陸挺 國(guó)資改革的現(xiàn)實(shí)路徑

謝澤鋒

“力求冷靜、客觀、理性地分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)”，這是美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺恪守的思維態(tài)度。

出身江南的陸挺略帶書卷氣，當(dāng)然也習(xí)染當(dāng)?shù)靥赜械闹螌W(xué)情懷。

從北京大學(xué)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士、碩士后，陸挺進(jìn)入美國(guó)加州大學(xué)伯克利分校攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。2006年加入美林全球宏觀研究部，可以說(shuō)，這樣的經(jīng)歷讓他兼具學(xué)院派和市場(chǎng)派的邏輯框架，研究也緊跟時(shí)下熱點(diǎn)。

對(duì)于走入深水區(qū)的國(guó)企改革，他認(rèn)為新一屆政府的改革思路無(wú)疑代表了未來(lái)趨勢(shì)，但國(guó)企改革不能激進(jìn)，應(yīng)注重現(xiàn)實(shí)條件和可操作性。

國(guó)企改革不能冒進(jìn)

《英才》：近期公布了央企混合所有制改革的試點(diǎn)方案，資本市場(chǎng)非常活躍，你如何看待當(dāng)前的國(guó)企改革？

陸挺：一方面，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)里的國(guó)有企業(yè)應(yīng)該鼓勵(lì)混合所有制，多讓民間來(lái)參股。過(guò)去十年中，很多國(guó)有企業(yè)上市，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了多元股東參股，但這種參股并沒(méi)有達(dá)到有效的影響作用?，F(xiàn)在的混合所有制，參股的股權(quán)不能太分散，要對(duì)董事會(huì)、對(duì)管理層有實(shí)質(zhì)性的影響。如果能做到這點(diǎn)，我相信這是國(guó)有企業(yè)混合所有制往前邁進(jìn)很重要的一步。

另一方面，就是提出資本運(yùn)營(yíng)的改革方向。以后的國(guó)有企業(yè)更多參照國(guó)資控股，或者國(guó)資參股的模式。原來(lái)國(guó)有企業(yè)的負(fù)責(zé)人，需要改變他們的選拔機(jī)制、設(shè)計(jì)相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制，一定要給企業(yè)的經(jīng)理人員和董事會(huì)更多的權(quán)利。需要注意的是，國(guó)有企業(yè)改革，一定要和其他改革聯(lián)系在一起，不可單兵突進(jìn)，需要全盤進(jìn)行。

《英才》：關(guān)于混合所有制，有很多質(zhì)疑的聲音，民間擔(dān)心民資參與混合所有制，沒(méi)有相應(yīng)的話語(yǔ)權(quán)。在具體操作層面，你有什么建議？

陸挺：第一，要以戰(zhàn)略投資者，而不是分散的小股東的身份參與；第二，試點(diǎn)應(yīng)以競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)開(kāi)始。只有競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，才能夠形成很好的激勵(lì)制度。國(guó)家應(yīng)該大膽地把競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的企業(yè)拿出來(lái)做混合所有制的改革，關(guān)鍵是政府能不能往前邁進(jìn)一步，最后徹底切割國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人員和政府之間，以及公務(wù)員體制之間的關(guān)系。

《英才》：之前的國(guó)企改革，民眾普遍感受認(rèn)為改革紅利并未真正受惠于大眾，甚至出現(xiàn)了改革停滯、制度回流的現(xiàn)象。如何避免在新一輪改革中出現(xiàn)這種情況？

陸挺：不能一概而論，上一輪的國(guó)有企業(yè)改革并非沒(méi)有惠及大眾，我認(rèn)為在很大程度上還是惠及大眾的。1997年開(kāi)始的那一輪國(guó)有企業(yè)改革，實(shí)行“抓大放小”，很多小的國(guó)有企業(yè)被民營(yíng)化了。這個(gè)過(guò)程中，有不公平的地方，但畢竟崛起了一批企業(yè)家，也有相當(dāng)一部分企業(yè)發(fā)展起來(lái)了。另外，如電信行業(yè)，對(duì)行業(yè)進(jìn)行切割、劃分，形成一定的競(jìng)爭(zhēng)，今天中國(guó)擁有手機(jī)的人數(shù)，上網(wǎng)人數(shù)都是世界第一，都得益于國(guó)有企業(yè)的改革。

需要看到國(guó)有企業(yè)改革帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，和人民福利的大幅上升，但問(wèn)題也的確存在。有的改革不徹底，尤其是在一些非競(jìng)爭(zhēng)性的行業(yè)，出現(xiàn)了停滯。改革成本過(guò)高，硬性成本，以及軟性的員工福利，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了作為競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)所需要的成本。甚至過(guò)去若干年，這些企業(yè)重新找回他們的特權(quán)和優(yōu)勢(shì)，這是民眾感受到?jīng)]有從國(guó)有企業(yè)身上獲得福利的原因之一。

《英才》：允許混合所有制企業(yè)員工持股，是否會(huì)在資本市場(chǎng)上成為一個(gè)比較好的突破口？

陸挺：?jiǎn)T工持股，其實(shí)在大部分國(guó)家的國(guó)有企業(yè)改革過(guò)程中，最終被認(rèn)為不是一個(gè)特別好的解決方案。給一些經(jīng)理人員，尤其是公開(kāi)應(yīng)聘的、勞動(dòng)力市場(chǎng)上的經(jīng)理人員一定的股權(quán)和激勵(lì)是必要的。但是鼓勵(lì)職工持股，不能解決公司治理的問(wèn)題，也會(huì)造成社會(huì)的不公。

國(guó)有企業(yè)是國(guó)有的，從理論上來(lái)講，這個(gè)國(guó)家每個(gè)公民都有權(quán)擁有這些財(cái)產(chǎn)。類似英國(guó)、法國(guó)這些國(guó)家，最后實(shí)行的改革實(shí)際上是把股權(quán)分給公民，但這需要有成熟的金融市場(chǎng)，良好運(yùn)作的基金，把這些股權(quán)集中起來(lái)。

接下來(lái)兩三年之內(nèi)，一個(gè)比較現(xiàn)實(shí)的路徑，還是從競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域開(kāi)始，然后引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，改善公司治理，國(guó)資委變成真正的國(guó)資委，形成一個(gè)有競(jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)理人員市場(chǎng)。面對(duì)龐大的國(guó)有資產(chǎn)，要把它民營(yíng)化給全國(guó)人民，每個(gè)人手上拿幾個(gè)股票，那必須要有比較成熟的資本市場(chǎng)作為配套。但過(guò)于激進(jìn)的改革肯定不適合中國(guó)。

調(diào)控新思維

《英才》：在近期的反周期政策中，央行出臺(tái)了定向降準(zhǔn)等政策，與之前的大規(guī)模刺激計(jì)劃相比，你認(rèn)為這些政策是不是更加合理、更加科學(xué)？

陸挺：新政府的這輪政策，我認(rèn)為很大程度上避免了上一輪的教訓(xùn)。首先，并沒(méi)有直接針對(duì)哪個(gè)具體的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行政策支持。這次政策目的是拉動(dòng)最終需求，包括鐵路設(shè)施建設(shè)、保障房、城市基礎(chǔ)設(shè)施。

其次，貨幣和財(cái)政政策具體實(shí)施的手法有所改變。過(guò)去通過(guò)放松貨幣政策，讓地方政府借錢，但這次沒(méi)有降息，降準(zhǔn)采取了“定向降準(zhǔn)”，規(guī)模遠(yuǎn)不如以前。與“定向降準(zhǔn)”所匹配的是央行的再貸款。央行先把錢直接借給了國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，指定這些用途，降低了中長(zhǎng)期項(xiàng)目融資成本。更關(guān)鍵的降低了地方政府的杠桿，把杠桿放到了中央政府身上，因?yàn)樽罱K借款人是央行，中間環(huán)節(jié)是國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行。貸款的責(zé)任主體，實(shí)際上已經(jīng)變成了中央政府，而不是地方政府。

《英才》：今年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個(gè)新的變量，就是房地產(chǎn)的調(diào)整，你認(rèn)為下半年房地產(chǎn)是否成為經(jīng)濟(jì)下行的最主要風(fēng)險(xiǎn)？

陸挺：房地產(chǎn)指標(biāo)在上半年已經(jīng)下行，最厲害是在4、5月，6月的新房銷售和新房開(kāi)工略微好轉(zhuǎn)，但同比還是下降。下半年可能會(huì)持續(xù)，我估計(jì)到今年底，主要的房地產(chǎn)指標(biāo)，銷量和開(kāi)工量，就會(huì)回到正增長(zhǎng)。

房地產(chǎn)價(jià)格環(huán)比還在下降，目前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的70個(gè)城市中，50多個(gè)環(huán)比是下降的，但同比還是上升，只是同比上升的幅度在下降。房地產(chǎn)價(jià)格下行的空間還沒(méi)有觸底，我認(rèn)為房地產(chǎn)價(jià)格觸底還需要三四個(gè)月到半年左右的時(shí)間，但我相信不會(huì)崩盤。

值得注意的是，城市之間的分化會(huì)加劇，有些地方可能現(xiàn)在已經(jīng)觸底了，但是有些地方可能會(huì)在接下來(lái)的兩三年，持續(xù)下跌。隨著戶籍政策的松動(dòng)、限購(gòu)的取消，消費(fèi)者更理性地選擇地區(qū)買房，毫無(wú)疑問(wèn)基本上都集中在大城市，或者省會(huì)等經(jīng)濟(jì)比較繁榮的城市。而有些沒(méi)有價(jià)值的地方，買房意愿會(huì)下降，房?jī)r(jià)分歧會(huì)越來(lái)越大，同樣銷售量也會(huì)出現(xiàn)分歧。

《英才》：最近一些地方政府取消限購(gòu)、限貸政策，這種非市場(chǎng)化的調(diào)控一直被很多人詬病，未來(lái)是否會(huì)全面取消？

陸挺：一線城市取消限購(gòu)的可能性還比較小，因?yàn)檫@些城市需求大于供給，放開(kāi)限購(gòu)之后，還有很多潛在的需求，這些需求在過(guò)去幾年是被壓制的。如果放開(kāi)，可能會(huì)引發(fā)新一輪，大中城市房地產(chǎn)價(jià)格的快速上升。但放眼中長(zhǎng)期，對(duì)高端住宅，放開(kāi)限購(gòu)的可能性還是有的，但只限于高端。endprint