資本市場與會計信息探析：作用、問題與對策

劉潔

摘要：資本市場與會計信息密不可分。會計信息是資本市場上聯(lián)系上市企業(yè)與投資者的紐帶，并且是投資者進行投資決策的主要依據(jù)。近年來，人們普遍將會計信息披露質(zhì)量的研究作為資本市場配置效率研究的一項重要選題。本文立足于資本市場，圍繞資本市場與會計信息之間的關(guān)系，通過分析會計信息對資本市場的作用與影響，以及資本市場會計信息的披露問題，探討了提升資本市場會計信息披露質(zhì)量的相關(guān)措施。

關(guān)鍵詞：資本市場 會計信息 上市公司 披露 影響

一、問題的提出

近年來，隨著產(chǎn)權(quán)機制的發(fā)展和資本市場的日益完善，資本市場已成為市場經(jīng)濟的主要構(gòu)成部分，是我國市場體系的核心環(huán)節(jié)和企業(yè)籌措資金的關(guān)鍵性場所。同時，資本市場不僅能實現(xiàn)各項資源科學(xué)、合理的配置，它還能快速、充分的實現(xiàn)信息聚焦。從某種程度上可以說，資本市場已然成為現(xiàn)代企業(yè)制度中不容小覷的一部分，它是企業(yè)家競爭的市場。而資本市場又與會計信息密不可分。會計信息披露質(zhì)量的高低對資本市場具有深遠(yuǎn)影響。比如，高質(zhì)量的會計信息能夠減少資金供需者之間的信息不對稱現(xiàn)象，獲取更多的股權(quán)融資機會，從而降低股權(quán)融資成本。而從某種程度上這也代表著高質(zhì)量的會計信息能夠有效性引導(dǎo)資本市場的定價，減少交易成本，提高資本市場的資源配置效率。資本市場自上世紀(jì)90年代被正式提出以來，在我國已發(fā)展了二十余載，并取得了長足發(fā)展。與此同時，隨著資本市場的逐漸完善，會計信息在其中所扮演的作用也愈發(fā)重要。

二、資本市場中會計信息不對稱的表現(xiàn)

在資本市場的在金融活動中，常常會出現(xiàn)信息不對稱的現(xiàn)象。在這種情況下，一方（通常是上市企業(yè)一方）比另一方（資本市場上的其他信息需求者）更具備信息的優(yōu)勢。在資本市場中，信息不對稱的表現(xiàn)主要有兩種，即道德風(fēng)險與“逆向選擇”，詳見表2-1。

表2-1 資本市場中信息不對稱的表現(xiàn)

[兩種表現(xiàn)＼&具體表現(xiàn)＼&1、道德風(fēng)險＼&道德風(fēng)險的存在前提是信息不對稱。資本市場的一方參與者無法完全觀察到另一方（企業(yè)）的真實行動或由于觀察成本太高，而造成的企業(yè)一方行為變化使另一方的利益受到損害。企業(yè)管理者的管理行為和管理程度無法預(yù)見，可能會將企業(yè)經(jīng)營不善歸咎于市場因素、不可抗的經(jīng)濟因素等。倘若這種情況真實發(fā)生，勢必會對資本市場的參與者即企業(yè)投資人的利益造成損害，資本市場的資本運作效率也將會受到影響。＼&2、“逆向選擇”＼&“逆向選擇”被定義為信息不對稱情況下所造成的資本市場資源配置扭曲的現(xiàn)象。倘若資本市場上的一方能夠利用的信息多于另一方，從而使自己受益而可能使對方受損，那么處于信息劣勢的一方將難以做出準(zhǔn)確決策，從而導(dǎo)致價格扭曲，供求失衡，市場效率隨之下降。從某種程度上也可以說，“逆向選擇”也是市場雙方由于信息不對稱，因市場價格下降所造成的“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象。在資本市場的競爭過程中，除企業(yè)之外的信息相關(guān)者與企業(yè)一方具有實質(zhì)性分離，內(nèi)幕信息是一個引人注目的“逆向選擇”問題。＼&]

三、當(dāng)前我國資本市場會計信息披露的潛在問題

（一）資本市場中會計信息的披露存在失真現(xiàn)象

目前，我國資本市場中會計信息的披露存在一定的失真現(xiàn)象。會計信息失真已成為我國資本市場的最嚴(yán)重的危害。會計信息失真能夠在一定程度上導(dǎo)致資本市場產(chǎn)生大量不對稱的信息，使市場參與者尤其是股票購買者可能會對股票的市場價值缺乏正確的理解與判斷，從而出現(xiàn)投資偏差。同時，不對稱的會計信息還可能引起價格操縱或股價扭曲等非理性的投資行為。這種影響不僅是針對投資者，對整個資本市場都是一種潛在危害，并增加了資本市場的風(fēng)險。

（二）資本市場上的會計信息存在不透明和披露不及時的現(xiàn)象

除了會計信息失真這一顯著問題之外，資本市場上的會計信息還存在不透明和披露不及時的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，目前我國資本市場中的參與企業(yè)，其財務(wù)報告的披露時間通常是在會計年度結(jié)束后的4個月內(nèi)。近半年的時間間隔嚴(yán)重滯后了會計信息。不僅如此，很多參與企業(yè)還可能存在故意拖延重大不利情況的信息披露。此外，會計信息不透明，利潤表過于簡化，附注中的信息也較少。這種披露不及時和信息不透明的現(xiàn)象嚴(yán)重?fù)p害了其他資本市場參與者的直接利益，同時也不利于資本市場的健康發(fā)展。

（三）資本市場參與企業(yè)巧用會計規(guī)定粉飾報表披露

隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和競爭環(huán)境的日益激烈，企業(yè)在發(fā)展中所面臨的各方面壓力越來越大。在資本市場中，很多參與企業(yè)為了使自身獲取更可能多的經(jīng)濟利益，常常巧用會計政策、財務(wù)規(guī)章對會計報表進行粉飾。比如，利用“潛虧掛賬”，不及時核銷/攤銷財務(wù)損失，不及時沖銷壞賬；再如變更壞賬損失的核算方式、存貨的計價方式，延長資產(chǎn)折舊年限等一系列變更會計核算的手段；還有些參與企業(yè)沖銷壞賬與資產(chǎn)損失以規(guī)避資本市場的經(jīng)營風(fēng)險。

四、會計信息對資本市場的作用與影響

（一）高質(zhì)量的會計信息有助于資本市場參與者做出準(zhǔn)確的決策

在當(dāng)前的市場經(jīng)濟環(huán)境中，資本市場的完善與否直接關(guān)系著一國經(jīng)濟水平。而在資本市場上，會計信息是不可或缺的因素。它能影響股票價格，繼而推動資源配置。通常，資本市場上的信息需求者通過有限的會計信息進行相關(guān)的預(yù)測、判斷、分析等工作，繼而采取可行措施，并可能引發(fā)股票供需結(jié)構(gòu)的根本性轉(zhuǎn)變，從而導(dǎo)致股價起伏不定。從股價與會計信息的關(guān)系來看，股價實際是針對資本市場的會計信息所作出的一種被動反應(yīng)。在當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境中，資本市場是信息化時代的縮影，是“信息聚居區(qū)”。相關(guān)者依靠資本市場上的已知信息，針對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營情況，以及內(nèi)部管理等各方面制定信用貸款與投資決策。只有資本市場愈發(fā)完善，資本市場上上市企業(yè)所披露的會計信息才會更有效，才能使市場參與者積極評估和權(quán)衡證券價格所顯露的風(fēng)險，并以此為基礎(chǔ)，制定出準(zhǔn)確的決策。

（二）盈余類會計信息可能會造成股價不穩(wěn)定

在會計信息中，盈余類的信息無疑是一種最關(guān)鍵的會計信息。同時，盈余類的會計信息也是信息使用者最為關(guān)注的信息。主要原因是盈余類的會計信息數(shù)據(jù)能夠直接影響信息使用者對將來會計盈余狀況的評估。由于在實際中，除了企業(yè)財務(wù)人員、管理者等人員之外，其他相關(guān)者均無法準(zhǔn)確獲知企業(yè)的未來潛在事項，也無法預(yù)測事件發(fā)生的概率，而僅能憑借財務(wù)歷史數(shù)據(jù)預(yù)測、評判企業(yè)的未來狀況。在此背景下，盈余類的會計信息通過對企業(yè)歷史成果的反映，對準(zhǔn)確預(yù)測未來經(jīng)營前景大有裨益。此外，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，股票價格與盈余類會計信息的起伏緊密相連。因此，從某種意義上可以說，未來的股價與未來時期的盈余類會計信息具有相關(guān)性。endprint

（三）充足的會計信息有助于改變信息不對稱的現(xiàn)狀，提高資本運作效率

前文已述，資本市場中會計信息具有不對稱現(xiàn)象，而這種不對稱的表現(xiàn)有兩種，即道德風(fēng)險與“逆向選擇”。這兩種表現(xiàn)都以會計信息不對稱為前提。毫無疑問，企業(yè)作為資本市場的一方參與者，其管理者與內(nèi)部員工等都相較于外部投資者等利益相關(guān)者更熟知企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的實際狀態(tài)，對未來預(yù)期的把握也要顯著優(yōu)于投資者。這種“優(yōu)越性”勢必會導(dǎo)致偷著這無法做出精準(zhǔn)、完整的決策。同時，也正是由于這種“優(yōu)越性”的存在，對投資者而言，由于其已經(jīng)知曉上市企業(yè)可能存在會計信息不公正披露的事實，于是不傾向于購買該企業(yè)股票，資本市場效能的發(fā)揮因此受到影響。因此，在道德風(fēng)險與“逆向選擇”的背景下，會計信息的充分披露猶如資本市場的一種調(diào)整機制，促使克服信息不對稱的現(xiàn)象。

五、現(xiàn)階段應(yīng)如何提升資本市場中的會計信息披露質(zhì)量

（一）進一步完善激勵約束機制

資本市場中的參與企業(yè)應(yīng)進一步完善激勵約束機制。通過機制促使管理者的經(jīng)營決策與上市企業(yè)的長期發(fā)展目標(biāo)相吻合；通過機制減少財務(wù)人員的“偷懶”和機會主義行為。此外，在激勵上市企業(yè)的管理者方面，應(yīng)避免薪酬標(biāo)準(zhǔn)，而是選擇采取股票期權(quán)、精神鼓勵、補充保險等其他形式，目的是避免經(jīng)理人的薪酬標(biāo)準(zhǔn)實際由其“自我制訂”。企業(yè)中的董事、經(jīng)理人的選拔要引入市場機制，禁止向其本人或其親屬等相關(guān)利益人提供任何利益優(yōu)惠。

（二）充分發(fā)揮證券交易所的“實時監(jiān)督”作用

除了資本市場的參與企業(yè)要進一步完善激勵約束機制之外，若要充分提高資本市場會計信息的質(zhì)量，還應(yīng)發(fā)揮證券交易所的“實時監(jiān)督”作用。首先，根據(jù)我國相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，凡是資本市場中出現(xiàn)欺詐、內(nèi)幕交易、操縱股價等違法違規(guī)行為，要給予嚴(yán)厲的處罰。在平時也要給予對這方面的大力監(jiān)控。證券交易所內(nèi)部要構(gòu)建會計信息披露的實時監(jiān)督系統(tǒng)。

（三）利用中介服務(wù)機構(gòu)的審計監(jiān)督職能

除上述措施之外，提高資本市場會計信息的質(zhì)量，還可以利用社會中介服務(wù)機構(gòu)，強化其審計監(jiān)督職能。措施有三點，詳見表5-1。

表5-1 利用社會中介服務(wù)機構(gòu)，強化其審計監(jiān)督職能

[三點措施＼&具體方法＼&1、提高任職審計人員的能力＼&對當(dāng)前任職的審計人員加強理論培訓(xùn)與技能講座，重點提升審計人員的專業(yè)知識、業(yè)務(wù)素養(yǎng)和處理突發(fā)事件的能力。＼&2、關(guān)于會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等＼&對該類事務(wù)所，要改革其在接受委托時的方法和服務(wù)報酬的支付方式，以督促其提供合規(guī)服務(wù)。＼&3、整體宏觀角度＼&進一步明確財政部、證監(jiān)會、證券交易所、上市企業(yè)、中介服務(wù)機構(gòu)等之間的職責(zé)范圍，使其各司其責(zé)、合規(guī)合法提供服務(wù)。＼&]

參考文獻(xiàn)：

[1]張英新. 淺析信息不對稱對于資本市場的影響——針對證券市場信息不對稱性的分析[J].中小企業(yè)管理與科技（下旬刊）. 2013（11）

[2]余恕蓮，潘鋮. 資本市場與會計信息的規(guī)范——對我國會計信息規(guī)范與行為監(jiān)管職能機構(gòu)的思考[J].經(jīng)濟管理. 2012（10）

[3]錢紅光，陶雨萍. 會計信息披露與資本市場運行效率相關(guān)性研究——基于2010年中國A股31家上市公司的截面數(shù)據(jù)的實證分析[N]. 湖北工業(yè)大學(xué)學(xué)報. 2011（06）endprint

（三）充足的會計信息有助于改變信息不對稱的現(xiàn)狀，提高資本運作效率

前文已述，資本市場中會計信息具有不對稱現(xiàn)象，而這種不對稱的表現(xiàn)有兩種，即道德風(fēng)險與“逆向選擇”。這兩種表現(xiàn)都以會計信息不對稱為前提。毫無疑問，企業(yè)作為資本市場的一方參與者，其管理者與內(nèi)部員工等都相較于外部投資者等利益相關(guān)者更熟知企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的實際狀態(tài)，對未來預(yù)期的把握也要顯著優(yōu)于投資者。這種“優(yōu)越性”勢必會導(dǎo)致偷著這無法做出精準(zhǔn)、完整的決策。同時，也正是由于這種“優(yōu)越性”的存在，對投資者而言，由于其已經(jīng)知曉上市企業(yè)可能存在會計信息不公正披露的事實，于是不傾向于購買該企業(yè)股票，資本市場效能的發(fā)揮因此受到影響。因此，在道德風(fēng)險與“逆向選擇”的背景下，會計信息的充分披露猶如資本市場的一種調(diào)整機制，促使克服信息不對稱的現(xiàn)象。

五、現(xiàn)階段應(yīng)如何提升資本市場中的會計信息披露質(zhì)量

（一）進一步完善激勵約束機制

資本市場中的參與企業(yè)應(yīng)進一步完善激勵約束機制。通過機制促使管理者的經(jīng)營決策與上市企業(yè)的長期發(fā)展目標(biāo)相吻合；通過機制減少財務(wù)人員的“偷懶”和機會主義行為。此外，在激勵上市企業(yè)的管理者方面，應(yīng)避免薪酬標(biāo)準(zhǔn)，而是選擇采取股票期權(quán)、精神鼓勵、補充保險等其他形式，目的是避免經(jīng)理人的薪酬標(biāo)準(zhǔn)實際由其“自我制訂”。企業(yè)中的董事、經(jīng)理人的選拔要引入市場機制，禁止向其本人或其親屬等相關(guān)利益人提供任何利益優(yōu)惠。

（二）充分發(fā)揮證券交易所的“實時監(jiān)督”作用

除了資本市場的參與企業(yè)要進一步完善激勵約束機制之外，若要充分提高資本市場會計信息的質(zhì)量，還應(yīng)發(fā)揮證券交易所的“實時監(jiān)督”作用。首先，根據(jù)我國相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，凡是資本市場中出現(xiàn)欺詐、內(nèi)幕交易、操縱股價等違法違規(guī)行為，要給予嚴(yán)厲的處罰。在平時也要給予對這方面的大力監(jiān)控。證券交易所內(nèi)部要構(gòu)建會計信息披露的實時監(jiān)督系統(tǒng)。

（三）利用中介服務(wù)機構(gòu)的審計監(jiān)督職能

除上述措施之外，提高資本市場會計信息的質(zhì)量，還可以利用社會中介服務(wù)機構(gòu)，強化其審計監(jiān)督職能。措施有三點，詳見表5-1。

表5-1 利用社會中介服務(wù)機構(gòu)，強化其審計監(jiān)督職能

[三點措施＼&具體方法＼&1、提高任職審計人員的能力＼&對當(dāng)前任職的審計人員加強理論培訓(xùn)與技能講座，重點提升審計人員的專業(yè)知識、業(yè)務(wù)素養(yǎng)和處理突發(fā)事件的能力。＼&2、關(guān)于會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等＼&對該類事務(wù)所，要改革其在接受委托時的方法和服務(wù)報酬的支付方式，以督促其提供合規(guī)服務(wù)。＼&3、整體宏觀角度＼&進一步明確財政部、證監(jiān)會、證券交易所、上市企業(yè)、中介服務(wù)機構(gòu)等之間的職責(zé)范圍，使其各司其責(zé)、合規(guī)合法提供服務(wù)。＼&]

參考文獻(xiàn)：

[1]張英新. 淺析信息不對稱對于資本市場的影響——針對證券市場信息不對稱性的分析[J].中小企業(yè)管理與科技（下旬刊）. 2013（11）

[2]余恕蓮，潘鋮. 資本市場與會計信息的規(guī)范——對我國會計信息規(guī)范與行為監(jiān)管職能機構(gòu)的思考[J].經(jīng)濟管理. 2012（10）

[3]錢紅光，陶雨萍. 會計信息披露與資本市場運行效率相關(guān)性研究——基于2010年中國A股31家上市公司的截面數(shù)據(jù)的實證分析[N]. 湖北工業(yè)大學(xué)學(xué)報. 2011（06）endprint

（三）充足的會計信息有助于改變信息不對稱的現(xiàn)狀，提高資本運作效率

前文已述，資本市場中會計信息具有不對稱現(xiàn)象，而這種不對稱的表現(xiàn)有兩種，即道德風(fēng)險與“逆向選擇”。這兩種表現(xiàn)都以會計信息不對稱為前提。毫無疑問，企業(yè)作為資本市場的一方參與者，其管理者與內(nèi)部員工等都相較于外部投資者等利益相關(guān)者更熟知企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的實際狀態(tài)，對未來預(yù)期的把握也要顯著優(yōu)于投資者。這種“優(yōu)越性”勢必會導(dǎo)致偷著這無法做出精準(zhǔn)、完整的決策。同時，也正是由于這種“優(yōu)越性”的存在，對投資者而言，由于其已經(jīng)知曉上市企業(yè)可能存在會計信息不公正披露的事實，于是不傾向于購買該企業(yè)股票，資本市場效能的發(fā)揮因此受到影響。因此，在道德風(fēng)險與“逆向選擇”的背景下，會計信息的充分披露猶如資本市場的一種調(diào)整機制，促使克服信息不對稱的現(xiàn)象。

五、現(xiàn)階段應(yīng)如何提升資本市場中的會計信息披露質(zhì)量

（一）進一步完善激勵約束機制

資本市場中的參與企業(yè)應(yīng)進一步完善激勵約束機制。通過機制促使管理者的經(jīng)營決策與上市企業(yè)的長期發(fā)展目標(biāo)相吻合；通過機制減少財務(wù)人員的“偷懶”和機會主義行為。此外，在激勵上市企業(yè)的管理者方面，應(yīng)避免薪酬標(biāo)準(zhǔn)，而是選擇采取股票期權(quán)、精神鼓勵、補充保險等其他形式，目的是避免經(jīng)理人的薪酬標(biāo)準(zhǔn)實際由其“自我制訂”。企業(yè)中的董事、經(jīng)理人的選拔要引入市場機制，禁止向其本人或其親屬等相關(guān)利益人提供任何利益優(yōu)惠。

（二）充分發(fā)揮證券交易所的“實時監(jiān)督”作用

除了資本市場的參與企業(yè)要進一步完善激勵約束機制之外，若要充分提高資本市場會計信息的質(zhì)量，還應(yīng)發(fā)揮證券交易所的“實時監(jiān)督”作用。首先，根據(jù)我國相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，凡是資本市場中出現(xiàn)欺詐、內(nèi)幕交易、操縱股價等違法違規(guī)行為，要給予嚴(yán)厲的處罰。在平時也要給予對這方面的大力監(jiān)控。證券交易所內(nèi)部要構(gòu)建會計信息披露的實時監(jiān)督系統(tǒng)。

（三）利用中介服務(wù)機構(gòu)的審計監(jiān)督職能

除上述措施之外，提高資本市場會計信息的質(zhì)量，還可以利用社會中介服務(wù)機構(gòu)，強化其審計監(jiān)督職能。措施有三點，詳見表5-1。

表5-1 利用社會中介服務(wù)機構(gòu)，強化其審計監(jiān)督職能

[三點措施＼&具體方法＼&1、提高任職審計人員的能力＼&對當(dāng)前任職的審計人員加強理論培訓(xùn)與技能講座，重點提升審計人員的專業(yè)知識、業(yè)務(wù)素養(yǎng)和處理突發(fā)事件的能力。＼&2、關(guān)于會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等＼&對該類事務(wù)所，要改革其在接受委托時的方法和服務(wù)報酬的支付方式，以督促其提供合規(guī)服務(wù)。＼&3、整體宏觀角度＼&進一步明確財政部、證監(jiān)會、證券交易所、上市企業(yè)、中介服務(wù)機構(gòu)等之間的職責(zé)范圍，使其各司其責(zé)、合規(guī)合法提供服務(wù)。＼&]

參考文獻(xiàn)：

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[2]余恕蓮，潘鋮. 資本市場與會計信息的規(guī)范——對我國會計信息規(guī)范與行為監(jiān)管職能機構(gòu)的思考[J].經(jīng)濟管理. 2012（10）

[3]錢紅光，陶雨萍. 會計信息披露與資本市場運行效率相關(guān)性研究——基于2010年中國A股31家上市公司的截面數(shù)據(jù)的實證分析[N]. 湖北工業(yè)大學(xué)學(xué)報. 2011（06）endprint