新三板市場發(fā)展的風(fēng)險因素及防范措施

摘要：本文從兩方面分析了新三板市場面臨的風(fēng)險因素，即市場外部層面和市場內(nèi)部層面。外部層面包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素如利率和匯率，還有其他股票市場的波動。內(nèi)部層面包括掛牌公司的信息披露制度不完備及新三板市場內(nèi)部仍存在流動性的缺乏和新三板市場推動掛牌企業(yè)上市能力等，并在最后提出了風(fēng)險防范措施。

關(guān)鍵詞：新三板市場 風(fēng)險因素 流動性

一、引言

2006年設(shè)立的新三板市場主要目的是為那些資金并不雄厚，但科技含量高、經(jīng)營風(fēng)險較大，成長性強(qiáng)的中小企業(yè)提供融資渠道，同時也是為了完善多層次資本市場的構(gòu)成，分散資本市場風(fēng)險，使得資源達(dá)到有效配置。胡淑麗（2010）認(rèn)為這些功能主要體現(xiàn)在促進(jìn)高科技企業(yè)的成長、拓寬中小企業(yè)融資渠道和構(gòu)成多層次資本市場的重要組成部分。而在新三板市場的交易制度上，魯軍（2011）分別介紹了它的交易主體、標(biāo)的、交易方式、委托方式和成交方式。在新三板市場的擴(kuò)容方面，杜恩斌（2012）主要強(qiáng)調(diào)了擴(kuò)容的必要性，指出新三版市場仍然需要進(jìn)一步擴(kuò)大，為更多的中小企業(yè)謀福利?？傊?，新三板市場發(fā)展還不夠成熟，其本身還存在很多風(fēng)險。本文主要研究的是影響新三板市場發(fā)展的風(fēng)險因素及其風(fēng)險防范措施。

二、新三板市場的風(fēng)險因素分析

新三板市場從2006年成立之初到2013年為止，掛牌公司由10家上升到356家。總股本由5.77億股上升到97.08億股，成交筆數(shù)由235筆上升到2013年的989筆?？梢钥闯銎鋻炫破髽I(yè)逐年在增加，總股本規(guī)模在不斷擴(kuò)大，成交規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。而從2014年1月到5月，新三板成交股數(shù)又增加了1.17億股，成交金額增加了5.57億元，截止2014年5月6日新三板掛牌公司增加至740家 。三板市場已經(jīng)由原來服務(wù)于科技含量高，成長性強(qiáng)的企業(yè)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)闉橹行∥⑵髽I(yè)融資的平臺。

由于新三板市場不同于主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場，其掛牌企業(yè)信息披露不完備，進(jìn)入門檻低，市場又在逐步擴(kuò)容，這必然造就了新三板市場包含多重風(fēng)險。在這里我們把這些風(fēng)險大體分為兩類，一是市場外部風(fēng)險，如宏觀經(jīng)濟(jì)因素波動和國家經(jīng)濟(jì)政策改變都會給新三板市場帶來波動；二是市場內(nèi)部風(fēng)險，這主要是指新三板市場和掛牌企業(yè)的自身特點(diǎn)所形成的。

（一）新三板市場外部風(fēng)險因素

新三板市場的外部影響因素主要是指宏觀經(jīng)濟(jì)因素包括利率和匯率。他們主要是通過影響貨幣的流動性作用于新三板市場的，央行可以通過調(diào)節(jié)法定存款準(zhǔn)備金率和存貸款利率來調(diào)節(jié)市場上的貨幣供給量。當(dāng)國內(nèi)整個貨幣流動性過強(qiáng)時，機(jī)構(gòu)投資者會考慮將資金投入到這個市場。而新三板市場又是風(fēng)險高的市場，所以投資者會要求更多的風(fēng)險補(bǔ)償，更情愿壓低所要購買的股票價格，提升所要賣出的股票價格。雖然新三板市場的成交方式又是雙方互相情愿的交易模式，但最終機(jī)構(gòu)投資者都要求風(fēng)險補(bǔ)償時，掛牌公司可能并不會融得大量資金。掛牌公司會選擇退出新三板市場。

（二）新三板市場內(nèi)部風(fēng)險因素

1、掛牌公司信息披露制度不完備

相對于上市公司來說，新三板市場的信息披露程度無法與上市公司相比。新三板信息披露是適度性的，新三板市場沒有對掛牌公司的信息披露做強(qiáng)制性要求，因而掛牌公司也有可能推遲信息披露時間，那么投資者就無法獲得更加詳盡的、更加及時的信息。這會導(dǎo)致投資者對掛牌公司形成不完備的風(fēng)險評估，很可能最終導(dǎo)致投資失敗。

2、新三板市場內(nèi)資金流動性尚缺乏

雖然新三板市場活躍度增強(qiáng)，未來市場流動性將會增強(qiáng)，但就目前情況可以看出其內(nèi)部流動性尚缺乏，在這個市場中流通的資金并不能滿足所有掛牌公司的融資需求。這將會導(dǎo)致掛牌公司缺乏融資信心，更嚴(yán)重的會選擇退出新三板市場。同時準(zhǔn)備進(jìn)入新三板市場的企業(yè)也即將面臨融資難的問題，所以他們會選擇放棄通過新三板融資并轉(zhuǎn)板上市的機(jī)會。

3、掛牌公司轉(zhuǎn)板上市存在變數(shù)

投資者選擇新三板市場進(jìn)行投資，主要是看中了這里豐厚的預(yù)期收益。在新三板中，掛牌公司的股票價格并不高，而且一旦這個公司成功上市，股票價格就會翻倍的增長，屆時投資者賣出股票就可以馬上獲得暴利。但是既然新三板在多層次資本市場中起到的是過濾器的作用，在這個市場中掛牌公司既可能是成功上市也可能是退出新三板市場。退市的掛牌公司會使投資者非但得不到巨額的收益，還會讓投資者遭受損失。

三、新三板市場的風(fēng)險防范措施

（一）構(gòu)建穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境

從影響新三板的宏觀因素上看，無論是匯率還是利率都主要是通過影響貨幣流動性來影響新三板市場的。但無論是過強(qiáng)還是過弱的貨幣流動性對新三板市場的影響都是負(fù)面大于正面。所以我們需要構(gòu)建一個穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境來促進(jìn)新三板市場的發(fā)展，同時也為未來的新三板市場的擴(kuò)容奠定宏觀經(jīng)濟(jì)基石。

（二）完善信息披露制度

新三板掛牌公司本身就存在經(jīng)營風(fēng)險，同時掛牌企業(yè)又是科技含量高風(fēng)險高的企業(yè)。這在掛牌公司和機(jī)構(gòu)投資者之間存在嚴(yán)重的信息不對稱，造成極大的投資風(fēng)險。所以我們需要完善現(xiàn)有的信息披露制度，使得掛牌公司的信息披露更嚴(yán)格、及時、準(zhǔn)確、完整。因此建立一個更加完備的信息披露制度就尤其顯得重要了，它不僅可以降低這些高科技企業(yè)的投資風(fēng)險，提高上市可能性，還可以降低投資者風(fēng)險評估成本，吸引更多的投資者，擴(kuò)充資金流動性。

（三）逐步降低標(biāo)準(zhǔn)

新三板市場原本在多層次資本市場中起的是過濾器的作用，將優(yōu)質(zhì)公司轉(zhuǎn)板上市非優(yōu)質(zhì)公司繼續(xù)留在新三板市場或退市，但同時我們又要對新三板市場實(shí)施擴(kuò)容。當(dāng)大批高科技企業(yè)涌進(jìn)新三板市場之后就需要更多的資金為他們?nèi)谫Y并最終達(dá)到上市的目的。但在放松投資人限制之前應(yīng)該考慮要降低和分?jǐn)傉麄€市場的風(fēng)險和提供一個制度更加規(guī)范的新三板市場。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡淑麗.論中國新三板市場的功能主體定位及制度創(chuàng)新[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2010（13）

[2]魯軍.新三板交易制度研究[J].中國科技財(cái)富.2011（13）

[3]劉晶.論我國三板市場信息披露制度的完善[J].中國證券期貨，2013（02）

（馬旭馳，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）endprint