對當前企業(yè)融資難融資貴問題的思考

章麗盛

今年以來，浙江企業(yè)反映融資難融資貴的現(xiàn)象明顯增加，降低融資成本的呼聲日益強烈。針對這一現(xiàn)象，我們本著客觀嚴謹?shù)膽B(tài)度，全面梳理了與企業(yè)融資相關(guān)的歷史調(diào)查數(shù)據(jù)和統(tǒng)計數(shù)據(jù)，同時在全省范圍內(nèi)隨機選擇1129家企業(yè)開展企業(yè)融資難、融資貴的調(diào)查。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的對比分析和此次企業(yè)融資難、融資貴問題的調(diào)查結(jié)果，我們認為當前企業(yè)融資難、融資貴的問題是一種結(jié)構(gòu)性現(xiàn)象，且有其一定的客觀性。要解決結(jié)構(gòu)性融資難融資貴問題，應(yīng)著重從規(guī)范商業(yè)銀行收費、加強金融創(chuàng)新、加快發(fā)展小型和民營金融機構(gòu)、改善企業(yè)經(jīng)營環(huán)境等多方面入手。

企業(yè)融資難問題

企業(yè)總體融資難度有所上升，兩極分化現(xiàn)象日趨突出

今年以來，企業(yè)總體融資難度有所上升。銀行家問卷調(diào)查顯示：二季度銀行審批條件指數(shù)為46.2，仍處于50的松緊分界線下。其中，制造業(yè)貸款審批條件指數(shù)為44.6，同比下降6.2個百分點，創(chuàng)近兩年新低。1129家企業(yè)調(diào)查結(jié)果也顯示：反映“今年上半年融資難度比去年同期上升”的企業(yè)有339家，占比高達30%，反映“今年上半年融資難度與去年同期持平”的企業(yè)占比為63.5%，兩項合計達到93.5%。

但調(diào)查中，我們也發(fā)現(xiàn)部分領(lǐng)域和部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資難度反而有所下降，企業(yè)融資兩極分化現(xiàn)象日趨突出。銀行家問卷調(diào)查顯示：今年二季度，水利環(huán)境公共設(shè)施、電氣水生產(chǎn)及供應(yīng)行業(yè)的審批條件指數(shù)分別為54和52.5，不僅繼續(xù)保持在松緊分界線之上，且環(huán)比上季度分別上升1.8和0.7個百分點。一些產(chǎn)品適銷對路、還貸有保障的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，特別是一些大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，商業(yè)銀行往往主動上門營銷，貸款利率也較為優(yōu)惠，低于貸款基準利率的不在少數(shù)。因此，確切地說，當前企業(yè)融資難是一種結(jié)構(gòu)性現(xiàn)象。

自身還款來源減少和區(qū)域風(fēng)險上升共同抬升企業(yè)融資難度

調(diào)查分析發(fā)現(xiàn)，在當前經(jīng)濟增長放緩的形勢下，造成企業(yè)融資難的主要原因還是在于企業(yè)自身還款來源的減少。表現(xiàn)在以下四個方面：

企業(yè)現(xiàn)金流減少，第一還款來源下降。當前企業(yè)營收狀況仍未得到明顯改觀，利潤增長趨緩，與此同時，銷售回籠趨緩，兩項資金占用上升，致使企業(yè)現(xiàn)金流減少，第一還款來源下降。某國有銀行浙江省分行對該行3517家生產(chǎn)流通企業(yè)客戶抽樣調(diào)查分析發(fā)現(xiàn)：從盈利情況看，企業(yè)銷售收入同比增長6.9%，但有36.7%的企業(yè)出現(xiàn)同比下降，平均降幅18.2%，銷售凈利潤率4.4%、凈資產(chǎn)收益率5.3%，同比分別下滑0.5和0.8個百分點，凈利潤不升反降3.2%。從資金占用看，存貨、應(yīng)收賬款同比分別增長18.5%和11%，分別高于銷售收入增幅11.6和4.1個百分點。從行業(yè)對比看，企業(yè)資產(chǎn)負債率高于行業(yè)平均值，流動比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率低于平均值（見表1）。

抵押物價格縮水，第二還款來源下降。企業(yè)貸款抵押物主要是房產(chǎn)和土地（以房地產(chǎn)為抵押物的貸款占全部貸款的比重在47%左右），在當前房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)冷的背景下，貸款抵押物縮水風(fēng)險增加，企業(yè)第二還款來源下降。今年6月，杭州、寧波、溫州和金華房價環(huán)比分別下降1.8%、1.6%、0.3%和0.6%，其中，杭州房價已經(jīng)連續(xù)第三個月領(lǐng)跌全國70個大中城市。從定基指數(shù)看，6月，杭州、寧波和溫州房價已經(jīng)跌回四年前，比2010年分別下降1.5%、1.8%和21.9%。

撤保現(xiàn)象增加，第三還款來源下降。當前，企業(yè)出險情況仍在增加（其中出險企業(yè)統(tǒng)計口徑為：出現(xiàn)經(jīng)營困難、關(guān)停、倒閉、法人代表逃逸、法人代表無法聯(lián)系、資金鏈斷裂、涉及民間借貸、非法集資、承擔(dān)大額擔(dān)保代償責(zé)任、發(fā)生有重大影響訴訟案件以及發(fā)生災(zāi)害安全事故等各類出現(xiàn)風(fēng)險事件的銀行貸款戶），區(qū)域信用環(huán)境繼續(xù)惡化，大量擔(dān)保公司破產(chǎn)倒閉，優(yōu)質(zhì)企業(yè)陸續(xù)撤保，并不再為其他企業(yè)提供擔(dān)保。截至6月末，全省保證貸款占各項貸款的比重為22.5%，同比下降1.5個百分點。企業(yè)擔(dān)保難度增加，導(dǎo)致第三還款來源減少。受此影響，眾多企業(yè)因找不到有效擔(dān)保，而無法獲得銀行的融資。

區(qū)域風(fēng)險上升，企業(yè)信用評級下降。今年以來，浙江銀行不良貸款繼續(xù)保持雙升態(tài)勢。6月末，全省不良貸款余額1356.5億元，比年初增加156.7億元；不良貸款率為1.96%，比年初提高0.13個百分點。在此背景下，部分商業(yè)銀行總行下調(diào)了浙江省的區(qū)域信用等級分值，企業(yè)的信用等級降低，導(dǎo)致其融資難度進一步增加。據(jù)某國有銀行浙江省分行反映，今年6月末，系統(tǒng)內(nèi)AA級以上客戶占比為34.2%，同比下降17.5個百分點，比上年年末下降了12.6個百分點。另一國有銀行浙江省分行也反映，與上年年末相比，今年6月末，該行AA-級以上的高等級優(yōu)質(zhì)客戶減少了528戶，而BBB-級至A+級的一般客戶增加了591戶，D級至BB級的劣質(zhì)客戶增加了71戶。

企業(yè)融資貴問題

從融資成本縱向時序看

當前企業(yè)實際融資成本并非歷史最高，融資貴的感受主要源于融資費用占利潤比重的快速攀升，而這與浙江省企業(yè)財務(wù)杠桿過高以及經(jīng)營效益下滑等現(xiàn)象有關(guān)。

企業(yè)實際融資成本雖高于去年同期，但要明顯低于前期高點。企業(yè)的實際融資成本主要有三部分組成：一是合同貸款利率，人民銀行對此有專門的貸款加權(quán)平均利率統(tǒng)計；二是與貸款相關(guān)的并且由商業(yè)銀行收取的各種融資費用，較多體現(xiàn)在商業(yè)銀行的擔(dān)保性中間業(yè)務(wù)收入和管理性中間業(yè)務(wù)收入等方面，對這部分費用的費率，可通過擔(dān)保性和管理性兩類中間業(yè)務(wù)收入之和與同期企業(yè)貸款平均余額之比計算獲得；三是與貸款相關(guān)的各種業(yè)務(wù)回報費用，最典型的是企業(yè)買存款費用。即企業(yè)在貸得一筆款項的同時，還須按貸款金額的一定比重，以定期存款方式留存銀行。這筆存款往往需要企業(yè)支付額外貼息費用，以高于定期存款利率的價格從存款市場上購得。本文根據(jù)人民銀行紹興中心支行提供的市場貼息率和企業(yè)定期存款占全部企業(yè)貸款之比，計算得到業(yè)務(wù)回報費率。如圖1所示，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，我們推算得到今年二季度，全浙江省企業(yè)實際融資成本約為8.1%，相當于一年期基準貸款利率上浮35%，這與我們1129家企業(yè)實際融資成本調(diào)查結(jié)果（8.3%）基本一致。從歷史走勢看，今年一季度浙江省企業(yè)實際融資成本要明顯低于2011年三季度前期高點（9.1%），并非處于近年的歷史高點，從這個角度講，當前企業(yè)的實際融資成本水平不是感受融資貴的主要原因。

融資費用占利潤比重上升與企業(yè)感覺融資貴密切相關(guān)，而其中原因是浙江省企業(yè)財務(wù)杠桿過高，以及經(jīng)營效益下滑。在實踐中，企業(yè)不僅用融資成本的絕對水平，同時也用融資成本的相對水平（通常用融資成本占利潤的比重）來衡量融資成本的高低。如圖2所示，今年1?5月，浙江全省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)財務(wù)費用占利潤總額的比重為37.3%，這一比重為近五年來的次高點，較去年全年上升4.9個百分點，上升勢頭較快。因此，我們推斷，當前企業(yè)融資貴感受強烈的主要原因應(yīng)該是融資成本的相對水平高，即企業(yè)融資成本占利潤總額比重較高。進一步分析，浙江省企業(yè)融資成本相對水平高又主要與全省企業(yè)財務(wù)杠桿過高和經(jīng)營效益下滑有關(guān)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011?2013年三年間，全省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤年均僅增長5.9%，而同期制造業(yè)貸款年均增長11.4%，高于規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤年均增幅5.5個百分點。

從融資成本橫向比較看

浙江省企業(yè)融資成本高于全國水平，這與全省融資主體資產(chǎn)規(guī)模偏小、資產(chǎn)負債率較高以及融資期限相對較短有關(guān)，因而融資貴有其一定的客觀性。

浙江省實際融資成本很難與全國和其他省份進行準確比較，但從貸款加權(quán)平均利率看，浙江省融資成本可能要略高于全國。2014年一季度，浙江省貸款加權(quán)平均利率為7.38%，高于全國0.2個百分點（圖3）。

浙江省融資成本高于全國，主要與其融資主體資產(chǎn)規(guī)模偏小、資產(chǎn)負債率相對較高以及短期貸款比重偏高有關(guān)，因而具有一定的客觀性。

融資主體資產(chǎn)規(guī)模偏小。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月末，浙江省小微企業(yè)貸款占全部企業(yè)貸款的比重為38.1%，比全國高10.2個百分點（圖4）。由于浙江省融資主體規(guī)模偏小，導(dǎo)致這些融資主體在與銀行的談判過程中，議價能力較弱，融資成本相應(yīng)較高。

資產(chǎn)負債率相對較高。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年4月末，浙江省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為59.73%，比全國高1.47個百分點（圖5）。資產(chǎn)負債率偏高，從一個側(cè)面反映出企業(yè)自身可抵押物較少，融資成本相應(yīng)也會有所提高。

貸款期限相對較短。浙江省企業(yè)貸款短期占比較高，2014年6月末占比為59.2%，比全國高18.9個百分點。由于貸款期限較短，而貸款資金實際用途期限較長，短貸長用的現(xiàn)象突出，這在續(xù)貸期會衍生出一系列相關(guān)費用，從而從總體上推高企業(yè)實際融資成本。

此外，近年來浙江省不良貸款風(fēng)險持續(xù)暴露，區(qū)域風(fēng)險溢價上升，也是造成全省企業(yè)融資相對偏高的重要原因。

從深層次原因看

融資難融資貴從深層次原因看，金融體系一些不合理的體制性、機制性因素也同樣不容忽視。

政府融資平臺等主體存在財務(wù)軟約束，對資金價格不敏感。一方面，占用了大量信貸資金，產(chǎn)生擠出效應(yīng)，制約了對小微企業(yè)、“三農(nóng)”等其他實體經(jīng)濟領(lǐng)域的信貸供給。另一方面，這些政府背景主體又通過信托、理財?shù)确绞?，高回報率吸收資金，無形中拉升了無風(fēng)險利率，推高了整個社會的利率水平。

我國金融體系的直接與間接融資比例不協(xié)調(diào)。我國資本市場不夠發(fā)達，不僅規(guī)模偏小，而且結(jié)構(gòu)單一，缺乏層次性。企業(yè)通過增資擴股等方式籌集資金難度較大，轉(zhuǎn)而被迫尋求債務(wù)融資，企業(yè)杠桿率被過度放大。這在經(jīng)濟下行期，企業(yè)盈利能力普遍弱化的時候，即便是利率保持不變或略有下降，也會讓企業(yè)因為利息保障倍數(shù)（企業(yè)息稅前利潤與利息費用之比）的陡降而感到融資貴。

銀行內(nèi)部考核機制不合理。部分銀行總行不顧當前經(jīng)濟下行、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難的現(xiàn)狀，一味強調(diào)利潤增長，并特別要求經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)多做貢獻，導(dǎo)致浙江部分基層分支行在利差縮小的情況下，直接收取名目繁多的不合理費用。通過對1129家企業(yè)融資情況調(diào)查，結(jié)果顯示：約有四成企業(yè)反映銀行存在“以貸轉(zhuǎn)存”（占比9.0%）、“存貸掛鉤”（占比15.2%）、“以貸收費”（占比12.7%）、“借貸搭售”（占比8.8%）等諸多不合規(guī)行為。從推動融資成本上升的速度看，考核機制不合理的作用最為直接。

基層金融，特別是專門服務(wù)于小微企業(yè)的社區(qū)銀行發(fā)展不夠?；鶎咏鹑诟偁幉怀浞?，造成貸款定價存在壟斷和亂收費等現(xiàn)象，也增加了融資成本。民營銀行試點準入門檻過高，如要求主動發(fā)起人對剩余風(fēng)險承擔(dān)無限責(zé)任、必須有兩個以上共同發(fā)起人并有股本比例的限制等，實質(zhì)上是“玻璃門”、“彈簧門”，對民間資本存在歧視。

相關(guān)建議

轉(zhuǎn)變銀行考核導(dǎo)向，杜絕不合理收費行為

引導(dǎo)商業(yè)銀行自上而下轉(zhuǎn)變和完善考核體系。銀行應(yīng)強化服務(wù)實體經(jīng)濟的理念，充分考慮企業(yè)承受能力，避免片面追求利潤增長目標，適當調(diào)整不合理的考核指標（如簡單考核資產(chǎn)收益率、中間業(yè)務(wù)收入增長率、市場占有率等），更好地支持實體經(jīng)濟，與企業(yè)共渡難關(guān)。

增加貸款成本定價透明度，改變名義利率低而實際綜合回報率高的情況。對企業(yè)提供的各項服務(wù)，必須公開透明。對于中間業(yè)務(wù)，只有提供實質(zhì)性服務(wù)，才能按照服務(wù)項目、內(nèi)容和價格等收費，杜絕不合理的變相收費等行為。

規(guī)范銀行吸收存款的行為。不得為增加存款而要求貸款企業(yè)完成較高比例的存款，或?qū)⑽尜M用轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)等。

加強金融創(chuàng)新，優(yōu)化信貸資金配置

優(yōu)化貸款期限結(jié)構(gòu)。引導(dǎo)銀行推出更多的2?3年中期流動資金貸款產(chǎn)品，使貸款期限更加貼合企業(yè)的實際需求，減少企業(yè)不必要的轉(zhuǎn)貸成本支出。

創(chuàng)新互保合作方式，防范和緩釋企業(yè)互保鏈風(fēng)險。如鼓勵銀行推動互保企業(yè)建立互?；ブ鸪?，防范化解因個別企業(yè)出險而給擔(dān)保企業(yè)帶來的資金鏈及擔(dān)保鏈等風(fēng)險。

創(chuàng)新貸款還款模式。如探索開展過橋貸款等“借新還舊、以貸還貸”等業(yè)務(wù)，以及銀行與銀行、銀行與小貸公司等無縫對接合作還貸模式，緩解企業(yè)還貸資金不足的矛盾。

加快發(fā)展小型、民營金融機構(gòu)，進一步提高信貸市場的競爭性

在加強監(jiān)管和完善風(fēng)險控制制度的前提下，加快構(gòu)建與中小微企業(yè)和個體經(jīng)濟等微觀主體融資需求相對稱的、有序競爭的小金融機構(gòu)體系。如適當放寬小型金融機構(gòu)的準入條件，支持鼓勵民營資本參股入股村鎮(zhèn)銀行、地方性銀行等小金融機構(gòu)，鼓勵發(fā)展民營銀行等。

改善企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，引導(dǎo)企業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展

注重產(chǎn)業(yè)政策、財政政策的協(xié)調(diào)配合使用，改善實體企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境。一方面，進一步降低企業(yè)的稅費負擔(dān)，增強企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的造血能力。另一方面，引導(dǎo)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，強化專注實業(yè)和主業(yè)、審慎多元化、科學(xué)合理融資的理念，切實提升企業(yè)的財務(wù)成本承受力。

（作者單位：中國人民銀行杭州中心支行調(diào)查統(tǒng)計處）