“微刺激”耽誤了什么?

趙曉

可以明顯地看到，投資對經(jīng)濟(jì)增長的邊際效應(yīng)正在銳減，投資對“穩(wěn)增長”的作用時效越來越短。那么，此輪“微刺激”對經(jīng)濟(jì)托底的時間又能有多長呢?

近期，從中央到地方各類扛著“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”大旗的“微刺激”舉措密集出臺。這些政策的效果會怎樣?我是不太看好。

大家對中國經(jīng)濟(jì)走下坡路的原因還存在認(rèn)識上的分歧。

樂觀派認(rèn)為，目前中國經(jīng)濟(jì)的疲軟是因外部環(huán)境惡化引發(fā)的暫時性消費(fèi)不足和需求不足，所以增速下滑是短暫的，加大投資類的經(jīng)濟(jì)刺激對幫助中國經(jīng)濟(jì)渡過難關(guān)是十分必要和正確的。但筆者認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)是一種結(jié)構(gòu)性衰退，而不是周期性衰退。需求不足只是袁象，而供給乏力和供給失衡才是問題的癥結(jié)所在。

在此期間，最重要的是調(diào)結(jié)構(gòu)，比如：產(chǎn)業(yè)升級、需求升級和促進(jìn)創(chuàng)新。只是，這種內(nèi)生性的經(jīng)濟(jì)增長動力轉(zhuǎn)換需要一個較長的過程。在此過程中，“微刺激”的目的不是為了阻止經(jīng)濟(jì)增速下滑，而是為了減緩下滑速度，避免經(jīng)濟(jì)垂直跌落，其根本目的是為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級爭取時間和空間。

對比當(dāng)前的這些“微刺激”政策，不難發(fā)現(xiàn)，它們與以往的“保增長”老套路差不多，還是把“為經(jīng)濟(jì)增長提供支撐”作為最重要的考量，“調(diào)結(jié)構(gòu)”已悄然淪為了政策附屬品。

第一，除小微企業(yè)稅收激勵政策外，絕大部分政策還是側(cè)重于通過短期增加投資需求，而不是從長期改善供給的角度來拉動經(jīng)濟(jì)增長。

第二，還是忘不了打樓市的主意。中國樓市剛剛出現(xiàn)理性回歸跡象，許多地方政府就表現(xiàn)得比開發(fā)商還猴急，按捺不住地出手救市。其放松調(diào)控以保GDP和保政府收入的政策意圖暴露無遺。

第三，日益加大的刺激力度和各種救市政策的疊加效果，正在悄然把“微刺激”演化成“強(qiáng)刺激”。比如：鐵路建設(shè)投資在不到4個月時間里，已經(jīng)第三次調(diào)增，預(yù)計今年全年投資總額將超過8000億元，而在2009年的4萬億時代，鐵路投資也只有7000億元。

第四，絕大部分投資仍然是政府在一手主導(dǎo)。不管是投資于港口、鐵路、電站，還是投資于棚戶區(qū)改造、保障性住房，雖然政府力邀民企參與混合所有制改造，但受制于投資金額巨大、盈利能力有限、民企話語權(quán)缺失等諸多因素，估計到頭來還是會以政府投資為主。

第五，貨幣放水促增長仍存可能。央行日前發(fā)布的《2014年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》中首次提出“保持定力，主動作為”，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，“主動作為”到底包含了哪些具體舉措仍值得市場關(guān)注。

結(jié)構(gòu)的問題只能依靠調(diào)結(jié)構(gòu)的手段來解決，但當(dāng)前這樣的“微刺激”政策恐怕只會把中國的轉(zhuǎn)型之路人為拉長。

放眼世界，今年美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，很可能成為全世界跌倒后爬起來最快的國家，為什么?因為美國采用的是市場機(jī)制：允許房價下跌、允許銀行破產(chǎn)，甚至允許家庭破產(chǎn)。

市場手段看起來很殘忍，但美國到現(xiàn)在只用了不到6年的時間就把資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)到2003年的水平，結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)基本到位，接下來又可以輕裝上陣了。歐洲不愿承擔(dān)壞賬的后果，拒絕削減自己的福利，日本想用超級量化寬松來平衡資產(chǎn)負(fù)債表，結(jié)果是歐洲的負(fù)債下不來，日本的負(fù)債還在惡化，至今都仍在泥潭里掙扎。

再看看我們，為什么喊了十幾年的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型至今仍在喊?因為我們一直不愿意看到增速下滑，當(dāng)然也就一直沒有經(jīng)過像樣的調(diào)整。

2009年的4萬億投下去，經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”了兩年，2011年4季度開始二次探底；2012年上半年開始實(shí)施4萬億2.0版，結(jié)果經(jīng)濟(jì)只“穩(wěn)增長”了不到一年；2013年上半年發(fā)改委開始地鐵、城市軌道項目審批加速，但經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”了不到兩個季度，接著就有了今天的“微刺激”。

可以明顯地看到，投資對經(jīng)濟(jì)增長的邊際效應(yīng)正在銳減，投資對“穩(wěn)增長”的作用時效越來越短。那么，此輪“微刺激”對經(jīng)濟(jì)托底的時間又能有多長呢?