從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)看中國(guó)利率市場(chǎng)化的發(fā)展及影響

黃林梅

摘要：本文通過(guò)引入美國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程和影響，對(duì)比中國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，討論了我國(guó)利率市場(chǎng)化發(fā)展情況和前景。并著重著眼于利率市場(chǎng)化對(duì)居民和銀行業(yè)帶來(lái)的影響。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化 經(jīng)驗(yàn) 影響 發(fā)展 前景 銀行業(yè)

一、利率市場(chǎng)化概況

（一）利率市場(chǎng)化介紹

利率市場(chǎng)化是指由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)融資的利率水平。是國(guó)內(nèi)金融自由化的核心和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。從各國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，利率市場(chǎng)化都是金融自由化改革的中心環(huán)節(jié)，而且多是把放松利率管制作為整個(gè)金融改革的先導(dǎo)。

無(wú)論是深化我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革，還是更好的利用市場(chǎng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力，都需要重視利率市場(chǎng)化這一關(guān)鍵課題。

（二）我國(guó)利率市場(chǎng)化的發(fā)展

從1996年6月1日人民銀行放開銀行間同業(yè)拆借利率至今，經(jīng)過(guò)利率的市場(chǎng)化改革已經(jīng)進(jìn)行了十多個(gè)年頭，利率市場(chǎng)化也取得了一些成績(jī)，如今已實(shí)現(xiàn)了貸款利率取消下限，存款只管上限的制度。然而市場(chǎng)化的需求仍然非常迫切，中小企業(yè)貸款難，利率高問(wèn)題早已不是新聞，大量企業(yè)因資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題被迫倒閉。而由于利率過(guò)低，所以大量民間資本資金并沒(méi)有存入銀行，為了取得資本報(bào)酬，而產(chǎn)生了炒房等危害社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的現(xiàn)象，這些問(wèn)題都需要更加成熟和完善的資金市場(chǎng)來(lái)解決。

2013年至今，金融界一大熱點(diǎn)問(wèn)題——互聯(lián)網(wǎng)金融，掀起了很大的討論。其中涉及的貨幣基金和小額貸款，都對(duì)利率市場(chǎng)化的發(fā)展進(jìn)程有著很大影響。貨幣基金對(duì)于利率市場(chǎng)化的推動(dòng)作用尤其巨大，直接帶來(lái)了銀行業(yè)的震動(dòng)。其實(shí)在美國(guó)，同樣的情形早已發(fā)生過(guò)，貨幣基金這個(gè)產(chǎn)品正是在美國(guó)的Q條例（對(duì)存款利率的管制條例）管制下產(chǎn)生的，在1970年，美國(guó)國(guó)會(huì)取消了Q條例中關(guān)于10萬(wàn)美元以上存款利率最高限額的規(guī)定，這就造成了對(duì)存款小戶的利率歧視。于是，商業(yè)銀行不得不開始進(jìn)行金融創(chuàng)新，貨幣市場(chǎng)基金便隨之應(yīng)運(yùn)而生（將小戶的資金集中起來(lái)，以大戶的姿態(tài)出現(xiàn)在金融市場(chǎng)上）。這種基金規(guī)避掉銀行存款的許多限制，又保留了銀行存款的許多特性。比如，貨幣市場(chǎng)基金具備了活期存款的許多特征，可以提現(xiàn)，可以轉(zhuǎn)賬結(jié)算，甚至可以轉(zhuǎn)入資本市場(chǎng)的其他基金。貨幣市場(chǎng)基金的收益雖然不保底，但實(shí)際上由于其投資風(fēng)險(xiǎn)較小，獲得了極大的成功，客戶可以通過(guò)投資這種基金獲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于Q條例所規(guī)定的最高存款利率的收益，因而至今在發(fā)達(dá)國(guó)家仍占有最大比重。我們?nèi)缃袼^的互聯(lián)網(wǎng)金融，只是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)這一手段，把不為人所知的貨幣基金帶入大眾視野，重現(xiàn)了當(dāng)年美國(guó)的金融創(chuàng)新。貨幣基金的迅速興起使得金融機(jī)構(gòu)紛紛通過(guò)各種途徑提高存款利率，反過(guò)來(lái)又倒逼利率市場(chǎng)化。這也和如今發(fā)生在中國(guó)的情形一致。

中國(guó)和美國(guó)所不同的是，在美國(guó)是商業(yè)銀行發(fā)起的貨幣基金，也就是說(shuō)銀行業(yè)和企業(yè)、普通儲(chǔ)戶一起，共同打破條例限制，完成了供給——需求這一過(guò)程，推動(dòng)了利率市場(chǎng)化。在中國(guó)轟轟烈烈的互聯(lián)網(wǎng)金融卻是與金融無(wú)關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)起的，很多銀行反而站在了對(duì)立面，換句話說(shuō)，銀行成為了利率市場(chǎng)化的阻力，原因很簡(jiǎn)單，美國(guó)的銀行本身就是屬于市場(chǎng)的，依靠市場(chǎng)來(lái)生存發(fā)展。它需要與市場(chǎng)需求對(duì)接。而我們銀行并沒(méi)有完全融入市場(chǎng)，受國(guó)家政策等影響，很大程度上憑借壟斷地位來(lái)賺取利潤(rùn)。它有著自己獨(dú)立的供求圈。這么來(lái)看，要它們放下自己獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)，來(lái)參與到市場(chǎng)的浪潮里，絕不是一件容易的事情。這是跟當(dāng)年的美國(guó)相比，中國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化的一大難題。

但是市場(chǎng)化的大趨勢(shì)確是勢(shì)不可擋的，實(shí)現(xiàn)完善的市場(chǎng)化機(jī)制，尚需時(shí)日。但是我們可以通過(guò)研究美國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，來(lái)展望未來(lái)，做好準(zhǔn)備。

二、利率市場(chǎng)化給居民帶來(lái)什么

利率市場(chǎng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響非常大，那么首先對(duì)于我們普通居民而言，到底會(huì)帶來(lái)些什么呢？我認(rèn)為有以下幾個(gè)方面：

（一）居民會(huì)得到更多的收益

美國(guó)利率市場(chǎng)化后，實(shí)際利率從低估到接近GDP，具體來(lái)看，在上世紀(jì)80年代中期利率市場(chǎng)化完成之前，美國(guó)的實(shí)際利率（1個(gè)月存款利率與CPI的差）長(zhǎng)期明顯低于GDP增速，但在利率市場(chǎng)化完成之后，實(shí)際利率與GDP增速基本趨近。（如圖）

利率市場(chǎng)化后，銀行之間競(jìng)爭(zhēng)將加劇，提供更具有差別化的服務(wù)。充分依據(jù)市場(chǎng)的供求來(lái)調(diào)整價(jià)格，比目前的規(guī)定價(jià)格顯然會(huì)更高。不同的銀行同一種幣種和檔期將會(huì)執(zhí)行不同的利率，同一銀行相同的幣種、相同的檔期可因存款金額的大小有幾種存款利率檔次。如此，實(shí)力強(qiáng)、信用度高、服務(wù)優(yōu)及電子化程度高的銀行存款利率可能略低一些，因?yàn)檫@些銀行存款的安全系數(shù)高。而實(shí)力較弱的商業(yè)銀行則可能用高利率吸引儲(chǔ)戶，這樣才能吸收到存款。普通市民既可以選擇高利率銀行以期獲得高息，也可為保險(xiǎn)起見選擇利息不高但有實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)小的銀行。除存款利率的上升外，利率市場(chǎng)化過(guò)程中，金融創(chuàng)新步伐也會(huì)加快，會(huì)有更多的存款以外的金融工具出現(xiàn)，為居民提供更多的投資渠道和投資機(jī)會(huì)。

（二）居民融資將會(huì)更容易

利率市場(chǎng)化后，銀行對(duì)個(gè)人的消費(fèi)貸款利率也將實(shí)行市場(chǎng)化。不同的人，從銀行獲取貸款的利息也將不同，個(gè)人信用程度記錄將在消費(fèi)信貸中發(fā)揮越來(lái)越大的作用。銀行完全按照貸款人的信用狀況及職業(yè)、學(xué)歷等綜合情況決定每個(gè)人的貸款利率，如沒(méi)有不良信用記錄，且學(xué)歷較高、有固定職業(yè)的消費(fèi)者，不但可以輕易地從銀行貸到款且利率可能很低，信用良好者將受到市場(chǎng)更多的青睞。對(duì)于美國(guó)，利率市場(chǎng)化后，普通居民貸款難度大大降低，例如學(xué)生群體貸款幾乎沒(méi)有障礙。這在我們中國(guó)還遠(yuǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。 利率市場(chǎng)化后，銀行存款利率一般會(huì)提高，貸款利率則會(huì)下降，老百姓將會(huì)得到更多的實(shí)惠。此外，利率市場(chǎng)化過(guò)程中，銀行以外的融資方式也會(huì)隨之增多，居民將有更多的渠道獲得資金，金融普遍性將得到更大的改善。

（三）居民會(huì)增強(qiáng)對(duì)理財(cái)?shù)恼J(rèn)識(shí)

利率市場(chǎng)化后，與以往一刀切的利率不同，銀行會(huì)有多種多樣的存款產(chǎn)品供居民選擇，并且新型的理財(cái)產(chǎn)品等也會(huì)產(chǎn)生。不同產(chǎn)品有著不同的期限、收益、風(fēng)險(xiǎn)的組合。并且與各行各業(yè)聯(lián)系起來(lái)。通過(guò)產(chǎn)品的推廣和選擇，有助于居民培養(yǎng)理財(cái)意識(shí)，增加對(duì)金融投資的認(rèn)識(shí)。

（四）居民將直接面對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)

在非市場(chǎng)情況下，由于國(guó)家的控制和銀行的壟斷地位，銀行業(yè)非常穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。而引入市場(chǎng)機(jī)制競(jìng)爭(zhēng)之后，銀行失去國(guó)家支持，在競(jìng)爭(zhēng)中就會(huì)有成功者和失敗者，當(dāng)面臨大的危機(jī)時(shí)，有的銀行就會(huì)破產(chǎn)倒閉。最終會(huì)使居民的存款受到損失。例如美國(guó)席卷全球的次貸危機(jī)，就與銀行缺乏監(jiān)管和為了賺取利潤(rùn)不當(dāng)操作有著直接的關(guān)系。對(duì)中產(chǎn)階級(jí)造成了很大的損害。

三、利率市場(chǎng)化對(duì)銀行業(yè)的影響

市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的特點(diǎn)決定了在給一部分群體帶來(lái)好處的同時(shí)，必然要使一部分群體遭受損失。對(duì)于銀行業(yè)，市場(chǎng)化給銀行業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展點(diǎn)，帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的活力，能讓表現(xiàn)更優(yōu)秀者獲得相應(yīng)的報(bào)酬。同時(shí)也增加了一些風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定。

（一）銀行業(yè)必須進(jìn)化以適應(yīng)市場(chǎng)化

不同于資本主義國(guó)家追求資本自由化的商業(yè)銀行，我國(guó)銀行的自由化意識(shí)和市場(chǎng)化意識(shí)非常欠缺。當(dāng)下盡管互聯(lián)網(wǎng)金融的高速興起給銀行業(yè)帶來(lái)痛楚，但是這也是對(duì)銀行業(yè)進(jìn)化的一種最好的刺激。正所謂良藥苦口。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)公司所做的這些產(chǎn)品只是市場(chǎng)化微小的一步，但卻是市場(chǎng)化開始很好的一步。利率市場(chǎng)化真正依靠的中堅(jiān)力量必然是銀行，可是中國(guó)的商業(yè)銀行卻因?yàn)榉N種原因，停滯不前。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有一個(gè)特點(diǎn)——快速，這也是為什么互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)首先進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域。企業(yè)懂得利用市場(chǎng)，懂得需求是什么，這讓企業(yè)合理的配置資源。所以一時(shí)間互聯(lián)網(wǎng)金融全面開花，而傳統(tǒng)銀行業(yè)措手不及。之前低利率是一種保護(hù)和壟斷，而現(xiàn)在慢慢變成一種桎梏。因?yàn)槔侍?，不能跟各種理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致活期存款不斷流失，如果國(guó)家能堅(jiān)定市場(chǎng)化，只規(guī)范不叫?；ヂ?lián)網(wǎng)金融，而讓這個(gè)趨勢(shì)保持，那么銀行業(yè)為了生存，就會(huì)自己調(diào)整，從反對(duì)利率市場(chǎng)化，變成支持利率市場(chǎng)化。這就是互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行業(yè)市場(chǎng)化的推動(dòng)。

（二）利率市場(chǎng)化促進(jìn)銀行傳統(tǒng)的盈利模式向新方向發(fā)展

長(zhǎng)期以來(lái)，商業(yè)銀行已經(jīng)習(xí)慣利率管制，商業(yè)銀行的存貸款利率由中國(guó)人民銀行決定，貸款利率與存款利率之間的利差比較高且穩(wěn)定，一般在3%左右，利息收入是商業(yè)銀行的主要收入來(lái)源。一旦放開存貸款利率的管制，商業(yè)銀行在沒(méi)有了政府的隱形保護(hù)之后，面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，存貸款利差的縮小，商業(yè)銀行的盈利模式將面臨前所未有的挑戰(zhàn)，我國(guó)商業(yè)銀行依靠利差收入的盈利模式將難以持續(xù)發(fā)展。

在美國(guó)利率市場(chǎng)化的初期，銀行的資本成本開始上升。雖然利率管制的放開，增強(qiáng)了銀行存款的競(jìng)爭(zhēng)力，但是由于金融市場(chǎng)投資渠道的拓寬，銀行也面臨激烈的資金競(jìng)爭(zhēng)，使得銀行資金成本出現(xiàn)上升。另外在上世紀(jì)80年代初，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速放緩的跡象，信貸需求萎縮影響了銀行的定價(jià)能力，銀行貸款利率的平均降幅超過(guò)了存款利率的降幅，導(dǎo)致銀行的存貸利差變窄。各家商業(yè)銀行都碰到了經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化、業(yè)績(jī)下滑的情況，出現(xiàn)了大量中小銀行倒閉的現(xiàn)象。

隨著利率市場(chǎng)化改革的不斷深入，美國(guó)銀行業(yè)紛紛采取了應(yīng)對(duì)措施，其中比較一致的做法有：調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)偏好、提高貸存比和高收益貸款比重，特別是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的房地產(chǎn)貸款占比不斷提升。伴隨利率市場(chǎng)化，隨著美國(guó)的綜合化經(jīng)營(yíng)管制逐步放松，美國(guó)銀行業(yè)通過(guò)綜合化經(jīng)營(yíng)，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高中間業(yè)務(wù)收入占比。美國(guó)在利率管制時(shí)期，非利息收入占比長(zhǎng)期低于20%，而在利率市場(chǎng)化過(guò)程中，伴隨著金融創(chuàng)新的加深，銀行不斷加強(qiáng)表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，非利息收入占比逐漸上升，從1979年的18.25%上升至2000年的43.11%，而凈利息收入占總收入的比重不斷下降，從1979年的81.75%下降至2000年的56.89%。

通過(guò)加強(qiáng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，美國(guó)銀行業(yè)的資產(chǎn)利潤(rùn)率從20世紀(jì)70年代的1.3%，上升到上世紀(jì)80年代后期的1.67%，提高約30%。由于充分利用利率市場(chǎng)化契機(jī)，培育出了真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力，美國(guó)銀行業(yè)不僅沒(méi)有受到削弱，反而更具盈利能力。在利率市場(chǎng)化過(guò)程中，一些大型銀行的表現(xiàn)尤為突出，但是不同銀行的應(yīng)對(duì)策略又不完全相同。

（三）利率市場(chǎng)化將給商業(yè)銀行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)與沖擊

在利率市場(chǎng)化后，利率的波動(dòng)將成為一種常態(tài)，而且波動(dòng)幅度也會(huì)加劇，使得商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)面臨以前沒(méi)有的不確定風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，在過(guò)去由于我國(guó)商業(yè)銀行很少考慮利率風(fēng)險(xiǎn)，所以，缺乏管理利率風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，遇到突發(fā)事件或者利率波動(dòng)劇烈時(shí)，可能沒(méi)有能力有效應(yīng)對(duì)。

另一方面，利率市場(chǎng)化會(huì)增加商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)信用差異來(lái)決定貸款利率，可能會(huì)因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，一些信用質(zhì)量差、投資于高風(fēng)險(xiǎn)高收益項(xiàng)目的企業(yè)更傾向于銀行貸款，從而將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行，加劇銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。這就給銀行對(duì)信用的審查提出了要求。

從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)看，中小商業(yè)銀行由于資金規(guī)模小、攬儲(chǔ)能力不強(qiáng)，資金議價(jià)能力弱，在激烈競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)上，會(huì)有可能被大型商業(yè)銀行擠垮。日本在利率市場(chǎng)化過(guò)程中，就出現(xiàn)了大型銀行故意提高存款利率降低貸款利率，甚至利差為負(fù)，以此擠垮，收購(gòu)小型銀行的問(wèn)題。上個(gè)世紀(jì)80年代，美國(guó)因推進(jìn)利率市場(chǎng)化不當(dāng)，造成大量中小銀行破產(chǎn)倒閉。我國(guó)中小商業(yè)銀行總體來(lái)說(shuō)業(yè)務(wù)單一，綜合實(shí)力較弱，收入嚴(yán)重依賴存貸利差，利率市場(chǎng)化對(duì)中小商業(yè)銀行的沖擊遠(yuǎn)大于大型商業(yè)銀行，更容易被市場(chǎng)淘汰。我國(guó)的法律和金融制度還不健全。因此，我國(guó)的現(xiàn)行金融制度現(xiàn)狀決定了推進(jìn)利率市場(chǎng)化必須要選擇逐步放開利率的漸進(jìn)方式，在加快深化金融體制改革的同時(shí)，適時(shí)推進(jìn)利率市場(chǎng)化，切不可急功近利。

（四）有利于商業(yè)銀行創(chuàng)新服務(wù)，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)

利率市場(chǎng)化以后，銀行傳統(tǒng)主導(dǎo)業(yè)務(wù)的比重逐漸下降。以前豐厚的利潤(rùn)減少，商業(yè)銀行不得不進(jìn)行金融創(chuàng)新，會(huì)有大量的新型金融產(chǎn)品出現(xiàn)，那些不受利率波動(dòng)影響和不占用銀行自身資金的中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)將獲得較快的發(fā)展。利率市場(chǎng)化意義之一就是推動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和金融創(chuàng)新，所有的經(jīng)濟(jì)主體都會(huì)享受到創(chuàng)新帶來(lái)的好處。利率市場(chǎng)化后，商業(yè)銀行的金融產(chǎn)品定價(jià)權(quán)加大，商業(yè)銀行獲得了前所未有的定價(jià)自主權(quán)，這在客觀上為商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新提供了可能性。商業(yè)銀行只有通過(guò)持續(xù)有效的金融創(chuàng)新行為才能規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，為資產(chǎn)提供增值、保值的機(jī)會(huì)。同時(shí)營(yíng)業(yè)的差異化會(huì)使銀行提高服務(wù)質(zhì)量，加強(qiáng)業(yè)務(wù)建設(shè)，為客戶提供更好的服務(wù)。

利率市場(chǎng)化促進(jìn)國(guó)有銀行經(jīng)營(yíng)管理部門自覺(jué)關(guān)注貸款市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)，依靠客戶與銀行全部業(yè)務(wù)往來(lái)可能帶來(lái)的盈利、客戶的經(jīng)營(yíng)情況、銀行提供貸款需要的資金成本、違約成本、管理費(fèi)用等因素綜合來(lái)確定不同利率水平，一邊吸引重點(diǎn)優(yōu)質(zhì)客戶，一邊以更高的利率水平作為風(fēng)險(xiǎn)較大客戶的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，優(yōu)化銀行客戶結(jié)構(gòu)。

四、結(jié)束語(yǔ)

利率市場(chǎng)化是中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然，它一方面帶來(lái)銀行業(yè)更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)，但另一方面，它提供了重新配置資金、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、重組資產(chǎn)的廣闊天地。也會(huì)給居民帶來(lái)利益。因此，在進(jìn)入利率市場(chǎng)化前的過(guò)渡期，應(yīng)多借鑒參考其他國(guó)家在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中體現(xiàn)的特點(diǎn)、遇到的問(wèn)題，并與我國(guó)國(guó)情結(jié)合，充分認(rèn)識(shí)和考慮到利率市場(chǎng)化所帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，并真正做到未雨綢繆。

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