基于擔(dān)保機制的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式創(chuàng)新

潘永明+仝云麗

基金項目：國家社會科學(xué)基金項目（11BGL023）

摘 要：中小企業(yè)因經(jīng)營規(guī)模小、管理不完善、信息披露機制不健全等原因使銀企之間出現(xiàn)信息不對稱，導(dǎo)致商業(yè)銀行在貸款時出于風(fēng)險的考慮不愿意向中小企業(yè)放款。網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款為解決中小企業(yè)融資難和降低銀行貸款風(fēng)險提供了一條新路徑。但在內(nèi)外部約束不夠強烈的條件下，網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保運行機制會出現(xiàn)失效，企業(yè)傾向于選擇策略性違約而給銀行帶來損失。為進一步降低風(fēng)險，將擔(dān)保制度引入到網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式中，可以有效降低企業(yè)策略性違約的概率。

關(guān)鍵詞： 銀行貸款；信用擔(dān)保；網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保；博弈

中圖分類號：F830 文獻標(biāo)識碼： A文章編號：1003-7217(2014)03-0002-06

一、引言及文獻綜述

中小企業(yè)是我國市場經(jīng)濟的重要參與者，但長期以來，由于中小企業(yè)自身經(jīng)營特點而不易進行資信評估，導(dǎo)致商業(yè)銀行在貸款時出于風(fēng)險的考慮不愿意向中小企業(yè)貸款。融資難問題已經(jīng)成為我國中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。近年來，隨著電子商務(wù)規(guī)模的日益壯大，基于電子商務(wù)平臺的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式為中小企業(yè)解決融資難和降低銀行貸款風(fēng)險提供了一條可實現(xiàn)的雙贏途徑。網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款是在團體貸款實踐基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種基于網(wǎng)絡(luò)金融的新型融資模式，它在繼承團體貸款優(yōu)點的基礎(chǔ)上，充分利用網(wǎng)絡(luò)信息優(yōu)勢建立信息披露機制，進一步加大了企業(yè)違約的機會成本，從而提高團體還款率，降低銀行貸款風(fēng)險。但實踐中由于內(nèi)外部約束不夠強烈，團體成員會出現(xiàn)策略性違約的意愿，引入信用擔(dān)保制度后，網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款的內(nèi)外部約束得到加強，能夠在一定程度上抑制策略性違約的出現(xiàn)。

團體融資能夠?qū)崿F(xiàn)高還款率的原因在于其在化解逆向選擇和道德風(fēng)險問題上創(chuàng)造了自我選擇、橫向監(jiān)督和社會擔(dān)保等一系列有效的制約機制［1］。以Stiglitz（1990）為代表的學(xué)者認為,團體貸款中的信息優(yōu)勢可以對企業(yè)的還款行為產(chǎn)生激勵作用，如團體成員之間的橫向監(jiān)督可以減少道德風(fēng)險。以Basley（1995）等為代表的學(xué)者則認為團體貸款可以利用社會擔(dān)保代替銀行對違約企業(yè)的懲罰，這是團體貸款的最大優(yōu)點。張維（2008）等認為團體貸款的主要優(yōu)勢體現(xiàn)在，團體中企業(yè)的自我選擇和橫向監(jiān)督優(yōu)于銀行選擇和監(jiān)督,以及團體成員之間有效的懲罰是防止團體成員違約的重要原因，并從社會資本的角度研究了團體貸款中的還款激勵機制［2］。曾江洪等（2011）分析了社會資本在網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資中的作用，指出無限連帶責(zé)任和網(wǎng)絡(luò)信息披露制度使社會資本監(jiān)督作用最大化，有效減少了企業(yè)策略性違約的概率［3］。周蘋逢等在信息不對稱的條件下設(shè)計了防合謀契約，推導(dǎo)出連帶責(zé)任的理論值，并指出信貸機構(gòu)應(yīng)區(qū)別對待成功企業(yè)和失敗企業(yè)，制定合適的連帶責(zé)任，可以提高項目成功率［4］。網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款利用連帶責(zé)任、橫向監(jiān)督、網(wǎng)絡(luò)信息披露等機制，能間接提高銀企之間的信息對稱程度，并借助電子商務(wù)平臺將電子商務(wù)信用轉(zhuǎn)化成金融信用，用聯(lián)合體共同承諾代替資產(chǎn)抵押，有效控制非對稱信息下中小企業(yè)融資中的逆向選擇和道德風(fēng)險。但也有一些研究表明，網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資機制自身所具有的優(yōu)勢并沒有理論結(jié)果那么顯著。Manohar Sharma and Manfred Zeller（1997）的研究結(jié)論表明,當(dāng)團體中存在更多親戚關(guān)系時，團體貸款的還款率下降了［5］。這說明當(dāng)團體成員之間存在較多利益關(guān)系時，團體貸款機制自身的優(yōu)勢將會降低。Matin(1997)研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)團體成員有其他融資渠道或有較多自有資產(chǎn)時，違約的問題較為嚴(yán)重［6］。說明團體貸款中的監(jiān)督獎懲機制對于不同成員來說有不同的效用，如果成員具有較多可以利用的資源，那么，獎懲機制的效用將會降低。另外一些實證研究還發(fā)現(xiàn)，團體成員之間的橫向監(jiān)督很少發(fā)生，即使發(fā)生也不能改善償還率。江嵐（2011）通過分析阿里巴巴平臺的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)信息披露機制對于違約企業(yè)的機會成本沒有理論分析的那么高，因為許多企業(yè)并不僅僅通過阿里巴巴進行網(wǎng)絡(luò)交易，他們同時還在其他電子商務(wù)平臺上注冊交易，當(dāng)出現(xiàn)違約被阿里巴巴披露后，他們的訂單數(shù)量并沒有因此受到較大影響［7］。王睿(2012)在總結(jié)了國外實證研究后指出,社會資本在發(fā)揮積極作用的同時，其對團體貸款還款激勵也有一定的消極影響［8］。

網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式在改善銀企之間信息不對稱程度、抑制企業(yè)道德風(fēng)險以及提高還款率方面具有先天優(yōu)勢，但實踐過程中這些優(yōu)勢有可能出現(xiàn)失效。在當(dāng)前我國市場經(jīng)濟不發(fā)達、監(jiān)督和評估體系不健全的情況下，這些失效有可能被進一步放大。從社會融資發(fā)展歷程和各國成功經(jīng)驗來看，擔(dān)保機制可以有效分攤風(fēng)險，并進一步加強項目投資的監(jiān)管力度。由于擔(dān)保機制能夠改善信息不對稱程度，提高投資成功率，修正信貸市場信號，促使信貸配給由局部均衡向總體社會福利均衡收斂［9］，為此，可以在借鑒傳統(tǒng)信用擔(dān)保機制運作的基礎(chǔ)上，將擔(dān)保機制引入到網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保中，以改善網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款運行機制，抑制機會主義，降低金融機構(gòu)信貸風(fēng)險。

二、基于擔(dān)保機制的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式分析

2007年，阿里巴巴與中國建設(shè)銀行合作，正式推出了面向中小企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)由三家或三家以上符合阿里巴巴規(guī)定資格的企業(yè)組成一個聯(lián)合體共同向銀行提出貸款申請，同時聯(lián)合體內(nèi)部的各個成員企業(yè)負有無限連帶責(zé)任。若聯(lián)合體中任何一家企業(yè)到期無法歸還貸款，其他企業(yè)要共同償還所有本息；若企業(yè)違約還要受到一定的懲罰。傳統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式中，電子商務(wù)平臺起到了代替銀行對融資企業(yè)進行信息收集、信用評級以及對違約企業(yè)進行網(wǎng)絡(luò)信息披露的作用，企業(yè)也無需提供資本金或任何物質(zhì)抵押作為擔(dān)保。

引入擔(dān)保機制時，對于擔(dān)保機構(gòu)的選擇大體可以分為兩種情況：一是電子商務(wù)企業(yè)與外部專業(yè)擔(dān)保機構(gòu)合作共同提供擔(dān)保；二是電子商務(wù)企業(yè)通過建立保證金融資池，直接為融資企業(yè)提供擔(dān)保。本文擬構(gòu)建基于保證金融資池的直接融資模式，一方面是因為電子商務(wù)企業(yè)依靠其創(chuàng)造的網(wǎng)絡(luò)市場，利用強大的物聯(lián)網(wǎng)、云計算等技術(shù)對融資企業(yè)的物流、信息流、資金流進行全面監(jiān)控，可以有效評價其整體經(jīng)營狀況，并對融資資本的利用實施深入監(jiān)管，因此，它具有絕對的信息優(yōu)勢。這種信息優(yōu)勢能夠有效緩解銀企之間的信息不對稱問題，防范逆向選擇和道德風(fēng)險的發(fā)生，能夠確保信貸市場的有效性。另一方面，在網(wǎng)絡(luò)市場融資的企業(yè)主要是微小企業(yè)，他們的融資額度很小，行業(yè)和地域跨度大，專業(yè)擔(dān)保機構(gòu)的介入會使融資成本增大，也會使融資失去靈活性，從而不利于網(wǎng)絡(luò)融資市場的快速發(fā)展。基于保證金融資池的直接融資模式如圖1所示。

財經(jīng)理論與實踐(雙月刊)2014年第3期2014年第3期(總第189期)潘永明,仝云麗:基于擔(dān)保機制的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式創(chuàng)新

圖1 基于保證金融資池的直接融資模式

首先，中小企業(yè)進入網(wǎng)絡(luò)市場進行融資都必須向電子商務(wù)平臺繳納小額保證金，這部分保證金在貸款得到全部清償后退還企業(yè)，若不能得到全部清償則不進行退還。隨著參與融資的企業(yè)越來越多，保證金融資池會積累大量資本金，并由電子商務(wù)平臺進行專項管理，為中小企業(yè)融資提供資本金擔(dān)保。其次，在進行資本金擔(dān)保時，要根據(jù)企業(yè)聯(lián)合體的整體經(jīng)營狀況、信用評估等級確定合適的擔(dān)保比例，簽訂擔(dān)保契約。最后，電子商務(wù)企業(yè)作為擔(dān)保方，通過網(wǎng)絡(luò)市場實時監(jiān)督中小企業(yè)的運營情況，直到中小企業(yè)歸還全部貸款，并將保證金退還企業(yè)。資本金擔(dān)保機制的作用主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

(1)引入擔(dān)保機制后，融資企業(yè)和電子商務(wù)平臺組成了信用共同體，并作為一個整體共同向銀行提出貸款申請。信用共同體是對傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保模式下企業(yè)聯(lián)合體的范圍和功能擴展，通過將作為擔(dān)保機構(gòu)的電子商務(wù)平臺納入到信用共同體中，使其與傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保相比角色發(fā)生了明顯改變，作用更加突顯。傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資中，電子商務(wù)平臺僅僅承擔(dān)了信息篩選、信用評價及事后信息披露的職責(zé)，在整個融資運作過程中處于被動的協(xié)作地位。但當(dāng)電子商務(wù)平臺作為擔(dān)保機構(gòu)與融資企業(yè)形成信用共同體后，由于連帶責(zé)任和違約支付契約的存在，將激勵電子商務(wù)企業(yè)變被動為主動，利用其掌握的信息優(yōu)勢對市場上需要融資的中小企業(yè)進行更為嚴(yán)格的審查，并對企業(yè)的投資過程實施有效的監(jiān)控，從而降低銀行監(jiān)管成本和企業(yè)融資成本。同時，由于融資活動得到資本金的擔(dān)保，進一步分散了風(fēng)險，大大提高了銀行貸款熱情，提高了中小企業(yè)議價能力。

(2)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資由于連帶責(zé)任引發(fā)的聯(lián)合體成員之間的自我選擇和橫向監(jiān)督，降低了信息不對稱、抑制了道德風(fēng)險。自我選擇機制使低風(fēng)險企業(yè)不會與高風(fēng)險企業(yè)共同組成貸款團體，從而使銀行在決策時不必對每一個融資企業(yè)進行風(fēng)險評估，而只要能夠掌握其中任何一家企業(yè)的風(fēng)險水平就可以判斷整個團體的風(fēng)險水平，從而大大降低了銀行的信息收集成本和信息不對稱風(fēng)險。橫向監(jiān)督則主要起到兩個作用：一是增強正面作用，如團體成員的相互支持、信息共享、相互激勵等，可以提高成員企業(yè)的項目成功率，從而使整個團體的產(chǎn)出水平提高；二是削弱負面作用，團體成員的相互監(jiān)督可以阻止貸款被用于高風(fēng)險的項目，從而提高產(chǎn)出或降低損失，提高貸款償還率［10］。但是，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟具有虛擬性、開放性的特點，組成聯(lián)合體的成員之間有可能由于較多的利益關(guān)系、較大的空間距離或者很高的行業(yè)壁壘等造成自我選擇和橫向監(jiān)督的成本巨大，甚至無法實施，從而使自我選擇機制和橫向監(jiān)督機制不能發(fā)揮應(yīng)有的作用。擔(dān)保機制的引入使電子商務(wù)企業(yè)作為主導(dǎo)角色參與到企業(yè)篩選、投資監(jiān)督過程中，利用其信息優(yōu)勢和較強勢的地位提高了自我選擇機制和橫向監(jiān)督機制的有效性，從而降低信貸風(fēng)險。

(3)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保還款率高的重要原因之一就是成員之間的連帶責(zé)任使他們之間形成了一種社會擔(dān)保，即投資成功的成員會為投資失敗的成員承擔(dān)連帶責(zé)任而擔(dān)保。社會擔(dān)保形成的一個重要條件是由連帶責(zé)任機制和社會資本的共同作用下形成的社會約束，這種社會約束對違約企業(yè)來說是一個可置信的威脅,使得社會擔(dān)保在不存在物質(zhì)抵押的條件下，也可以降低成員的策略違約行為的概率。然而，社會擔(dān)保具有隱性特點，導(dǎo)致其具有先天不足的缺陷：一是缺乏硬性的約束條件。網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保不要求物質(zhì)擔(dān)保，這實際上對中小企業(yè)資金用途和企業(yè)責(zé)任感提出了很高的要求。而我國市場經(jīng)濟和企業(yè)責(zé)任意識成熟程度不高，無疑加大了銀行面臨的風(fēng)險。二是社會擔(dān)保機制發(fā)揮作用需要滿足較強烈的激勵相容約束。但在產(chǎn)出不均勻的團體中，那些產(chǎn)出水平較低的成員往往會因為沒有足夠的激勵相容約束而選擇策略性違約，并且產(chǎn)出越不均勻這種趨勢越明顯［11］。因此，社會擔(dān)保需要在較高的假設(shè)前提下才能發(fā)揮作用，而在我國目前的網(wǎng)絡(luò)市場經(jīng)濟環(huán)境下，這些假設(shè)條件很難得到滿足。引入擔(dān)保機制后，電子商務(wù)企業(yè)以資本金作為擔(dān)保，在一定程度上彌補了社會擔(dān)保所存在的不足。資本金擔(dān)保和社會擔(dān)保形成了雙重擔(dān)保機制，能夠進一步降低銀行面臨的風(fēng)險。

三、兩種網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式的博弈比較分析

（一）傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式的博弈分析

市場上有多個企業(yè)需要融資貸款而組成企業(yè)聯(lián)合體，由于互聯(lián)網(wǎng)的信息透明程度很高，加之社會資本和外部獎懲機制的影響，因此，具有共同利益的成員之間可以實現(xiàn)無障礙溝通，會組成一個決策聯(lián)合體，即如果所有成員均投資成功，則不會發(fā)生違約事件；如果其中個別成員因項目投資失敗而違約，則投資成功的成員會進行集體決策，共同選擇策略性違約或者進行代償。因此，理論上，聯(lián)合體成員的多少不會影響博弈的結(jié)果。為簡便起見，假設(shè)聯(lián)合體由兩個風(fēng)險中性的企業(yè)A、B組成，均需要一個單位的資金進行項目投資，投資成功后的收益分別是a1和a2，a1和a2相互獨立，均服從分布函數(shù)F(a)，且F(a)在［amin，amax］上連續(xù)。在通過信用評估后，銀行分別為兩個企業(yè)提供金額為b的貸款，利率均為r，期末銀行應(yīng)得本息和為2b(1+r)。同時，假設(shè)聯(lián)合體成員只有兩種選擇：還款額為0或全部償還b(1+r)，不存在僅償還一部分的情況。由于網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保中存在社會資本和外部監(jiān)督，因此，違約企業(yè)必然受到懲罰，設(shè)大小為c。此外，銀行為激勵企業(yè)還款，會通過利率優(yōu)惠、增加信用、增大貸款額度等方式對團體還款企業(yè)獎勵，設(shè)該獎勵大小為d。同時，考慮到聯(lián)合體成員之間的內(nèi)部懲罰，當(dāng)發(fā)生代償時，代償企業(yè)可以對違約企業(yè)進行大小為e的懲罰，并且獲得相等的補償收益。

基于以上假設(shè)，這里主要討論存在部分成員違約的情況下，其他成員的決策問題。因此，假設(shè)A投資成功，獲得收益a1，B投資失敗而選擇違約。那么，博弈分兩個階段，Y表示企業(yè)不違約，N表示企業(yè)違約：

（1）第一階段，A在是否策略違約上作出決策。如果選擇違約（N,N）則博弈結(jié)束，銀行貸款得不到清償，每個成員企業(yè)均會受到大小為c的懲罰，此時企業(yè)的收益分別為（a1-c，-c）；如果A選擇還款（Y,N），則博弈進入第二個階段。

（2）在第二階段，A有兩種選擇，一是選擇代償((Y,Y)N)，即A不僅償還自己的貸款而且替B償還貸款，同時A對B實施懲罰并獲得大小為e的補償收益，銀行貸款得到全部清償，此時企業(yè)的收益分別為（a1-2b(1+r)+e+d，-c-e）。二是僅償還自己的貸款而不替B償還貸款((Y,N)N)，銀行貸款得到部分清償，依然會對每個企業(yè)實施大小為c的懲罰，此時企業(yè)的收益分別為（a1- b(1+r)-c，-c）。

存在部分成員違約的情況下，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式的博弈過程如表1所示。

表1 傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式的博弈均衡解

序號

均衡策略

收益函數(shù)

銀行收益

1

（N,N）

（a1-c，-c）

0

2

((Y,Y),N)

（a1-2b(1+r)+e+d，-c-e）

2b(1+r)

3

((Y,N),N)

（a1- b(1+r)-c，-c）

b(1+r)

我們可以得出以下結(jié)論：

第一，由于b(1+r)＞0恒成立，因此，A選擇僅償還自身貸款而不進行代償?shù)牟呗詴r，其收益水平小于選擇違約的收益水平。此時A只有兩種策略可以選擇，一是選擇違約，二是選擇將團體貸款全部還清，即實現(xiàn)代償。

第二，A選擇代償?shù)臈l件為：

c＞2b(1+r)-e-d（1）

（二）信用擔(dān)保機制下網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式的博弈分析

基本假設(shè)與上文保持一致，在引入信用擔(dān)保機制后，電子商務(wù)企業(yè)C為融資企業(yè)提供信用擔(dān)保。假設(shè)擔(dān)保比例為β（0＜β＜1），即如果其中一個成員B違約，則C要替B向銀行支付βb(1+r)的違約金，同時A替B向銀行支付b（1-β）(1+r)的違約金。隨后C向B行使追索權(quán)，設(shè)追索值為還款金額的單調(diào)遞增函數(shù)G(x)=αβb(1+r)，其中α為追索系數(shù)，其滿足α＞0。博弈分兩個階段，Y表示企業(yè)不違約，N表示企業(yè)違約：

（1）第一階段，A在是否策略違約上作出決策。如果選擇違約（N,N）則博弈結(jié)束，C向銀行支付金額為2βb(1+r)的違約擔(dān)保金，同時對A和B行使追索權(quán)，追索值分別G(x1)和G(x2)。因為出現(xiàn)團體違約，每個成員企業(yè)均會受到大小為c的懲罰，此時企業(yè)的收益分別為（a1-c- G(x1)，-c- G(x2)）。如果A選擇還款（Y,N），則博弈進入第二個階段。

（2）在第二階段，A有兩種選擇，一是選擇代償((Y,Y)N)，即A不僅償還自己的貸款而且替B償還貸款，同時A對B實施懲罰并獲得大小為e的補償收益，銀行貸款得到全部清償，此時企業(yè)的收益分別為（a1-2b(1+r)+e+d，-c-e）。二是僅償還自己的貸款而不替B償還貸款((Y,N)N)，銀行貸款得到部分清償，C向銀行支付金額為βb(1+r)的違約擔(dān)保金，同時對B行使追索權(quán)，追索值為G(x2)。因為出現(xiàn)團體違約，每個成員企業(yè)依然會受到大小為c的懲罰，此時，企業(yè)的收益分別為（a1- b(1+r)-c，-c- G(x2)）。

存在部分成員違約的情況下，信用擔(dān)保機制下網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式的博弈過程如表2所示。

表2 信用擔(dān)保機制下網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式的博弈均衡解

序號

均衡策略

收益函數(shù)

銀行收益

1

（N,N）

（a1-c- G(x1)，-c- G(x2)）

2βb(1+r)

2

((Y,Y),N)

（a1-2b(1+r)+e+d，-c-e）

2b(1+r)

3

((Y,N),N)

（a1- b(1+r)-c，-c- G(x2)）

b(1+r)+ βb(1+r)

下面，分三種情況對該均衡解進行討論：

第一，當(dāng)G(x1)＞ b(1+r)時，則有a1-c-G(x1)＜ a1- b(1+r)-c，此時A必然不會選擇違約策略，那么，A選擇代償?shù)臈l件為：a1-2b(1+r)+e+d＞ a1- b(1+r)-c，則：

c＞ b(1+r)-e-d （2）

第二，當(dāng)G(x1)= b(1+r)時，則有a1-c-G(x1)=a1- b(1+r)-c，此時A選擇策略1和選擇策略3所獲得的收益是無差異的，A選擇策略2的條件與上述條件一致。

第三，當(dāng)G(x1)＜ b(1+r)時，則有a1-c-G(x1)＞ a1-b(1+r)-c，此時A必然不會選擇策略3，那么，A選擇代償?shù)臈l件為：

a1-2b(1+r)+e+d＞ a1-c-G(x1)，則：

c＞ b(1+r)( 2-αβ)-e-d（3）

（三） 兩種網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保模式下還款概率比較分析

從以上博弈分析的結(jié)果可以看出，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式的下投資成功的A企業(yè)愿意進行代償?shù)臈l件式（1），其還款概率可以用圖2中的陰影部分表示。

引入信用擔(dān)保機制后，網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式的下投資成功的A企業(yè)愿意進行代償?shù)臈l件如式（2）和式（3），其還款概率分別可以用圖3中的陰影部分表示。

圖2 傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式中A企業(yè)代償?shù)母怕?/p>

圖3 信用擔(dān)保機制下網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資

模式中A企業(yè)代償?shù)母怕?/p>

將圖2和圖3進行比較可以發(fā)現(xiàn)，在引入信用擔(dān)保機制后，當(dāng)追索函數(shù)G(x)≧b(1+r)時，企業(yè)愿意進行代償?shù)母怕试黾恿耍划?dāng)追索函數(shù)G(x)＜b(1+r)時，由于存在0＜β＜1且0＜α＜1，則有b(1+r)( 2-αβ)＜2b(1+r)，因此，企業(yè)愿意進行代償?shù)母怕室苍黾恿恕?/p>

四、結(jié)論及建議

網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款是在團體貸款實踐基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種基于網(wǎng)絡(luò)金融的新型融資模式，它在繼承團體貸款優(yōu)點的基礎(chǔ)上，充分利用網(wǎng)絡(luò)信息優(yōu)勢建立了信息披露機制，進一步加大了企業(yè)違約的機會成本。而無論是線下的團體貸款還是線上的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款，由于約束條件的改變，自我選擇機制、橫向監(jiān)督機制、社會擔(dān)保機制以及網(wǎng)絡(luò)信息披露機制均會存在失效的情況，企業(yè)會選擇策略性違約，從而使銀行暴露在風(fēng)險之中。擔(dān)保機制的引入改變了電子商務(wù)企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資過程中的地位和作用，使其變被動為主動，利用掌握的信息優(yōu)勢和主導(dǎo)地位積極參與到整個融資過程中。同時，利用一系列有效的制度安排降低了監(jiān)督成本，并以資本金擔(dān)保的形式彌補了社會擔(dān)保的缺陷和不足，從整體上降低了傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資中制約機制失效的程度。博弈比較結(jié)果表明，在引入擔(dān)保機制后，無論追索函數(shù)G(x)的大小如何，均能夠增加成功企業(yè)選擇代償?shù)母怕识档豌y行貸款風(fēng)險。當(dāng)G(x)≧b(1+r)時，這一概率會顯著增加；當(dāng)G(x)＜b(1+r)時，這一概率增加的程度與α×β的大小成正相關(guān)性。

網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資模式在實踐中得到了快速發(fā)展，但在融資模式創(chuàng)新與風(fēng)險控制方面，理論研究嚴(yán)重滯后實踐發(fā)展。近年來，我國發(fā)生了多起因聯(lián)保資金鏈斷裂而引發(fā)的局部金融危機，給我國經(jīng)濟健康發(fā)展和社會穩(wěn)定造成了不利影響?；谫Y本金擔(dān)保的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保模式是一種新事物，它的理論體系尚不完善，實踐經(jīng)驗還需積累。針對這一融資模式的特點，建議從以下幾個方面加以完善：

1.完善相應(yīng)的法律體系和金融監(jiān)管體系。從大環(huán)境來看，我國現(xiàn)有的法律體系不能完全適應(yīng)新形勢下網(wǎng)絡(luò)市場融資的監(jiān)管需求，這極易使一部分投機分子鉆法律漏洞，進行過度投機，導(dǎo)致融資鏈條斷裂，損害參與方的利益。政府相關(guān)部門應(yīng)盡快出臺有針對性的法律規(guī)范，依法嚴(yán)格實施金融監(jiān)管，抑制融資企業(yè)的投機行為，建立資本金專項管理制度，確保資本金安全。

2.快速推進融資各方的能力建設(shè)，注重和提高五個方面的能力，即懲罰借款企業(yè)的能力、增大借款企業(yè)造假成本的能力、識別優(yōu)質(zhì)投資項目的專有技術(shù)和管理能力、為融資企業(yè)提供足夠吸引融資條款的能力以及低成本橫向監(jiān)督的能力［12］。

3.完善社會信用體系建設(shè)。網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保的優(yōu)勢之一就是其強大的信息披露制度，這一制度能否起到應(yīng)有的效果取決于社會信用體系的有效性。建立健全我國社會信用體系，能夠不斷促使中小企業(yè)提高管理水平，注重自身在銀行、同伴中的信用積累，切實履行自我選擇和橫向監(jiān)督的義務(wù)，從而降低社會融資風(fēng)險。

參考文獻：

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［12］走高峰，張維等.基于信用共同體的中小企業(yè)融資創(chuàng)新［J］.中國軟科學(xué)，2013,（1）：135-142.

(責(zé)任編輯:寧曉青)

An Innovative Research on Network Coguarantee

Financing Based on Guarantee Mechanism

PAN Yongming,TONG Yunli

( School of Management, Tianjin University of Technology, Tianjin 300384 China)

Abstract：Commercial banks are wary about lending to SMEs for risk consideration due to the serious information asymmetry between SMEs and banks arising from SMEs' unattractive scale, poor management and inadequate information disclosure. Network coguarantee loan is a new path to SME financing solution and banks lowering loan risk. But with weak internal and external constraints, enterprises tend to choose strategic default, thus making the network coguarantee financing mechanism a failure and bringing great losses to banks. To reduce risks for banks, this paper introduced a credit guarantee mechanism into the network coguarantee financing model, which effectively lowered the probability of SMEs' strategic default.

Key words：Bank loans; Credit guarantee; Network coguarantee; Game

［12］走高峰，張維等.基于信用共同體的中小企業(yè)融資創(chuàng)新［J］.中國軟科學(xué)，2013,（1）：135-142.

(責(zé)任編輯:寧曉青)

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Key words：Bank loans; Credit guarantee; Network coguarantee; Game

［12］走高峰，張維等.基于信用共同體的中小企業(yè)融資創(chuàng)新［J］.中國軟科學(xué)，2013,（1）：135-142.

(責(zé)任編輯:寧曉青)

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Abstract：Commercial banks are wary about lending to SMEs for risk consideration due to the serious information asymmetry between SMEs and banks arising from SMEs' unattractive scale, poor management and inadequate information disclosure. Network coguarantee loan is a new path to SME financing solution and banks lowering loan risk. But with weak internal and external constraints, enterprises tend to choose strategic default, thus making the network coguarantee financing mechanism a failure and bringing great losses to banks. To reduce risks for banks, this paper introduced a credit guarantee mechanism into the network coguarantee financing model, which effectively lowered the probability of SMEs' strategic default.

Key words：Bank loans; Credit guarantee; Network coguarantee; Game