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      人民幣國際化的發(fā)展現(xiàn)狀及推進(jìn)策略研究

      2014-09-14 01:41:04
      國際貿(mào)易 2014年3期
      關(guān)鍵詞:計(jì)價國際化貨幣

      汪 瑩 齊 飛

      隨著近年來我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和對外貿(mào)易水平的不斷提高,人民幣被廣泛應(yīng)用于我國的國際貿(mào)易活動中。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后,現(xiàn)有國際貨幣體系所暴露的弊端進(jìn)一步助推了人民幣的國際化。同時我國也制定了相關(guān)政策措施推動人民幣國際化發(fā)展。十八屆三中全會公布一系列重大金融改革措施。2013年12 月初,上海7家商業(yè)銀行與7家在上海自貿(mào)區(qū)注冊的企業(yè)分別簽署合作協(xié)議,首批啟動人民幣跨境借款和雙向資金池業(yè)務(wù),擴(kuò)大人民幣跨境使用。這些重大金融改革措施,顯示著我國推行人民幣國際化的信心和決心,也使人民幣國際化成為廣泛研究和討論的熱點(diǎn)課題。

      然而SWIFT 數(shù)據(jù)顯示,2013 年 10 月人民幣依然排在世界支付貨幣第12 位,僅占全球貿(mào)易總金額的 0.84%,甚至低于泰銖和瑞典克朗。美元和歐元的市場份額分別是38.1%和 34.7%,英鎊以 9.9%排第三。這說明人民幣國際化程度并不高。中國是世界第二大經(jīng)濟(jì)體,也是全球最大出口國和第二大進(jìn)口國。人民幣國際化的程度與中國經(jīng)濟(jì)在世界上不斷上升的地位極不相稱。由此,人民幣國際化存在客觀的發(fā)展需求,同時,也面臨各種障礙和制約。本文正是在這樣的背景下對人民幣國際化的發(fā)展現(xiàn)狀、阻礙因素以及推進(jìn)策略展開研究。

      一、人民幣國際化的發(fā)展現(xiàn)狀

      (一)人民幣在國際貿(mào)易中作為計(jì)價貨幣和結(jié)算貨幣地位日益提升

      根據(jù)SWIFT 2013年12月3日公布的一組數(shù)據(jù):在傳統(tǒng)貿(mào)易融資工具——信用證和托收的使用中,采用人民幣作為計(jì)價及結(jié)算貨幣的比例,已由2012年1月的1.89%增至2013年10月的8.66%,市場占有率排行第二。目前,排名第一位的仍是美元,占81.08%;歐元的市場占有率,則從2012年1月的7.87%降至2013年10月的6.64%,排行第三位。人民幣成為第二大常用的國際貿(mào)易融資貨幣。另外,截至2013年1月使用人民幣進(jìn)行中非貿(mào)易結(jié)算的非洲國家已達(dá)18個,而2010年僅為5個。人民幣已經(jīng)在非洲得到廣泛認(rèn)可。同時,亞洲周邊國家和南半球使用人民幣的數(shù)量和范圍亦在擴(kuò)大。2013年10月份,使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易金融的五大國家或地區(qū)為中國、中國香港、新加坡、德國及澳大利亞。

      這都表明近年來人民幣國際化效果明顯,在計(jì)價、結(jié)算領(lǐng)域都逐步確立了一定的地位,人民幣國際化進(jìn)程范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。

      (二)人民幣在外匯市場中作為交易貨幣的數(shù)量激增

      根據(jù)國際清算銀行2010年4月份公布的全球外匯交易市場成交量的貨幣種類結(jié)構(gòu),如表1所示,2010年美元的日均交易份額以84.9%位居第一,位居第二的是歐元,占比達(dá)到39.1%,日元占19%,位列第三,人民幣交易額占2.3%。從表1可以看出,雖然人民幣在全球外匯交易總額中的絕對值較小,但是就人民幣自身而言,在全球外匯交易中的比重發(fā)生了顯著的變化,從2001年到2010年,經(jīng)過十年的發(fā)展,人民幣交易比重上升了22%,從幾乎可以忽略不計(jì)迅速發(fā)展到占有一定的份額,與人民幣相關(guān)的外匯交易量呈現(xiàn)出快速增長的趨勢。

      (三)人民幣在全球外匯儲備中作為儲備貨幣的比重大幅增加

      1999年年底全球外匯儲備的貨幣構(gòu)成中,已知貨幣構(gòu)成的外匯儲備中以美元形式持有占71%,而歐元一誕生就占據(jù)了 18%的份額。當(dāng)時以人民幣形式持有的比重僅占2%,見圖1。

      隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長,中國綜合國力的不斷提升,人民幣受到越來越多的外國居民的認(rèn)可和接受。如圖2所示,2013年第二季度,以人民幣形式持有的外匯儲備比重上升到6%。可見人民幣作為國際儲備貨幣的數(shù)量在不斷增加,進(jìn)一步顯示出人民幣國際化進(jìn)程在加速向前推進(jìn)。

      當(dāng)前人民幣在國際貿(mào)易、全球外匯市場和各國外匯儲備中作為計(jì)價貨幣、支付貨幣和儲備貨幣的范圍、數(shù)量以及發(fā)展速度均有所提升,人民幣國際化程度正在日益加深。但是由于人民幣的特殊性以及局限性,人民幣國際化仍然面臨諸多阻礙。

      二、推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程存在的阻礙

      (一)對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的缺陷制約人民幣成為計(jì)價和結(jié)算貨幣

      首先,中國的出口市場過度集中于歐美日等發(fā)達(dá)國家。根據(jù)表2、表3 數(shù)據(jù),2013年前三季度中國出口到歐盟、美國、日本的貿(mào)易總額約占中國出口貿(mào)易的43.65%,從這三地進(jìn)口貿(mào)易總額約占中國進(jìn)口貿(mào)易的30.28%。可見中國與歐盟、美國、日本等主要國際貨幣發(fā)行國之間的貿(mào)易往來最為緊密,而中國與這些地區(qū)的貿(mào)易多以外幣結(jié)算。原因是,一方面,歐美是當(dāng)今兩大國際貨幣——?dú)W元和美元的發(fā)行區(qū),當(dāng)?shù)剡M(jìn)出口商為了規(guī)避匯率波動的風(fēng)險,通常會選擇使用本國貨幣計(jì)價,導(dǎo)致人民幣結(jié)算的貨幣網(wǎng)絡(luò)范圍相對狹??;另一方面,人民幣面臨日元的競爭,日本在亞洲國家擁有大規(guī)模直接投資,同時東京又作為亞洲金融中心的地位,一些亞洲國家以日元作為結(jié)算貨幣、投資貨幣及儲備貨幣,增加了人民幣在亞洲區(qū)承擔(dān)計(jì)價和結(jié)算貨幣的難度。

      表1 全球外匯市場成交量的貨幣分布(%)

      圖1 1999年年底全球外匯儲備構(gòu)成

      圖2 2013年第二季度全球外匯儲備的貨幣構(gòu)成

      其次,中國工業(yè)仍然處于全球經(jīng)濟(jì)價值鏈的低端,出口的產(chǎn)品以勞動力密集型產(chǎn)品為主,產(chǎn)品附加值低,出口企業(yè)擁有的核心技術(shù)較少,外國企業(yè)通過自己的市場力量,強(qiáng)迫我國企業(yè)以美元作為結(jié)算貨幣。

      最后,由于我國大力吸引外資,跨國公司成為我國出口企業(yè)的主體。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì),2013年1-11月全國外商投資企業(yè)進(jìn)出口總值17404.06億美元,占全國進(jìn)出口總值的46.16%。絕大多數(shù)跨國公司的總部或者母公司設(shè)立在美國、歐洲等發(fā)達(dá)國家。中國的分公司、子公司在進(jìn)行國際貿(mào)易時,使用的貿(mào)易結(jié)算貨幣主要由總部或母公司決定。這就意味著國外的總部或母公司控制著我國將近一半的進(jìn)出口貿(mào)易計(jì)價和結(jié)算貨幣的選擇,這對進(jìn)一步提高人民幣在進(jìn)出口貿(mào)易中的計(jì)價和結(jié)算比例形成阻礙。

      (二)金融市場不發(fā)達(dá)阻礙人民幣成為國際投資貨幣

      首先,可交易的金融工具和金融創(chuàng)新品種較少。截至2013年6月末,國內(nèi)債券市場余額為16萬億元,僅占全球債券市場余額的3.7%,我國滬深兩個證券交易所總市值為20萬億元,占全球市場的7%。債券市場規(guī)模偏小,難以滿足境外人民幣持有者保值增值的需要。此外,以人民幣計(jì)價的金融產(chǎn)品和信托產(chǎn)品雖屢有創(chuàng)新,但規(guī)模和數(shù)量微不足道,進(jìn)一步阻礙了人民幣國際化的進(jìn)程。

      其次,資本項(xiàng)目開放程度較低。貨幣自由兌換是一國貨幣最終成為國際投資貨幣的重要條件。目前其他國家居民持有和使用人民幣依然受到較嚴(yán)格限制,人民幣難以成為各種金融產(chǎn)品計(jì)價和交易貨幣,不利于被其他國家居民作為投資或儲蓄資產(chǎn),從而將人民幣置于國際競爭中的劣勢地位。如何協(xié)調(diào)推進(jìn)資本項(xiàng)目自由可兌換,將是人民幣國際化進(jìn)程中的一大挑戰(zhàn)。

      最后,我國金融市場利率的市場化程度低,不能充分發(fā)揮調(diào)控作用。市場化的利率反映真實(shí)的貨幣借貸資本市場的供求狀況,為投資者提供相對真實(shí)的市場經(jīng)濟(jì)狀況,使之進(jìn)行更有效的投資活動。我國利率市場化始于1986年,至今經(jīng)歷了放開銀行間拆借利率、放開債券市場利率、放開貸款利率幾個階段。然而利率市場化并非單純的放開存款利率上限和貸款利率下限,它實(shí)際上意味著從政策利率轉(zhuǎn)向市場利率,建立以市場為基礎(chǔ)的利率體系。從這個層面來講,我們的利率市場化的推進(jìn)過程還很漫長。

      (三)人民幣價值的穩(wěn)定性限制人民幣成為儲備貨幣

      價值的穩(wěn)定是作為儲備貨幣的首要條件。國內(nèi)通貨膨脹是影響一國貨幣幣值穩(wěn)定的主要因素。2001—2010年十年間,我國通貨膨脹率雖然有所波動,但總體呈上升態(tài)勢,較高的通貨膨脹率表明人民幣具有較高的貶值風(fēng)險。從實(shí)際利率的表現(xiàn)來看,2004年、2007年、2008年以及2010年都出現(xiàn)了實(shí)際利率為負(fù)的情況,較低的實(shí)際利率表明人民幣沒有完全發(fā)揮價值貯藏功能。

      分析圖3數(shù)據(jù)可知,中國宏觀經(jīng)濟(jì)的自身運(yùn)行還是相對穩(wěn)定的,有著較強(qiáng)的自我發(fā)展和調(diào)整能力,抗沖擊能力也比較強(qiáng)。但是在中國經(jīng)濟(jì)保持快速增長的背景下,我國始終面臨較大的通貨膨脹壓力,說明我國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控,特別是貨幣當(dāng)局的調(diào)控能力較低,對人民幣國際化產(chǎn)生直接負(fù)面影響。

      表2 2013年前三季度中國前六大出口目的地

      表3 2013年前三季度中國前六大進(jìn)口來源地

      三、推進(jìn)人民幣國際化的政策建議

      (一)改善貿(mào)易結(jié)構(gòu),增強(qiáng)我國企業(yè)國際競爭力

      一是對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展依存度較大的國家和地區(qū),比如非洲,先行開展人民幣貿(mào)易的跨境結(jié)算業(yè)務(wù)。與此同時,通過制定鼓勵政策,鼓勵出口到發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)品逐漸以人民幣作為結(jié)算貨幣,努力扭轉(zhuǎn)現(xiàn)階段我國出口到世界主要發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)品多以美元、歐元作為結(jié)算貨幣的局面。二是促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)升級,支持高新技術(shù)產(chǎn)品出口,加快運(yùn)用高新技術(shù)改造傳統(tǒng)出口產(chǎn)業(yè),全面提升傳統(tǒng)出口商品的技術(shù)含量,提高我國出口產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)鏈條中的位置。三是對外商投資企業(yè)進(jìn)行積極引導(dǎo),并結(jié)合外資企業(yè)出口退稅政策,鼓勵中國的分公司或子公司在與國外總部或母公司進(jìn)行貿(mào)易時,以人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣,對使用人民幣作為結(jié)算貨幣的外商投資企業(yè)形成激勵機(jī)制,促進(jìn)人民幣國際化。

      (二)建設(shè)完善發(fā)達(dá)的金融市場

      政府可從三個層面同時考慮推進(jìn)金融市場的建設(shè)。一是創(chuàng)新金融產(chǎn)品,不斷提高金融市場的創(chuàng)新能力和活力,持續(xù)完善和豐富金融市場的各項(xiàng)功能,提高金融市場的對外對內(nèi)服務(wù)能力。二是慎重確定資本賬戶開放順序與推進(jìn)的速度。針對中國的實(shí)際情況,資本項(xiàng)目的放開應(yīng)分為兩方面:在促進(jìn)資金流入方面,可逐步適當(dāng)放寬外國投資者在中國金融市場上的投資,加大證券資本的流入;在對待資本流出方面,應(yīng)完全放松對境內(nèi)居民以及機(jī)構(gòu)進(jìn)行海外投資的限制。三是推進(jìn)人民幣利率市場化,繼續(xù)逐步放開利率政府管制。從我國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、金融市場的發(fā)展、銀行內(nèi)部管理以及信用體系的情況來看,目前進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化的基本條件已經(jīng)具備,在人民幣走向國際化過程中,應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)資本市場的多元化發(fā)展,推進(jìn)金融領(lǐng)域的對內(nèi)對外開放。

      (%)

      圖3 2001—2010年中國通貨膨脹率、名義利率以及實(shí)際利率變動

      (三)保持人民幣幣值穩(wěn)定,提高宏觀調(diào)控能力

      人民幣幣值的持續(xù)穩(wěn)定對人民幣國際化具有極為重要的意義,因此需要在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)上逐步降低通貨膨脹預(yù)期,以保持人民幣幣值的穩(wěn)定,防止人民幣幣值出現(xiàn)較大的波動。合理控制貨幣供應(yīng)量,穩(wěn)定通貨膨脹,保持人民幣匯率的穩(wěn)中有升,以避免由于大幅度上漲而沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì),從而增強(qiáng)非居民對人民幣的投資信心。另外,在人民幣國際化的過程中,政府應(yīng)提高宏觀調(diào)控能力,增加與各國和地區(qū)之間的合作與互信,擴(kuò)大地域的覆蓋面。

      (四)積極推進(jìn)我國自貿(mào)區(qū)發(fā)展建設(shè)

      2013年8月22日,國務(wù)院正式批準(zhǔn)設(shè)立中國(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)。自貿(mào)區(qū)的核心,是“利率市場化、匯率自由兌換、金融業(yè)對外開放和離岸金融中心”,而這些正是中國實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的最關(guān)鍵、最核心的差距所在。所以,推進(jìn)上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)對加快人民幣國際化進(jìn)程有著重要意義。

      通過政策引導(dǎo),推進(jìn)自貿(mào)區(qū)的發(fā)展建設(shè),首先是構(gòu)建人民幣離岸債券市場,推行金融市場以及產(chǎn)品創(chuàng)新,將國內(nèi)的人民幣債券延伸到上海自貿(mào)區(qū),為離岸人民幣提供豐富的投資標(biāo)的;其次是允許國內(nèi)外的金融機(jī)構(gòu)在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)建立面向國際的交易平臺,允許境外企業(yè)參與商品期貨交易、開展人民幣跨境業(yè)務(wù),促進(jìn)投資和貿(mào)易相關(guān)的資金自由兌換;最后是充分發(fā)揮上海自貿(mào)區(qū)可以作為中資金融機(jī)構(gòu)海外總部的優(yōu)勢,構(gòu)建離岸人民幣信貸網(wǎng)絡(luò)和人民幣清算網(wǎng)絡(luò),為國外企業(yè)和個人客戶提供人民幣信貸服務(wù)。

      通過上述三種措施,將上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)成為離岸人民幣金融中心,并以此作為利率市場化和放開資本管制的試驗(yàn)田,逐步擴(kuò)大我國金融體制改革的范圍,在全國范圍內(nèi)推進(jìn)人民幣國際化金融改革。

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