新股變臉：最嚴發(fā)行審核遭質(zhì)疑

【空窗期高達14個月之久的IPO，使炒新熱度一浪接一浪襲來，股價瘋漲，但這些公司基本面均難以與高股價相匹配。】

《中國經(jīng)濟信息》綜合報道

已成一種“常態(tài)”，上市前業(yè)績高速增長，上市后露出“狐貍尾巴”的比比皆是。但對于IPO重啟后掛牌的幾十只新股而言，投資者對其業(yè)績狀況應該是抱有“信心”的。畢竟，這些新股都經(jīng)歷了堪稱史上最嚴的財務核查。然而，所謂的“信心”，經(jīng)不起現(xiàn)實的輕輕一擊。上市不久業(yè)績即“變臉”，這類現(xiàn)象在今年1月份掛牌的部分新股中再次上演。

“坑人”公司依舊遍地

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)整理統(tǒng)計，截至8月15日，68只次新股中，整體業(yè)績并無驚艷之處。其中19只出現(xiàn)業(yè)績預降或虧損，其中4家虧損。業(yè)績“變臉”公司接近三成，而在業(yè)績表現(xiàn)較差的19家公司中，除陜西煤業(yè)和今世緣之外，有7家中小板和10家創(chuàng)業(yè)板上市公司，占比接近90%。

值得一提的是，國信證券擔任保薦人和主承銷商的次新股有3家出現(xiàn)業(yè)績變臉，其中東方通首虧，龍大肉食和天賜材料業(yè)績略減。上半年虧損最嚴重的次新股牧原股份和凈利同比下滑幅度最大的公司金一文化的承銷商相同，均是招商證券。

19家業(yè)績“變臉”次新股的業(yè)績公告，大部分上市公司解釋稱，業(yè)績下滑中主要是由于行業(yè)低迷和收入的季節(jié)性波動。一位券商研究所人士表示，“今年上市的這批次新股中報業(yè)績平平也在意料之中，其實有些新股上市之前業(yè)績就很一般。監(jiān)管層關注的重點是這些上市公司有沒有粉飾報表、業(yè)績造假、包裝上市以及信息披露是否完備。”

以安控科技、東方通和綠盟科技為例，三家公司在招股說明書中都提示了公司業(yè)績的季節(jié)性波動風險，而且此前年度的業(yè)績也顯示出具有季節(jié)波動性的特征。

與業(yè)績頻頻“變臉”形成鮮明對比的是，今年以來上市的次新股股價異常瘋狂。

截至8月5日，在已發(fā)布業(yè)績預告的62只次新股中，有超過一半的次新股復權后股價較發(fā)行價漲幅超100%。漲幅超過200%的包括眾信旅游、金輪股份、飛天誠信、雪浪環(huán)境、莎普愛思和易事特。飛天誠信股價更是一度沖高上摸145.5元的高點，超越貴州茅臺奪下A股市場當日“第一高價股”寶座。

史上最嚴發(fā)行審核受質(zhì)疑

在A股市場上，上市公司業(yè)績“變臉”的現(xiàn)象并不少見，甚至可以說，中國股市20多年來，投資者對業(yè)績“變臉”已是見怪不怪了。但是，新股業(yè)績“變臉”如此快速、如此大面積，這在A股的歷史上仍是較為少見。某種意義上，這些新股的業(yè)績“變臉”也是甩給財務核查的一記響亮耳光。

在今年年初的IPO重啟過程中，財務審查格外引人注意，由于財務核查歷時時間長，核查內(nèi)容多，被稱為“史上最嚴IPO財務大核查”。

龍大肉食還未上市，公司業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度“變臉”。據(jù)招股說明書顯示，盡管公司一季度7.6億元的營收同比增長近兩成，但3926.22萬元的凈利潤卻比去年同期下滑18.24%，去年同期的凈利潤為4801.90萬元。

不僅如此，龍大肉食存貨占比也逐年攀升。數(shù)據(jù)顯示，2011年末、2012年末及2013年末公司存貨占資產(chǎn)總額的比例分別為12.73%、27.95%和34.49%。龍大肉食稱，截至2013年末，公司存貨中55.95%為冷凍肉，一旦生豬和豬肉價格較大幅度或較快下跌時，將需要計提較高存貨跌價準備，或?qū)窘?jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

實際上，不止龍大肉食，很多企業(yè)在上市之前就披露了業(yè)績下滑的報告。

牧原股份，2012年、2013年的凈利潤已分別下降7.41%、7.99%，2014年上半年同比繼續(xù)下滑206.49%；金輪股份，2012年、2013年的盈利各下滑12.22%、6.56%，今年上半年同比下降39.21%；登云股份，2012年、2013年、2014年上半年的盈利分別下滑9.17%、14.21%和33.16%；康躍科技，2012年、2013年、2014年上半年的凈利潤分別下滑4.46%、1.46%和6.04%；貴人鳥，2013年、2014年上半年凈利潤分別下降19.79%、5.77%。

“目前，監(jiān)管層的監(jiān)管思路是往注冊制轉(zhuǎn)變，強化信披，強化公司治理，淡化業(yè)績，監(jiān)管層的監(jiān)管不是給上市公司的業(yè)績做背書，上市公司的投資價值由市場決定。”一位券商高層表示。該券商人士進一步表示，監(jiān)管層淡化上市公司業(yè)績指標，一方面，監(jiān)管層沒有義務更沒有能力保證公司上市之后的業(yè)績，另一方面，監(jiān)管層強化發(fā)行人的風險提示和信息披露，讓上市公司的真實狀況展現(xiàn)在投資者面前，讓投資者自己做出價值判斷。

在這樣的思路下，剛上市的數(shù)十家次新股中，預虧和業(yè)績預減的數(shù)量將近30%也就不難理解。

然而，即便如此，這類公司的信息披露就真的做到了真實透明嗎？為何總是上市前業(yè)績成長性十足，一旦上市后就出現(xiàn)業(yè)績“變臉”？

在今年上市的68家新股公司中，綠盟科技、麥趣爾、溢多利、金一文化、眾信旅游、楚天科技這6家公司公告停牌重組，停牌時間均已超過兩個月。這6家公司有4家中期業(yè)績遭遇“大變臉”，僅眾信旅游和楚天科技實現(xiàn)中期凈利潤正增長，但即便以眾信旅游增幅為15.5%、楚天科技預增0～10%，與其近3年年報業(yè)績增長數(shù)據(jù)相比，仍是差距甚大。

退市從何談起

在號稱史上最嚴的發(fā)行審核下，新股的如此“變臉”讓投資者情何以堪？最讓投資者不平的是，A股績差股的退市政策正在全面制定中，不久將推行，而A股亂象叢生中，風險最后都得投資者一肩扛下，這是否合理？

8月15日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在例行新聞發(fā)布會上表示，上市公司退市制度改革征求意見稿發(fā)布后，證監(jiān)會共收到反饋意見136條。征求意見稿豐富了退市制度的內(nèi)涵，文件出臺將為股市營造正能量。下一步，證監(jiān)會將對反饋意見認真研究，進一步完善意見，盡快發(fā)布實施。

數(shù)據(jù)顯示，截至2013年，A股退市企業(yè)僅86家，深滬股市近十年退市企業(yè)與新上市企業(yè)的數(shù)量之比僅為0.05。相比較，納斯達克這一比例為1.6，紐交所與倫敦交易所則為1.1，遠高于中國A股；而從年退市率看，僅以2011年為例，歐美交易所退市率年均為5%，而滬深兩市這一比例僅為0.1%。

但是，在數(shù)據(jù)背后卻隱藏著一些不可忽略的事實，就是英美等成熟市場對造假零容忍，一旦發(fā)現(xiàn)造假，從上市公司、會計師到保薦人、券商均承擔連帶責任，罰得其傾家蕩產(chǎn)。而在A股，從以往的造假事例看，所謂的懲罰真是小孩子的“打手三下”，造假成本實在太低，因此在A股市場上的業(yè)績“變臉”屢禁不止，尤其是新股的業(yè)績“變臉”有變本加厲的趨勢。而在如此雜亂無章的市場環(huán)境下，投資者該如何適從？保護投資者利益從何談起？而在“進口”（新股發(fā)行）沒有純凈的情況下，“出口”（退市）也應三思而后行。endprint