運(yùn)輸物流業(yè)上市公司的董事會治理與費(fèi)用粘性

（ 浙江機(jī)電職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)貿(mào)管理學(xué)院 浙江杭州 30053 上海財經(jīng)大學(xué) 上海 00433）

一、引言

費(fèi)用粘性是指公司的成本費(fèi)用隨著業(yè)務(wù)量的變化而變化時，其邊際變化率在不同的業(yè)務(wù)量變化方向上具有不對稱性，即業(yè)務(wù)量增加時的費(fèi)用增加量大于業(yè)務(wù)量等額減少時的費(fèi)用減少量。這種情況與管理會計理論中的“費(fèi)用隨業(yè)務(wù)量的增減同幅度地增減變動”的線性成本假設(shè)相矛盾。

費(fèi)用粘性產(chǎn)生的重要原因之一是公司在經(jīng)營管理中出現(xiàn)了代理成本。公司管理層面對業(yè)務(wù)量（如銷售額）的波動，要考慮自身利益并希望規(guī)避風(fēng)險。當(dāng)業(yè)務(wù)量上升時，預(yù)期樂觀的管理層會大量增加費(fèi)用（如增加自己的薪酬，并擴(kuò)大自身控制的資源）；業(yè)務(wù)量下降時而不愿降低薪酬，并要為自身留有一定量的資源。這種自利性有損廣大股東利益，是導(dǎo)致代理成本的重要原因。

孫錚等（2004）利用 292家上市公司8年的數(shù)據(jù)對公司費(fèi)用粘性進(jìn)行了實證檢驗，發(fā)現(xiàn)我國上市公司整體存在顯著的費(fèi)用粘性，其產(chǎn)生原因就在于出現(xiàn)了代理成本。但該研究沒有考慮行業(yè)間的差異，有些行業(yè)的公司費(fèi)用粘性現(xiàn)象可能并不顯著，而在有些行業(yè)則正相反。所以劉武（2006）選取了制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等5個行業(yè)的上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)費(fèi)用粘性現(xiàn)象確實存在著顯著的行業(yè)差異，如制造業(yè)表現(xiàn)出較強(qiáng)的費(fèi)用粘性，而房地產(chǎn)等行業(yè)卻并不顯著。后者的市場化進(jìn)程較快，因此這些行業(yè)內(nèi)公司的經(jīng)營效率提高快于制造業(yè)公司，并降低了代理成本。

運(yùn)輸物流業(yè)公司把與客戶簽訂的每項運(yùn)輸物流服務(wù)合同作為其成本核算對象，物流產(chǎn)品（服務(wù)）成本構(gòu)成中的直接材料、直接人工比重小，而間接費(fèi)用涉及的項目范圍廣、種類多，所占的成本比重大。因此，成本管理難度增加，資金的浪費(fèi)和成本的錯誤消耗往往不可避免，也可能存在費(fèi)用粘性現(xiàn)象，會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響。董事會是約束管理層的有效機(jī)制，良好的董事會治理可以從制度層面減少管理者對公司股東利益的侵犯，減少代理成本。所以從董事會治理的層面對費(fèi)用粘性現(xiàn)象進(jìn)行研究，可以幫助運(yùn)輸物流業(yè)上市公司改善股東和管理層的代理關(guān)系并增強(qiáng)其成本管理水平。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

從前述孫錚等（2004）對企業(yè)費(fèi)用粘性進(jìn)行的實證檢驗中，發(fā)現(xiàn)我國上市公司整體存在顯著的費(fèi)用粘性。同時，考慮到目前我國運(yùn)輸物流業(yè)上市公司多為國有控股企業(yè)，改制后上市時間普遍不長，公司治理結(jié)構(gòu)處于完善過程中，董事會的職能還未充分發(fā)揮，委托代理成本問題較為突出，因此更有可能出現(xiàn)費(fèi)用粘性。所以提出假設(shè)1：

H1：我國運(yùn)輸物流業(yè)上市公司存在費(fèi)用粘性。

有效的約束機(jī)制可以降低公司的代理成本，從而可以控制管理者的機(jī)會主義行為。而公司董事會是這種約束機(jī)制的重要組成部分，其規(guī)模、構(gòu)成和領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)等因素就決定了制約管理者機(jī)會主義行為的能力，因此與費(fèi)用粘性的研究有關(guān)。

首先，董事會規(guī)模是指董事會成員人數(shù)，董事中不同專業(yè)背景和職業(yè)經(jīng)驗的專才可以執(zhí)行其戰(zhàn)略決策和經(jīng)營監(jiān)督的職責(zé)。隨著董事會規(guī)模的擴(kuò)大，有的董事會成員不能真正履行董事職責(zé)，董事會的工作效率會下降。Lipton 和 Lorsch（1992）認(rèn)為規(guī)模小的董事會比規(guī)模大的更有效，董事會成員最好是8-9人，董事超過10人將逐漸降低效率，因為協(xié)調(diào)和組織過程的效率耗散超過人數(shù)增加所帶來的收益，也更容易為管理層所控制。Yermark（1996）發(fā)現(xiàn)美國公司的董事會平均規(guī)模為12.5人，同時小規(guī)模董事會對管理層更具有監(jiān)督效率。于東智（2004）的研究也表明，董事會規(guī)模對公司績效有顯著影響，兩者呈倒U型關(guān)系，當(dāng)董事會人數(shù)小于9時，增加董事會規(guī)模將有利于提高公司績效，超過9人后，增加董事會規(guī)模將妨礙公司績效的提高。費(fèi)用粘性水平與公司績效有著直接關(guān)系，因此提出假設(shè)2：

H2：運(yùn)輸物流業(yè)上市公司董事會規(guī)模越大，其費(fèi)用粘性水平越高，反之，其費(fèi)用粘性水平則越低。

從表1可以看出，蘋果園中風(fēng)速明顯降低，5月蘋果風(fēng)速最大，以后呈降低趨勢，不同處理風(fēng)速相差較大。蘋果樹冠上部風(fēng)速明顯大于樹冠下部，行間清耕蘋果下部風(fēng)速比上部風(fēng)速降低42. 84%，間作小麥風(fēng)速降低36. 47%，自然生草降低45. 49%。蘋果樹自身具有降低風(fēng)速的作用，效果明顯，樹冠迎風(fēng)面與背風(fēng)面相比，樹冠上部平均降低風(fēng)速23. 31%，樹冠下部風(fēng)速降低42. 00%。8月份行間清耕風(fēng)速下降率56. 91%，間作小麥下降40. 11%， 自然生草下降39. 33%；9月份行間清耕風(fēng)速下降率39. 67%，間作小麥下降36. 14%，自然生草平地下降15. 49%。

其次，董事會的構(gòu)成主要是指董事會中外部董事占董事總數(shù)的比例。外部董事主要是獨(dú)立董事。由于外部董事較少受到公司管理層的影響，因此比內(nèi)部董事能更好地保護(hù)股東利益免受管理層自利行為的損害，使代理成本減少。 Rosenstein和 Wyatt（1990）發(fā)現(xiàn)，美國市場對外部董事較多的董事會的決策反應(yīng)相對較好，對內(nèi)部人控制的董事會的決策表示懷疑。Mishra 和 Nielsen（1999）認(rèn)為，獨(dú)立董事在董事會中的比例可以有效的反映董事會獨(dú)立性，體現(xiàn)了董事會的決策能力。因此提出假設(shè)3：

H3：提高董事會中的獨(dú)立董事比例有利于降低運(yùn)輸物流業(yè)上市公司的代理成本，從而降低費(fèi)用粘性水平。

最后，董事會的領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)是指董事長、總經(jīng)理是由一人兼任還是兩職分人而任。兩職合二為一，公司可以快速做出決策，有利于應(yīng)對復(fù)雜的市場變化。但是Jensen（1993）發(fā)現(xiàn)當(dāng) CEO兼任董事長時，將導(dǎo)致權(quán)力過分集中，董事會監(jiān)督職能將減弱。Boyd（1995）在引入了環(huán)境變量的基礎(chǔ)上提出，在高度變化的行業(yè)中的公司兩職合一與經(jīng)營績效正相關(guān)，而在動態(tài)性較弱行業(yè)中的公司，兩職合一與經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)。吳淑琨等（1998）也發(fā)現(xiàn)只有公司規(guī)模與兩職狀態(tài)之間反映出正相關(guān)性，即公司規(guī)模越大，越傾向于采取兩職合一。當(dāng)前我國運(yùn)輸物流業(yè)上市公司面臨競爭激烈的外部環(huán)境，同時運(yùn)輸物流業(yè)的行業(yè)特點決定了公司 （特別是大公司）必須在各個物流業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)加強(qiáng)協(xié)調(diào)，統(tǒng)一調(diào)度，實行一體化的經(jīng)營管理模式。這樣就要求公司要具備決策的高效率，才能保證及時處理指揮調(diào)度過程中出現(xiàn)的各種復(fù)雜問題和突發(fā)事件，以降低可避免成本。所以提出假設(shè)4：

H4：運(yùn)輸物流業(yè)上市公司的董事長和總經(jīng)理由一人兼任可以在高度變化的環(huán)境下提高決策效率，從而降低費(fèi)用粘性水平。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

2007年我國開始實施新會計準(zhǔn)則，為保證會計信息披露的一致性，本文選取滬深兩市A股運(yùn)輸物流業(yè)上市公司2009-2013年的年報數(shù)據(jù)為樣本，未包括2009年以后上市的公司數(shù)據(jù)。樣本數(shù)據(jù)來自國泰安CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫，并按照以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選：首先，剔除營業(yè)收入、銷售與管理費(fèi)用數(shù)據(jù)為負(fù)數(shù)和相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司；其次，為進(jìn)行多年數(shù)據(jù)的比較，排除連續(xù)觀測值少于5年的公司。按照上述標(biāo)準(zhǔn)，可以獲得62家運(yùn)輸物流業(yè)上市公司的5年期財務(wù)數(shù)據(jù)，共310個樣本。

（二）變量定義與模型構(gòu)建

在檢驗?zāi)Ｐ椭校疚氖褂娩N售費(fèi)用與管理費(fèi)用之和表示費(fèi)用變量 （被解釋變量）；使用營業(yè)收入數(shù)據(jù)衡量上市公司業(yè)務(wù)量；通過董事會人數(shù)衡量董事會規(guī)模；通過計算獨(dú)立董事占董事總數(shù)的比例反映董事會的構(gòu)成；利用公司董事長與總經(jīng)理兩職分離情況反映董事會的領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)。具體指標(biāo)如表1所示。

其中 β0、β1、β2為待估系數(shù)，εi為隨機(jī)誤差項。 Expensei，t和 Revenuei，t分別代表第i家樣本公司第t期的銷售及管理費(fèi)用和營業(yè)收入，Expensei，t-1和Revenuei，t-1分別代表第 i 家樣本公司第t-1期的銷售及管理費(fèi)用和營業(yè)收入；D為虛擬變量，當(dāng)公司第 t期的營業(yè)收入小于第t-1期時D取1，否則取 0。 模 型 中 因 變 量 Expensei，t/Expensei，t-1和 Revenuei，t/Revenuei，t-1分別表示本期費(fèi)用和營業(yè)收入變化率，對這兩個變量取對數(shù)主要用來消除公司特征和時間特征所造成的數(shù)據(jù)方差過大的影響。若費(fèi)用粘性真的存在，即當(dāng)收入增加1%時的銷售與管理費(fèi)用增加的百分比大于收入減少1%時銷售與管理費(fèi)用減少的百分比，就可以推斷出 β1大于 0， 且 β1＞（β1+β2），即β2的值為負(fù)數(shù)；β2的值越小，費(fèi)用粘性水平就越高，并由此模型檢驗H1。

2.董事會治理與費(fèi)用粘性檢驗?zāi)Ｐ汀?模型（1）加以拓展形成模型（2）以檢驗H2-H5。

董事會的規(guī)模、構(gòu)成、領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)和董事薪酬水平與運(yùn)輸物流業(yè)上市公司的費(fèi)用粘性水平有關(guān)。首先，公司董事會規(guī)模越大，決策效率越低，公司費(fèi)用粘性水平越高，因此預(yù)測β3的回歸結(jié)果應(yīng)該顯著為負(fù)。其次，獨(dú)立董事能夠有效地保護(hù)股東利益，使得公司代理成本下降，因此獨(dú)立董事比例越高，公司的費(fèi)用粘性水平就會越低，所以預(yù)測代表獨(dú)立董事比例對成本粘性影響的系數(shù)β4回歸結(jié)果應(yīng)該顯著為正。第三，公司董事長和總經(jīng)理由一人兼任可以在多變的環(huán)境下提高決策效率，從而降低費(fèi)用粘性水平，因此代表兩職分離對費(fèi)用粘性影響的系數(shù)β5的回歸結(jié)果應(yīng)該顯著為正。

四、實證檢驗與結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計（見表2）

從表2中可以看出，樣本公司的營業(yè)收入年平均增長率為29.14%（1.2914-1），而收入增長率中位數(shù)則只有8.32%（1.0832-1），反映出該行業(yè)內(nèi)公司間年收入增長速度不均衡，少數(shù)公司年收入增長率異常偏高，從而拉高了樣本整體的平均值。銷售與管理費(fèi)用年平均增長率 （13.79%）和年增長率中位數(shù)（9.20%）相差不大，顯示出費(fèi)用變動率的樣本分布較為均勻。根據(jù)樣本中位數(shù)，公司董事會的規(guī)模為9名董事，平均為9.81人。從樣本統(tǒng)計中發(fā)現(xiàn)運(yùn)輸物流業(yè)上市公司獨(dú)立董事比例平均為35.78%，中位數(shù)為33.33%，最小值為22.22%，最大值為50%，說明整體上該行業(yè)內(nèi)公司獨(dú)立董事比例剛剛達(dá)到法定要求，獨(dú)立董事制度建設(shè)仍需繼續(xù)推進(jìn)。從樣本統(tǒng)計結(jié)果來看，絕大多數(shù)運(yùn)輸物流業(yè)上市公司的董事長并不兼任總經(jīng)理 （兼任比例平均僅為5.48%）。

（二）回歸結(jié)果分析

表2 全部樣本描述性統(tǒng)計

表3 全部樣本回歸結(jié)果

本文使用SPSS 17.0軟件對上述模型（1）和模型（2）進(jìn)行回歸分析，以對前述各變量進(jìn)行檢驗，并對各β數(shù)值進(jìn)行測算與分析，驗證H1-H4的正確性。

上頁表3中模型（1）自變量D×ln（Revenuei，t/Revenuei，t-1）的回歸系數(shù)（β2）的值為-0.195，在 5%的水平上顯著小于 0，而 β1也顯著為正（0.372）。當(dāng)營業(yè)收入增加1%時，樣本公司的銷售與管理費(fèi)用上升0.372%（即β1），而當(dāng)樣本公司的營業(yè)收入下降1%時，其銷售與管理費(fèi)用下降0.177%（即 β1+β2）， 表明樣本公司普遍存在費(fèi)用粘性，實證結(jié)果與假設(shè)1相符。

通過模型（2）對H2進(jìn)行檢驗，β3=0.053，與預(yù)測的方向不符，未通過顯著性檢驗，所以H2未通過檢驗。根據(jù)描述性統(tǒng)計的結(jié)果來看，樣本公司的平均董事會規(guī)模在9.81人，中位數(shù)為9 人，屬于 Lipton 和 Lorsch（1992）所認(rèn)為的10人以內(nèi)的有效率的董事會，董事會人數(shù)的因素導(dǎo)致出現(xiàn)的代理成本較小，因此普遍不會導(dǎo)致出現(xiàn)費(fèi)用粘性。從實證結(jié)果可見董事會規(guī)模因素對運(yùn)輸物流業(yè)上市公司的費(fèi)用粘性水平影響不顯著。

從對H3的檢驗結(jié)果看，β4的值為-1.010，在1%的水平上顯著小于0，但與預(yù)測的系數(shù)方向不相符，H3也未通過檢驗。實證結(jié)果表明我國運(yùn)輸物流業(yè)上市公司的獨(dú)立董事制度與國外發(fā)達(dá)國家相比，建立時間還不長，還未真正落實到公司治理中去。在公司戰(zhàn)略決策中可能還未充分發(fā)揮獨(dú)立董事的獨(dú)立判斷和有效的監(jiān)督職能，不能降低公司的代理成本，因此即使增加獨(dú)立董事在董事會中的比例也不能夠顯著降低其費(fèi)用粘性水平?？梢姫?dú)立董事制度在該類公司的治理優(yōu)勢還未顯示出來，未來需要真正落實獨(dú)立董事的各項職能，以真正成為降低公司代理成本的有力工具。

同時，β5的數(shù)值為1.252，在1%的水平上顯著為正，與預(yù)期相符，H4通過了檢驗，表明兩職兼任的職務(wù)安排有利于運(yùn)輸物流業(yè)上市公司降低費(fèi)用粘性。與其他行業(yè)不同，運(yùn)輸物流業(yè)要求更高的業(yè)務(wù)協(xié)作水平，更高的決策效率，這使得從實證結(jié)果看董事長兼任總經(jīng)理的公司能夠獲得更低的費(fèi)用粘性水平。雖然目前整個運(yùn)輸物流行業(yè)的兩職兼任比例還不高，但在今后是可以嘗試的方向，這樣董事會的戰(zhàn)略決策能夠被更好地實際執(zhí)行。

五、研究結(jié)論

通過上述實證檢驗，可以證實我國運(yùn)輸物流業(yè)上市公司普遍存在費(fèi)用粘性。從董事會治理的角度，可以得出以下結(jié)論：（1）董事會規(guī)模因素對運(yùn)輸物流業(yè)上市公司的費(fèi)用粘性水平影響不顯著；（2）目前即使提高獨(dú)立董事在董事會中的比例，也不能有效降低代理成本，從而不能使運(yùn)輸物流業(yè)上市公司的費(fèi)用粘性水平下降；（3）董事長兼任總經(jīng)理的任職安排可以使運(yùn)輸物流業(yè)上市公司的決策效率和執(zhí)行力提高，從而降低其費(fèi)用粘性水平。

行業(yè)間的差異使得有必要單獨(dú)檢驗運(yùn)輸物流業(yè)上市公司是否存在費(fèi)用粘性，并以此作為改進(jìn)其董事會治理的重要依據(jù)。為降低公司代理成本和費(fèi)用粘性水平，應(yīng)加強(qiáng)獨(dú)立董事制度的建設(shè)，真正發(fā)揮獨(dú)立董事的各項法定職能，才能有效地起到?jīng)Q策和監(jiān)督作用；同時可適當(dāng)增加董事長兼任總經(jīng)理的任職安排，以更好地提升決策效率和業(yè)務(wù)協(xié)作水平。

本研究的不足在于樣本只涉及五年的數(shù)據(jù)，時間跨度不足有可能影響結(jié)論的客觀性；同時解釋變量的選擇也不夠充分，事實上董事的薪酬水平和出席會議次數(shù)等因素均未考慮，在今后的研究中應(yīng)予重視。