五年熊市終結(jié) 慢牛行情開啟

馬坤

這輪熊市如果從2007年算已經(jīng)將近7年，從2009年反彈結(jié)束的3478點(diǎn)算下來(lái)也有5年，漫長(zhǎng)時(shí)間的下跌使市場(chǎng)已習(xí)慣了熊市思維。但此時(shí)已熊去牛來(lái)，目前股市可能迎來(lái)近5年以來(lái)最佳的投資機(jī)會(huì)，一輪牛市已經(jīng)開始啟動(dòng)，這一輪牛市很可能走的慢走的久，而不像上一波2006-2007年傻瓜都能賺錢的凌厲走勢(shì)。無(wú)論從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)受益率角度，還是從市場(chǎng)估值水平，抑或是各種制度改革的催化，相對(duì)債券、房產(chǎn)等大類資產(chǎn)，股市迎來(lái)極佳的配置時(shí)機(jī)。

先從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率來(lái)看，十年期國(guó)債收益率今年以來(lái)已經(jīng)下行了40BP，從年初的4.6%降至4.2%，市場(chǎng)利率已經(jīng)進(jìn)入下行周期，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的下行，將提升股票市場(chǎng)的估值中樞，有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)。

貨幣政策趨于寬松，目前貨幣供應(yīng)量（M2）已經(jīng)達(dá)到120萬(wàn)億，在2009年大幅度寬松后，貨幣增速逐漸恢復(fù)正常的，最低12%，經(jīng)歷了去年年中的錢荒后，從2013年底以來(lái)，貨幣增速逐漸恢復(fù)到14%以上，央行貨幣政策寬松刺激經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)明顯。

經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，進(jìn)出口、消費(fèi)和投資三駕馬車均有不同程度恢復(fù)，尤其是投資，此前房地產(chǎn)和基建的走弱帶給經(jīng)濟(jì)很大的沖擊，網(wǎng)上說(shuō)“溫總強(qiáng)刺激，強(qiáng)總溫刺激”，目前政府層面已經(jīng)悄然放開房地產(chǎn)的限購(gòu)政策，同時(shí)加大了在鐵路領(lǐng)域、核電領(lǐng)域、特高壓領(lǐng)域等基礎(chǔ)設(shè)施的投資，鐵路投資規(guī)劃年內(nèi)已經(jīng)第三次上調(diào)，如果再次上調(diào)，鐵路投資將是歷史新高，核電也明確年內(nèi)重啟，特高壓已經(jīng)批復(fù)數(shù)條線路。

制度改革有助于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升，尤其是政治層面，在大老虎落馬后，政治層面的不穩(wěn)定性消除，而十八屆四中全會(huì)依法治國(guó)也成為重要的議題，同時(shí)市場(chǎng)化改革在穩(wěn)步推進(jìn)，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用在逐步落實(shí)，對(duì)應(yīng)到資本市場(chǎng)上，5月9日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》（即“新國(guó)九條”），“新國(guó)九條”是十八屆三中全會(huì)通過(guò)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》后，資本市場(chǎng)改革的深化和延續(xù)。中央實(shí)施滬港通促進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開放，注冊(cè)制改革推進(jìn)股票發(fā)行市場(chǎng)化，這些都是中長(zhǎng)期堅(jiān)持改革“積極推進(jìn)”不動(dòng)搖的體現(xiàn)。

目前大類資產(chǎn)中，房地產(chǎn)處于高位，十幾萬(wàn)億的各類理財(cái)產(chǎn)品面臨收益率下行的趨勢(shì)，十幾萬(wàn)億的信托產(chǎn)品面臨部分違約的壓力，而只有股票市場(chǎng)目前估值處于歷史低位，從大類資產(chǎn)的角度目前居民財(cái)產(chǎn)比例配置中，股票資產(chǎn)也是處于歷史低位，股票市場(chǎng)極具吸引力，資金未來(lái)有望從其他大類資產(chǎn)流入股票資產(chǎn)。

國(guó)企混合所有制改革逐步推進(jìn)，利好的催化劑不斷，有點(diǎn)類似于2005年啟動(dòng)的股改，國(guó)企改革也是全市場(chǎng)改革，目前國(guó)企類上市公司占據(jù)市場(chǎng)一般以上的市值，估值極其便宜，而混合所有制改革資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是不會(huì)低于凈資產(chǎn)的，目前相當(dāng)多銀行是低于凈資產(chǎn)交易的。

目前A股市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)段，投資者應(yīng)該擺脫熊市思維，不要錯(cuò)過(guò)這輪持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的慢牛行情，牛市最大的風(fēng)險(xiǎn)就是你時(shí)時(shí)刻刻覺得市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)。