，該地區(qū)正迎來離岸人民幣業(yè)務(wù)的規(guī)?；l(fā)展。

環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）26日發(fā)布報告顯示，截至2014年7月，歐洲在全球人民幣支付價值的占比為10%。自2013年7月起，歐洲與中國內(nèi)地及中國香港之間的人民幣直接支付增長105%，人民幣使用量正呈現(xiàn)可觀的上升趨勢。

過去一年中，四個歐洲國家已躋身人民幣十大離岸市場（不包括中國內(nèi)地及中國香港）。其中英國領(lǐng)跑，2013年7月至2014年7月間的增長達(dá)123.6%；其次為德國（上升116%）、法國（上升43.5%）和盧森堡（上升41.9%）。

“對大部分這些歐洲貿(mào)易樞紐而言，使用人民幣的主要貿(mào)易伙伴仍是大中華區(qū)。然而，盧森堡等部分國家的完全離岸資金流（例如不經(jīng)大中華區(qū)進(jìn)行）所占份額有所增加，它們的業(yè)務(wù)似乎明顯地有所轉(zhuǎn)變。日后，隨著人民幣國際化，我們預(yù)期完全離岸資金流的貢獻(xiàn)將逐漸增多?！盨WIFT亞太區(qū)支付市場總監(jiān)Michael Moon表示。

渣打自行編撰的4月份人民幣環(huán)球指數(shù)（RGI）自7月的1，736升至1，807。4月份指數(shù)同比增長達(dá)91.8%，為2012年7月以來最快，而月環(huán)比增幅4.1%則為近半年來最慢，反映之前強(qiáng)勁的增長動力有所減弱。

3月份RGI指數(shù)中增長最強(qiáng)勁的人民幣跨境支付和離岸人民幣外匯交易分別為4月份月度RGI指數(shù)增量貢獻(xiàn)了0.5和0.8個百分點(diǎn)。離岸人民幣（CNH）匯率再次相對人民幣（CNY）即期匯率出現(xiàn)折價，這種情況通常造成人民幣通過貿(mào)易結(jié)算渠道支付回流內(nèi)地。在外匯市場波動加劇，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的環(huán)境下，離岸人民幣市場難免會受到影響，但對于不可逆轉(zhuǎn)的人民幣國際化趨勢不會造成永久性損害。近期離岸人民幣政策進(jìn)一步放寬，體現(xiàn)出背后的有力政策支持。

央行放松貨幣政策

金道環(huán)球投資發(fā)文表示，世界的風(fēng)向標(biāo)仍指向美國經(jīng)濟(jì)的情況，目前來看，美國方面的就業(yè)增長較快，市場預(yù)期距離美聯(lián)儲的加息腳步已經(jīng)越來越近。美聯(lián)儲可能最早于明年年中就開啟首次加息，目前美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是市場重要的指引，最近幾個月的地緣政治的變化也為全球資金的波動增加了黑天鵝因素。

自2014年的3月以來，人民幣一直是出現(xiàn)連續(xù)的大幅下挫，打破了人民幣單邊升值的預(yù)期。然而最近人民幣回升勢頭再次出現(xiàn)，升值預(yù)期又成為焦點(diǎn)。這最主要的是離岸人民幣的快速上漲帶動境內(nèi)人民幣走高，離岸人民幣的走高實(shí)際上跟大量資本涌進(jìn)香港有比較密切的關(guān)系，在過去的幾個多月時間里，全球大量的資本熱錢進(jìn)入香港，這就直接推升了港幣，進(jìn)而連帶性的拉動了離岸人民幣的需求，間接也就帶動了人民幣的走高。

近月以來，中國央行（PBOC）已經(jīng)大幅減少直接的市場干預(yù)，渣打銀行大中華區(qū)研究部分析認(rèn)為，預(yù)期央行將降低法定存款準(zhǔn)備金率，但央行高層顯然并不希望全面降準(zhǔn)，決策者似乎認(rèn)為降準(zhǔn)將拖延必要的調(diào)結(jié)構(gòu)、重燃房地產(chǎn)泡沫并導(dǎo)致重心偏離生產(chǎn)率的提高，中國經(jīng)濟(jì)需要學(xué)習(xí)適應(yīng)缺乏廉價信貸持續(xù)供給的新情況，而全面降準(zhǔn)對市場而言信號過強(qiáng)。然而，隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩跡象趨于明顯，放松貨幣政策的壓力也在增加。悄然間，銀行同業(yè)利率已經(jīng)下降，收益率曲線同樣下滑。

央行購債將擴(kuò)大自身的資產(chǎn)負(fù)債表并導(dǎo)致過度發(fā)鈔。購債對市場的沖擊要大于降準(zhǔn)。這一措施的好處在于可以在不增加大范圍貨幣放松的情況下，支撐保障性住房和鐵路等特定行業(yè)。但由于貨幣的替代性，這一舉措仍會導(dǎo)致量化寬松?；谶@一原因，渣打銀行認(rèn)為只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動嚴(yán)重低迷時央行才有可能采取這一政策。endprint