讓市值管理贏在起跑線

黃湘源

上市新股的股價(jià)表現(xiàn)，出現(xiàn)一種“由低到高”的趨勢，處在可控的市值管理狀態(tài)。這一市場現(xiàn)象值得引起廣泛關(guān)注。新股發(fā)行的自律定價(jià)，引起的市場爭議盡管并不小，但在一定程度上體現(xiàn)了一級市場對二級市場投資者的讓利，則是沒有疑義的。從市值管理的角度看，股價(jià)的“由低向高”給投資者帶來的回報(bào)空間，無論如何總比“由高走低”要好一些，甚至有可能會好很多。讓市值管理贏在起跑線，不失為一個不錯的選擇。

2007年中石油回歸A股發(fā)行上市時，一句讓國人分享經(jīng)濟(jì)增長成果的豪言壯語振奮了不知多少本土投資者的心?？墒牵?dāng)中石油股價(jià)從48.62元一路跌到如今的不足8元，海普瑞從148元到不足20元時，人們才發(fā)現(xiàn)，將股價(jià)的“由高走低”一味歸結(jié)為市場炒作的結(jié)果，其實(shí)是沒有道理的。至少就A股大多數(shù)上市公司而言，股價(jià)怎么走，向什么方向走，在很大程度上并不是取決于市場的意愿，而是由“重融資輕回報(bào)”的上市宗旨定位所確定的。在這樣的上市宗旨下，自然不會把市值當(dāng)一回事。即使講回報(bào)，所講的主要也是利潤分紅。在新上市公司被過度透支了價(jià)值后，股價(jià)破發(fā)乃至越走越低，也就成為無可奈何的必然選擇，幾無例外。

所以，讓股票市值有所升值，乃是給投資者以回報(bào)的題中應(yīng)有之義，是股東意識在利益分配范疇的具體體現(xiàn)。給市值管理以正名，就是說，市值不僅是市場各方共同的追求，也理應(yīng)成為上市公司回報(bào)投資者回報(bào)股東的重要目標(biāo)。其實(shí)，使直接融資成為更好吸引投資者參與和支持正能量的真正的關(guān)鍵并不在別處，正是由股票市值溢價(jià)而派生出來的投資收益。不能因?yàn)樗『门c某些投機(jī)性策略行為所追求目標(biāo)的不謀而合就不由分說地一概嗤之以鼻。由于現(xiàn)行市場機(jī)制的缺陷，一分紅隨即就除權(quán)除息，致使利潤分紅的利好效應(yīng)蕩然無存，再加征收紅利稅，更使投資者非但得不到實(shí)實(shí)在在的分紅實(shí)惠，反而還要為之而增加一定的付出。這種市道下，市值體現(xiàn)的價(jià)值回報(bào)不僅會是一種重要的回報(bào)方式，也是變減法為加法，“主動積極回報(bào)投資者”，體現(xiàn)上市公司區(qū)別于非上市公司的一個極為重要的價(jià)值標(biāo)桿。缺失了這樣的市值管理，無論對于資本市場還是上市公司尤其是上市國企，都是重大的制度性缺陷。

市值管理是考量其上市宗旨正不正的試金石。買股票就是買公司，而公司的價(jià)值不僅體現(xiàn)在它的成長性，同時也與其是否重視投資者回報(bào)、懂不懂得市值管理分不開。沒有市值表現(xiàn)的持續(xù)“由低向高”，就體現(xiàn)不出與股票發(fā)行時所確定的估值定位相適應(yīng)的成長性可預(yù)期空間，更無從有效體現(xiàn)上市公司回報(bào)投資者的可持續(xù)空間。

國家審計(jì)署最新發(fā)表的審計(jì)報(bào)告指出，部分被審計(jì)央企由于重大事項(xiàng)決策不規(guī)范，違反“三重一大”決策程序、缺乏可行性研究論證以及決策內(nèi)容不符合規(guī)定，造成損失或潛在損失134.68億元?！叭缭谥袊吞烊粴饧瘓F(tuán)公司的油氣開發(fā)、并購重組、國有資產(chǎn)處置等過程中，一些企業(yè)管理人員濫用職權(quán)、違規(guī)決策，甚至與民營企業(yè)或個人串通牟取私利，嚴(yán)重?fù)p害國有權(quán)益”。中石油等眾多央企嚴(yán)重虧損和國有資產(chǎn)淪為貪腐權(quán)貴囊中物的觸目驚心的事實(shí)，從一個側(cè)面揭示了其股票市值“一江春水向東流，奔流到海不復(fù)回”的真實(shí)內(nèi)在原因。站在管理角度，市值管理是上市公司加強(qiáng)公眾監(jiān)督的平臺。而站在反腐角度，市值管理也可以說是讓一切貪腐之妖魔鬼怪原形畢露的照妖鏡。

新國九條明確鼓勵上市公司建立市值管理制度。有消息稱，證監(jiān)會正在擬訂《上市公司市值管理制度指引》。作為理順上市公司、大股東以及中小投資者各方面關(guān)系的價(jià)值導(dǎo)向機(jī)制，市值管理堪稱“牽一發(fā)而動全身”的牛鼻子。其重要性，不在于救市不救市，而在于使其成為市場在資源配置中起決定性作用的一個重要組成部分。說到底，市值管理的新嘗試和新體驗(yàn)之所以值得歡迎，值得為之而一贊，就是因?yàn)榘l(fā)行A.3A發(fā)行定價(jià)和上市交易開始的自律和自我克制，不僅有利于新股發(fā)行更好地與市場承受能力相適應(yīng)，而且也給市值管理提供和拓展了“由低向高”的后續(xù)空間，從而使廣大投資者尤其是中小投資者獲得實(shí)實(shí)在在的投資回報(bào)有了切實(shí)而可靠的保障。市值管理對“重融資輕回報(bào)”的這種撥亂反正，至少讓上市公司和投資者都進(jìn)一步懂得了究竟什么是市值管理或市值管理究竟是什么，這恰恰是我國資本市場走向歷史性進(jìn)步的良好開端。endprint